Pergunte ao AI · Há grandes divergências de opinião sobre os fluxos de capitais; o aumento do volume de transacções do ETF sugere que tipo de mentalidade no mercado?

A lógica de longo prazo dos metais preciosos continua.

Autor | Los

Editor | Pequeno Bai

Ao comprar ouro, a lógica é, literalmente, a mais forte do universo: com a descida de taxas por parte da Reserva Federal e a fraqueza do dólar, isto vai certamente subir; para além disso, ainda consegue servir como activo de refúgio e para fazer hedge dos riscos de guerra, é praticamente imbatível.

Quando chega a altura de vender ouro, o enredo muda-se de repente: afinal, isto é um activo de risco, só aumenta depois de cessar o fogo?

Entre inflação e estagnação, refúgio e risco, o ouro mudou a “morada” da sua conta bancária durante a noite. Quando a tendência dá um grande abanão, muitas pessoas ficam completamente confusas: o que é que se deve fazer afinal? Transformá-lo em herança, ou sair o mais depressa possível?

Não entre em pânico. Antes de tomar qualquer decisão, usemos (ainda que de forma razoável) uma cabeça mais clara e façamos uma análise racional.

O preço do ouro tem grandes oscilações; há grandes divergências na atitude do capital

Comecemos pela atitude do capital a partir dos fundos passivos. Os ETF relacionados com ouro no mercado dividem-se principalmente em três categorias, que seguem, respectivamente, o ouro 9999, o ouro de Xangai e o índice de acções de ouro SSH.

Até 26 de Março, existem 6 ETF que seguem o índice de acções de ouro SSH, com uma dimensão total de 20,13 mil milhões de yuans; existem 7 ETF que seguem o índice de ouro de Xangai, com uma dimensão agregada de 31,05 mil milhões de yuans; e os ETF que seguem o índice de ouro 873.74Bêm uma dimensão total de 261,93 mil milhões de yuans. A dimensão total das três categorias de fundos é de 313,11 mil milhões.

No dia 28 de Fevereiro, o Iraque e o Irão (2/28) entraram em fogo, mas o comportamento do contrato principal de Xangai para o ouro só mudou subitamente até 19 de Março — após abrir com gap em baixa, caiu continuamente por três dias, e em 23 de Março o mínimo fechou em 926,48. Então, foi o pânico que fez cair essa ordem de venda?

(Fonte: dados da Choice, série contínua do contrato principal do ouro de Xangai)

Comparando com 18 de Março, a dimensão total dos três tipos de fundos era de 366.01B de yuans, encolheu 14,4%, mas no mesmo período o contrato principal do ouro de Xangai caiu 10,56%.

(Fonte: dados da Choice, variação de subida e queda do contrato principal do ouro de Xangai)

De 18 a 26 de Março, as participações dos ETF que seguem o ouro de Xangai diminuíram 98 milhões de quotas, com uma taxa de resgate de 2,9%; as participações dos ETF que seguem o ouro 9999 diminuíram 1.11B de quotas, com uma taxa de resgate de 3,8%; e as participações dos ETF que seguem as acções de ouro SSH diminuíram 902 milhões de quotas, com uma taxa de resgate de 8,6%.

No geral, os ETF relacionados com ouro registaram um certo nível de resgate líquido das participações, mas o capital não fugiu em grande escala. É preciso notar que os fundos que seguem as acções de ouro SSH registaram uma certa quantidade de ordens motivadas por pânico; deve prestar-se atenção ao risco.

Então, após a queda do preço do ouro, as divergências no capital foram grandes?

De 19 de Março até agora, o valor total negociado dos três tipos de ETF foi de 159.36B de yuans, com uma média diária de 22.76B de yuans; em comparação, de 1 de Janeiro a 18 de Março, o valor total negociado foi de 873.74B de yuans, com uma média diária de 19.86B de yuans.

Os ETF Huian do ouro (518880.SH) e os ETF Fuochuang do ouro (518680.SH) são, respectivamente, os ETF de maior dimensão que seguem os dois principais índices, ouro 9999 e ouro de Xangai. Pelo volume de transacções recente, verifica-se que ambos apresentaram um aumento significativo do volume.

(Fonte: aplicação Market Value Fengyun)

Deste modo, apesar de o montante de resgate líquido não ter sido elevado, o volume de negociação aumentou de forma claramente mais evidente do que antes, sugerindo que há grandes divergências no capital.

O aumento do volume foi apenas uma convulsão de curto prazo que atirou as pessoas fora, ou a base da lógica de investimento mudou realmente?

Perturbações de curto prazo; a lógica de investimento de longo prazo ainda existe?

A curto prazo, no contexto em que a situação geopolítica se intensifica e o risco global de estagnação com inflação (stagflation) aumenta significativamente, as declarações dos bancos centrais globais são relativamente mais hawkish; as expectativas de subida das taxas avançam; o aumento da taxa de juro nominal excede as expectativas de inflação, o que impulsiona a subida da taxa de juro real, sustentando assim a força do dólar.

A subida do dólar e das yields dos títulos do Tesouro dos EUA exerce pressão sobre o ouro sem rendimento, ou seja, manter activos de ouro não gera juros; por isso, o capital se retira do mercado do ouro, levando a que o preço do ouro sofra um ajustamento de grande magnitude.

(Fonte: Guo da Securities de CMB)

Mas a longo prazo, a evolução do quadro geopolítico, a fraqueza do crédito do dólar e os factores de sustentação como a compra contínua de ouro pelos bancos centrais ainda não sofreram uma inversão fundamental. Assim, ouro e prata ainda mantêm valor de alocação no médio e longo prazo.

Por exemplo, na China: até ao final de Dezembro de 2025, as reservas oficiais de ouro da China eram de 74,15 milhões de onças; face ao final do mês anterior, aumentaram 30k de onças, ou seja, no conjunto do ano o aumento acumulado foi de 0,86 milhões de onças. O banco central da China tem vindo a aumentar as suas posições em ouro há 14 meses consecutivos.

Além disso, o dólar encontra-se num ciclo de queda estrutural. Sob múltiplas pressões, incluindo “duplo défice” (défice orçamental e défice comercial), avaliações elevadas e uma inversão do fluxo de capitais, a posição do dólar como moeda de reservas internacionais enfrenta, em certa medida, desafios.

Nos últimos anos, a velocidade da expansão do crédito do dólar tem continuado a superar a taxa de crescimento da produção real dos Estados Unidos. Mas a oferta de ouro é relativamente estável; por isso, o dólar tem vindo a depreciar-se face ao ouro de forma contínua.

(Fonte: Guo da Securities de CMB)

Além disso, Yao Yuan, da Crédit Agricole Asset Management, indica que a estratégia tradicional de alocação entre acções e obrigações está actualmente a perder eficácia.

A clássica combinação “60/40” (60% acções, 40% obrigações) está sob pressão porque a correlação entre os títulos do Tesouro dos EUA e as acções dos EUA passou de negativa para positiva; por conseguinte, as obrigações deixaram de ter a função de hedge “refúgio”. Quando acções e obrigações sofrem pressão ao mesmo tempo, o mercado precisa de procurar um “estabilizador” como o ouro.

Voltando ao nível operacional: o conflito entre o Irão e os EUA ainda está num impasse; os preços da energia continuam elevados; a curto prazo não é prudente ser linearmente optimista. Se se quiser “jogar” com a volatilidade, o risco ainda é considerável.

Mas por outro lado, a lógica de médio e longo prazo do ouro ainda não foi totalmente quebrada. Pode ser possível aproveitar para ir buscar alguns lotes a preços mais baixos por fases, esperando que a lógica se alinhe de novo e que a correcção da avaliação se concretize. Porém, neste momento o mercado ainda tem muitas “incógnitas”; avançar e observar passo a passo é mais seguro.

Aviso legal: os fundos envolvem riscos; o investimento requer cautela. Este relatório (artigo) baseia-se como elemento central numa análise independente com base em informações públicas do mercado (incluindo, mas não se limitando a comunicados temporários, relatórios periódicos e plataformas de interacção oficiais, etc.); a Market Value Fengyun procura assegurar que o conteúdo e os pontos de vista apresentados no relatório (artigo) sejam objectivos e justos, mas não garante a sua exactidão, completude, oportunidade, etc.; as informações ou opiniões expressas neste relatório (artigo) servem apenas para referência e não constituem qualquer recomendação de investimento. A Market Value Fengyun não assume qualquer responsabilidade por quaisquer acções tomadas com base neste relatório.

O conteúdo acima é original da aplicação Market Value Fengyun

Não autorizado  É proibida a reprodução sem autorização