Perspectiva dos relatórios anuais das cinco maiores seguradoras: Como fazer a soma nas investimentos em ações

Xue Jin — China Securities Journal

O relatório anual das ações de seguros em Ações Classe A chegou ao fim. Ao fazer uma análise transversal das posições de investimento dos cinco maiores grupos seguradores em 2025, no ambiente de baixas taxas de juro, “procurar retornos no mercado acionista” deixou de ser mero slogan e visão para se tornar realidade. Com base nos relatórios de resultados de 2025 de cada seguradora, a China Life, a China Property & Casualty (PICC), a New China Life, a China Taiping e a Ping An, em conjunto, atingiram um lucro líquido atribuível aos acionistas de mais de 4200 mil milhões de yuan, um crescimento superior a 20%. Ao examinar a composição do lucro, a contribuição dos rendimentos de investimento — em especial do investimento em ações — não pode ser subestimada. Além disso, todas as seguradoras estão a “somar” no investimento acionista: por um lado, aumentam a dimensão do investimento e a percentagem de posições; por outro lado, atualizam as estratégias de investimento, avançando para uma gestão mais refinada.

Muitos responsáveis de gestão das seguradoras afirmaram que vão dar elevada importância ao valor de alocação e ao significado estratégico dos ativos do tipo ações no portefólio de investimento global, respondendo ativamente à orientação de políticas para a entrada de fundos de longo prazo no mercado, e reforçando os esforços para abraçar o mercado de ações. Ao mesmo tempo, tendo em conta as necessidades de gestão ativo-passivo da própria seguradora e as mudanças do ambiente de mercado, consideram de forma global o calendário e a escala de alocação dos ativos em ações e, através de estratégias de diversificação e de multi-dimensionalidade, reforçam a resiliência e a sustentabilidade dos retornos do portefólio de investimento.

Aumento das posições em ações

Num ambiente de baixas taxas de juro, a maior parte dos investimentos dos fundos de seguradoras (seguros) em ativos de rendimento fixo tem retornos que dificilmente conseguem cobrir o custo dos passivos; aumentar a alocação a ativos acionistas torna-se uma opção obrigatória. Uma mudança central nos investimentos dos fundos de seguradoras evidenciada nos relatórios anuais de 2025 é o reforço das posições em ativos acionistas. Segundo especialistas do setor, isso é, simultaneamente, o resultado da orientação regulatória e a escolha que acompanha as tendências do mercado.

Em termos de dados, os investimentos em ações das cinco maiores seguradoras não só aumentaram em escala, como também a sua percentagem nos respetivos portefólios tem vindo a subir. Até ao final de 2025, os ativos de investimento consolidados das cinco maiores seguradoras ultrapassaram 20 biliões de yuan, sendo o investimento em ações de 2,5 biliões de yuan — mais de 1 bilião de yuan do que no final de 2024, um aumento de 75%. A proporção de ativos acionistas no total dos ativos de investimento também subiu de 7,8% para 12,2%, mais 4,4 pontos percentuais.

Se somarmos os investimentos em fundos de ações, a tendência de reforço em ações torna-se ainda mais evidente. Por exemplo, a China Life revelou que a dimensão do investimento em ações no mercado público ultrapassou 1,2 biliões de yuan, e a percentagem de alocação aumentou perto de 5 pontos percentuais; a Ping An tem um saldo de 1,24 biliões de yuan em investimentos em ações e fundos de ações, com a percentagem de alocação a subir 9,3 pontos percentuais, para 19,2%.

Com a recuperação do mercado de capitais em 2025, os reforços em ações dos fundos das seguradoras geraram retornos relativamente substanciais, abrindo uma janela favorável para obter lucros e trazendo uma elasticidade positiva para os resultados — várias seguradoras viram as suas taxas de retorno total sobre investimentos atingirem máximos em muitos anos. Entre elas, a New China Life atingiu 6,6% e a China Life cerca de 6,1%.

O presidente da PICC, Zhao Peng, explicou que, em 2025, a PICC reforçou a compra líquida de ações A em mais de 40 mil milhões de yuan; a percentagem de ações no mercado secundário subiu 4,3 pontos percentuais para 13,3%, e os valores investidos em ações e fundos aumentaram para mais de 2500 mil milhões de yuan. A taxa de retorno combinada das carteiras de ações e fundos de ações no âmbito TPL (variações de justo valor incluídas nos resultados do período) atingiu 30,4%, enquanto as ações no âmbito OCI (variações de justo valor incluídas noutros resultados abrangentes) tiveram uma taxa de retorno global de 19,2%.

“Quando o mercado está fraco, nós fazemos uma alocação contracíclica. Em 2025, reforçámos estrategicamente a proporção de ações em quase 5 pontos percentuais; em particular, concentrámos a nossa alocação em ações tecnológicas que representam a direção das novas forças produtivas da China. Investir de acordo com as tendências históricas e acompanhar a grande corrente da época é a principal razão para a melhoria dos resultados.” Afirmou Liu Hui, vice-presidente da China Life: “No nosso investimento em ações em 2025, captámos oportunidades estruturais do mercado, apanhámos a fase de aceleração principal do estilo de crescimento, e a taxa de retorno combinada do investimento em ações TPL foi de quase 30%.”

Gestão refinada do investimento em ações

Face a um ambiente de mercado cada vez mais complexo, muitos gestores das seguradoras consideram que, no futuro, no investimento em ações, é necessário avaliar oportunamente a situação e conduzir uma gestão ainda mais refinada.

“Investir em ações é a carta decisiva para estabilizar e melhorar o desempenho de investimento. Iremos manter-nos firmes e avançar, com foco contínuo na alocação em ações de elevado dividendo em OCI, ao mesmo tempo em que nos concentraremos nas oportunidades de crescimento contidas no documento de orientação do ‘15.°5.°’ plano quinquenal. Reforçaremos a investigação sobre setores e áreas industriais prioritárias, planearemos de forma racional a alocação de ações TPL e construiremos uma carteira de investimento em ações mais equilibrada, com desempenho sólido e competitividade de mercado de longo prazo.” Quanto às próximas direções de investimento em ações, o vice-presidente da PICC, Cai Zhiwei, afirmou.

“Vamos aumentar de forma eficaz a proporção de investimento em ações no mercado público.” A vice-presidente da China Taiping, Su Gang, disse que a China Taiping vai continuar a manter, a longo prazo, uma estratégia central assente no valor dos dividendos, concentrando-se em empresas cotadas que simultaneamente tenham capacidade mais elevada de distribuição de dividendos e perspetivas de crescimento estável; e vai usar este tipo de ativos de qualidade como a “posição base” fundamental. Ao mesmo tempo, reforçará o nível global de proteção da carteira de investimento em ações contra perdas (“drawdown”), e construirá um sistema de estratégias de satélite mais abrangente, cobrindo vários domínios-chave como inovação tecnológica, saúde e bem-estar, grande consumo, entre outros.

O CEO conjunto da Ping An, Guo Xiaotao, afirmou que o pensamento central de investimento da Ping An este ano é “encontrar a certeza na incerteza”. “Para o capital paciente de ciclo longo, o mais importante no investimento é mantê-lo alinhado com a direção do desenvolvimento económico do país”, disse. Ele explicou que as novas forças produtivas, infraestruturas, saúde e envelhecimento, país forte em finanças, China saudável, etc. são fatores de certeza; e que estas são direções importantes para a alocação de longo prazo da Ping An.

“Reduzimos a sensibilidade do portefólio global a flutuações de um único mercado através de uma alocação científica por grandes classes de ativos e de investimentos diversificados. Aplicamos de forma razoável o mecanismo de classificação de ativos ao abrigo das novas normas de ferramentas financeiras e gerimos adequadamente o impacto das flutuações do justo valor de ativos do tipo ações no impacto na demonstração de resultados.” O presidente da Xinhua Asset Management, Chen Yijiang, disse que vai procurar ativamente gerar retornos acima do esperado através da seleção de gestores externos de excelência, aproveitar plenamente as forças do mercado para dispersar riscos, reduzir o impacto da volatilidade de uma única estratégia e, em particular, reforçar várias capacidades de análise e pesquisa para investimento. Através de gestão ativa, obterá retornos acima do esperado no meio da volatilidade.

Avançar de forma estável no equilíbrio

Os fundos das seguradoras estão a aumentar a sua capacidade e intensidade no abraço ao mercado de ações. Ao mesmo tempo, no contexto de as novas normas contabilísticas ampliarem o efeito da volatilidade dos lucros, esforçam-se por mitigar o impacto da volatilidade do mercado de capitais na demonstração de resultados, através de ferramentas diversificadas, alocação diversificada e outras estratégias. Vários gestores de seguradoras afirmaram que é necessário, alargando os tipos de ativos e enriquecendo as estratégias de investimento, reforçar a capacidade global de geração de retornos e a resiliência do portefólio.

Liu Hui afirmou que, relativamente a investimentos alternativos, investimentos em equity, etc., a empresa sempre deu muita importância. “Nos últimos dois anos, os nossos investimentos alternativos têm-se distribuído principalmente por produtos financeiros do tipo dívida. Ao mesmo tempo, também participamos em investimentos em ações e em fundos de private equity, bem como em investimentos como REITs, ABS, etc. Os investimentos alternativos são uma ferramenta importante para enfrentarmos os desafios do ambiente global de baixas taxas de juro; a empresa continuará a melhorar a capacidade de investimento alternativo, para que este desempenhe um papel ainda mais importante no portefólio.”

“Em 2026, iremos continuar a reforçar a intensidade no desenvolvimento e na alocação de produtos alternativos inovadores como a titularização de ativos; e, tendo como ponto de apoio os fundos de private equity que o grupo PICC já estabeleceu e que planeia estabelecer, vamos concentrar-nos em áreas relacionadas com a estratégia nacional prioritária e o desenvolvimento dos negócios de seguros, e capturar de forma proativa as oportunidades de investimento contidas na construção de indústrias emergentes estratégicas e de um sistema industrial modernizado.” Disse Cai Zhiwei.

Chen Yijiang afirmou que a New China Life irá continuar a reforçar de forma consistente a alocação diversificada de ativos. O atributo de investimento de longo prazo dos fundos de seguros está naturalmente alinhado com classes de ativos como investimentos alternativos e investimentos em equity. A empresa vai procurar ativamente tirar partido da vantagem do capital paciente. Ao mesmo tempo que presta serviços às estratégias nacionais e ao desenvolvimento da economia real, irá partilhar os retornos de investimento de longo prazo gerados pela transição e atualização económica. A alocação diversificada ajuda a reduzir a correlação entre diferentes tipos de ativos, a melhorar a relação risco-retorno do portefólio e a reforçar a sustentabilidade e estabilidade do desempenho de investimento.

(Ed.: Qian Xiaorui)

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