Bolsa de Nova Iorque em parceria com a Securitize: Como a tokenização de ações está a transformar os mercados de capitais?

Em março de 2026, a Bolsa de Valores de Nova Iorque (NYSE) e a plataforma de tokenização de RWA Securitize assinaram um memorando de entendimento, anunciando o desenvolvimento conjunto de uma infraestrutura de negociação de valores mobiliários tokenizados. A Securitize foi designada como o primeiro agente de transferência digital da NYSE, tendo autorização para cunhar valores mobiliários nativos on-chain, em blockchain, para empresas e emissores de ETFs. Esta colaboração marca um dos eventos mais emblemáticos no processo de fusão entre finanças tradicionais e blockchain: pela primeira vez, a maior bolsa de valores do mundo inclui a tokenização de valores mobiliários na sua estratégia central.

Contexto de evolução: da prova de conceito à implementação em conformidade

O conceito de tokenização de valores mobiliários não é novidade. Ainda entre 2017 e 2018, vários projetos tentaram tokenizar ativos como imobiliário e private equity, mas, devido à maturidade insuficiente da tecnologia e à falta de regulamentação, a maior parte ficou no estágio de prova de conceito. A verdadeira viragem começou em 2024: a BlackRock liderou um investimento na Securitize de 47 milhões de dólares; em seguida, o seu fundo de mercado monetário tokenizado BUIDL expandiu-se rapidamente para mais de 2 mil milhões de dólares.

Em 2025, o ambiente regulatório dos EUA sofreu uma mudança fundamental. O presidente da SEC, Paul Atkins, lançou o “Project Crypto”, deixando claro que a regulação das criptomoedas passaria de uma abordagem de “prioridade à aplicação da lei” para “prioridade às regras”. Em janeiro de 2026, a SEC publicou o “Tokenized Securities Statement”, que descreve de forma sistemática o caminho de conformidade dos valores mobiliários tokenizados no âmbito da legislação de valores mobiliários existente. No mesmo ano, em março, a SEC e a CFTC publicaram em conjunto um documento explicativo de 68 páginas, que, pela primeira vez, classificou sistematicamente os ativos cripto e esclareceu que a versão tokenizada de valores mobiliários tradicionais continua sujeita à legislação de valores mobiliários.

No nível das bolsas, a Nasdaq foi a primeira a receber aprovação da SEC no início de 2026, iniciando um projeto-piloto de negociação de ações tokenizadas, com vista a estruturas para negócios de ações tokenizadas e derivados. A colaboração entre a Securitize e a NYSE surgiu precisamente no cruzamento dessa série de sinais políticos e de mercado.

Estrutura de colaboração: agente de transferência digital e valores mobiliários nativos tokenizados

De acordo com o memorando de entendimento assinado por ambas as partes, a colaboração centra-se em três pilares principais:

Infraestrutura de agente de transferência digital. A Securitize foi designada como “parceiro principal de design” para a plataforma de valores mobiliários tokenizados da NYSE e como o primeiro agente de transferência digital. Isto significa que a Securitize ficará responsável por todas as funções essenciais dos valores mobiliários on-chain, incluindo a manutenção de registos de propriedade, tratamento de ações corporativas (como distribuição de dividendos) e emissão e cancelamento de valores mobiliários.

Participação de corretores e dealers. A Securitize Markets deverá tornar-se um dos participantes como corretor e dealer na plataforma, contribuindo para a construção da estrutura de mercado dos valores mobiliários tokenizados iniciados pelos emissores.

Definição de padrões do setor. Ambas as partes estabelecerão, em conjunto, padrões do setor para agentes de transferência digital e agentes de transferência de tokenizados, cobrindo requisitos regulatórios, processos operacionais e especificações técnicas, para impulsionar a construção de infraestruturas institucionais de valores mobiliários tokenizados.

Importa notar que o que a Securitize está a impulsionar desta vez é o modelo de “valores mobiliários nativos on-chain”, e não o modelo comum no mercado de “ações tokenizadas sintéticas” ou “tokenização baseada em direitos de beneficiário”. O seu CEO, Carlos Domingo, afirmou de forma explícita numa entrevista ao “The Wall Street Journal”: “A maioria dos esforços que são apresentados como ações tokenizadas, na verdade, não são verdadeiramente ações tokenizadas—estão a criar derivados ou rastreadores de preços. O foco central desta colaboração é trabalhar com o emissor para fazer uma tokenização verdadeiramente nativa.” No modelo nativo, os detentores de tokens terão direitos completos de acionistas, incluindo direitos de voto e direitos a dividendos; a participação em tokens será registada diretamente no registo formal de acionistas do emissor, e não detida por um terceiro custodiante.

Divergências de mercado: otimismo, cautela e dúvidas

Em torno desta colaboração, formaram-se três principais pontos de divergência no mercado:

Otimistas: um marco de aceitação da blockchain por Wall Street. Os apoiantes defendem que, como a NYSE é a bolsa de valores de maior capitalização de mercado do mundo, a sua escolha de colaborar com a Securitize para desenvolver uma plataforma de valores mobiliários tokenizados representa a maior aceitação, por parte das finanças tradicionais, de uma tecnologia de blockchain. A presidente da NYSE, Lynn Martin, afirmou de forma clara que a nova infraestrutura deve ser construída com base na manutenção da “confiança, transparência e proteção esperadas pelos investidores”. Esta posição indica que a tokenização não pretende derrubar a estrutura atual do mercado, mas sim otimizar a sua eficiência operacional de forma em conformidade.

Cautelosos: a incerteza regulatória continua a ser o maior obstáculo. Embora a SEC já tenha emitido várias orientações, questões específicas como emissões transfronteiriças de valores mobiliários on-chain, critérios de elegibilidade dos investidores e mecanismos de market making no mercado secundário ainda não foram totalmente esclarecidas. Em 26 de março de 2026, a Comissão dos Serviços Financeiros da Câmara dos Representantes dos EUA realizou uma audiência sobre o “2026 Capital Markets Technology Modernization Act”. A questão central que os legisladores levantaram concentrou-se em: numa blockchain pública em que a participação anónima é permitida, como pode a plataforma executar eficazmente regras de KYC e AML.

Céticos: o sistema atual de compensação e liquidação já é suficientemente eficiente. Alguns profissionais do setor financeiro tradicional consideram que o ciclo de liquidação T+1 nas bolsas de valores dos EUA já satisfaz a maioria das necessidades dos investidores; embora a negociação 24/7 e a liquidação quase imediata trazidas pela tokenização sejam apelativas, a procura real pode estar a ser sobreavaliada. Ainda assim, os apoiantes respondem que o verdadeiro valor da tokenização está na programabilidade dos ativos—contratos inteligentes podem automatizar operações complexas como execução de distribuição de dividendos, procurações de voto e revisões de conformidade, muito além da mera eficiência de liquidação.

Impacto na indústria: três demonstrações na via de RWA

No início de abril de 2026, o valor on-chain do mercado global de RWA tokenizados (excluindo stablecoins) já ultrapassou 27,1 mil milhões de dólares, com um crescimento de 8,83% nos últimos 30 dias. A tokenização de Treasuries dos EUA ocupa a posição dominante, com uma dimensão de cerca de 11,3 mil milhões de dólares; matérias-primas somam cerca de 5,7 mil milhões; créditos privados e empréstimos garantidos por ativos somam dezenas de milhares de milhões de dólares. Contudo, a taxa de penetração da tokenização de ações ainda é a mais baixa entre estas áreas—o que, precisamente, significa que existe o maior espaço de crescimento.

A colaboração entre a Securitize e a NYSE tem três efeitos de demonstração para a via de RWA:

Demonstração de um caminho de conformidade. Esta colaboração avança estritamente dentro do quadro regulatório registado na SEC, oferecendo uma referência de conformidade para instituições que pretendam entrar no domínio de valores mobiliários tokenizados. O documento conjunto de março de 2026 da SEC e da CFTC já esclareceu que a tokenização de valores mobiliários tradicionais é uma “única categoria de ativos cripto sujeita à legislação de valores mobiliários”. Esta classificação regulatória proporciona, na prática, segurança jurídica para valores mobiliários tokenizados em conformidade.

Demonstração de infraestrutura de liquidez. O endosso da NYSE significa que as ações tokenizadas terão acesso à maior pool de liquidez do mercado secundário global e mais maduro—um contraste fundamental com o cenário anterior em que muitos ativos tokenizados dependiam maioritariamente de exchanges descentralizadas ou de ATS de menor dimensão. A empresa-mãe da NYSE, a ICE, dispõe também de várias linhas de negócio, como futuros, compensação e dados; a sua capacidade “full stack” fornece suporte de infraestrutura para o desenvolvimento em escala de ativos tokenizados.

Demonstração de participação institucional. A Securitize já estabeleceu parcerias de tokenização com principais gestores de ativos, como BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane e VanEck. O total de ativos tokenizados supera 3 mil milhões de dólares. Até maio de 2025, o seu AUM atingia 4 mil milhões de dólares. A receita de 2025 foi de 55,6 milhões de dólares, um aumento de 841%, e prevê-se que a receita de 2026 chegue a 110 milhões de dólares. Numa carta aos acionistas de 2026, o CEO da BlackRock, Larry Fink, compara a tokenização a “a Internet de 1996”, defendendo que esta reduzirá fundamentalmente os custos de investimento e as barreiras de acesso. Estes sinais apontam em conjunto para um rumo: as instituições financeiras tradicionais estão a elevar a tokenização de “exploração experimental” para “estratégia central”.

Traçado de caminhos: três cenários possíveis

Perspetivando 2026 a 2027, a colaboração entre a Securitize e a NYSE poderá evoluir ao longo das seguintes três vias:

Cenário-base: implementação incremental. Admitindo que a SEC conclua, na segunda metade de 2026, a aprovação da proposta da NYSE, a plataforma de negociação digital deverá iniciar um piloto no início de 2027, com os primeiros ativos tokenizados limitados a alguns produtos ETF. Neste cenário, a funcionalidade de negociação 24/7 poderá ser disponibilizada por fases, inicialmente restrita a investidores institucionais e a investidores qualificados certificados. O indicador-chave neste cenário é o progresso da aprovação da proposta da NYSE pela SEC e o número de emissores que assinam nos primeiros lançamentos.

Cenário otimista: expansão acelerada. Se, em 2026, o Congresso dos EUA aprovar o “Capital Markets Technology Modernization Act”, fornecendo uma base legislativa mais clara para valores mobiliários tokenizados, e se a operação dos primeiros pilotos correr bem, os emissores de ações tokenizadas poderão expandir-se de emissores de ETF para as próprias empresas cotadas. Neste cenário, mecanismos de arbitragem da diferença de preço entre ações tokenizadas e ações fora da cadeia (off-chain) tornar-se-ão o foco de atenção do mercado; além disso, o uso de stablecoins como meio de liquidação nas transações expandir-se-á de forma significativa. As condições para este cenário incluem a aprovação do projeto de lei, a assinatura de pelo menos 5 emissores na fase inicial e a ultrapassagem de 100 milhões de dólares no volume de transações diárias on-chain.

Cenário de risco: obstáculos regulatórios. Se a SEC, por motivos de proteção dos investidores, prolongar o ciclo de aprovação, ou se exigir requisitos mais elevados para mecanismos de KYC/AML para ações on-chain, a data de entrada em funcionamento da plataforma poderá ser adiada para a segunda metade de 2027, ou mesmo para 2028. O risco mais grave é se surgir um desfasamento sistémico de preço (desancoragem) ou falhas técnicas entre ações tokenizadas e ações tradicionais, o que poderá levar a uma reavaliação do modelo por parte dos reguladores. Os principais sinais de risco neste cenário incluem mais de três rondas de pedidos de esclarecimento adicionais da SEC à proposta, a saída de grandes emissores da colaboração e a ocorrência de incidentes de segurança on-chain.

Conclusão

A colaboração entre a Securitize e a NYSE é, até agora, o teste mais importante no processo de fusão entre infraestruturas de mercado financeiro tradicional e tecnologia blockchain. Não é uma rutura com o sistema existente, nem uma simples corrida atrás de tecnologia; é, sim, um projeto sistémico para explorar, dentro do quadro regulatório atual, como as vantagens de eficiência da blockchain podem ser introduzidas nas etapas centrais do mercado de capitais. Para investidores e profissionais, o significado desta colaboração vai além de responder ao enunciado técnico de “se as ações podem ser tokenizadas on-chain”: ela revela as possíveis transformações estruturais fundamentais que o mercado financeiro poderá atravessar na próxima década—evoluindo do centralizado, da liquidação durante a noite e de um tempo de negociação limitado, para um modelo distribuído, com liquidação em tempo real e acesso contínuo, 24/7. Embora este processo ainda enfrente muitas incertezas, a direção já se tornou cada vez mais clara.