Relatório de fevereiro de fundos de investimento: queda na rentabilidade dos produtos, disputa por LPs e aceleração na estruturação de derivativos

Pergunta ao AI · A captura de oportunidade para LP será um passo-chave na transformação do setor fiduciário?

Repórter da 21st Century Business Herald: Tang Yaohua · Estagiário: Zheng Tang

I. Emissão de produtos fiduciários

Em fevereiro, o volume de emissão de produtos fiduciários voltou a diminuir. Segundo dados da Wind, com base na data de constituição dos produtos, em fevereiro as sociedades fiduciárias emitiram 1016 produtos fiduciários, menos 34,7% face a janeiro. Entre eles, os trustes de investimento em valores mobiliários emitiram 624 produtos, representando 61,42%; a respetiva proporção diminuiu. Os outros trustes de investimento emitiram 380 produtos, representando 37,4%; os trustes de empréstimo emitiram 11 produtos, representando 1,08%.

As sociedades fiduciárias com maior número de produtos emitidos em fevereiro incluem a EUB Trust (对外经济贸易信托), Huaxin Trust (华鑫信托), China Merchants Trust (中粮信托), CITIC Trust (中信信托), e BOCOM International Trust (交银国际信托), entre outras. As sociedades fiduciárias com maior escala de emissão incluem Jianxin Trust (建信信托), Shandong Guoxin (山东国信), Huaxin Trust (华鑫信托), Xingbao International Trust (兴宝国际信托), BOCOM International Trust (交银国际信托), entre outras.

II. Desempenho de trustes de investimento em valores mobiliários

1、Estratégia: em fevereiro, estratégias de arbitragem e de mercado neutro tiveram melhor desempenho

Desempenho de retornos por estratégia

**Em fevereiro, o mercado acionista subiu primeiro e depois caiu, iniciando um regime de consolidação em níveis elevados. O mercado de obrigações em fevereiro continuou o movimento de recuperação de janeiro, mas no final do mês houve um ajustamento; ao longo do mês, o índice ChinaBond–New Comprehensive Wealth (Total) registou um aumento ligeiro de 0,22%.

Com base no desempenho dos trustes de investimento em valores mobiliários em fevereiro, a taxa de retorno média dos trustes de investimento em valores mobiliários em fevereiro (excluindo os de tipo de mercado monetário) foi de 0,43%, claramente inferior aos 1,64% de janeiro. Desses, 80,91% registaram retorno positivo em fevereiro.

A estratégia com retorno médio mais alto em fevereiro foi a estratégia de arbitragem, com retorno médio de 2,48%. A estratégia de arbitragem refere-se à obtenção de lucro através de diferenciais de preço não razoáveis do mesmo ativo em diferentes mercados, ou de diferenciais de preço não razoáveis entre títulos relacionados.

A estratégia de mercado neutro em ações ficou em segundo lugar, com retorno médio de 1,9%. A estratégia de mercado neutro em ações consiste em, ao mesmo tempo que se detém uma carteira de ações, usar instrumentos como empréstimo de ações (short selling via empréstimo), futuros de índice de ações, opções, etc., para proteger o risco sistémico da carteira de ações.

Multi-estratégias ficou em terceiro lugar, com retorno médio de 0,72% em fevereiro.

As melhores estratégias nos primeiros dois meses do ano foram as estratégias macro, com retorno médio de 6,79%; a estratégia de carteiras de fundos (fund strategy) ficou em segundo, com retorno médio de 4,49% nos primeiros dois meses do ano. Multi-estratégias ficou em terceiro, com retorno médio de 3,73%.

** Produtos fiduciários de estratégias em obrigações com bom desempenho nos primeiros dois meses do ano**

Nos primeiros 2 meses do ano, com o mercado de obrigações em recuperação, os produtos fiduciários de estratégia em obrigações registaram um retorno médio de 0,71%. A maioria dos produtos obteve retorno positivo; apenas 9,24% dos produtos fiduciários com estratégia em obrigações tiveram retorno negativo nos primeiros 2 meses.

Entre os produtos fiduciários de estratégia em obrigações, o maior retorno nos primeiros dois meses do ano foi de “Yiqihang nº 12” (启航12号); em seguida “Guomin Trust Rongxin nº 89” (国民信托融信89号). Nos primeiros dois meses do ano, os retornos foram 103,54% e 66,78%, respetivamente. “Yiqihang nº 19” (启航19号) ficou em terceiro lugar com retorno de 63,28%.

No entanto, é necessário ter em atenção que os três produtos da série Yiqihang da Guomin Trust — “Yiqihang nº 12” (启航12号), “Yiqihang nº 19” (启航19号) e “Yiqihang nº 18” (启航18号) — registaram quedas acentuadas do valor de quota no quarto trimestre do ano passado. O aumento do valor de quota verificado desde o início do ano constitui, portanto, uma recuperação após uma forte queda. Assim, mesmo que este ano tenha havido aumento do valor de quota, o retorno nos últimos 1 ano ainda é negativo. O retorno anualizado nos últimos 3 anos também é mediano; o maior drawdown nos últimos 3 anos não foi pequeno, sugerindo que o risco também não é reduzido.

Com base no índice Sharpe nos últimos 1 ano, entre os produtos de estratégia em obrigações classificados no top 10 por retorno, o produto com índice Sharpe relativamente mais elevado nos últimos 1 ano foi “Wumining Trust Kaiyang Rui Cheng nº 8” (五矿信托开阳睿诚8号), da Wumining International Trust.

** Produtos fiduciários de estratégias em ações com bom desempenho nos primeiros dois meses do ano**

A classificação dos retornos nos primeiros dois meses dos produtos fiduciários de estratégias em ações foi bastante competitiva. Alguns produtos entraram no top 10 graças a um bom desempenho em fevereiro, enquanto outros ficaram fora do top 10. O produto fiduciário de estratégia em ações com maior retorno nos primeiros dois meses do ano foi “External Trade Trust Changqing Ivy Shengxiang nº 1” (外贸信托常春藤盛享1号). No total dos primeiros dois meses do ano, o retorno foi de 54,48%; em fevereiro, o retorno foi de 22,96%. O consultor de investimento é a Shanghai Changqing Ivy Private Fund Management Co., Ltd.

“Yitian nº 2” (天乙2期) teve igualmente um desempenho notável em fevereiro, com uma taxa de retorno de 27,4%. Nos primeiros dois meses do ano, o retorno foi de 49,34%, ficando em segundo lugar.

“Huaxin Trust Jiayue nº 2” (华鑫信托嘉悦2号) ficou em terceiro lugar com retorno de 47,01%. Contudo, o retorno em fevereiro foi negativo, mostrando sinais de desaceleração no crescimento dos ganhos.

Entre os produtos no top 10 de retorno nos primeiros dois meses do ano, os produtos com desempenho especialmente bom tanto nos últimos 1 ano como nos últimos 3 anos incluem “External Trade Trust Changqing Ivy Shengxiang nº 1” (外贸信托常春藤盛享1号) e “External Trade Trust Xingsheng–Xitai Ruichen nº 3” (外贸信托兴晟-汐泰锐宸3期), entre outros.

2、Sociedades fiduciárias: a média dos retornos dos produtos de estratégia em obrigações, incluindo Jilin Trust, Shandong Guoxin e China Merchants Trust, ficou em posições mais baixas

Sociedades fiduciárias com bom desempenho de retorno médio em produtos fiduciários de estratégia em obrigações nos primeiros dois meses do ano

Pelo desempenho global dos produtos fiduciários de estratégia em obrigações emitidos pelas instituições emissoras, a sociedade fiduciária com retorno médio mais alto nos primeiros dois meses do ano foi a Guomin Trust, com retorno médio de 10,56%. No entanto, muitos dos produtos de estratégia em obrigações da Guomin Trust tiveram recuperação do valor de quota nos primeiros dois meses deste ano após uma forte queda do valor de quota no ano passado. O valor médio do retorno anualizado nos últimos 1 ano e nos últimos 3 anos para esses produtos da Guomin Trust é negativo.

A segunda classificação do retorno médio dos produtos fiduciários de estratégia em obrigações nos primeiros dois meses do ano foi da Bairui Trust, com retorno médio de 1,67%. A Kunlun Trust ficou em terceiro lugar, com retorno médio de 1,39%.

Entre as sociedades fiduciárias no top 10 do retorno médio nos primeiros dois meses, com desempenho igualmente bom nos últimos 1 ano e nos últimos 3 anos, estão a Bairui Trust, a Shanghai Trust, entre outras.

As sociedades fiduciárias cuja classificação de retorno médio de produtos fiduciários de estratégia em obrigações nos primeiros dois meses do ano ficou em posições mais baixas incluem Jilin Trust, Shandong Guoxin e China Merchants Trust, entre outras.

Sociedades fiduciárias com bom desempenho de retorno médio em produtos fiduciários de estratégia em ações nos primeiros dois meses do ano

Os produtos fiduciários de estratégias em ações com melhor desempenho nos primeiros dois meses do ano foram os da Shandong Guoxin. O retorno médio nos primeiros dois meses foi de 9,74%, e o desempenho dos produtos mostrou uma divisão clara: a diferença entre o primeiro e o último excedeu 50 pontos percentuais.

A Shanxi Guotou (陕国投) ficou em segundo lugar. Nos primeiros dois meses, o retorno médio foi de 9%. A Shanxi Guotou já tem 60% dos seus produtos de estratégia em ações com retorno nos primeiros dois meses do ano acima de 10%, maioritariamente produtos de seleção de valor e de tipo de reforço de índice. A Bohai Trust ficou em terceiro lugar com retorno médio de 8,88%.

Entre as sociedades fiduciárias no top 10 do retorno médio, com desempenho relativamente melhor nos últimos 1 ano e nos últimos 3 anos, estão a Bohai Trust, a Caixin Trust, entre outras.

Consultores de investimento com bom desempenho de retorno médio em produtos fiduciários de estratégia em ações nos primeiros dois meses do ano

Muitos produtos fiduciários de estratégia em ações são de private equity “sunshine” (陽光私募); o consultor de investimento é desempenhado por um fundo privado. Se a estatística for feita com base no consultor de investimento, então o consultor com maior retorno médio nos primeiros dois meses do ano nos produtos fiduciários de estratégia em ações foi a Hainan Jinghuo Lun Private Fund Management Co., Ltd. (abreviatura: “Jinghuo Lun Assets”), com retorno médio de 15,73%. A Jinghuo Lun Assets caracteriza-se por impulsionar em “gestão discricionária + quantificação” em dupla roda.

O segundo lugar em retorno médio é a Beijing Heju Private Fund Management Co., Ltd. (abreviatura: “Beijing Heju Investment”), com retorno médio de 15,05% nos primeiros dois meses do ano. A Tianjin Yixin An Asset Management Co., Ltd. ficou em terceiro lugar com retorno médio de 13,88%.

Entre os fundos privados que entraram no top 10, a “facção quant” teve um forte arranque em fevereiro: a Fangfang Quant (幻方量化) e os produtos de estratégia em ações fiduciários da Jinghuo Lun Assets registaram, em média, retornos de 6,82% e 5,82% em fevereiro, respetivamente.

O desempenho em fevereiro da “facção de gestão ativa”, a Beijing Heju Investment, também foi bom: o retorno médio em fevereiro foi de 5,06%. Por outro lado, a Shanghai Boyi Investment Management Co., Ltd., a Tianjin Yixin An Asset Management Co., Ltd. e outros fundos privados registaram desempenho em fevereiro mediano.

III. Panorama dos principais acontecimentos no setor fiduciário

1、De “ganhar dinheiro rápido” a “montar a longo prazo”: as sociedades fiduciárias avançam para conquistar LP

Desde o início do ano, as sociedades fiduciárias aceleraram claramente as suas ações na alocação a investimentos em participações acionistas.

Desde o início do ano, Wumining Trust, CITIC Trust, Guomin Trust e outras instituições sucessivamente aportaram capital, participando na constituição de fundos de investimento em participações acionistas, e posicionando-se para o negócio de investimentos em participações acionistas.

De facto, esta onda de entusiasmo não surgiu do nada: desde 2022, várias empresas como Jianxin Trust, BOCOM Guoxin e Shanxi Guotou já começaram a testar a área; a BOCOM Guoxin (交银国信) chegou a listar o negócio de equity privado como uma direção importante, concentrando-se em indústrias estratégicas nacionais como semicondutores integrados, inteligência artificial e biomedicina.

Por trás desta implantação densa das sociedades fiduciárias está a necessidade de incubar novos negócios durante o período de transformação; sob a conversão profunda dos modelos de rentabilidade da indústria, trata-se também da direção de testes rumo à diversificação, impulsionada por políticas para instituições fiduciárias.

2、Primeiro lote de negócios concentrados na implementação! O início de 2026 para o setor fiduciário, com inovação institucional + exploração profunda regional em dupla linha

Desde o início de 2026, o setor fiduciário passou por uma primeira vaga de concentração de explosões de negócios. Em todo o país, os primeiros negócios a nível nacional, regional e de cada empresa floresceram em múltiplos pontos, fornecendo apoio financeiro para servir a economia real e as necessidades do bem-estar da população.

Apenas em fevereiro, oito sociedades fiduciárias em todo o mercado implementaram de forma concentrada negócios de primeira emissão por múltiplas categorias, com o âmbito de atividade abrangendo pistas inovadoras como ativos de dados, serviços de propriedade intelectual, trusts de imóveis, entre outros.

Analistas do setor apontam que a explosão concentrada de primeiras emissões não é casual; trata-se de uma resposta concentrada às novas regras de “três classificações” para o setor fiduciário e às políticas de supervisão relacionadas. Isso indica que o setor fiduciário está a seguir rigorosamente a orientação regulatória, acelerando a remodelação do modelo de negócios, saindo gradualmente da dependência tradicional de financiamento e fazendo a transição de forma estável para um desenvolvimento de elevada qualidade.

3、Jiangsu Trust obtém acesso para negociar futuros de índices accionistas As principais trusts aceleram a criação de ferramentas de derivados

Recentemente, a Autoridade de Supervisão Financeira de Jiangsu divulgou uma resposta/resolução, aprovando que a Jiangsu Province International Trust Co., Ltd. (abreviatura: “Jiangsu Trust”) abra um negócio de negociação de futuros de índices accionistas com objetivos de cobertura (hedging) e arbitragem. Esta aprovação é limitada a objetivos não especulativos, acrescentando uma ferramenta crucial para a Jiangsu Trust conduzir negócios no mercado de capitais.

De acordo com o investigador Yu Zhi, do Yiyitong Trust Research, a negociação de futuros de índices accionistas é usada principalmente para cobrir riscos de investimento em valores mobiliários. É favorável para que as sociedades fiduciárias melhorem a capacidade de gestão de grandes classes de ativos, enriqueçam ainda mais as estratégias de investimento de produtos da categoria de investimento em valores mobiliários e elevem os retornos dos produtos, ao mesmo tempo reduzindo e estabilizando as flutuações de retorno.

Do ponto de vista do panorama do setor, atualmente, pelo menos mais de vinte sociedades fiduciárias em todo o país obtiveram qualificação para a negociação de futuros de índices acionistas, incluindo Huabao Trust, China Overseas Trust (中海信托), Yuecai Trust (粤财信托), China Merchants Trust (中粮信托), entre outras.

Nota:

1、Estratégias em ações referem-se a estratégias cujo principal objeto de investimento são ações, incluindo long only em ações, long only quantitativo, ações long/short e outras estratégias em ações. Estratégias em obrigações, por sua vez, têm as obrigações como principal destino de investimento, incluindo estratégias de dívida pura (pure bond), estratégias de reforço de obrigações (bond enhancement), multi-estratégias em obrigações e estratégias em obrigações convertíveis.

2、Para evitar que a atualização do valor de quota seja demasiado tardia, levando a estatísticas incorretas do desempenho fiduciário, ao calcular o desempenho de retorno são selecionados os produtos fiduciários com valor de quota já atualizado até fevereiro de 2026. A data de extração dos dados é 23 de março de 2026. Os dados de valor de quota divulgados após 23 de março podem não estar refletidos neste relatório.

3、Ao classificar os produtos fiduciários por desempenho de retorno, quando produtos fiduciários de séries diferentes, mas do mesmo tipo, têm uma diferença de taxa de retorno inferior a 1 ponto percentual, apenas se mantém o produto com a taxa de retorno mais alta; os restantes são excluídos. Uma pequena parte de produtos com comportamento anómalo do valor de quota já foi excluída.

4、Ao analisar o desempenho de produtos fiduciários de certos tipos de estratégia por parte da instituição estatística, para evitar que haja dados demasiado escassos e que isso torne a amostra pouco representativa, são excluídas as instituições cujos produtos com dados relacionados sejam em número inferior a 3.

5、Devido à relativamente baixa transparência de divulgação de informações dos produtos fiduciários, pode ocorrer incompletude nas estatísticas dos dados; os resultados estatísticos são apenas para referência.A análise deste relatório sobre o setor fiduciário é apenas para referência e não constitui recomendação. O desempenho passado não representa o desempenho futuro; o mercado tem riscos e os investimentos devem ser feitos com cautela.