66 mil milhões de fundos entram na subscrição de IPO no mercado de Hong Kong; dizem que não ganham dinheiro, mas por trás disso estão a carregar e a atacar forte!

（Origem: Guo Er Xia fala sobre finanças）

No 1.º trimestre de 2026, as ações de Hong Kong fizeram uma sequência de uma行情 de “subir primeiro e cair depois” com forte oscilação. O índice Hang Seng acumulou uma queda de 3,3%, e o índice Hang Seng Tech ainda foi mais mau: caiu 15,7%, ficando em último lugar entre os principais índices bolsistas globais.

No entanto, isso não impede que o mercado de IPO das ações de Hong Kong brilhe intensamente. Neste 1.º trimestre, ao todo, 39 empresas fizeram listagem; considerando o desempenho no primeiro dia de negociação, apenas 4 tiveram preço abaixo do de emissão, 2 empataram, e as restantes 33 subiram todas, com uma taxa de subida de 85% — fazendo com que quem entrou no “novo” ganhasse um dinheirão, um a um, em pleno.

Impulsionados pelo efeito de ganhar dinheiro, muitos investidores afluíram ao mercado de subscrição de novas ações em Hong Kong. A taxa de atribuição foi ainda mais reduzida, e a taxa de rendimento também caiu, mas nada disso arrefece a febre de todos — onde é que agora ainda há oportunidades tão “boas” de arbitragem com baixo risco?

Nessa altura do fim do ano passado, 6 novas ações lançaram simultaneamente o período de subscrição: usaram 10x de financiamento, mobilizaram 520B e, no Grupo B, houve 30k contas a participar na subscrição. Para detalhes, pode ver este artigo do início do ano: 《Classificação da ordem de subscrição das 6 novas ações, o dinheiro para subscrever novas ações não chega, é preciso fazer escolhas》。

Eu tinha a ideia de que a subscrição de novas ações nas ações de Hong Kong era um mercado de nicho; além disso, havia algumas restrições de políticas. Se não fosse por alguém conhecido a guiar, muita gente nem sabia sequer onde descarregar a app do corretor de ações de Hong Kong. Por isso, a entrada de novatos era lenta, e a dimensão do capital para subscrever novas ações dificilmente mudaria muito a curto prazo.

Quem diria: desta vez, 7 novas ações colidiram no calendário, e o capital mobilizado acabou por disparar para 30k. O número de subscritores no Grupo B subiu ainda para 490k contas. Este número foi completamente inesperado. Parece que, apesar de toda a gente dizer em voz alta “é difícil obter subscrição (lotaria) em IPO de ações de Hong Kong, não dá lucro”, por trás, anda a carregar secretamente saldo e a trabalhar a sério.

A Tong Ren Tang Health (Tongrentang) anunciou de repente o adiamento da listagem após terminar a subscrição; por isso, não se sabe o número concreto de subscritores, mas isso também não é tão importante. Estimo que não haja muita gente a subscrever, provavelmente porque não “cortaram” o rendimento dos pequenos acionistas, então decidiram simplesmente não brincar.

Nesta ocasião, das 6 novas ações, 690k contas do Grupo A subscreveram no total, ou seja, ainda mais 10.000 contas do que na ronda do fim do ano passado. O limiar do Grupo A é baixo: uma pessoa pode subscrever as 6 ações todas, por isso há aqui contagem duplicada. Desde que aqueles 200k “exército de macacos” não venham, eu acho que o número do Grupo A ficará em cerca de 300k. Na prática, há muita gente que controla várias, até dezenas de contas, para subscrever; e há ainda bastantes “chefes” com centenas de contas. Vamos então assumir, em média, 2 contas por pessoa: quem participa verdadeiramente na subscrição de IPO em Hong Kong, poderá ser apenas cerca de dezenas de milhares — algo como 150.000 a 170.000 pessoas. Comparado com o mercado A, que tem 60 milhões de utilizadores ativos de tempos a tempos, é mesmo “pequena briga diante de grande luta”.

Quando, no futuro, voltar a haver várias novas ações a colidir no calendário, ao distribuir o capital, ao analisar o número de pessoas no Grupo B e a taxa de atribuição, tem de ter isso no fundo da cabeça: no mercado, há cerca de 663.3B de capital; no Grupo B, aproximadamente 50k contas.

Desta vez, para as 7 novas ações, a ordem de subscrição que eu tinha indicado foi: 华沿机器人>极适角>德适>傅里叶>瀚天天成>铜师傅>同仁堂医养

Ao prever a taxa de atribuição, eu assumi um mercado com 49k de capital e 30k contas no Grupo B; estimei que a 华沿机器人, a mais “quente”, conseguiria metade do capital. Embora no fim o total de capital e o número de contas no Grupo B tenham subido bastante, ainda assim ela ficou com cerca de metade; essa proporção não parece ter problema.

O problema foi que, entre as 6 novas ações que foram listadas, 5 subiram; e, no entanto, a 华沿机器人, colocada em primeiro, com uma relação de mais de 5000x, subiu o mínimo. É como se metade do mercado estivesse errada: ver os outros ganharem dinheiro, enquanto a própria pessoa perde, é ainda mais desconfortável.

A 同仁堂医养, classificada em último lugar, já disse sem rodeios que desistia da avaliação no dia da subscrição, quando eu publiquei a minha análise das novas ações; no fim, houve adiamento da listagem. A 铜师傅, que ficou em penúltimo, fez uma “estratégia de reembolso ao contrário”: embora a parte destinada à alocação aos investidores nacionais (国配) fosse suficiente, ainda assim devolveu 5% para a oferta ao público, subindo a proporção da alocação ao público para 15%. Resultado: no primeiro dia de listagem caiu diretamente 49%, cortando aqueles subscritores teimosos que insistiram com garra, a gritar de dor.

Quanto à 瀚天天成, a minha classificação para a nova ação foi “apostar tudo (梭哈)”; eu não a abandonei. Só que, como o capital era limitado e houve colisão entre 7 novas ações, eu a coloquei em terceiro a contar do fim. Após a listagem, também continuou a subir de forma razoável; no entanto, menos de 50k contas participaram na subscrição, e muita gente acabou por não “comer” esse grande lucro.

Há quem comece a refletir que eu me enganei ao olhar. Na verdade, não. Dentro destas 7 novas ações, a 华沿机器人 é mesmo a que tem os melhores fundamentos e também a maior “febre” em termos de procura. Só que o cenário do mercado agora é de emissão de mercado: não se consegue superar as novas ações emitidas de forma estruturada. As novas ações emitidas de forma estruturada têm mais elasticidade; depois de listarem, o desempenho depende totalmente da operação dos “dealers”/instigadores (主力).

Não te entretenhas a pensar demais. Ganhar pouco também é ganhar; olha para a frente. Ainda há 413 empresas à espera na fila, em frente à Bolsa de Hong Kong, para serem listadas; prevê-se que o número de IPOs ultrapasse 150 no ano inteiro, com em média mais de 10 novas ações por mês à espera para nós irmos subscrever e lucrar. Neste momento, já há 6 empresas que passaram na fase de “listagem e audição” (聆讯). Entre 3 de abril e 7 de abril, há férias em Hong Kong; depois das férias, as subscrições serão iniciadas.

Esfrega as mãos, prepara-te para a próxima ronda.

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