Presidente do Federal Reserve, Powell: as expectativas de inflação permanecem estáveis por enquanto, aguardando para observar os efeitos da guerra

O risco de incumprimento em crédito privado é controlável.

Na segunda-feira, no horário local, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, apareceu num painel na Universidade de Harvard e proferiu um discurso. Disse que o Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) pode observar em silêncio o impacto do conflito entre os EUA e o Irão na economia e na inflação, e afirmou que os decisores de política, normalmente, “ignoram temporariamente” os efeitos de choques como a subida do preço do petróleo.

O mais recente pricing do mercado monetário mostra que as expectativas dos investidores relativamente a novos aumentos de juros por parte da Reserva Federal este ano arrefeceram.

“Há uma contenção evidente entre dois grandes objectivos”

“Achamos que a postura actual da política está numa posição favorável; pode esperar-se pelo desenvolvimento dos acontecimentos para ver como acabam as coisas.” Powell afirmou durante a sessão de perguntas e respostas nas aulas de macroeconomia na Universidade de Harvard.

Estas declarações parecem ter acalmado os mercados financeiros. Recentemente, as expectativas de que a Reserva Federal poderá travar a subida da inflação através de novos aumentos de juros têm vindo a ganhar força; e, após o discurso de Powell, as expectativas de aumento de juros atenuaram-se.

À medida que o conflito entre os EUA e o Irão entra na quinta semana e o preço médio do gasóleo nos EUA sobe para cerca de 4 dólares por galão, Powell admite que a Reserva Federal enfrenta um potencial conflito entre dois grandes objectivos: pleno emprego e estabilidade de preços. “Existem riscos descendentes no mercado de trabalho, o que significa que se deve manter as taxas de juro baixas; mas existem riscos ascendentes na inflação, o que, por sua vez, significa que talvez não se deva manter as taxas de juro baixas.” Powell afirmou: “Existe uma contenção evidente entre dois grandes objectivos.”

Mas, ao mesmo tempo, disse que, neste momento, a Reserva Federal não precisa de agir, apesar de os decisores de política estarem a observar de perto sinais de deterioração das expectativas de inflação — o que pode ser um indício de que é necessário uma resposta de política. “A longo prazo, as expectativas de inflação parecem estar bem ancoradas.” Powell disse, e o ponto-chave é que o público não pode formar expectativas elevadas de inflação. Os estudos mostram que, se os cidadãos dos EUA começarem a antecipar uma inflação mais alta, os preços aumentarão de forma material.

Powell analisou que, nos últimos cinco anos, a inflação tem estado consistentemente acima da meta de 2% da Reserva Federal, e que isso é resultado conjunto de uma série de choques: depois de o mundo ter retomado após os encerramentos ligados à pandemia de COVID-19, houve o choque entre uma procura forte e uma oferta limitada; e, mais recentemente, o choque tarifário que ele descreveu como “muito menor em dimensão”. “Estamos agora perante um choque energético: ninguém sabe qual será a sua magnitude. É ainda cedo demais para tirar conclusões.” Powell disse.

Mais cedo, no início deste mês, após terminar uma reunião de políticas com duração de dois dias, a Reserva Federal manteve a taxa de juro de referência overnight no intervalo de 3,50%-3,75%, sem alterações. No briefing de imprensa após a reunião, Powell tinha afirmado que gostaria de ver a inflação dos preços dos bens impulsionada pelas tarifas recuar, antes de considerar uma descida das taxas.

O presidente da Reserva Federal, nas conversas subsequentes, minimizou preocupações de que o incumprimento em crédito privado evolua para um cenário semelhante ao da crise financeira de 2008. “O que estamos a ver é uma correcção do mercado que está a acontecer; naturalmente haverá quem sofra perdas, etc. Mas parece não haver condições para se transformar num evento de risco sistémico mais amplo”, disse Powell.

Como será o panorama das políticas

Na segunda-feira, os preços do petróleo bruto internacionais continuaram a subir. O contrato futuro de petróleo WTI dos EUA disparou mais de 3% e, pela primeira vez desde julho de 2022, encerrou acima da barreira dos 100 dólares. Desde que o conflito eclodiu a 28 de fevereiro, os dois principais preços de referência do petróleo subiram acentuadamente, perto de 60%.

A situação regional continua tensa. O estreito de Ormuz, que suporta cerca de um quarto do comércio global de petróleo por via marítima, encontra-se praticamente encerrado há quase um mês, sem sinais de reabertura a curto prazo. Ole H. Hansen, director de estratégias para commodities no banco de investimento Saxo, afirmou num relatório: “Um desenvolvimento-chave agora é que os ‘stocks de petróleo sobre a água’ estão a esgotar-se. Os petroleiros que se deslocaram para fora da zona do Golfo antes de o conflito se intensificar, em grande parte, já completaram as rotas e descarregaram as mercadorias. Devido à oferta limitada que está a entrar no mercado, o amortecedor que inicialmente travou a escalada do preço do petróleo está a desaparecer rapidamente.”

O relatório do emprego dos EUA desta semana será o dado económico central. Os dados de emprego não agrícola de fevereiro mostraram-se inesperadamente fracos: o número de empregados diminuiu 92k. As preocupações com a deterioração do mercado de trabalho tinham levado a Reserva Federal a descer as taxas no ano passado. Se o problema do emprego se agravar ainda mais, a Reserva Federal ficará num dilema. O nível actual da inflação já está acima da meta da Reserva Federal, e o aumento explosivo dos preços da energia torna-se ainda mais um obstáculo a novas descidas das taxas.

Jornalistas da Yicai.com, ao compilar informações, descobriram que, recentemente, vários decisores da Reserva Federal tendem a minimizar os riscos do mercado de trabalho e, ao mesmo tempo, a enfatizar os riscos ocultos para a inflação. Na semana passada, a presidente do Banco Central Federal de Filadélfia, Anna Pauszenns, numa sessão de seminário no Federal Reserve Bank of San Francisco, disse aos investigadores que estava preocupada com o aumento do preço do petróleo e dos fertilizantes causado pelo encerramento do estreito de Ormuz, que poderia rapidamente e de forma persistente aumentar as expectativas de inflação.

Agora, o mercado está a virar-se para reconhecer uma postura mais “hawkish” da Reserva Federal. Os investidores não só já incorporaram todas as expectativas de novas descidas de juros previsíveis num futuro próximo; a probabilidade de aumentos de juros chegou a quase 40% ao longo do ano. Após o discurso mais recente de Powell, a probabilidade caiu para abaixo de 10%. Contudo, se os dados prestes a ser divulgados confirmarem a resiliência muito forte da economia dos EUA e uma inflação com elevada persistência, o mercado provavelmente voltará a recalcular uma subida de taxas de 25 pontos-base.

O economista sénior do Oxford Economics, Schwartz (Bob Schwartz), ao falar numa entrevista à Yicai.com, disse que o conflito entre os EUA, Israel e o Irão lança uma sombra sobre as perspectivas económicas, e que a situação pode evoluir de uma fase relativamente moderada e amainada para um choque petrolífero grave. “A nossa previsão de base é que a economia vai continuar a expandir-se, mesmo que os consumidores tenham de suportar a principal pressão resultante do aumento dos preços da energia e do enfraquecimento do colchão de poupança. Mas se o preço do petróleo se mantiver durante muito tempo acima de 140 dólares por barril, isso será suficiente para empurrar a economia dos EUA para uma recessão.”

Scott Anderson, economista-chefe para os EUA nos Mercados de Capitais do Bank of Montreal, escreveu num relatório enviado à Yicai.com: “Neste momento, estamos mais preocupados com a inflação decorrente deste choque… à medida que os preços continuam a subir, isso, sem dúvida, começará a afectar o comportamento e as decisões de todas as partes, não só do lado dos consumidores, mas também das empresas.”

Em contraste, Krishnan Guhan, vice-presidente do Evercore ISI, um instituto de investigação independente, afirmou num relatório para clientes que a Reserva Federal poderá descer as taxas por várias razões — ou porque os dados de inflação estão a evoluir favoravelmente, ou porque o mercado de trabalho está a apresentar resultados fracos. “Achamos que o limiar para subidas de juros é muito alto, especialmente considerando que Kevin Woss vai assumir o cargo de presidente da Reserva Federal em maio”, afirmou.

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Responsável editorial: Guo Jian