Em 2023, a emissão de títulos de dívida específicos aumentou para além de 1 trilhão de yuans, representando um crescimento de mais de 40% em relação ao mesmo período do ano passado.

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O nosso repórter, Han Yu

Em 24 de março, a província de Zhejiang realizou a emissão de uma série de obrigações dos governos locais. Entre elas, incluíam-se obrigações especiais no montante total de 24.79B de yuan. Estas obrigações especiais têm prazos de 5 anos, 15 anos, 20 anos e 30 anos, e os fundos angariados destinam-se a investimentos como projetos de renovação de habitações precárias, projetos de tratamento de águas residuais, entre outros.

Este é um retrato do facto de, desde o início deste ano, as várias regiões terem acelerado a emissão de novas obrigações especiais. Os dados da Wind mostram que, até 24 de março, as regiões tinham emitido cerca de 1,0712 biliões de yuan em novas obrigações especiais, mais de 1 bilião de yuan, com uma taxa de crescimento homóloga de 41% (no período homólogo do ano passado, a dimensão de emissão foi de cerca de 758,3 mil milhões de yuan). Na verdade, embora o primeiro trimestre deste ano ainda não tenha terminado, a dimensão de emissão de 1,0712 biliões de yuan já ultrapassou o volume total de emissão de novas obrigações especiais no primeiro trimestre de 2025 (cerca de 960,2 mil milhões de yuan).

“Este ano, a emissão de novas obrigações especiais acelerou de forma notável, com progresso acima do verificado no mesmo período do ano passado, o que constitui uma expressão clara do facto de a política fiscal estar a atuar mais cedo. Isto não só pode colmatar rapidamente lacunas de financiamento de grandes projetos e gerar, o mais cedo possível, trabalho materializado, como também liberta sinais positivos de expetativas estáveis do mercado, em consonância com o ritmo de construção de projetos no primeiro trimestre.”, disse Song Xiangqing, vice-presidente da Associação Chinesa de Economia Comercial, em entrevista ao repórter do China Securities Journal.

Zhu Huale, consultor sénior de investimentos da Shaanxi Jufeng Investment Information Co., Ltd., também disse ao repórter que, este ano, o progresso da emissão de novas obrigações especiais é significativamente mais rápido do que no mesmo período do ano passado. Este fenómeno é uma manifestação direta de a política fiscal de 2026 estar a atuar mais cedo, ao mesmo tempo em que procura aumentar a qualidade e a eficiência. A emissão de novas obrigações especiais com dimensão adequada, alocação precisa e gestão normalizada fornece uma garantia forte para alcançar um bom arranque do “Plano Quinquenal para o Décimo Quinto” (15.º Five-Year).

Ao recuar a 2025, as novas obrigações especiais desempenharam eficazmente o papel de impulsionar e orientar o investimento do governo. Em 2025, o limite de dívida das obrigações especiais dos governos locais recém-instaladas foi de 4,4 biliões de yuan, mais 500 mil milhões de yuan do que em 2024. A maior parte foi canalizada para áreas como infraestruturas de transportes, habitação social e atualizações urbanas, empreendimentos sociais, irrigação, recursos hídricos e silvicultura, agricultura e proteção ambiental ecológica, bem como infraestruturas de base de novas indústrias estratégicas e emergentes antecipatórias. Foram apoiados mais de 48 mil projetos, usados como capital de projeto acima de 300 mil milhões de yuan, ajudando a expandir o investimento efetivo.

No relatório do trabalho do governo deste ano, ficou claramente indicado que se prevê alocar 4,4 biliões de yuan em obrigações especiais dos governos locais, aperfeiçoar a gestão da lista negativa dos projetos de obrigações especiais e implementar um piloto de autoavaliação e emissão própria. O foco é apoiar a construção de grandes projetos, a substituição de dívidas implícitas e a liquidação de pagamentos em atraso do governo, entre outros.

Song Xiangqing afirmou que a rápida materialização das novas obrigações especiais irá impulsionar diretamente o aumento do ritmo do investimento em infraestruturas. Apoiará sobretudo os setores dos transportes, municipal, “novo tipo de infraestruturas” e projetos de melhoria da qualidade de vida da população, criando um efeito de multiplicador ao mobilizar o capital social, e ao mesmo tempo impulsionando a recuperação de cadeias industriais como materiais de construção e máquinas de engenharia. Para a economia local, isto permite não só garantir a concretização de grandes projetos e colmatar fragilidades nas infraestruturas, como também substituir dívidas implícitas, liquidar pagamentos em atraso do governo, melhorar o ambiente empresarial e o fluxo de caixa das empresas, formando um ciclo virtuoso em que o investimento aumenta em volume, a indústria ganha eficiência e o emprego se expande, reforçando o impulso de recuperação económica regional.

Zhu Huale considera que o “ritmo acelerado” das novas obrigações especiais no primeiro trimestre de 2026 não é apenas um reforço simples do investimento, mas sim uma expressão de um “combo” de medidas para “manter o crescimento estável, prevenir riscos e ajustar a estrutura”. No curto prazo, apoiará o crescimento económico através do investimento em infraestruturas; no médio e longo prazo, ao cultivar novas indústrias, entre outras iniciativas, irá injetar uma força forte e sustentável no desenvolvimento económico de alta qualidade das regiões.

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Responsável: Gao Jia