Justo às 20h30 de hoje à noite! Sob o fogo de guerra no Oriente Médio, o primeiro relatório de emprego não agrícola será divulgado: o Federal Reserve irá optar por cortar ou aumentar as taxas de juros?

① O Gabinete de Estatísticas Laborais dos EUA (BLS) vai publicar esta noite, pelas 20:30 (hora de Pequim), os dados de emprego não agrícola de março; ② como o primeiro relatório de emprego não agrícola dos EUA a abranger o impacto dos combates no Médio Oriente, os investidores vão certamente analisar com atenção os dados detalhados do relatório de emprego, para avaliar o rumo concreto das taxas de juro da Reserva Federal mais tarde este ano.

O Gabinete de Estatísticas Laborais dos EUA (BLS) vai publicar esta noite, pelas 20:30 (hora de Pequim), os dados de emprego não agrícola de março. Como o primeiro relatório de emprego não agrícola dos EUA a abranger o impacto dos combates no Médio Oriente, os investidores vão certamente analisar com atenção os dados detalhados do relatório de emprego, para avaliar o rumo concreto das taxas de juro da Reserva Federal mais tarde este ano.

Vale a pena referir que, devido ao feriado da Sexta-feira Santa, os mercados das ações dos EUA vão estar encerrados esta noite; por isso, o maior impacto da divulgação dos dados de não agrícola poderá só ficar plenamente visível na próxima segunda-feira. Naturalmente, os mercados de câmbio e de obrigações vão continuar a negociar normalmente quando os dados de não agrícola saírem esta noite; num ambiente de feriado com liquidez mais baixa, os traders desses mercados poderão ter ainda mais de se precaver contra uma amplificação da volatilidade do mercado.

Como se espera que a não agrícola se comporte esta noite?

De acordo com as previsões dos economistas inquiridos pela comunicação social, o número de novos empregos não agrícolas nos EUA em março deverá atingir 60 mil, invertendo a queda inesperada de 95 mil postos em fevereiro, causada por uma greve em larga escala de profissionais de saúde.

Se os dados corresponderem às expectativas, o aumento mensal ficará praticamente ao mesmo nível de março do ano passado e poderá ainda ser suficiente para atingir o “ponto de equilíbrio” do mercado de emprego atual dos EUA, ou seja, o número de postos de trabalho necessários para manter a taxa de desemprego estável perante uma acentuada redução do número de imigrantes.

Neste momento, as estimativas das instituições de Wall Street para os dados desta noite divergem bastante, no geral: a previsão mais optimista é que o emprego não agrícola de março aumente 150 mil, enquanto a mais pessimista prevê uma queda de 15 mil, com “não agrícola negativo” pelo segundo mês consecutivo.

No que diz respeito à taxa de desemprego, os economistas esperam que a taxa de desemprego dos EUA em março se mantenha estável nos 4,4%. Apesar de, pelos padrões habituais, quando os dados de não agrícola dos EUA num determinado mês crescem apenas ao nível de “um dígito”, parecerem bastante fracos, números semelhantes poderão já ser suficientes para manter a taxa de desemprego estável nos EUA — e talvez mesmo para constituir uma leitura de dados bastante boa.

O economista-chefe da Homebase, que presta serviços de gestão de mão de obra a pequenas empresas, Guy Berger, afirmou: “Temos de recalibrar a nossa perceção sobre o que são bons e maus dados de emprego.”

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, disse já na conferência de imprensa após a decisão da Reserva Federal do mês passado que o ponto de equilíbrio do crescimento do emprego nos EUA é atualmente mais baixo; anteriormente, a Reserva Federal tinha citado um número de cerca de 50 mil, mas ele deixou subentendido que agora poderá estar tão baixo quanto zero — o que faz sentido no contexto de uma quebra em cascata de imigração ilegal (afetando tanto o número de pessoas empregadas como a dimensão do mercado de trabalho, usado como denominador).

Importa salientar que a volatilidade dos relatórios de emprego não agrícola dos EUA nos últimos dois meses tem sido, em certa medida, extrema: em janeiro, a criação líquida de emprego não agrícola foi de 126 mil (muito acima do previsto), enquanto em fevereiro houve uma perda inesperada de 92 mil empregos. Por isso, a correção que será feita aos dados dos dois primeiros meses no relatório de não agrícola desta noite será um dos grandes focos de atenção dos agentes do mercado.

A fraqueza anormal dos dados de não agrícola de fevereiro terá sido distorcida?

De forma geral, os profissionais do setor consideram que, sim, os dados de não agrícola de fevereiro, que indicam uma redução de 92 mil postos de trabalho, são de facto “pouco abonatórios” — mas por trás disso pode existir alguma distorção: cerca de 30 mil trabalhadores do Grupo Kaiser Permanente e da Starbucks tinham então estado em greve e não foram contabilizados no exército da força de trabalho; além disso, o inverno rigoroso afetou severamente a indústria da construção e também os setores de lazer e de hotéis.

Se se excluírem estes dois efeitos, a criação potencial de emprego fica na prática perto de uma redução de 30 mil a 40 mil postos. Embora continue fraca, não será tão exagerada.

Ao olhar para a não agrícola de março à frente, muitos bancos de investimento também preveem que vários fatores desfavoráveis nos dados de emprego de fevereiro acima mencionados serão aliviados, ou até podem elevar de certa forma o desempenho dos dados de março. Um analista da TD Securities apontou que esperam um aumento moderado de 30 mil no emprego não agrícola em março.

“A inversão dos efeitos do tempo e da greve deve fazer com que a composição do emprego seja semelhante ao final de 2025; o suporte neste mês dado pelo setor da saúde é mais elevado. Também prevemos que a taxa de desemprego se mantenha nos 4,4%, apesar de existir risco de subida. O salário médio por hora, em termos mensais sequenciais, deverá crescer de forma moderada 0,2%, o que corresponde a um crescimento anual homólogo de 3,6%”, acrescentou a TD.

A empresa de processamento automático de dados (ADP) reportou mais cedo esta semana que o número de trabalhadores no setor privado aumentou 62 mil em março. O economista-chefe da ADP, Nela Richardson, afirmou na avaliação do relatório que a contratação global permaneceu estável, enquanto o crescimento do emprego no mês se inclinou para alguns setores em particular, incluindo os cuidados de saúde (em fevereiro ocorreu uma queda acentuada).

O Goldman Sachs estima que o não agrícola líquido de março ficará ligeiramente acima das expectativas do consenso do mercado — atingindo 70 mil.

Os fatores favoráveis ao não agrícola considerados pelo Goldman Sachs incluem o impulso de 32 mil trazido pelo fim das greves dos trabalhadores; a recuperação sazonal após o mau tempo em fevereiro ter pressionado o crescimento; e o facto de o número médio de pedidos iniciais de subsídio de desemprego em março ter baixado para 211 mil, abaixo dos 220 mil em fevereiro.

No que toca aos fatores desfavoráveis, o Goldman Sachs prevê uma redução de 5 mil empregos no setor governamental (o governo federal reduz 10 mil, enquanto os governos estaduais e locais aumentam 5 mil, compensando parcialmente).

Os fatores mistos/neutros são que, em março, outros indicadores que medem o crescimento do emprego têm sido mistos. Os indicadores de emprego que o Goldman Sachs acompanha, em média, apontam para um crescimento do emprego de 69 mil em março.

O impacto das operações no Médio Oriente ainda é temporariamente limitado?

Como o primeiro relatório de não agrícola sob o impacto dos combates no Médio Oriente, muitos investidores querem saber esta noite qual é, afinal, a dimensão do impacto desta guerra na força de trabalho dos EUA. No entanto, os profissionais do setor tendem a concordar que ainda é cedo para avaliar o grau de impacto que esta guerra poderá causar no frágil mercado de trabalho dos EUA — pelo menos o relatório de março dificilmente mostrará um choque demasiado grande.

A economista-chefe do Oxford Economics, Nancy Vanden Houten, disse numa declaração na quinta-feira: “A guerra entre os EUA/Israel e o Irão torna o mercado de trabalho mais vulnerável, mas quaisquer efeitos precisam de tempo para se tornarem visíveis. Os números mais recentes de pedidos de subsídio de desemprego confirmam isso — estes dados indicam que as condições do mercado de trabalho se mantêm estáveis.”

O Goldman Sachs é, neste momento, a única instituição que modela explicitamente o impacto do choque do petróleo no mercado de trabalho — a firma estima que até ao fim do ano o número médio de empregos nos EUA sofrerá uma perda de cerca de 10 mil por mês, concentrada principalmente no lazer e hotelaria e no retalho, porque os custos de energia corroem o rendimento real das famílias.

No entanto, o Goldman Sachs aponta que o ponto-chave é que o efeito da guerra tende a atrasar-se, geralmente 4 a 8 semanas. Durante a semana de sondagem da não agrícola de março, a contratação reflete sobretudo o sentimento entre o final de fevereiro e o início de março — por isso, os dados de março poderão parecer ainda razoáveis; já abril e maio são quando o verdadeiro dano se tornará evidente.

Naturalmente, dado que a guerra no Médio Oriente já levou o mercado a oscilar continuamente nas expectativas para as taxas de juro da Reserva Federal, alternando entre subidas e descidas, o bom ou mau desempenho dos dados de não agrícola esta noite poderá ainda, em larga medida, influenciar a inclinação da balança das taxas de juro da Reserva Federal.

Em termos de pricing das taxas de juro, antes do eclodir do conflito entre os EUA e o Irão em 28 de fevereiro, os swaps de taxa de juro overnight (OIS) tinham precificado que a Reserva Federal faria mais de duas descidas este ano (25 pontos base por cada uma). Após isso, essas expectativas foram apagadas devido às preocupações com a inflação, e os traders passaram a precificar a possibilidade de que a próxima ação da Reserva Federal fosse uma subida de taxas. Mas recentemente, o mercado voltou a começar a precificar que a Reserva Federal poderá estar mais perto de uma descida de taxas.

Tom di Galoma, diretor-geral da Mischler Financial Group, afirmou: “Estes dados de não agrícola têm muito provavelmente tendência para ser mais fortes do que as expectativas do mercado de obrigações; antes do feriado prolongado de Páscoa no Reino Unido e na Europa, que se aproxima em quatro dias, todo o período da semana está a decorrer com aversão ao risco e fecho de posições.”

A equipa de analistas da Fxstreet, por sua vez, apontou que, se o número de empregados no setor não agrícola ficar inesperadamente acima de 70 mil, isso poderá levar o mercado a reavaliar a possibilidade de novas subidas de taxas da Reserva Federal e impulsionar o dólar. Pelo contrário, se os dados ficarem abaixo de 50 mil, especialmente com subida da taxa de desemprego, o dólar poderá ter dificuldade em superar outras moedas.

（Fonte: Caixin Finance/Lista Financeira）