688488，fim do dia com aumento de 20% no limite! Novo medicamento, grande explosão!

1 de abril, os principais índices acionistas da região Ásia-Pacífico registaram na maioria um desempenho forte: o índice Nikkei 225 subiu 5,24%, registando a maior subida intradiária desde 10 de abril de 2025; o índice composto da Coreia do Sul disparou 8,44% e o índice S&P/ASX 200 da Austrália subiu 2,24%.

As ações A seguiram em alta generalizada: o índice Shanghai subiu mais de 1% e o índice composto de Ciência e Inovação (STAR) disparou mais de 3%; as bolsas de Hong Kong também avançaram, com o índice Hang Seng e o índice Hang Seng Tech a subirem ambos mais de 2%.

Em detalhe, no mercado A, os principais índices das ações A mostraram uma subida oscilante durante o pregão: o índice Shanghai subiu mais de 1%, mantendo-se acima de 3900 pontos. O índice das Pequenas e Médias Empresas (ChiNext) e o índice composto de Ciência e Inovação apresentaram-se especialmente fortes. Até ao fecho, o índice Shanghai subiu 1,46% para 3948,55 pontos; o índice Shenzhen Component subiu 1,7%; o índice ChiNext subiu 1,96%; o índice composto de Ciência e Inovação subiu 3,44%. No total, as três bolsas (Shanghai, Shenzhen e Pequim) registaram cerca de 2,03 biliões de yuan em volume de negócios, mais cerca de 190 mil milhões de yuan do que no dia anterior.

Cerca de 4500 ações do mercado A fecharam a verde, com a temática de novos fármacos a ganhar força: a AIDI Pharmaceuticals (688488) bateu 20% de limite máximo na fase final, e a Guangsheng Tang e a RuiZhi Medical também bateram 20% de limite máximo; a Baili Thent etc. subiram mais de 10%. A temática de CPO subiu, com a ZhiliFang a bater 20% de limite máximo e a criar máximos históricos; a Juguang Technology e a Tianfu Communication, entre outras, subiram mais de 10%. A temática de capacidade de computação (power/computing) disparou: a Hongjing Technology atingiu 20% de limite máximo durante o pregão e a Cambricon subiu cerca de 7%. Importa notar que a Sungrow Power Supply deu uma forte queda intradiária: o volume de negócios do dia foi de 22,54 mil milhões de yuan, ocupando o primeiro lugar em valor negociado nas ações A. Além disso, a Laplace, que bateu 20% de limite máximo de manhã, mergulhou rapidamente à tarde, mas ainda assim fechou a subir perto de 12%.

Em Hong Kong, até ao momento da publicação, Zhipu subiu mais de 30%, MINIMAX-W subiu mais de 14% e NIO subiu cerca de 10%.

Temática de novos fármacos ganha força

A temática de novos fármacos teve hoje uma evolução forte: até ao fecho, a Guangsheng Tang, a AIDI Pharmaceuticals e a RuiZhi Medical bateram 20% de limite máximo; a Yifang Biotech e a Chengda Pharmaceutical subiram mais de 15%; a Baili Thent subiu mais de 12%; a KeLiYing, a AhnliKang, etc., também bateram 20% de limite máximo, com a Tianjin Pharma a registar quatro sessões consecutivas de limite máximo.

Nos últimos tempos, o setor de farmacêuticos e biológicos tem recebido catalisadores constantes. Por um lado, a nível de políticas internas continuam a ser emitidos sinais positivos: a National Medical Products Administration (NMPA) vai organizar a implementação a nível nacional da “Ação Chunyü”, um programa de três anos para a transformação de resultados clínicos de inovação de dispositivos médicos, reforçando ainda mais o apoio à transformação de resultados de dispositivos inovadores e à sua implementação industrial; por outro lado, aquisições e integrações no estrangeiro e colaborações com autorizações mantêm-se ativas. Nos três primeiros meses de 2026, o montante total de transações de licenciamento externo de novos fármacos do nosso país já ultrapassou 60 mil milhões de dólares, aproximando-se de metade do total de 2025. A participação e o reconhecimento dos ativos de novos fármacos chineses na estrutura global de transações continuam a aumentar, reforçando ainda mais a base de preços da lógica de “inovação independente + concretização global”.

Além disso, a 2026 AACR Annual Meeting está prestes a ser realizada, e a participação das empresas chinesas de novos fármacos deverá aumentar ainda mais. A ADC, as pequenas moléculas, os bis-específicos (dual antibodies) e o CAR-T permanecem como direções de planeamento prioritárias. Como uma importante janela global de divulgação de dados para novos fármacos inovadores em oncologia, a AACR Annual Meeting tem potencial para se tornar um catalisador relevante para a próxima fase do setor de novos fármacos e, ao mesmo tempo, reforçar o entendimento do mercado sobre a competitividade global dos novos fármacos chineses.

As instituições afirmam que, com a sobreposição de múltiplos fatores favoráveis, o setor de novos fármacos entrou numa fase áurea de planeamento que combina simultaneamente ciclos triplos de resultados, avaliação e eventos. Recomenda-se dar prioridade à observação de alvos líderes (líderes), de alvos de Biotech em reversão de perdas e de alvos com catalisadores do ASCO, para aproveitar as oportunidades de crescimento de médio e longo prazo nos novos fármacos.

Cadeia industrial de IA em alta

A temática de CPO ganhou força durante o pregão: até ao fecho, a ZhiliFang bateu 20% de limite máximo e atingiu máximos históricos. A Benchuang Intelligent subiu mais de 14%; a Jeptech, a Juguang Technology, a Tianfu Communication, entre outras, subiram mais de 10%.

As instituições indicam que, embora a tecnologia de CPO ainda esteja atualmente numa fase inicial de comercialização, grandes fabricantes líderes no exterior já abriram soluções dedicadas na via das switches de CPO. De acordo com a SemiAnalysis, a NVIDIA lançou switches de CPO com base em dois séries, Spectrum-X e Quantum-X, para se adaptarem a diferentes necessidades dos clientes; os switches de CPO da Broadcom, após dois ciclos de iteração, já planeiam lançar a série Davisson; a Marvell também já desenvolveu um sistema tecnológico CPO “full-stack”, com o lançamento mais recente do switch de CPO TX9190.

A GF Securities considera que, enquanto tecnologia de próxima geração dos módulos ópticos, à medida que as exigências de eficiência na transmissão de dados para a interligação de servidores de IA continuam a aumentar, a tendência do setor está a ser ainda mais reforçada e os principais fabricantes globais estão a explorar ativamente caminhos tecnológicos e aplicações relacionadas. Recomenda-se acompanhar empresas que fazem o planeamento de equipamentos-chave como encapsulamento e deteção para CPO.

O setor de capacidade de computação (computing) também subiu: a Hongjing Technology subiu quase 17%, tendo atingido um limite máximo intradiário; a Ucloud subiu cerca de 10%, a Eletro-Optics Technology fechou com limite máximo e a Cambricon subiu cerca de 7%.

A 31 de março, Zhipu divulgou o primeiro relatório anual de resultados desde a sua cotação. Em 2025, a empresa registou uma receita operacional de 724 milhões de yuan, +131,9% em termos homólogos. A taxa de margem bruta consolidada no ano inteiro atingiu 41%. A empresa afirmou que, devido a uma procura forte por capacidade de computação, em fevereiro de 2026 aumentou proativamente o preço dos pacotes de programação em 30% e o preço da chamada de API também subiu 83% face ao final de 2025.

O CEO da Zhipu, Zhang Peng, disse na conferência de apresentação de resultados que, no 1.º trimestre de 2026, o preço das chamadas de API da Zhipu aumentou 83%. Mesmo assim, o mercado continua a apresentar uma situação de oferta insuficiente, com o volume de chamadas a crescer 400%. No momento, a Zhipu já se tornou uma das empresas com maior consumo de Tokens pagos no mercado nacional.

A West China Securities aponta que o OpenClaw desencadeou a procura por AI Agent. Tendo como referência o consumo global de Tokens na plataforma OpenRouter, o volume de consumo de Tokens do OpenClaw reflecte a tendência industrial de procura por agentes, e espera-se que impulsione ainda mais a procura do lado da capacidade de computação, reforçando também a tendência de aumento de preços nos elos a montante da cadeia de capacidade de computação (matérias-primas) e nos elos a jusante (serviços cloud). No contexto de melhoria recente das capacidades dos grandes modelos nacionais para acompanhar os grandes modelos no exterior, a sua vantagem de custo-benefício pode preencher a lacuna da procura atual; espera-se ainda que, em conformidade, consiga realizar “exportação de Tokens” e impulsione adicionalmente as necessidades relacionadas com a capacidade de computação nacional.

Sungrow desce fortemente

A Sungrow Power Supply mergulhou significativamente durante o pregão; ao fecho, caiu 10,8% para 134,45 yuan por ação, com a capitalização de mercado mais recente de 2787 mil milhões de yuan.

A 31 de março, a Sungrow Power Supply divulgou o relatório anual de 2025. O relatório mostra que o desempenho anual da Sungrow manteve um crescimento estável; no entanto, no último trimestre de 2024, a receita e o lucro líquido por trimestre despencaram de forma acentuada, ficando claramente abaixo das expectativas do mercado, tornando-se o principal fator que penalizou a queda da cotação.

De acordo com os dados, no 4.º trimestre de 2025, a empresa atingiu uma receita operacional de 22,782 mil milhões de yuan, -18,37% em termos homólogos e -0,38% em termos trimestrais; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,58 mil milhões de yuan, cerca de -54% em termos homólogos, e -61,9% em termos trimestrais.

A Haitong Securities observa que a queda do lucro da Sungrow Power Supply no 4.º trimestre de 2025 deveu-se principalmente ao aumento dos preços das matérias-primas a montante no setor de armazenamento de energia, que provocou uma queda acentuada da margem bruta. Os dados indicam que, no 4.º trimestre de 2025, a margem bruta global da empresa foi de 23%, -13 pontos percentuais em termos trimestrais. Em particular, a margem bruta do negócio de armazenamento de energia rondou 24%-25%, -15 pontos percentuais em termos trimestrais. Além disso, em 2025, as várias taxas de custos da Sungrow Power Supply aumentaram: as taxas de vendas, gestão e I&D foram, respetivamente, 5,4%, 1,9% e 4,7%; em termos homólogos, aumentaram 0,6, 0,4 e 0,6 pontos percentuais, estreitando ainda mais o espaço de lucros.

Contudo, a instituição considera que, com os preços das matérias-primas a montante a descerem progressivamente e a repercutirem-se a jusante, a margem bruta do armazenamento de energia tem margem para recuperação. E no contexto de subida dos preços das energias tradicionais a nível global, energia nova + armazenamento de energia poderá acelerar a paridade de custos; a procura ainda tem espaço para aumentar.

Revisão: Liu Rongzhi