A fabricante de veículos de energia nova de luxo, Sallis, ultrapassa os 100 bilhões de yuan em receitas. Lucros e estratégias futuras sob elevados investimentos em P&D

Nos últimos tempos, os resultados anuais de 2025 da empresa de veículos elétricos premium Luxo New Energy, a Seres (9927.HK), têm suscitado um enorme interesse por parte do mercado. Receitas do grupo de 1648,9 mil milhões de RMB, dividendos em dinheiro propostos de 1,9 mil milhões de RMB, e cerca de 125 mil milhões de RMB em investimento em I&D… Por detrás destes números não está apenas uma mudança de escala, mas sim a materialização concentrada de um crescimento de elevada qualidade.

Na indústria automóvel, quaisquer economias de curto prazo nos lucros podem ser pagas com o sacrifício da competitividade a longo prazo. A Seres optou por um caminho que troca o investimento atual por barreiras futuras — promove otimizações estruturais através da segmentação premium e constrói barreiras de diferenciação com investimento tecnológico.

À medida que uma série de estratégias de premiumização da Seres tem sido implementada com sucesso, o “conteúdo em ouro” do seu crescimento de lucros está a melhorar de forma significativa. Em 2025, a marca premium do grupo, Aito, alcançou um crescimento contínuo: o total de entregas acumuladas no ano ultrapassou 420 mil unidades, tornando-se a marca automóvel de luxo chinesa com maior volume de vendas no mercado doméstico. Entre elas, o Aito M9 manteve-se por dois anos consecutivos, em 2024 e 2025, como campeão de vendas de modelos de luxo na faixa dos 500 mil RMB; o Aito M8 manteve-se como líder na faixa dos 400 mil RMB; o Aito M7, no seu modelo totalmente novo lançado em setembro, conquistou logo o título de campeão de vendas na faixa dos 300 mil RMB, após o lançamento. Os três modelos emblemáticos ficaram em primeiro lugar nas respetivas faixas de preço, impulsionando diretamente o preço médio por unidade e a margem bruta globais da empresa. Em simultâneo, o Aito M6, posicionado como “SUV inteligente jovem e arrojado”, já iniciou a pré-venda em 23 de março; o mercado vê-o, de forma generalizada, como um passo importante para a expansão da gama de produtos Aito para um segmento mainstream mais amplo, com potencial para continuar a capacidade da marca de construir modelos muito vendidos em múltiplas faixas de preços e injetar nova dinâmica no crescimento subsequente.

A premiumização não traz apenas saltos em vendas e lucros; também dá à Seres a confiança para aumentar continuamente o investimento em I&D. Em 2025, a equipa de I&D expandiu de 6.201 pessoas para 9.019, um crescimento homólogo de 45,4%; o investimento em I&D cresceu 77,4% ano após ano para 125,1 mil milhões de RMB. Um investimento de elevada intensidade, materializado em produção em larga escala através de resultados tecnológicos centrais, como a plataforma de tecnologia do Cubo 2.0, “super extended-range” (super extended-range) e sistemas inteligentes de segurança, converte-se em vantagem competitiva diferenciadora dos produtos, sustentando a tarifação premium e o prémio de marca. Do avanço tecnológico à liderança do produto, e depois ao aumento da rentabilidade, por fim revertendo o investimento em I&D — a Seres já conseguiu fazer correr com sucesso este ciclo virtuoso.

Como disse Peter Lynch, as verdadeiras ações que multiplicam por dez costumam surgir de empresas cuja competitividade dos produtos se consegue sentir mesmo ao nosso lado. Quando a Aito continua a aumentar a sua taxa de penetração no mercado premium, isso é, por si só, um sinal de investimento fortemente expressivo.

Vejamos agora a transação de compra que envolve 11,5 mil milhões de RMB para adquirir 10% do capital da Invincible Vision — no ano passado em outubro foram pagos 2,3 mil milhões, no início deste ano 5,75 mil milhões, e em setembro entrou o último pagamento de 3,45 mil milhões; enquanto a Huawei já tinha transferido o capital para a nova titularidade em março. Este tipo de estrutura de confiança — “entregar o sinal primeiro, liquidar o pagamento final depois” — é extremamente raro no mundo dos negócios. Em vez de chamar a isto um investimento em ações, é mais como uma passagem de barco para a era dos carros inteligentes. A Seres escolheu um vínculo profundo com os parceiros de topo, fazendo com que a sua vala defensiva se aprofunde continuamente com a colaboração. Isto não é dependência; é um posicionamento estratégico que “trava” as entradas do ecossistema através de capital próprio.

Ainda mais digno de apreciação é a mudança qualitativa na estrutura financeira. A captação de fundos aquando da cotação das ações H ronda os 14 mil milhões de HKD; a Longsheng New Energy passou de arrendar para deter, e o património atribuível aos acionistas subiu para 409 mil milhões de RMB, enquanto a taxa de passivo sobre ativos baixou para 70,91% e as reservas de caixa dispararam para 483,6 mil milhões de RMB. O fluxo de caixa das operações é um apoio sólido ao lucro líquido. Benjamin Graham, em “The Intelligent Investor”, já tinha salientado: o preço das ações, no curto prazo, é uma máquina de votar; no longo prazo, é uma máquina de pesar. O balanço da Seres está a ganhar peso progressivamente para o seu valor a longo prazo.

Com o apoio robusto de uma ligação profunda da marca, a ênfase reforçada na tecnologia e munições suficientes, a lógica de crescimento da Seres é clara e estável. A Seres detém 100% da marca Aito; a plataforma de tecnologia do Cubo 2.0 foi atualizada integralmente, e em 2025 a percentagem de utilizadores ativos de condução assistida inteligente atingiu 95,4%; o plano de construir 5.000 estações de carregamento ultra num período de três anos abre ainda mais caminho para a expansão de escala. Cada euro de investimento da Seres aponta para o reforço da soberania da marca, da base tecnológica e da eficiência operacional, e não para um espalhar inútil de gastos.

Voltando ao nível da avaliação, desde 2026, as ações da Seres passaram por ajustes em fases, e a avaliação já recuou para uma faixa razoável. Da materialização contínua da estratégia de premiumização, ao ciclo virtuoso do investimento tecnológico, até à melhoria fundamental da estrutura financeira — a Seres conseguiu transformar-se com sucesso de uma empresa de fabrico tradicional para uma empresa de tecnologia. A receita de 164,89 mil milhões de RMB não é o ponto final, mas sim um novo ponto de partida para a libertação de valor.

Com o olhar de Lynch para procurar os campeões ao nosso lado, com o padrão de Buffett para medir a profundidade da vala defensiva, e com a paciência de Templeton para aguardar a recompensa do ciclo. Com múltiplos catalisadores favoráveis — melhoria dos resultados, aumento das entregas e tendências da indústria — a Seres, neste momento, encontra-se numa faixa de valor que vale a pena acompanhar.

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