Ouro em queda, petróleo em alta, o caos de alta e baixa nas commodities globais

As declarações de Trump mexem com os mercados globais de matérias-primas.

A 2 de abril, o preço do ouro internacional caiu em picada, por volta das 9:00 da manhã, passando de alta para queda; o nível mais baixo tocou cerca de 4649 USD por onça. Por outro lado, o crude Brent ganhou força e ultrapassou os 106 USD/barril, com uma subida intradiária superior a 5%.

Antes disso, o sentimento de aversão ao risco voltou a ganhar tração no mercado: o preço do ouro internacional subiu em rampa ao longo da semana, subindo de forma gradual e sustentada até à zona dos 4800 USD.

Fontes institucionais analisadas para o repórter da primeira finanças referem que a lógica de precificação do risco geopolítico se fragmentou, e o mercado entrou num modo de negociação de “compra e venda rápida”. O risco de volatilidade está a tornar-se a variável-chave para testar a capacidade de controlo de risco dos investidores. À medida que Trump afirma que “nos próximos dois a três semanas” vai desferir um ataque “extremamente violento” ao Irão, esta disputa de matérias-primas dominada pelo contexto geopolítico poderá continuar a desenrolar-se com riscos de elevada volatilidade.

A lógica de refúgio do ouro muda; a guerra entre alta e baixa torna-se intensa

Segundo uma notícia da Xinhua, o Presidente dos EUA, Trump, no início da noite de 1 de abril (manhã de 2 de abril, hora de Pequim), fez um discurso, no qual afirmou por conta própria ter obtido “uma vitória rápida, decisiva e esmagadora” na guerra contra o Irão.

Em seguida, os ativos globais sofreram uma forte oscilação. Até ao momento da redação, o ouro à vista estava em 4673 USD por onça. Os futuros de ouro na COMEX caíam 2,6%, para 4688 USD por onça. Antes disso, o preço do ouro internacional vinha subindo há quatro dias consecutivos.

“Os movimentos anómalos no mercado do ouro esta manhã não são apenas um ajuste técnico simples.” Os operadores acima referidos dizem que o preço do ouro tinha acabado de recuperar o patamar de 4800 USD e, poucos minutos após o discurso de Trump, ocorreu um “mergulho em plano alto”. Isto reflete, em grande medida, a fragilidade e a natureza especulativa do dinheiro no mercado atual. O dinheiro dos lados comprador e vendedor está a revelar uma tendência de “entrar e sair rapidamente”, e a volatilidade do ouro amplificou-se de forma significativa.

A análise da Soochow Securities indica que, neste momento, a precificação do risco geopolítico no mercado está a exibir claramente características de “efeito de impulso”: estímulos por notícias desencadeiam subidas rápidas; a realização de expectativas ou uma viragem provocam a fuga em pânico. O instituto de pesquisa da Shenwan Futures considera que, embora os fatores de compressão para os metais preciosos a curto prazo tenham sido parcialmente aliviados, o mercado ainda não formou consenso de alta unilateral. A intensa disputa entre posições para realização de lucros e ordens de refúgio faz com que a amplitude intradiária dispare.

A Huatai Securities estima que a recente queda do preço do ouro se deva principalmente à compressão de liquidez. Perante o risco, os investidores tendem a manter caixa em vez de ativos como ouro, que enfrentam também vendas forçadas. Um cenário macro semelhante pode ser observado no caso da crise do petróleo de 1973-1975. Na altura, o ouro passou por dois períodos de queda e dois de subida; a fuga de liquidez originada pela necessidade de evitar risco e pela retração económica foi a principal causa da queda do preço do ouro.

Quanto às perspetivas para o preço do ouro no futuro, as opiniões institucionais divergem de forma evidente. A Copper Crown Gold Source Futures aponta que, pelo facto de a tendência do ouro nos últimos dias ter superado a do preço da prata, a lógica do “trading de retoma tardia (滞涨)” está gradualmente a aproximar-se do fim; porém, ainda é cedo para dizer que o ajustamento dos metais preciosos terminou. A relação ouro-prata (preço relativo) tem potencial para continuar a recuperar em alta.

Por outro lado, o Goldman Sachs mantém a sua visão de alta de longo prazo e prevê que, até ao final de 2026, o preço do ouro poderá subir para 5400 USD por onça. O Goldman Sachs alerta, ao mesmo tempo, que se o Estreito de Ormuz continuar perturbado, o ouro a curto prazo ainda poderá enfrentar pressão adicional de venda.

Além disso, as instituições fizeram projeções sobre o desenrolar após o conflito. Mesmo que o evento geopolítico termine, não é necessariamente um fator negativo unilateral para o ouro. O analista do IG Tony Sycamore afirma que, se o conflito terminar, isso poderá ser uma faca de dois gumes para o ouro. Por um lado, se for alcançado um acordo de paz duradouro, as compras de refúgio geopolítico que sustentaram o preço do ouro durante a guerra poderão enfraquecer; por outro, se o preço do petróleo cair e a pressão inflacionista aliviar, as expetativas do mercado quanto a uma descida das taxas pela Reserva Federal em 2026 podem voltar a aquecer, o que pode, por sua vez, apoiar o ouro.

O prémio geopolítico eleva o ponto médio do petróleo; as instituições dizem “não volta aos 65 USD”

Em contraste com a volatilidade intensa do ouro, o mercado do petróleo bruto mostra-se “com direção clara e força de inércia suficiente”. A 2 de abril, o Brent ultrapassou de uma só vez os 106 USD/barril, com forte subida de 4,78% no dia.

Ao elevar o ponto médio do preço do petróleo através do prémio geopolítico, nesta fase de forte alta, os futuros de WTI subiram desde a zona dos 65 USD/barril ao longo do caminho. Em março, chegaram a atingir um máximo perto dos 113 USD; a variação acumulada no mês foi de 51% e a subida no ano atinge 83%.

O responsável de pesquisa de matérias-primas do Banco do Pacífico Ocidental, Robert Reny, analisou: “O discurso de Trump não alterou a realidade fundamental do mercado — o estreito está efetivamente encerrado há um mês, e o fluxo de petróleo ainda está gravemente restringido; interrupções de pelo menos algumas semanas, ou até mais tempo, podem voltar a ocorrer.” Ele acrescentou ainda que espera que, a curto prazo, o Brent negocie na faixa de 95 a 110 USD por barril.

De acordo com a cobertura da CCTV News, no dia 1 de abril, hora local, o Presidente dos EUA, Trump, disse que os EUA não precisam do Estreito de Ormuz no passado e também não precisam agora. Para os países que precisam de obter petróleo através do Estreito de Ormuz, Trump incentivou esses países a comprar petróleo “a partir dos EUA” ou, diretamente, ir ao Estreito de Ormuz “roubar petróleo”.

“Mesmo que haja cessar-fogo amanhã, o preço do petróleo não volta atrás.” Esta é a perceção comum das instituições do mercado sobre a lógica da fixação do preço do petróleo. O presidente da consultora de petróleo Lippo, Andy Lippo, considera que mesmo que o conflito termine amanhã, o preço do petróleo pode cair imediatamente entre 10 e 15 USD, mas nunca voltará ao nível de cerca de 65 USD antes do conflito. Isto porque o mercado já começou a precificar um prémio de risco geopolítico mais elevado em toda a região do Médio Oriente.

A Copper Crown Gold Source Futures analisou ainda. Atualmente, os sinais geopolíticos continuam a alternar repetidamente, e as expetativas do mercado apresentam uma divergência relativamente grande. Mesmo que o conflito no Médio Oriente termine, a preocupação de que o preço do petróleo elevado continue a perturbar de forma prolongada a economia global torna-se ainda mais evidente, tornando difícil o regresso do petróleo aos níveis anteriores.

Além disso, os danos na cadeia de abastecimento não podem ser curados rapidamente no curto prazo. A Shenwan Guofei Futures considera que, do ponto de vista da cadeia de abastecimento, mesmo que o Estreito de Ormuz seja reaberto imediatamente, o restabelecimento de todo o sistema requer tempo: incluindo a reposição dos navios-tanque, ajuste das rotas, recuperação de capacidade e reativação das refinarias, entre outros. Tudo isso exige um longo ciclo de reparação. Além disso, apesar de o conflito geopolítico libertar sinais de “arrefecimento”, isso muito provavelmente é apenas uma suavização verbal; as divergências reais entre as partes ainda existem, com incerteza relativamente grande.

Atenção ao “ritmo de Trump”; cuidado com riscos na cauda

Face ao atual cenário de forte oscilação do mercado, impulsionado pelo fator geopolítico, várias instituições consideram que a lógica de precificação dos ativos globais se desviou e propuseram novas estratégias de resposta.

Num relatório de pesquisa, a Soochow Securities refere que o ritmo de alta e queda do mercado atual é fortemente influenciado pelo exterior, especialmente pelo chamado ritmo “TACO” trazido pelos discursos de Trump (ou seja, a alternância entre escalada de conflito e arrefecimento). A instituição sugere que os investidores podem esperar por um quadro mais claro antes de decidirem a direção do investimento adicional.

A Shenwan Guofei Futures recomenda, sob a perspetiva de cobertura de risco, que se, nos próximos semanas, não houver avanços reais nas negociações ou se o conflito escalar inesperadamente, ainda existe risco de uma segunda subida do preço do petróleo. Na operação, é necessário acompanhar de perto a resposta diplomática entre EUA e Irão e os movimentos das forças terrestres norte-americanas. Quanto ao ouro, dado que a sua tendência ascendente de longo prazo permanece inalterada, a grande volatilidade a curto prazo pode, na verdade, criar uma janela para alocação no médio e longo prazo.

De forma geral, as instituições de estatística alertam que dentro da janela de “próximos dois a três semanas”, a negociação da volatilidade do ouro e a reconstrução do prémio geopolítico do petróleo serão as duas principais linhas mestras que os investidores globais vão acompanhar, e é igualmente necessário estar atento a riscos de alta volatilidade na cauda.

A Huatai Securities alerta que, em eventos de risco, é crucial dominar o timing do investimento. O relatório afirma que, com base nos dados de posições da CFTC, a posição líquida long (net long) das instituições de gestão de ativos caiu 32% de 134 mil contratos em 13 de janeiro para 91 mil contratos em 24 de março, atingindo o menor nível do último ano; a pressão marginal de venda poderá estar perto de terminar o ciclo. O relatório acrescenta ainda que, antes da reabertura do estreito e do restabelecimento do ciclo do petrodólar, os investidores ainda devem estar atentos a riscos semelhantes aos de uma fuga de liquidez a meio da década de 1974.

Yao Yuan, estrategista sénior de investimento da Ásia no Instituto de Investigação e Estratégia de Investimento da Eastcom Asia Asset Management, aconselha que os investidores diferenciem operações de curto ciclo de alocações de longo ciclo. A curto prazo, a evolução do conflito geopolítico é difícil de prever. Se os investidores estiverem com excesso de exposição a ativos de risco, devem reduzir a exposição, aumentar a posição em caixa e fazer cobertura através de energia, matérias-primas e derivados.

No nível de alocação de longo prazo, Yao Yuan recomenda usar o ouro e ativos físicos para resistir a riscos estruturais geopolíticos, aumentar alocações na Europa e em mercados emergentes para cobrir o impacto da retirada dos EUA e, em simultâneo, fazer uma alocação diversificada nas vias de transição em IA e energia.