4.6M novos investidores enfrentam o "resfriado de primavera": quanto mais caem, mais compram, as instituições lutam e recuam

（Fonte: Cai Wen）

          O estilo de procura de refúgio dos fundos mantém-se.            

Apesar do aumento da volatilidade do mercado, a euforia para abrir conta no mercado Ações A (Ações A) em março de 2026 não diminuiu.

Em março, o número de novas contas no mercado Ações A totalizou 4.6M; ao longo do mês, o mercado oscilou e seguiu em queda. O índice CSI 300 (Shanghai) acumulou uma queda de 6,51% no mês, enquanto o Nasdaq Board (GEM/ChiNext) caiu 3,79%.

Do ponto de vista das instituições, em março, o mercado de ETFs registou uma entrada líquida total de 21,12 mil milhões de yuans, mas importa notar que a preferência por refúgio de capitais aumentou de forma significativa. Depois de, em fevereiro, os produtos de equity terem registado uma saída líquida de 2.11B de yuans, o valor de saída voltou a alargar-se em março, tendo a saída líquida no mês ultrapassado 60 mil milhões de yuans.

Novas pessoas com contas: +50,10% YoY

De acordo com os dados mais recentes da SSE (Bolsa de Valores de Xangai), o volume de novas contas em março recuperou fortemente, mantendo-se a média diária em níveis elevados. Em março de 2026, o número de novas contas no mercado Ações A atingiu 4.6M; comparado com 3.07M em março de 2025, aumentou 50,10%. No entanto, face ao total de quase 4,92 milhões de novas contas em janeiro, fica cerca de 310 mil contas abaixo.

Ao longo do mês de março, houve 22 dias de negociação; a média diária de novas contas situou-se perto de 210 mil no mês. Comparando com as 180 mil em fevereiro, o número de pessoas com novas contas manteve a tendência de subida, continuando a registar níveis elevados.

Em termos da estrutura dos utilizadores recém-criados, em março o número de novas contas de investidores individuais foi de 310k, enquanto os investidores institucionais adicionaram 132 mil novas contas. Os investidores individuais continuam a ser a principal força na entrada no mercado.

Com a euforia de abertura de contas elevada, em março o mercado Ações A apresentou também um ajustamento claro e uma divisão estrutural. Em termos de desempenho do mercado, após a fase de oscilação na primeira metade de março, o índice CSI 300 (Shanghai) rompeu a barreira dos 4000 pontos na segunda metade do mês, tendo acumulado uma queda de 6,51% no total do mês; o Nasdaq Board (GEM/ChiNext) manteve-se relativamente mais sólido, mas ainda assim registou uma queda acumulada de 3,79% no mês.

Correspondendo à evolução de cada sector, num contexto de conflito geopolítico, o sector de petróleo e gás tornou-se o activo com melhor desempenho em março de 2026. Entretanto, os anteriores destaques como redes eléctricas, química, metais não ferrosos e ouro sofreram uma correcção.

Instituições mantêm o estilo de refúgio

Observando o sentido dos fluxos de fundos de ETFs para inferir os movimentos das instituições, em março, enquanto o mercado oscilava e caía, o ETF S&P Oil & Gas da E Fund (嘉实) disparou 36,28% no mês; o ETF Energia e Indústria Química da Jianxin (建信) subiu 34,59%; o ETF S&P Oil & Gas da Fubon (富国) teve uma subida superior a 31%. Estes três produtos lideraram em todo o mercado. Os restantes sectores, em geral, tiveram resultados fracos; apenas os ETFs de bancos recuperaram ligeiramente. No caso de produtos defensivos, como grãos de soja/ farelo de soja (豆粕), baixa volatilidade de dividendos (红利低波) e medicamentos inovadores, a subida mensal ultrapassou 2%.

Em paralelo com a divisão da estrutura das subidas, os fundos aceleraram a retirada dos anteriores sectores em alta. ETFs relacionados com metais não ferrosos e industriais químicas, bem como media, surgiram entre os principais classificados em termos de saídas líquidas. O ETF Sul de Cenos (南方中证) Metais Não Ferrosos registou uma saída líquida de 210k de yuans num único mês; o ETF de Química da Penghua (鹏华化工) teve uma saída líquida de 180k; o ETF de Media da GF Securities (广发传媒) registou uma saída líquida de 4.59M. No mesmo período, os produtos relacionados registaram também uma retirada/correcção evidente. À medida que o ajustamento se prolongava, o capital escolheu abandonar o mercado e procurar refúgio.

Após uma saída acentuada em fevereiro, em março os índices amplos fundamentais (core broad-based) das Ações A foram ainda mais vendidos pelas mãos do capital, tendo a escala de saída aumentado de forma significativa. O ETF Xia (华夏) A500 registou uma saída líquida superior a 8,3 mil milhões; o ETF do ChiNext da E Fund (易方达创业板) teve uma saída líquida de 7,61 mil milhões; o ETF Sul de Censos 500 (南方中证500) registou uma saída líquida de 13.2k; o ETF Huatai-Pinebridge CSI 300 (华泰柏瑞沪深300) registou uma saída líquida de 5.54B. Os produtos broad-based enfrentaram um resgate concentrado.

A direcção de Hong Kong também viu a transferência de fundos. Em fevereiro anterior, embora os ETFs relacionados com o mercado de Hong Kong tivessem sido afectados pelos ajustamentos do mercado, ainda assim atraíram uma grande quantidade de capital que aproveitou oportunidades (buy the dip) para se posicionar. Porém, em março, o capital que tinha comprado activos de Hong Kong com a estratégia de aproveitar a queda foi-se gradualmente afastando. Segundo os dados da Tonghuashun iFinD, em março o ETF Fubon Hong Kong Stock Connect Internet (富国港股通互联网ETF) registou uma saída líquida superior a 7,4 mil milhões de yuans; o ETF GF Hong Kong Stock Connect Non-bank Financials (广发港股通非银ETF) registou uma saída líquida superior a 4,2 mil milhões.

No mês passado, o fluxo de capital das instituições, de forma global, continuou a seguir a linha principal de refúgio. O ETF de curto prazo de obrigações (short-term financing notes) Haitong (海富通) concretizou entradas líquidas mensais superiores a 10 mil milhões durante dois meses consecutivos; o ETF de dívida de inovação da E Fund (嘉实) e o ETF de dívida de financiamento de veículos de investimento municipais (城投债) da Haitong (海富通) registaram, respetivamente, uma entrada líquida de 5.96B de yuans e 3.63B. Activos de baixo risco tornaram-se um porto seguro para os fundos.

Num enquadramento defensivo global, alguns ETFs temáticos sectoriais continuaram a receber posições contrárias. O ETF China (华夏) Equipment de Rede Eléctrica (电网设备ETF) registou uma entrada líquida próxima de 9 mil milhões de yuans, apesar de ter caído 6,74%; o ETF de Ouro da Huaan (华安黄金ETF) registou uma entrada líquida de 7.52B de yuans; o ETF Huaxia STAR 50 (华夏科创50ETF) registou uma entrada líquida de 3,7 mil milhões. Os fundos mantiveram algum entusiasmo em fazer alocações nos percursos com elevada rentabilidade/expectativas ou com protecção contra inflação, como redes eléctricas, ouro e STAR (科创), etc.

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