Não é possível prever o desempenho do mercado de ações, mas é possível medir o valor de uma ação

No episódio de 16 de Março de The Morning Filter_, _David Sekera e Susan Dziubinski analisam uma pergunta feita por um telespectador sobre as Morningstar’s stock valuations e sobre se a Morningstar incorpora nas suas classificações as expectativas de uma recessão do mercado. Aqui vai um excerto do programa.

As Morningstar’s stock valuations penalizam as potenciais quedas do mercado?

Susan Dziubinski: A pergunta desta semana chega-nos de Isaac, e Isaac pergunta: “Quando a Morningstar conclui as suas Morningstar’s stock valuations, está a ter em conta a possibilidade de uma quebra no conjunto do mercado? Por outras palavras, O facto de muitas das ações de IA e de chips estarem agora a negociar a 4 estrelas é um sinal de que a Morningstar não acredita que a recessão nesse sector seja iminente?”

**David Sekera: **Eu diria antes de mais nada, de forma geral, que não estamos a tentar prever nem a ‘jogar’ com o mercado a curto prazo. Estamos mesmo a analisar a questão numa perspetiva de investimento a longo prazo, sem tentar negociar quaisquer subidas ou descidas rápidas que ocorram no mercado. E, se olharmos para as Morningstar prices do mercado no seu conjunto, acho que temos uma visão diferente sobre como fazer a valorização do mercado do que aquilo que se ouve de muitos outros estrategistas. Fazemos, de facto, uma análise bottom-up em vez de uma estimativa top-down. Portanto, mais uma vez, ao longo da minha carreira, sempre achei que a maioria dos estrategistas do mercado tem algum modelo, algum tipo de algoritmo, alguma forma de chegar a uma estimativa sobre o que acham que os lucros do S&P 500 vão ser ao longo de um ano inteiro. Depois aplicam algum tipo de múltiplo prospetivo a isso. Têm sempre uma justificação, mas no fim parece que estão sempre a dizer-lhe que o mercado está 8% a 10% subavaliado. Raramente é que se vê muitos estrategistas a dizer que o mercado está sobreavaliado. Quando os mercados estão a cair, eles gostam também de baixar as suas valorizações. Por isso, para mim, acho que muito do que fazem outros estrategistas acaba por ser mais orientado para atingir um objetivo do que, necessariamente, uma verdadeira valorização do mercado.

Agora, nas nossas ações individuais, vamos ajustar as nossas valorizações com base em alterações às previsões dessas empresas individuais. Naturalmente, isso é influenciado apenas pelo cenário económico geral, mas na verdade mais especificamente por condições específicas do sector, bem como pelo que vemos em concreto a acontecer com aquela empresa individual. Ao longo do tempo, tenho verificado que os mercados muitas vezes se comportam como um pêndulo. Vemos, tanto ao nível do mercado como mesmo ao nível das ações individuais, que os mercados muitas vezes oscilam demasiado num sentido e acabam por oscilar demasiado no outro sentido. E é aí, penso eu, que pode usar a valorização do mercado que disponibilizamos para identificar oportunidades, de forma a sobreponderar e subponderar relativamente às suas alocações-alvo no seu conjunto.

Portanto, uma das coisas que eu recomendaria é olhar para o gráfico histórico de preço/valor justo. E isso vai desde o início de 2011 e passar por aí; procure aqueles momentos em que vê oscilações realmente grandes. Por exemplo, em 2012, o mercado vendeu-se, na nossa perspetiva, em excesso para o lado negativo. Isso foi, claro, na altura em que tínhamos a European sovereign debt and banking crisis. O preço do mercado face ao valor justo — que é o agregado de todas essas ações individuais que cobrimos, em comparação com o mercado — atingiu um mínimo de 0.77, o que significa que o mercado estava a negociar com um desconto de 23% face ao valor justo.

Mas então o que aconteceu? O mercado recuperou demasiado para o lado positivo e acabou por voltar a cair no final de 2019, depois de ter ficado demasiado alto em termos de avaliação em 2018 e no início de 2019. E depois tivemos outra recuperação demasiado para o lado positivo mais uma vez, depois de o mercado ter atingido o fundo em 2019. Aliás, no início de 2022, penso que poderíamos ter sido uma das poucas casas por aí a recomendar subponderar o mercado de ações no seu conjunto. Notámos que isso era uma combinação de vários fatores diferentes. O mais importante era que, naquele momento, o mercado estava simplesmente demasiado sobreavaliado. Estávamos a esperar que a inflação aumentasse. Estávamos à procura de o Fed apertar a política monetária. Estávamos à espera de que as taxas de juro subissem. E depois o mercado caiu. Em meados de 2022, mudámos a nossa recomendação para market-weight. E depois, no outono de 2022, é mais um daqueles casos em que passámos para overweight porque o mercado tinha caído demasiado em comparação com aquelas avaliações intrínsecas de longo prazo. O mercado atingiu então o fundo em outubro de 2022, e desde então temos tido uma recuperação muito forte.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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