Reuniões de estratégia de fundos na primavera intensificam-se; profissionais de fundos abrem discussão sobre novas oportunidades de mercado

● O/a nosso/a correspondente Wei Zhaoyu

Recentemente, várias instituições de fundos públicos, como a Fundação Fuguo, a Fundação Everbright Prudential e a Fundação Changxin, entre outras, realizaram reuniões de estratégia de primavera. Vários gestores de fundos, em conjunto com as tendências quentes do mercado, analisaram o mercado de ações com base em múltiplas perspetivas, como as mudanças no ambiente macro e a evolução dos sectores em alta.

As instituições de fundos públicos, de forma geral, afirmaram que a economia global deverá manter uma operação estável e sólida, e que o momento atual corresponde a uma fase crucial de transição entre os novos e os velhos motores de crescimento. Este é o primeiro ano do “planeamento quinquenal 15-5”, e o primeiro ano do plano costuma ser uma janela de grande densidade na emissão de políticas industriais, trazendo ao mercado oportunidades estruturais abundantes. Tendo em conta múltiplos fatores, as instituições de fundos públicos mantêm uma perspetiva otimista quanto, no geral, ao mercado acionista A este ano.

Os lucros das empresas serão a variável central

Em 2026, a direção da política monetária dos EUA e da China continua a ser um tema de grande interesse para o mercado. Ao abordar este assunto, o Diretor de Investimentos de Rendimento Variável da Fundação Changxin, Xu Wangwei, afirmou que, depois de a Reserva Federal ter iniciado um ciclo de cortes na taxa, para o nosso mercado de capitais, o ambiente externo é simultaneamente oportunidade e desafio, mas o impacto global tende a ser mais positivo. Mesmo que o ritmo dos cortes da Reserva Federal apresente oscilações, o espaço da política monetária na China já foi aberto, e há margem suficiente para a expansão da política fiscal e das políticas industriais. Perante perturbações externas, a “caixa de ferramentas” de políticas internas e a força endógena de recuperação são suficientes para sustentar a estabilidade do mercado. “Portanto, independentemente de como os mercados externos oscilem ou surjam interferências, devemos manter uma confiança firme no desempenho do nosso mercado de capitais e do conjunto dos ativos, partindo dos fundamentos e das perspetivas de política.”

O Diretor de Pesquisa de Ações da Fundação Everbright Prudential, Cui Shutian, disse que está confiante quanto ao desempenho do mercado A em 2026, e que a situação de lucros das empresas determinará o rumo e a estrutura do mercado acionista. Nos últimos dois anos, o mercado A foi um caso típico de recuperação de avaliações (valuation) — um ciclo em que as cotações se ajustam para níveis mais “justos”. Porém, historicamente, esse tipo de situação nunca se prolongou durante três anos consecutivos. Em 2026, o espaço para uma expansão adicional das avaliações é limitado, pelo que os lucros das empresas se tornarão a variável central que determinará o rumo do mercado. Pelas experiências históricas, na fase em que os lucros vão absorvendo as avaliações, o estilo de mercado tende a alternar com facilidade; este ano, espera-se que o mercado A mude de um cenário dominado apenas pelo crescimento em tecnologia para um padrão de “dança conjunta entre o novo e o velho”, abrangendo tecnologia, manufatura e ciclos (setores cíclicos).

O Diretor de Investimentos de Rendimento Variável da Fundação Everbright Prudential, Fang Lei, alertou que, neste momento, o maior risco central é a expectativa global de estagnação inflacionária (stagnation + inflation, isto é, “estagflação”). Este é também o fator de risco sistémico que o mercado precisa mais de vigiar. Se tal cenário se verificar, haverá um impacto significativo na avaliação de vários tipos de ativos; o dinheiro do mercado vai procurar alocar-se em ativos com características de resistência à inflação. Neste momento, o que merece maior atenção são as matérias-primas do segmento a montante (upstream). Estes ativos beneficiam diretamente do aumento dos preços das commodities (bens de base), conseguem compensar de forma eficaz a pressão inflacionária e tornam-se o principal ativo defensivo num ambiente de estagnação inflacionária.

Acompanhar a lógica das transações de aumento de preços

Indo para a alocação deste ano, o gestor de fundos da Fundação Fuguo, Zhang Shengxian, afirmou que o aumento de preços chegou a tornar-se uma linha central no mercado A, impulsionando o desempenho de ativos ligados aos recursos cíclicos. O ambiente macro doméstico e externo de hoje é igualmente favorável à “estratégia de transacionar o aumento de preços”; à medida que os preços da energia impulsionam os níveis de preços e que o momento em que dados económicos como o PPI doméstico voltam a ser positivos pode exceder as expectativas do mercado. Com base em experiências históricas, durante os períodos em que o PPI sobe, os sectores com forte correlação ao ciclo — como químicos, aço, materiais de construção, transportes, petróleo e petroquímica, e metais não ferrosos — tendem a ter desempenho superior. Com a recuperação das avaliações dos sectores cíclicos, o estilo de mercado pode transitar de um protagonismo único do “AI” (inteligência artificial) para um modelo de dupla tração: “AI + aumento de preços” e “tecnologia + ciclo”.

Além disso, Zhang Yun, gestor de FOF da Fundação Everbright Prudential, referiu ainda que é importante dar valor ao retorno de ganhos excedentários do estilo de valor. “Descobrimos que, desde outubro do ano passado, a inclinação da descida das taxas das obrigações do Tesouro dos EUA (EUA) desacelerou claramente e entrámos numa faixa de oscilação; em correspondência, os ganhos excedentários do estilo de crescimento em ações A enfraqueceram, enquanto os ganhos excedentários do estilo de valor aumentaram. De acordo com o cenário do mercado desde outubro do ano passado, é exatamente o mesmo: o estilo de valor começou a subir de vez em quando, deixando de sofrer pressão contínua como antes.”

AI e os sectores de novas energias merecem ser acompanhados

Ao falar sobre as perspetivas para o sector tecnológico, Cui Shutian afirmou que a IA é a linha mestra central do sector tecnológico. O ritmo da cotação irá passar de um modelo liderado por gigantes no exterior na construção de infraestruturas relacionadas, evoluindo gradualmente para a implementação no lado das aplicações e para os pontos de estrangulamento na oferta e na procura ao longo da cadeia industrial. No início de 2026, a quantidade de chamadas (tokens) de grandes modelos de IA apresentou um aumento acentuado em relação ao mesmo período de 2025. A gama de aplicações expandiu-se de forma abrangente, com implementação em escala em áreas como escritório, finanças e atendimento ao cliente. A vontade de as empresas pagarem aumentou, e a escala de receitas dos fornecedores dos modelos cresceu de forma significativa. As oportunidades de investimento passaram de etapas tradicionais de vantagens, como módulos ópticos (optical modules) e PCB, para etapas com gargalos, como a escassez de eletricidade, armazenamento e componentes eletrónicos, entre outras; por exemplo, com o aumento explosivo da procura de eletricidade dos centros de dados de IA nos EUA, a construção de infraestruturas energéticas traz oportunidades de investimento como turbinas a gás e geradores a diesel; à medida que a procura de IA se transmite para armazenamento, a montante em PCB e componentes passivos, impulsiona a subida dos preços dos produtos relevantes.

Além da inteligência artificial, também há vários pontos fortes no sector de eletrónica de consumo. O gestor de fundos da Fundação Changxin, Lu Xiaofeng, considera que 2026 pode ser um grande ano para produtos eletrónicos mais do lado cíclico ou para produtos eletrónicos tradicionais. “Desde o final do ano passado, podemos ver aumentos de preços em armazenamento, PCB, incluindo LED e componentes passivos. Por trás disso, talvez existam três fatores de convergência. Primeiro, do lado da oferta: com uma lógica semelhante à do armazenamento, o ritmo de expansão de capacidade é lento e o crescimento da oferta é limitado; segundo, do lado da procura: o impulso da IA para cada sub-indústria é diferente em níveis diversos, trazendo procura adicional e encomendas; terceiro, a subida dos preços das matérias-primas a montante: no ano passado, commodities como ouro e cobre, entre outros metais preciosos, como itens de custo de muitos componentes passivos e componentes eletrónicos, têm exigência de transmissão de aumento de preços. Assim, este ano, incluindo o armazenamento, muitas áreas de componentes passivos e de produtos eletrónicos tradicionais ligados ao ciclo poderão vir a desfrutar de um ciclo de melhoria da conjuntura.”

Recentemente, o valor de investimento do sector das novas energias tem recebido atenção generalizada da indústria. Na reunião de estratégia de primavera da Fundação Changxin, Wang Yao, analista sénior de energia elétrica e novas energias da China Yangtze Securities, afirmou que as novas energias sofreram mudanças relativamente grandes tanto no nível de fundamentos (basicamente na economia real) quanto no lado do investimento. A principal razão é a melhoria do panorama de oferta e procura como um todo. Do lado da oferta, políticas relacionadas com “anti-involução” têm sido continuamente introduzidas, acelerando a depuração do lado da oferta. Do lado da procura, o crescimento de IA e do domínio mais amplo de tecnologias de IA impulsiona a procura de eletricidade; no contexto de desenvolvimento rápido de centros de dados, a procura de energia explode rapidamente. Ao mesmo tempo, a política do lado da oferta também oferece mais apoios ao lado da procura. O esforço conjunto em ambos os lados — oferta e procura — é a razão central para esta ronda do mercado de novas energias ter mudado em fundamentos e ter apresentado uma viragem (ponto de inflexão).

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