Atingir o benefício dos curtos vídeos na corrida online chinesa para a Bolsa de Valores de Hong Kong, a IA pode resolver o problema de prejuízo?

Repórter da Interface News | She Xiaocheng

Editor da Interface News | Wen Shuqi

Depois de colher os benefícios dos dramas curtos, a Chinese Online decidiu reforçar ainda mais as suas “armas”.

Recentemente, a Chinese Online apresentou à Bolsa de Valores de Hong Kong um pedido de listagem das suas ações H. Neste prospeto, a evolução do seu negócio nos últimos anos e os planos futuros da Chinese Online também foram divulgados com mais pormenor.

Tendo sido fundada há mais de 20 anos, a Chinese Online já tinha chegado em 2015 ao painel GEM da Bolsa de Valores de Shenzhen, tornando-se a “primeira empresa de publicação digital” do país. Graças aos “dramas curtos no estrangeiro” dos últimos dois anos, a Chinese Online tem sido alvo de grande atenção.

O ReelShort, lançado em 2022, explodiu no exterior; a empresa-mãe por detrás desta plataforma é, na verdade, a Chinese Online. De facto, a Chinese Online já tinha demonstrado bastante habilidade na exploração das tendências — após a sua listagem na Bolsa de Valores de Shenzhen, o negócio da Chinese Online evoluiu de romances e jogos para os dramas curtos de hoje; nesse período, chegou ainda a propor nos relatórios anuais uma estratégia de “metaverso”.

Nesta candidatura à listagem, os dramas curtos tornaram-se, naturalmente, uma área de potencial que a Chinese Online destaca. A Chinese Online entrou no sector dos dramas curtos em 2021, com foco prioritário no mercado externo. O prospeto indica que a plataforma internacional de dramas curtos FlareFlow, lançada em 2025, chegou ao topo da lista de aplicações gratuitas de entretenimento na secção dos EUA; até ao final de 2025, os utilizadores registados ultrapassavam 33 milhões, oferecendo cerca de 5.200 séries de dramas curtos. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita internacional da Chinese Online cresceu 92,8% em termos homólogos, representando 40% do total da receita.

Imagem: materiais oficiais da Chinese Online

Na vaga dos dramas curtos, pode dizer-se que a Chinese Online conseguiu, de facto, concretizar com sucesso uma “transformação”.

De acordo com o prospeto, nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,011 mil milhões de yuan, um aumento de 25,12%. Por um lado, a literatura online tradicional continua a ser um negócio estável da empresa. Neste modelo, os IPs e os direitos de autor detidos pela empresa são transformados em várias formas — como dramas curtos, webcomics de IA, animação, filmes, entre outras — para obter receitas comerciais. Segundo os dados da Frost Sullivan, com base na receita de 2024, a Chinese Online ocupa o 3.º lugar, no mercado chinês de conteúdos impulsionados por direitos de autor, entre as plataformas de conteúdos do tipo “conteúdos impulsionados por direitos de autor”.

Por outro lado, a receita do negócio de dramas curtos e de derivados de IP desenvolveu-se rapidamente, e a sua proporção na receita total já está em pé de igualdade com a do negócio tradicional de literatura online. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita de dramas curtos e de derivados de IP atingiu 4,74 mil milhões de yuan, um aumento de 62,9%; a percentagem no total da receita subiu de 34,4% no período homólogo do ano anterior para 46,9%. Talvez devido ao amplo tamanho do mercado e à confiança na indústria dos dramas curtos, o valor de mercado da Chinese Online chegou por uma vez a ultrapassar 300 mil milhões de yuan nos últimos dois anos.

Mas, apesar do crescimento da receita, a situação financeira da Chinese Online também revela potenciais riscos de lucros típicos das empresas de dramas curtos.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa registou um prejuízo durante o período de 5,17 mil milhões de yuan, face a 1,87 mil milhões de yuan no mesmo período de 2024. Nos três primeiros trimestres de 2025, as despesas de vendas e marketing da Chinese Online ascenderam a 6,60 mil milhões de yuan, um aumento superior a 90%.

O que merece especial atenção é que, em 2024, a margem bruta total e a margem bruta da Chinese Online apresentaram ambas uma tendência de queda. A Chinese Online explicou que isso se deve principalmente à concorrência intensa entre plataformas domésticas apoiadas por gigantes da internet, bem como a custos de distribuição mais elevados, o que levou a um aumento do negócio doméstico To C de literatura online com menor margem (leitura online através de miniprogramas), influenciando negativamente a margem bruta. Porém, em 2025, a melhoria da capacidade de rentabilidade da literatura online no estrangeiro veio melhorar a margem bruta desta parte do negócio. Mas, ao analisar por segmento, nos três primeiros trimestres de 2025, a margem bruta do negócio de dramas curtos e derivados de IP da Chinese Online também caiu mais de 10% face ao mesmo período de 2024.

A compressão do espaço de lucros está intimamente ligada à posição que a Chinese Online ocupa na cadeia industrial. Como fornecedora de conteúdos, a Chinese Online precisa de pagar elevados custos de promoção às plataformas de tráfego; este modelo é semelhante ao “comprar tráfego” (“aquisição de utilizadores”) nos jogos. No exterior, a Chinese Online já mudou o seu papel e lançou uma plataforma independente de dramas curtos, mas, no início, os custos de aquisição de clientes e as despesas de marketing continuam a ser igualmente elevados. A empresa afirma neste prospeto que o investimento inicial na plataforma internacional de dramas curtos FlareFlow intensificou o aumento das despesas de vendas.

Além de “fazer negócio no estrangeiro”, outro termo-chave da indústria dos dramas curtos — “IA” — também foi mencionado várias vezes pela Chinese Online.

O prospeto mostra que a plataforma de IA “Xiaoyao”, desenvolvida de forma independente pela Chinese Online, tem capacidades de geração criativa multilingue, tradução e análise, e já serviu 50.000 criadores em mais de 90 países e regiões. No entanto, esta ferramenta tem como principal função fornecer aos utilizadores soluções de escrita assistida; a sua competitividade no mercado ainda precisa de ser validada. A Chinese Online afirma que, no futuro, irá aumentar a intensidade do investimento em tecnologia de IA. Antes disso, nos três primeiros trimestres de 2025, o investimento em I&D da empresa foi apenas de 0,53 mil milhões de yuan, representando apenas 5% da receita.

Com o desenvolvimento do negócio de dramas curtos, a Chinese Online, como uma veterana produtora de conteúdos, encontrou uma segunda curva. Contudo, nesta fase, a própria indústria dos dramas curtos começou também a enfrentar uma série de desafios, como o impacto da IA e uma série de exigências e pressões sobre as taxas de pagamento. “No estrangeiro” e “IA” são, simultaneamente, potencial e variáveis; para a Chinese Online, encontrar ainda um modelo de negócio sustentável continua a ser uma questão premente.