OK espelho líder, Ophtalmic Optics tem mais uma queda no lucro líquido

（Fonte: Beijing Business Daily）

À medida que a concorrência no mercado das lentes de ortoqueratologia (vulgarmente “lentes OK”) se intensifica, a antiga cotada de referência, a Opcon View (300595), está a atravessar dores de desempenho. A 28 de março, a Opcon View apresentou a sua demonstração de resultados de 2025; em 2025, a Opcon View registou um aumento das receitas sem aumento dos lucros. Os dados financeiros mostram que, em 2025, a Opcon View obteve uma receita de vendas de 1.86B de RMB, um aumento de 2,62%; o lucro líquido atribuível foi de 480 milhões de RMB, uma queda de 16,2%. E este já é o segundo ano consecutivo em que a Opcon View regista uma descida do lucro líquido. Em 2024, a Opcon View obteve uma receita de exploração de cerca de 1.81B de RMB, um aumento de 4,4%; o lucro líquido atribuível foi de cerca de 572 milhões de RMB, uma queda de 14,16%.

A depreciação de ativos está a pressionar o desempenho

De acordo com os materiais, os produtos da Opcon View incluem lentes de contacto rígidas e os seus produtos de cuidados, outros produtos de optometria para além das lentes rígidas, e outros produtos de saúde ocular, entre outros. Entre os principais produtos estão as lentes de ortoqueratologia e os respetivos produtos de cuidados, utilizadas para corrigir a visão e abrandar o agravamento da miopia.

No seu relatório anual de 2025, a Opcon View afirmou diretamente que, neste momento, as receitas de vendas da empresa provêm principalmente de lentes de ortoqueratologia e dos respetivos produtos, bem como de serviços de optometria ocular. O custo de utilização das lentes de ortoqueratologia é relativamente elevado, sendo um dispositivo médico de consumo de gama alta. Durante o período em análise, o consumo doméstico de gama alta continuou a apresentar um estado fraco; se esta tendência se mantiver, continuará a afetar o desempenho operacional da empresa.

Além disso, a Opcon View referiu que existem cada vez mais marcas registadas de lentes de ortoqueratologia, o que intensifica a concorrência no mercado. Em simultâneo, produtos como o atropina de baixa concentração, lentes de contacto de desfocalização suave, óculos de armação funcional e dispositivos de fototerapia também estão a entrar no mercado de prevenção da miopia em adolescentes, disputando quotas de mercado, o que afeta de forma adversa o crescimento das vendas da empresa.

O relatório anual de 2025 mostra que, em 2025, as receitas de vendas do setor de lentes de contacto rígidas — que representam mais de metade das receitas da Opcon View — registaram uma queda homóloga para 982 milhões de RMB, uma descida de 3,68%.

A depreciação de ativos tornou-se uma das razões importantes para a queda do lucro líquido da Opcon View em 2025. Em 2025, a Opcon View constituiu provisões para depreciação de vários tipos num total de 74.99M de RMB; a perda por depreciação de ativos durante o período aumentou 34,11% homólogo. Entre elas, a depreciação de goodwill representou uma proporção elevada; no período, a Opcon View constituiu provisões para depreciação de goodwill no montante de 39.97M de RMB.

Receita de aquisição com prémio — já foi feita

A 5 de julho de 2025, a Opcon View publicou um comunicado, afirmando que a empresa tenciona utilizar 334 milhões de RMB para adquirir 75% do capital social da Suqian Shangyue Qicheng Hospital Management Co., Ltd. (a seguir, “sociedade-alvo”), sendo que a utilização prevista inclui 234 milhões de RMB provenientes de fundos angariados e 100 milhões de RMB de fundos próprios.

A área de negócio da sociedade-alvo abrange hospitais de oftalmologia, clínicas e outras modalidades, formando uma rede de serviços de optometria oftálmica com diversidade em camadas. Na construção principal de serviços médicos, a subsidiária integral de Shangyue Qicheng, a Xingcheng Oftalmologia, possui sob a sua alçada 2 hospitais, incluindo a Xingcheng Oftalmologia.

De acordo com o relatório de análise de viabilidade, em 31 de janeiro de 2025, o valor de todos os direitos patrimoniais da sociedade-alvo era de 454 milhões de RMB, em comparação com o seu valor contabilístico do capital próprio líquido de 52.15M de RMB; a avaliação indicou um aumento de 402 milhões de RMB, com uma taxa de valorização de 771,49%.

Perante uma aquisição com prémio tão elevado, para proteger os seus próprios interesses, a Opcon View celebrou um acordo de “ganho e perda” (earn-out) com o vendedor da sociedade-alvo.

De acordo com o relatório de análise de viabilidade, os lucros líquidos reais não sujeitos a deduções (扣非) da sociedade-alvo para os anos fiscais de 2025 a 2029 não serão inferiores, respetivamente, a 39 milhões de RMB, 46,8 milhões de RMB, 53,82 milhões de RMB, 59,2 milhões de RMB e 59,2 milhões de RMB.

Em 2024 e janeiro de 2025, a receita de exploração da sociedade-alvo foi de, respetivamente, 115 milhões de RMB e 12.45M de RMB; o lucro líquido foi de 30.59M de RMB e 4.09M de RMB.

Isto significa que, ao longo de 5 anos, o lucro líquido da sociedade-alvo precisa de quase duplicar. Entre eles, no primeiro ano, é necessário atingir um crescimento de 27,51%. Depois, por exemplo no segundo ano, mesmo com uma base elevada, ainda se exige um crescimento rápido de 20%.

Goodwill suspenso acima de 800 milhões

Importa notar que, até ao final de 2025, a Opcon View ainda tinha 884 milhões de RMB de goodwill suspenso nos seus livros.

No seu relatório anual de 2025, a Opcon View afirmou que, em alguns investimentos em participações, o valor de avaliação das empresas-alvo é superior ao respetivo capital próprio líquido, o que gerou um certo goodwill.

“Grande parte das empresas em que a empresa investiu são empresas do setor de oftalmologia e optometria ocular. Embora o setor inteiro seja um setor de crescimento (setor em ascensão), em termos de procura do mercado a longo prazo a tendência é de crescimento, ainda assim haverá cansaço de consumo e gargalos de vendas do produto em fases específicas; isso faz com que a situação de operação de algumas empresas em que se investiu não atinja as expectativas, causando uma desvalorização do goodwill, o que tem efeitos adversos no resultado do período, no capital próprio líquido e na capacidade de continuidade da exploração”, referiu a Opcon View no seu relatório anual de 2025.

O especialista An Guangyong, do Comité de Gestão de Crédito para Fusões e Aquisições da Federação de Todos, disse que, para empresas com goodwill elevado nos seus livros, deve ser feita uma avaliação regular dos ativos e, de forma atempada, a realização de testes de desvalorização do goodwill, para evitar que o goodwill contabilístico esteja artificialmente inflacionado e garantir que as demonstrações financeiras reflitam valores reais.

No relatório anual de 2025, a Opcon View afirmou que a maior parte das empresas-alvo em que a empresa investiu e fez aquisições são empresas de serviços de optometria ocular que já passaram pela fase de risco; além disso, já existe uma base relevante no local, o que confere capacidade de geração contínua de lucros. A empresa, ao definir a avaliação em investimentos e aquisições, adota uma postura prudente e conservadora; nos acordos de investimento, foram expressamente estipuladas cláusulas como requisitos para desenvolvimento operacional, prémios acima da meta, compensação por não atingir metas, etc., controlando de forma rigorosa os riscos.

Durante o período em análise, a taxa de margem bruta da Opcon View também diminuiu; em comparação homóloga, desceu 1%, ficando em 72,46%. No relatório anual, a Opcon View explicou que o principal motivo foi a redução das receitas de hard lenses (lentes rígidas) com margem bruta mais alta e o aumento das receitas de outros produtos com margem bruta mais baixa, fazendo com que a amplitude de aumento do lucro ficasse inferior à da receita.

Além disso, em 2025, as despesas de vendas da Opcon View aumentaram para 521 milhões de RMB, um aumento de 12,86% homólogo; o aumento deveu-se principalmente ao incremento do número de vendedores e de pessoal de apoio técnico.

Quanto a questões relacionadas com a empresa, o repórter do Beijing Business Daily ligou para o gabinete do secretário-geral (董秘) da Opcon View para entrevista; no entanto, a chamada não obteve resposta.

Beijing Business Daily | Ding Ning