Recentemente, a volatilidade dos metais preciosos tem realmente despertado bastante atenção. O ouro caiu quase 10%, a prata despencou cerca de 27%, à primeira vista parece um grande evento, mas analisando a lógica, essa negociação baseada na depreciação da moeda ainda está longe de terminar.

A questão central reside na mudança de política do Federal Reserve. Desde a reunião de Jackson Hole, quando Powell enviou sinais dovish, o mercado começou a apostar numa lógica: sob enorme dívida pública e pressão política, o Fed será forçado a mudar de uma postura anti-inflacionária para apoiar a economia e o emprego, reduzindo as taxas de juros para, de forma indireta, diluir o valor do dólar. Isso é o que se chama de "negociação de depreciação monetária".

A queda de sexta-feira passada foi realmente assustadora, mas ao olhar o gráfico diário, percebe-se que a queda de 27% na prata apenas trouxe o preço de volta ao nível de 9 de janeiro, e a queda de 10% no ouro também retornou ao nível de 20 de janeiro. Ou seja, essa correção foi apenas uma pequena parte do aumento anterior, longe de ser suficiente para abalar toda a lógica.

Curiosamente, na sexta-feira passada, após a nomeação de Kevin Warsh, o mercado interpretou sua indicação como dovish. Embora alguns pensassem que isso mudaria algo, a reação do mercado de futuros foi bastante clara — espera-se mais cortes de juros. Isso é uma notícia extremamente positiva para a negociação de depreciação da moeda. E pense bem, o que Warsh mais teme é ser rejeitado por Trump como Powell, e a única saída é reduzir as taxas rapidamente.

Do ponto de vista fundamental, a dívida pública elevada e em crescimento constante, com o aumento dos rendimentos de longo prazo, inevitavelmente aumentam a pressão política sobre o Fed. Independentemente de quem seja o próximo presidente, essa lógica de negociação, que busca refúgio na monetização da dívida, ainda tem um longo caminho a percorrer.

Portanto, embora os preços dos metais preciosos tenham sofrido uma correção recente, isso não mudou a preocupação do mercado com a política de afrouxamento prolongado do Fed e a credibilidade do dólar. A onda de negociação formada após a reunião de Jackson Hole provavelmente continuará impulsionando a alta de longo prazo do ouro e outros ativos. A correção de sexta-feira passada é como a de outubro — pode ser apenas uma pausa temporária, e uma nova alta ainda está por vir.