À medida que a situação no Médio Oriente reacende a inflação, o relatório de emprego não agrícola de hoje à noite pode registar uma forte recuperação!

Os dados de emprego não agrícola dos EUA de março serão divulgados esta noite, e as expectativas do mercado apontam para uma forte recuperação face à acentuada contração de fevereiro, mas a situação no Médio Oriente, que continua a fermentar, está a elevar as pressões inflacionistas, tornando ainda mais complexas as perspetivas de política da Reserva Federal.

Consenso de mercado para 3: criação líquida de 65 mil postos de trabalho em não agrícolas, uma recuperação acentuada face aos fracos dados de -92 mil de fevereiro, com a janela de previsão a variar entre -16 mil e +150 mil. O Goldman Sachs estima um aumento de 70 mil, acima da previsão unânime do mercado; o fim da greve e a melhoria do clima deverão, respetivamente, contribuir cerca de 32 mil postos. O Barclays, por sua vez, é mais conservador, prevendo 50 mil. Entretanto, os dados ADP de emprego de março apontaram para 62 mil, acima da previsão de 40 mil, estabelecendo alguma base para os dados desta noite.

Mais de um mês após o início da guerra entre o Irão, o bloqueio contínuo do Estreito de Ormuz tem provocado uma forte volatilidade nos preços do petróleo, elevando o risco de inflação. O conselheiro da Reserva Federal Waller admitiu que, se não fosse este conflito, após a última reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) já estaria, eventualmente, mais inclinado para cortar as taxas; ao mesmo tempo, avisou que, se os preços do petróleo se mantiverem em níveis elevados de forma persistente, isso se infiltrará na inflação subjacente, e a margem para a Reserva Federal “ver através” do choque pontual ficará bastante mais estreita. Atualmente, a Reserva Federal mantém a taxa de juro de política inalterada, numa postura de espera.

A importância dos dados desta noite reside no facto de serem uma referência-chave para a Reserva Federal avaliar a resiliência do mercado de trabalho — quando as pressões inflacionistas voltam a intensificar-se devido a conflitos geopolíticos, a força ou fraqueza dos dados do emprego afetará diretamente as previsões do mercado sobre o momento dos cortes de taxa.

Espera-se uma recuperação acentuada, mas os analistas estão atentos ao risco de revisões

A expetativa central para os dados de emprego não agrícola de março é um aumento de 65 mil postos, contrastando fortemente com a queda acentuada de -92 mil de fevereiro. A expetativa de emprego no setor privado salta de -86 mil para +73 mil; a expetativa da taxa de desemprego mantém-se inalterada em 4,4%; a expetativa do salário por hora subiu 0,3% em cadeia (valor anterior 0,4%); e a taxa de crescimento homóloga mantém-se em 3,8%.

Note-se que os analistas, de forma geral, chamam a atenção para os dados revistos. Segundo a análise da ING, os dados de janeiro poderão ter sido superestimados e os de fevereiro poderão ter sido subestimados, e a distorção em ambas as direções reduz o valor de referência das leituras mensais. A ING mantém a sua expetativa de 65 mil e indica que, se as empresas já tivessem parado de recrutar quando o ambiente económico era relativamente estável, após a intensificação da incerteza geopolítica e económica, o incentivo das empresas para expandirem ainda mais as contratações será apenas mais fraco.

Os indicadores prospetivos mostram divergência. Em março, o ADP de emprego acrescentou 62 mil, acima do previsto; o número médio de pedidos iniciais de subsídio de desemprego no período de recolha desceu para 205 mil, abaixo dos 215 mil previstos; o número de pessoas a receber subsídio de desemprego de forma contínua também caiu ligeiramente de 1,833 milhões para 1,819 milhões. No entanto, a componente de emprego do ISM na indústria transformadora caiu ligeiramente de 48,8 para 48,7; as componentes de emprego tanto da indústria transformadora como dos serviços encontram-se na faixa de contração, e os sinais do inquérito aos empregadores estão fracos.

Fim das greves e melhoria do tempo: dois grandes impulsionadores da recuperação

O Goldman Sachs aponta que dois fatores técnicos darão suporte substancial aos dados de emprego de março.

Em primeiro lugar, o fim da greve dos trabalhadores. O relatório de greves do Bureau of Labor Statistics dos EUA mostra que o fim da greve acrescentará cerca de 32 mil postos líquidos ao emprego não agrícola de março; em segundo lugar, a melhoria do tempo. O mau tempo de fevereiro terá reduzido em 38 mil postos de trabalho o emprego em setores sensíveis ao clima, e em março as condições climáticas melhoram em termos homólogos, pelo que espera-se que o emprego nesses setores possa recuperar.

Além disso, os dados de pedidos de subsídio de desemprego também constituem um sinal positivo. Durante a semana de recolha do inquérito de março, o valor médio dos pedidos iniciais caiu de 220 mil em fevereiro para 211 mil. Os comunicados de despedimentos das empresas publicados pela Challenger, Gray & Christmas registaram um aumento em cadeia de 12 mil para 61 mil, mas, no geral, permanecem num intervalo relativamente moderado.

Encolhimento dos empregados federais e despedimentos impulsionados por IA: bloqueios estruturais ao emprego

O Goldman Sachs estima que o emprego no setor governamental diminua em 5 mil pessoas: o governo federal deverá reduzir cerca de 10 mil, parcialmente compensados pelo aumento de 5 mil em pessoal por governos estaduais e locais. A política de congelamento da contratação no governo federal continua a vigorar e deverá continuar a pressionar o número de empregados no setor governamental.

Os despedimentos impulsionados por IA no setor tecnológico também representam um possível fator negativo. A Block anunciou planos para cortar cerca de 40% do seu pessoal, e o mercado está cada vez mais atento à rapidez com que as empresas substituem trabalho humano por IA. A Oracle cortou até 10 mil empregados após grandes investimentos em IA; embora ainda não esteja claro se os despedimentos estão diretamente relacionados com IA.

Os dados do Conference Board mostram que as avaliações dos consumidores sobre o mercado de trabalho atual permanecem praticamente estáveis — 27,3% consideram que o emprego está “abundante” (valor anterior 26,7%) e 21,5% que é “difícil encontrar” (valor anterior 21,0%) — mas as expetativas para o futuro deterioraram-se: 15,4% esperam aumento no emprego (valor anterior 16,0%) e 27,9% esperam redução (valor anterior 26,2%).

Reserva Federal em espera: preocupações com a inflação ultrapassam considerações sobre o emprego

A Reserva Federal mantém atualmente a taxa de juro de política inalterada, e apenas a postura mais “dovish” de Miran, que foi claramente evidenciada na reunião recente, divergiu; os restantes membros reconhecem de forma geral que a política atual está em “posição adequada”. O presidente Powell afirmou que, no FOMC, “uma parte considerável” dos membros está preocupada com níveis “muito baixos” do crescimento do emprego, e que o mercado de trabalho — especialmente o emprego no setor privado — está a ser acompanhado de perto, mas os riscos para o emprego ainda não estão a dominar a orientação da política.

O ponto a observar são as mudanças no “ponto de equilíbrio” entre ganhos e perdas do emprego não agrícola. Powell e Waller sugeriram ambos que, devido ao forte recuo da imigração ilegal, este limiar poderá já estar próximo de zero — a redução de imigração corta tanto o número de empregos (numerador) como a oferta de mão de obra (denominador). Um estudo recente da Reserva Federal de St. Louis estima que o ponto de equilíbrio esteja entre 15 mil e 87 mil, acrescentando que “a amplitude do intervalo reflete o elevado grau de incerteza nos fluxos migratórios”.

Waller afirmou claramente que, se o mercado de trabalho enfraquecer de forma significativa no segundo semestre do ano, apoiará um corte de taxas; Williams prevê que as taxas de desemprego dos próximos dois anos diminuirão ligeiramente e considera que os sinais emitidos pelo mercado de trabalho atualmente são “misto”.

Bloqueio do Estreito de Ormuz persiste: o maior fator de incerteza são os riscos de inflação

A guerra entre o Irão já dura há cerca de um mês, e o bloqueio do Estreito de Ormuz tem causado uma volatilidade acentuada no mercado do petróleo; o seu potencial impacto na inflação e na política monetária continua altamente incerto. O comissário da Reserva Federal Schmid alertou que a pressão inflacionista causada pelo aumento do preço do petróleo pode não ser temporária e terá um impacto moderado negativo no crescimento económico. Waller também referiu que, se o preço do petróleo se mantiver elevado de forma persistente, haverá transmissão para a inflação subjacente, limitando a Reserva Federal a manter uma postura mais flexível com base na ideia de “ver através de um choque temporário”.

Nos últimos tempos, surgiram alguns sinais de alívio no plano diplomático. Trump afirmou que o novo presidente do Irão procurou um cessar-fogo; o lado dos EUA disse que, logo que o Estreito de Ormuz reabra, considerará aceitá-lo e acrescentou que os EUA vão retirar-se do Irão “bastante rápido”. O presidente do Irão afirmou, por sua vez, que o Irão não tenciona prolongar a guerra e está disposto a encerrar o conflito em condições de segurança que não impliquem novos ataques.

O progresso das negociações de cessar-fogo será a principal janela de observação para a trajetória do preço do petróleo e para o espaço de política da Reserva Federal, e a sua importância poderá não ser inferior à dos próprios dados de não agrícolas desta noite.

Aviso de riscos e cláusula de isenção de responsabilidade

        O mercado envolve riscos, e deve ter cautela ao investir. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal e não considera objetivos de investimento específicos, situação financeira ou necessidades particulares de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões contidos neste artigo se adequam à sua situação específica. Investir com base nisso é da exclusiva responsabilidade do investidor.