Quando se trata de tarifas, não acabou até que termine

No episódio de 23 de Fevereiro de The Morning Filter_, _David Sekeraand Susan Dziubinski falam sobre a decisão do Supremo Tribunal sobre as tarifas de emergência da administração Trump e sobre o que poderá acontecer a seguir. Aqui vai um excerto do episódio.

O que a perda de tarifas de Trump significa para os mercados

Susan Dziubinski: Na passada sexta-feira, a decisão do Supremo Tribunal anulou parte das tarifas da administração Trump. Dave, o que é que isto pode significar para os mercados no futuro?

**David Sekera: **Olá, bom dia,Susan. Acho que foi o Yogi Berra quem disse, uma vez: “Não está acabado até estar acabado”. E, neste momento, ainda não está acabado. Aliás, o Presidente Trump já anunciou algumas novas tarifas ao abrigo da Secção 122 da Lei do Comércio. E estas podem estar em vigor durante os próximos 150 dias sem qualquer outra autorização legal de qualquer tipo. A minha suposição é que ele vai procurar outros formatos ou enquadramentos legais alternativos para conseguir colocar novas tarifas aí fora. E, claro, quando essas medidas surgirem, terão impacto nas negociações comerciais que se seguem. Mas, por agora, numa perspetiva mais ampla, eu acho que os investidores só precisam de se perguntar, sabe, quão significativo é isto para o crescimento futuro dos lucros dessas empresas em que investiram? Ao longo do último ano, eu acho que é preciso olhar para o que aconteceu enquanto as tarifas existentes, ou as tarifas anteriores, estiveram em vigor. E, claro, durante as negociações, algumas delas foram suspensas, colocadas de novo em vigor, e de um lado para o outro.

Mas, de qualquer forma, do ponto de vista económico, o PIB real nos EUA em 2025 foi muito mais forte do que os economistas tinham inicialmente antecipado quando aquelas tarifas do Liberation Day foram anunciadas pela primeira vez. Só para passar pelos números aqui: no 2.º trimestre, tivemos crescimento do PIB de 3%. No 3.º trimestre, tivemos crescimento do PIB de 4,4%. E depois, no 4.º trimestre, isso foi apenas anunciado a 1,4% de crescimento. No entanto, se não houvesse a paralisação do governo, no 4.º trimestre o PIB teria sido acima de 2,4%. Aqui, no primeiro trimestre, neste momento, o PIB da Atlanta Fed está a correr a 3,1%. Por isso, mais uma vez, muito acima do que qualquer um dos economistas tinha esperado no início do ano passado. Ao olhar rapidamente para a inflação, isso nunca disparou como os economistas tinham receado inicialmente. Na verdade, se eu olhar para os números, eu acho que se manteve relativamente dentro de uma faixa. O CPI foi de 2,4% no passado mês de Março, em termos homólogos, subiu até 3,0% em Setembro passado, e mais recentemente ficou em 2,4% em Janeiro.

Por isso, na minha opinião, isto indica que há muitos outros fatores que são muito mais importantes e têm muito mais peso para a economia do que aquilo que as tarifas têm sido. Coisas como o boom da expansão da IA e o efeito multiplicador relacionado na economia que temos visto, o impulso que tivemos nas exportações líquidas, a despesa do consumidor muito mais alta do que o esperado. E tudo isso, neste momento, para o horizonte de curto prazo, continua também a ter impacto na economia. Assim, no geral, fizemos muito poucas alterações aos nossos valores justos depois de as tarifas do Liberation Day terem sido anunciadas pela primeira vez. Eu ainda suspeito que vamos fazer muito poucas alterações aos valores justos com base em tarifas no futuro.

Não exagere: tarifas anuladas, mas os fundamentos continuam a mandar

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Não exagere com a confusão em torno das tarifas

**Dziubinski: **Dave, tendo em conta o que aconteceu no mercado e com o PIB e com a inflação enquanto estas tarifas estiveram em vigor durante o último ano e pouco, como é que os investidores devem mesmo pensar sobre esse impacto hoje?

**Sekera: **Eu acabei de publicar uma nota na passada sexta-feira, que está no Morningstar.com. E, na verdade, eu acho que a principal conclusão, do ponto de vista de um investidor, é: não exagere. No fim de contas, continua a depender de fundamentos e de avaliações. E eu tenho aqui vários exemplos diferentes, que na realidade vão contra a corrente do que se esperaria, tendo em conta o que está a acontecer com toda a notícia. Então, se olharmos para a ação da Nike NKE, inicialmente ela subiu depois de sair a decisão do Supremo Tribunal, mas depois rapidamente devolveu esses ganhos. Eu acho que pode até ter estado em queda no dia. Do ponto de vista de um investidor, eu continuo a achar que tem muito mais a ver com a capacidade da empresa para contornar ameaças competitivas de outras marcas do que com aquilo que as tarifas estão a fazer às margens a curto prazo.

Outro exemplo é a Walmart WMT. Na verdade, ficou em baixa 1,5% após o anúncio. Sendo um grande importador, e talvez até o maior importador nos Estados Unidos, isso devia ter sido muito positivo para a Walmart. Mas a Walmart negocia a 45 vezes os lucros. Por isso, eu acho que as pessoas estão muito mais preocupadas com se as 45 vezes os lucros—aliás, nós não achamos que seja o múltiplo certo para uma empresa do tipo daquela—estão demasiado altas e se eles conseguem mesmo viver de acordo com esse tipo de avaliação. A Apple AAPL foi uma ação que foi fortemente atingida depois de as tarifas do Liberation Day terem sido anunciadas pela primeira vez. Eu acho que caiu algo como 9% bastante rapidamente nos dias seguintes em que foram anunciadas no ano passado. No entanto, nessa passada sexta-feira, essa ação esteve apenas em alta 1,5%. Eu continuo a achar que, do ponto de vista de investimento, tentar perceber o valor intrínseco de longo prazo dessa empresa é muito mais sobre inteligência artificial e sobre se a Apple pode ou não ser bem-sucedida em incorporar isso nos seus produtos e serviços no futuro do que sobre o impacto que as tarifas possam ter nas margens ao longo dos próximos dois trimestres ou no próximo ano.

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			39m 52s
		 23 Fev, 2026

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