a16z Crypto sócio de operações: Wall Street está a realizar a maior atualização na sua infraestrutura em 30 anos

Autor: Jason Rosenthal, sócio-operador da a16z

Trad.: Hu Tao, ChainCatcher

Wall Street deixa de ser apenas exploração de blockchain — está agora a deslocar-se para lá.

Ao longo dos anos, as instituições que constituem os pilares dos mercados de capitais globais — bolsas, câmaras de compensação e plataformas de negociação eletrónica — têm estado a observar; agora estão a orientar-se para a cadeia.

O que está a acontecer neste momento é a maior atualização de infraestrutura dos mercados de capitais desde o surgimento do trading eletrónico há trinta anos.

Mas a maioria das pessoas só vai perceber isso quando a transformação estiver concluída.

Por que razão agora: a velocidade muda tudo

Todas as instituições que evoluem na mesma direção têm uma convicção comum: a infraestrutura on-chain irá melhorar significativamente a velocidade de circulação do capital. A história já provou isso de forma inequívoca.

Pense no desenvolvimento do trading eletrónico nos anos 90: antes da existência de redes de trading eletrónico (ECN) e de corretoras online, uma transação demorava minutos a concluir, o spread era medido em frações de um ponto e as permissões de negociação eram limitadas pela geografia e pelo capital disponível. Depois, a infraestrutura mudou. O spread desceu drasticamente. As comissões caíram de 150 dólares para 9,95 dólares e, por fim, para zero. O volume de negociação explodiu. A participação de retalho aumentou bastante. Os mercados dos anos 2000 eram completamente diferentes dos anos 1990 — não apenas com preços mais baixos, mas também com escala maior.

A tokenização aplica a mesma lógica ao sistema financeiro global: mercados 24/7, liquidação imediata, distribuição transfronteiriça sem falhas, eliminação da segmentação de ativos que antes ficava presa a mínimos de seis dígitos e imobilização nocturna do colateral — em vez disso, a liquidez do colateral passa a ser em tempo real. Mais velocidade de negociação. Mais participação. Uma fatia maior do bolo do mercado.

Mas o que é, afinal, a tokenização? Os ativos tokenizados são representações digitais de ativos do mundo real (RWA) — por exemplo, obrigações do Tesouro, ações da Apple, contratos imobiliários — registados na blockchain sob a forma de tokens programáveis. Ao contrário do modelo anterior, em que a titularidade era rastreada por bases de dados centralizadas durante o horário de funcionamento específico de custodiante(s) numa determinada zona horária, os ativos tokenizados existem na cadeia: transferíveis, programáveis e liquidados imediatamente a qualquer momento em qualquer parte do mundo.

Não são derivados — são ativos reais — e com uma arquitetura subjacente mais completa.

Várias instituições já começaram a agir.

Em dezembro de 2025, a DTCC recebeu uma carta de não objeção da Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), autorizando-a a tokenizar RWA em blockchains aprovadas. Em 2024, a DTCC processou 3,7 biliões de dólares em transações. Atualmente, o seu objetivo é lançar, na primeira metade de 2026, um serviço de tokenização de obrigações do Tesouro dos EUA.

A 19 de janeiro de 2026, a Bolsa de Valores de Nova Iorque anunciou a criação de uma plataforma para negociação e liquidação on-chain de ações e ETFs dos EUA 24/7 — incluindo negociação de frações de ações, liquidação imediata e financiamento com stablecoins — e em parceria com o Bank of New York (BNY) e a Citigroup, para suportar depósitos tokenizados na câmara de compensação do Intercontinental Exchange (ICE). As bolsas de valores mais icónicas do mundo estão a avançar para o trading on-chain.

A Tradeweb concluiu, em agosto de 2025, o primeiro financiamento on-chain em tempo real de obrigações do Tesouro dos EUA com USDC como contrapartida — esta transação foi concluída num sábado, evitando a janela tradicional de liquidação, e os participantes incluem o Bank of America, Citadel Securities, DTCC e Virtu Financial. Desde então, este modelo de financiamento tem vindo a expandir-se a cada trimestre, e já abrange liquidações transfronteiriças e intradiárias. A Nasdaq apresentou, em setembro de 2025, à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) as suas propostas de alterações às regras.

Isto parece cada vez mais uma migração, e não uma série de experiências isoladas.

Custos implícitos no sistema atual

Existe ainda um segundo fator que impulsiona tudo isto: o mercado atual é construído em torno de intermediários, e não em torno do próprio mercado.

Vamos analisar uma negociação típica de títulos: o trader paga o spread ao corretor. Em negociações institucionais, o principal corretor cobra uma taxa de financiamento. As bolsas e os agentes de transferência retiram comissões. Os custodiante(s) cobram taxas de custódia. A DTCC cobra ainda taxas durante a compensação, a liquidação por netting e o processo de liquidação. Mesmo que os EUA tenham, finalmente, conseguido implementar liquidação T+1 em 2024 — uma reforma que demorou décadas, porque antes era necessário esperar alguns dias — os fundos continuam a ficar imobilizados durante a noite; o que equivale a impor aos participantes uma “taxa estrutural”.

Smart contracts e liquidação atómica quebram esse impasse. Agora, as duas partes podem concluir a transação imediatamente na cadeia, e o resultado do trade tem efeito final.

Os espaços de lucro no sistema existente — ou seja, as suas margens — não desaparecem… passam a ser uma oportunidade para novos intervenientes. Por outras palavras, as suas margens são a tua oportunidade de construir um novo sistema.

A rutura final está na clarificação regulatória — e este processo já começou. Se o impulso atual se mantiver, o impacto do CLARITY Act nas finanças tradicionais será semelhante ao que o Genius Act conseguiu para a adoção e aceleração das stablecoins.

As medidas de proteção de que as grandes instituições precisam já começam a surgir. Então, o que é que isto significa para os construtores?

A migração da infraestrutura financeira global para a cadeia irá criar procura por novas categorias de produtos e serviços.

A empresa que se mexe mais depressa não é o teu concorrente — é o teu cliente. A DTCC não quer construir middleware. A Bolsa de Valores de Nova Iorque não quer construir ferramentas de conformidade. A Tradeweb não quer construir a camada de distribuição transfronteiriça.

Estas empresas estão a construir infraestruturas de nível institucional e devidamente reguladas. E os fundadores são responsáveis por construir todos os produtos que correm sobre elas.

É exatamente o mesmo padrão dos anos 90. As bolsas não construíram a E*TRADE. Não construíram o terminal da Bloomberg. Também não construíram o sistema de gestão de ordens e a plataforma de principal corretor que definiram a próxima era. Estas plataformas foram criadas por fundadores que anteciparam as tendências futuras.

Mais participantes, mais rápida circulação.

Mais liquidez, um mercado maior.

A história já mostrou de forma clara qual é o destino final de tudo isto.

A janela para construir infraestruturas de base para mercados de finanças tokenizadas já se abriu. Aproveita o timing e desenvolve-te de forma consistente.