iQIYI apresenta-se em Hong Kong novamente para entrar no mercado de capitais: a ansiedade e a autoconservação de um gigante do vídeo longo

Pergunte à IA · Porque é que iQIYI escolheu uma segunda listagem em Hong Kong no meio do inverno da indústria?

Autor | Huang Yu

Depois de dois anos consecutivos de queda nas receitas e das dores de crescimento do seu negócio principal a atingir o pico, enquanto a única plataforma com listagem independente dentro do “iQiyi-Tencent-Youku-Mango”, a iQIYI decidiu bater novamente à porta dos mercados de capitais.

No dia 30 de março, a iQIYI anunciou oficialmente ao público que tinha apresentado em segredo à Bolsa de Valores de Hong Kong os documentos de candidatura à cotação, para a admissão e negociação das suas ações ordinárias da Classe A no Main Board da bolsa. Esta medida tem como objetivo alargar as suas vias de financiamento no mercado de capitais de Hong Kong e aumentar a base de investidores na região da Ásia.

Para acalmar o sentimento do mercado e demonstrar confiança nas perspetivas de longo prazo do negócio, no mesmo dia a iQIYI aprovou um plano de recompra de ações com efeito imediato, que recomprará, no máximo, 1 milhar de milhão de dólares em ações nos próximos 18 meses.

Em simultâneo, a iQIYI também anunciou que o seu agente inteligente desenvolvido internamente, “Nadau Pro”, um produto criado especificamente para a geração profissional de vídeos longos, iniciou oficialmente os testes públicos de comercialização.

Através desta “combinação” — listagem, recompra e lançamento de novidades — reflete-se a urgência da iQIYI na atual disputa por quotas num mercado em que sobra oferta.

Além disso, o analista de internet Zhang Shule, citado pela Wall Street China, assinalou que, ao contrário de outras plataformas de vídeo longo, as atuais rotas e guias de exploração “em ambiente real” da iQIYI em direto necessitam urgentemente de “injeção” de capital via IPO.

Em 2018, antes de ser lucrativa e necessitada com urgência de capital, a iQIYI juntou-se ao banquete do IPO rumo aos EUA, mas o seu desempenho nas bolsas dos EUA ao longo destes anos veio confirmar a previsão feita anos antes pelo fundador e CEO da iQIYI, Gong Yu: fazer com que o mercado de capitais no exterior compreenda verdadeiramente o modelo de negócio das empresas de entretenimento locais da China não é tarefa fácil.

Naquela altura, no primeiro dia da cotação, a iQIYI sofreu uma queda no preço após a oferta (after IPO), com a cotação de fecho abaixo em mais de 10% face ao preço de emissão de 18 dólares; depois disso, a ação continuou uma trajetória descendente. Até ao fecho de 27 de março, o preço da ação da iQIYI era apenas cerca de 1.2 dólares por ação, com uma capitalização bolsista de apenas dezenas de milhões de dólares, ou seja, menos de 10% do valor dissipado no primeiro dia de listagem, tendo evaporado quase 90% desde a estreia.

A iQIYI quer uma segunda listagem em Hong Kong — isto já não é segredo na indústria. Afinal, em comparação com a Tencent Video e a Youku, que vivem à sombra de grandes grupos, a iQIYI, que já está listada de forma independente, tem uma menor capacidade de “capitalização por aposta”, pelo que precisa de procurar mais fundos externos.

Já em agosto de 2020, a Bloomberg tinha noticiado que a iQIYI estava a discutir com o Credit Suisse possíveis assuntos relacionados com uma segunda listagem em Hong Kong.

Naquela altura, o consenso do mercado era que a retoma (regresso) das ações conceito (conceito-chinesas) a Hong Kong ou a sua listagem na bolsa A na China continental era uma tendência inevitável. Segundo estatísticas da Wall Street China, por volta de 2020 já havia empresas de internet como Alibaba, JD, NetEase, Baidu, bilibili, Kuaishou e outras a concentrarem-se na lista de Hong Kong.

Embora o plano de regresso da iQIYI não tenha sido concretizado nesse ano, desde então as notícias sobre a intenção de a iQIYI se listar em Hong Kong têm sido repetidamente divulgadas.

Em 2023, quando surgiram novos rumores, Gong Yu também respondeu aos media: disse que a empresa estava a estudar a viabilidade dos detalhes técnicos da listagem, mas que ainda não tinha definido um cronograma específico. Ao mesmo tempo, afirmou que a empresa deseja atrair novos investidores, para aumentar o investimento em conteúdos originais e disponibilizar novos fundos para o uso de IA.

A confiança de Gong Yu vinha da melhoria dos indicadores financeiros da iQIYI.

Graças à redução de custos e aumento de eficiência e a sucessos como “A Mulher do Mundo” (Ren Shi Jian), “Cang Lan Jue”, “Qing Qing Ri Chang”, “Feng Chui Ban Xia”, entre outros, em 2022 a iQIYI atingiu um ponto de viragem, alcançando pela primeira vez lucro operacional no ano inteiro, virando a página e recuperando o fôlego. Nesse ano, o prejuízo da iQIYI também se reduziu significativamente: o prejuízo do lucro líquido atribuível aos acionistas, de -6.17 mil milhões de RMB em 2021, diminuiu para 136 milhões de RMB.

Gong Yu chegou a chamar 2022 de “o ano da quebra do impasse” e “o ano do milagre” da iQIYI.

Em 2023, “A Tempestade” (狂飙) voltou a trazer um grande crescimento para a iQIYI, e os principais indicadores — receita total, lucro operacional, lucro líquido e fluxos de caixa — atingiram máximos históricos.

Mas a boa fase não durou. Com o inverno do setor audiovisual e o impacto de curtas séries (short dramas), nos últimos dois anos a vida da iQIYI não tem sido fácil: duas quedas consecutivas das receitas, com uma diminuição de 7% em 2025 ano contra ano.

Devido ao arrastamento da queda de receitas, embora a iQIYI tenha conseguido lucro operacional Non-GAAP por 4 anos consecutivos, em 2025 esse montante de lucro diminuiu 70% ano contra ano. O lucro líquido atribuível à iQIYI passou de lucro para prejuízo.

Cinco anos atrás, a indústria de vídeo longo estava na fase final do “queimar dinheiro” para ganhar escala, quando todos lutavam pela hegemonia absoluta do setor.

No entanto, mudou o cenário. Quando a iQIYI finalmente dá o passo concreto de submeter os documentos para ir a Hong Kong, a lógica de base por detrás já sofreu uma alteração profunda: de “procurar desenvolvimento” e “disputar terreno” na altura, para “procurar uma quebra do impasse” no presente, sob pressão no seu negócio principal.

Diante da dupla pressão — o teto do negócio principal e a pressão sobre a lucratividade — a iQIYI tem de contar ao mercado de capitais uma nova história de crescimento, e um dos seus trunfos mais importantes na fase atual passa a ser o parque temático com experiências em espaço real.

Segundo informações, o primeiro parque da iQIYI abriu a porta a 8 de fevereiro deste ano em Yangzhou. Comparado com os parques temáticos tradicionais, a sua finalidade é proporcionar experiências imersivas, combinando IP com tecnologias como AI e XR. De acordo com o plano da iQIYI, durante o ano devem abrir ainda dois parques adicionais da iQIYI em Kaifeng e Pequim, e o negócio dos parques entrará numa operação em escala.

Zhang Shule considera que, mesmo que se trate de IPs audiovisuais de elevada qualidade, os seus retornos diretos (bilheteira, anúncios em spots, etc.) tendem muitas vezes a apenas evitar prejuízo ou gerar ganhos pequenos. Aprender com a Disney e a Universal, tornar os IPs experiências “em espaço real” e “transformá-los em produtos de merchandising” (gutzi), formando uma cadeia de derivados muito forte, de modo a atingir o ideal de uma proporção de receitas de 3:7 entre o audiovisual e os produtos/merchandise, tem sido sempre o “sonho final” mais urgente das empresas audiovisuais nacionais.

Apesar de a iQIYI declarar que opera os parques sob um modelo de ativos leves, sendo responsável principalmente pela produção de conteúdos de IP, apoio técnico e gestão operacional, construir um ecossistema completo com fecho de ciclo do IP continua a ser uma maratona extremamente exigente em termos de capital e resistência.

Para além desta história que se estende para o offline, outro motor de crescimento da iQIYI está ancorado na expansão para o exterior com base em tecnologia de IA de ponta.

Quer se trate de construir um mapa de entretenimento offline em espaço real, quer se trate de abraçar plenamente grandes modelos de IA e investir no mercado externo, é necessário um volume significativo de fundos como base de suporte. Por isso, a ida a Hong Kong para se listar torna-se uma escolha inevitável, de grande relevância prática para a iQIYI.

Não é apenas um ato de auto-salvação da iQIYI para combater a ansiedade de crescimento; é também uma tentativa corajosa da indústria chinesa de vídeo longo de explorar o modelo “da Disney Oriental”. O futuro é promissor, mas o caminho ainda é longo. O mercado está a aguardar que a iQIYI apresente uma resposta mais convincente.