MSX Q1 encerramento e revisão · Perspectivas para o alvo do Q2: Segurar a linha principal do mercado de ações dos EUA, metodologia de seleção de ações precisa

原创 | Odaily星球日报（@OdailyChina）

_作者 | 秦晓峰（__@QinXiaofeng 888 _）

Acabou de passar o primeiro trimestre e o mercado cripto teve um desempenho fraco. Foi afetado por tensões geopolíticas (como o conflito no Irão), incerteza macro e uma queda na aversão ao risco. O Bitcoin caiu de cerca de 87.500 dólares no início do ano para cerca de 66.700 dólares, uma queda de cerca de 23%, marcando o pior arranque de trimestre desde 2018. As outras altcoins foram ainda mais desanimadoras. Para além do crescimento contínuo da tokenização de ativos tradicionais e da secção de IA, toda a narrativa do mercado ficou num estado de aridez.

Em contraste, parece que o mercado de ações dos EUA segue um guião diferente. Mesmo que “os sete gigantes” tenham afundado todos em dois dígitos, com a Microsoft a cair 23% e a registar o pior trimestre desde 2008, o efeito de gerar dinheiro não desapareceu. Alguns setores em destaque rodaram rapidamente e tiveram bons resultados. Estes ativos de qualidade foram listados em primeira hora na plataforma descentralizada de negociação RWA da麦通 MSX.

De acordo com os dados, no primeiro trimestre de 2026, a plataforma MSX colocou no ar um total de 39 novos ativos de ações dos EUA tokenizados, abrangendo ações individuais dos EUA, ETFs setoriais e ferramentas macro. Cobrem cinco linhas principais: defesa e aeroespacial, recursos energéticos, hardware de IA, comunicações óticas e alocação regional. Pelos resultados, este lote de ativos teve um desempenho global impressionante. Até ao momento da publicação, apenas 1 dos 39 ativos registou retorno negativo (CRDO.M, -7.81%); os restantes tiveram retornos positivos. Entre eles, há 4 ativos com subida superior a 100% no ano: AXTI.M (+318.59%), AAOI.M (+174.70%), LITE.M (+117.58%) e LWLG.M (+108.95%), todos concentrados nas duas linhas principais de hardware de IA e comunicações óticas. Além disso, existem também 7 ativos com alta superior a 50%, o que representa quase um quinto.

À noite de 2 de abril, o Odaily星球日报 convidou o investigador Frank do MSX 麦通 Research Institute para revisitar em conjunto os resultados do MSX 麦通 no Q1 e fazer uma perspetiva sobre os novos ativos a serem lançados no Q2, ajudando os ouvintes a captarem bem as linhas principais de ações dos EUA e a escolherem ações com precisão.

Odaily星球日报：O MSX lançou 39 ativos no Q1, com 38 a registar retorno positivo, e a subida média atingiu 37,6%. Essa taxa de sucesso é bastante rara no mercado atual em consolidação. Pode dizer qual é o núcleo do enquadramento de seleção de ações por detrás desta “lista de alunos exemplares”?

**Frank：**Na verdade, quero primeiro corrigir uma formulação. O Q1 não foi “mercado em consolidação”; foi uma verdadeira queda no sentido pleno.

Ao longo de todo o trimestre, o S&P 500 (-4%) e o Nasdaq (-7%) não “andaram de lado”. Eles desceram de forma bem concreta, especialmente com muita pressão sobre ações tecnológicas de maior peso — como a Microsoft, Tesla, Meta, Google, Nvidia, Amazon e Apple. Estes ativos centrais sofreram, em geral, retrações de diferentes magnitudes e até caíram abaixo da linha de 200 dias.

Ou seja, o pano de fundo dos resultados do MSX 麦通 — “39 novos no Q1, 38 com retorno positivo, 8 com subida acima de 50%” — foi um ambiente em que o mercado mais amplo estava a cair e os pesos estavam a sofrer com a compressão de valuation.

Se desdobrarmos a lógica por trás destes resultados, seja franco: acertar no ritmo também é, sem dúvida, uma das razões. Alguns momentos de listagem desses ativos de facto coincidiram com a véspera do arranque. Mas para além da sorte, o mais importante é que o MSX 麦通 tem sempre um princípio relativamente estável na seleção de ativos:

Não entramos em ações que parecem ter muito espaço, mas em que a direção da indústria não está clara; e também não apostamos em quando o mercado mais amplo de blue chips vai chegar ao fundo. Em contrapartida, preferimos encontrar ativos de pequena e média capitalização com tendências industriais bem definidas, cadeias de transmissão de capitais claras e perspetivas de que os resultados vão sendo gradualmente concretizados.

Em resumo, não apostamos se uma grande direção vai inverter de repente. Escavamos a partir da cadeia de indústria em que a previsibilidade é mais forte. Quem está a receber encomendas, quem está a captar despesas de capital, e quem é verdadeiramente beneficiado pela expansão da tendência da indústria — é em quem focamos.

Dito de forma ainda mais direta: não apostamos se uma narrativa grandiosa vai inverter de repente; escavamos ao longo da cadeia de indústria com mais certeza. Quem está a receber encomendas, quem está a investir capital, e quem é verdadeiramente beneficiado na expansão da indústria, é quem entra mais facilmente na perspetiva de observação e de listagem do MSX 麦通. E é precisamente por isso, num ambiente em que o índice e os pesos estão sob pressão, que ainda conseguimos fazer no Q1 uma “lista de alunos exemplares” relativamente bonita.

Odaily星球日报：Vocês resumem os ativos lançados no Q1 em cinco linhas principais: hardware de IA, comunicações óticas, recursos energéticos, defesa e aeroespacial e ferramentas de alocação regional. Como é que estas cinco linhas foram identificadas e confirmadas no início do trimestre como “direções negociáveis”? Há indicadores quantitativos ou macro que as sustentem?

**Frank：**Na verdade, estas cinco linhas não foram “planeadas” no início do trimestre. Mais precisamente, foram surgindo gradualmente durante a monitorização contínua da dinâmica da indústria, dos dados das demonstrações financeiras e das mudanças no mercado.

O MSX 麦通 Research Team tem uma ação muito central no dia a dia: acompanhar continuamente as demonstrações financeiras de grandes empresas tecnológicas, as orientações de Capex, dados da cadeia industrial, bem como as narrativas mais recentes e as secções do mercado onde há movimentação de capitais.

Por exemplo, quando a Meta, a Microsoft, o Google e a Amazon aumentam continuamente as despesas de capital relacionadas com infraestruturas de IA, estes números parecem apenas orçamentos frios nos relatórios financeiros, mas na essência eles vão, sem dúvida, ser transmitidos ao longo da cadeia de fornecimento — para chips, para módulos óticos, para equipamentos elétricos, e para etapas de arrefecimento e testes.

Por isso, mais do que fazer julgamentos macro, parece que fazemos o acompanhamento dos fluxos de capital e das rotas de concretização na indústria. O dinheiro que grandes tecnológicas realmente gastam costuma ter mais poder explicativo do que muitos indicadores macro abstratos — PMI e expectativas de taxas, claro que são importantes, mas os sinais mais sólidos são o dinheiro real que assina contratos, coloca encomendas e inicia a expansão de capacidade.

Com base nisso, avançamos ainda mais para separar quais empresas nas diferentes vertas realmente receberam encomendas, cujas receitas e lucros começam a aparecer, e quais apenas avançam com conceitos, com o sentimento a empurrá-los no início.

Quanto a recursos energéticos e defesa e aeroespacial, as suas forças motrizes e a cadeia de indústria de IA não são totalmente iguais — tendem mais a ser lógica de políticas, geopolítica e ciclos. Mas, no essencial, ainda se encaixam no mesmo padrão de triagem do MSX 麦通: primeiro verificar se os motores são reais, depois se os benefícios são concretos e, por fim, se a negociabilidade se estabelece.

Odaily星球日报：Entre elas, hardware de IA e comunicações óticas tornaram-se as duas principais linhas mais fortes do Q1. Em que momento é que confirmaram que estas duas linhas tinham uma “oportunidade sistémica” e não eram apenas um tema de negociação de curto prazo?

**Frank：**Quanto à linha de hardware de IA, o nosso instituto de pesquisa começou a prestar atenção desde o 2.º e 3.º trimestres do ano passado. Nessa fase, quase toda a atenção do mercado estava concentrada na Nvidia. Mas o MSX 麦通 começou mais cedo a olhar para cima e para baixo da cadeia de fornecimento — a ver quem está a fazer encapsulamento, quem está a fazer arrefecimento, quem está a gerir a energia, e quem está a captar necessidades de apoio mais específicas.

Por uma razão simples: a capitalização da Nvidia já está na casa dos vários biliões, com elevada previsibilidade, mas com elasticidade limitada. Já os seus fornecedores Tier 2 e Tier 3 estão ainda numa fase inicial de explosão de resultados. Dentro disso existem duas transmissões: uma é a transmissão real de encomendas, receitas e lucros ao longo da cadeia industrial; a outra é a rotação de atenção do mercado, preferências de capital e calor narrativo. A primeira determina os fundamentos; a segunda determina a reavaliação de preço. E estas duas coisas exigem tempo.

A confirmação das comunicações óticas ocorre mais tarde, aproximadamente entre o 4.º trimestre do ano passado e janeiro deste ano. O ponto de viragem chave veio depois de a Nvidia de grandes tecnológicas ir divulgando os relatórios do 3.º e do 4.º trimestres. As orientações de despesas de capital foram ficando cada vez mais agressivas. Ao fazer as contas, percebe-se: para expandir centros de dados e aumentar a densidade de computação, a infraestrutura que liga esses nós de computação — incluindo módulos óticos, fibras, switches e interligações — não é algo que “pode vir a existir”; é algo concreto e que já se materializa em verdade.

Por isso, quando o MSX 麦通 avalia se uma linha tem oportunidades sistémicas, o critério central nunca é se o conceito “está em alta” ou não. O critério é se existe transmissão de encomendas reais ao longo dessa cadeia de indústria, se existe dinheiro real a fluir, se há gargalos em elos-chave e se isso já se refletiu no crescimento de receitas.

Só quando preenche estas condições é que não se trata de um tema para compra e venda curta. É uma oportunidade sistémica que merece alocação contínua e novas listagens. Direções que contam apenas uma história, normalmente não tocamos.

Odaily星球日报：Em comparação, a subida em defesa e aeroespacial e nas ferramentas de alocação regional não foi tão marcante, mas ainda assim foram incluídas no sistema. Como avaliam o seu valor real dentro do portefólio?

**Frank：**O facto de a subida não ser muito destacada é exatamente o que mostra que o papel delas não é “apontar a lança ofensiva”.

Um raciocínio maduro de produto tipo plataforma não pode colocar todas as exposições em vias de alta elasticidade. Por exemplo, se os utilizadores tiverem apenas ações de hardware de IA e comunicações óticas, a análise de backtest mostra que eles se sentiriam muito confortáveis no Q1. Mas quando a linha principal tiver uma correção, eles ficariam muito passivos. Tal como hoje, ao ver um artigo sobre a Cathie Wood, o estilo de investimento dela é muito agressivo. Mesmo trabalhando no mercado secundário, ela faz investimentos agressivos com a lógica de base de VC

Isso facilmente se torna uma espada de dois gumes. Quando acerta no lado esquerdo, pode subir muito forte. Como no “bull market” louco das ações de tecnologia no contexto de grandes cortes nas taxas em 2020-2021, que ajudou a Cathie Wood a ser considerada “a versão feminina do Buffett”. A gestão de ativos chegou a atingir 59 mil milhões de dólares, mas quando cai, também cai de forma igualmente terrível — como agora, em que caiu 70%, perdendo centenas de milhões…

No fim de contas, a alta elasticidade é uma vantagem, mas se não houver cobertura e diversificação estruturais, ela também vira uma espada de dois gumes.

Por isso, o valor de defesa e aeroespacial e das ferramentas de alocação regional reside em fornecer uma “exposição em direções diferentes”. Afinal, defesa e aeroespacial tem motores próprios e uma correlação com o ciclo de IA muito baixa — a escalada de jogos geopolíticos e o aumento dos orçamentos de defesa em cada país são lógicas totalmente diferentes do ciclo tecnológico. As ferramentas de alocação regional têm mais um atributo de ferramenta: permitem ao utilizador configurar com facilidade exposições a alguns mercados que não os EUA.

Estes ativos podem não ser para contribuir com a maior subida, mas permitem aos utilizadores construir, na plataforma MSX 麦通, um portefólio mais completo em estrutura e mais resiliente. Nós fazemos plataforma não apenas para dar ao utilizador o que mais sobe. É preciso fornecer ferramentas de configuração suficientes e suficientemente úteis, para ajudar os utilizadores a lidar com diferentes ambientes de mercado.

Este é também um ponto que o MSX 麦通 tem mantido ao longo do seu sistema de listagens: ter elasticidade ofensiva, mas também integridade estrutural.

Odaily星球日报：O ritmo de listagens do Q1 apresenta um progresso claramente em fases: em janeiro, um enquadramento macro de base; em fevereiro, uma exploração profunda da base de IA; em março, complemento de ferramentas e materiais. Como compreendem esta dinâmica e o mecanismo de aleatoriedade? Esta cadência é resultado de um desenho proativo, ou de ajustes dinâmicos acompanhando o sentimento do mercado e a direção do fluxo de capitais?

**Frank：**Ambos, mas se tiver de pesar os dois fatores, o ajuste dinâmico tem mais peso.

Janeiro com tendência para o enquadramento macro é porque, no início do ano, as pistas que primeiro aqueceram foram as linhas relacionadas com energia, recursos e geopolítica. O mercado deu o primeiro feedback a estas direções. Em fevereiro, à medida que os relatórios de grandes empresas tecnológicas foram sendo divulgados, e os dados de Capex foram continuamente ultrapassando expectativas, aí já dá para ter mais confiança para aprofundar os elos específicos da infraestrutura de IA — quem faz módulos óticos, quem faz arrefecimento líquido, quem faz o suporte de eletricidade, e quais empresas estão a captar as encomendas que resultam de a expansão ter sido traduzida em lógica.

Em março, ao complementar ferramentas e materiais, é mais por causa de o preço das ações das linhas principais já ter dado uma primeira volta. O capital começa naturalmente a procurar elos periféricos que ainda não foram suficientemente precificados, lógicas de “segue o que subiu” e ativos beneficiários em posições relativamente baixas. Depois, com a materialização de catalisadores como GTC e grandes conferências da indústria de comunicações óticas, o foco do mercado também se estende cada vez mais dos líderes para elementos de suporte e para a camada de aplicações.

Por isso, pode entender o ritmo de listagens do MSX 麦通 assim: há uma previsão prospetiva para grandes direções, mas o que se lista em cada mês, em que quantidade e qual tipo se lista primeiro, segue de forma dinâmica o ritmo em que os dados da indústria se materializam e as preferências do capital no mercado.

Não é um plano mensal feito “no ar”. É mais parecido com um mecanismo de “quando o sinal chega, avançamos”, e é por isso que as listagens do MSX 麦通 não parecem mecânicas. Parecem antes um contínuo de alta frequência de interação com o mercado.

Odaily星球日报：Num contexto de liquidez global mais apertada, a relação custo-benefício entre ações dos EUA e Crypto está a ser reavaliada. Como veem a tendência de “escolha entre dois” de capitais a continuar no Q2?

**Frank：**As altcoins, de facto, entraram num “período de sábio” (“贤者时间”). Nos últimos dois anos, houve muitas ações em mercado de ações dos EUA que multiplicaram por vários meses, até dezenas de vezes. Por exemplo, a LITE que foi listada no Q1 — em apenas um ou dois meses, já subiu mais do que o dobro.

Então eu acho que não é exatamente só “uma escolha entre dois”. É uma redistribuição das prioridades dos capitais. Nos últimos dois anos, os utilizadores de Crypto tiveram uma curva de aprendizagem bem clara: por exemplo, saíram de um “pure MEME” e de apostas apenas na guerra on-chain e passaram progressivamente a prestar atenção à macro, à Reserva Federal e aos relatórios financeiros de grandes tecnológicas.

Esta atualização cognitiva, uma vez acontecida, é irreversível. Quando percebem que no mercado de ações dos EUA há oportunidades com maior determinismo e volatilidade relativamente controlável, uma parte das posições naturalmente será realocada para lá.

O Q2 vai manter? Acredito que sim, e até pode acelerar. A razão é simples: o mercado de Crypto atualmente não tem novas narrativas em nível grande; a atividade on-chain está a diminuir. Enquanto isso, no lado das ações dos EUA, o ciclo de concretização de resultados na indústria de IA está apenas a começar. Os capitais inteligentes vão para o lado com mais determinismo.

Com base nesta leitura de tendência, o MSX 麦通 fez recentemente, especificamente, uma atividade de conteúdos chamada “Academia de Ações dos EUA” (“美股大学习”) (para quem tiver interesse, na secção do site do MSX 麦点, em “Iniciantes e Educação”, pode encontrar a entrada). O objetivo é ajudar utilizadores com fundo em Crypto a compreender a lógica básica das ações dos EUA — como analisar relatórios financeiros, como interpretar valuations, e como analisar cadeias industriais — para ajudar as pessoas a construírem sistematicamente as competências de base para “ver relatórios, ver valuations e ver cadeias industriais”.

Este conteúdo não é feito apenas para divulgação. É porque de facto vimos uma mudança nas necessidades dos utilizadores: eles não querem “desistir do Crypto”. O que querem é, no ambiente de mercado atual, alocar capital para direções mais eficientes e com mais capacidade de ganhar dinheiro. Por isso, também faz sentido aprender mais sobre ações dos EUA e adicionar ativamente um novo arsenal para si.

Essa mudança é, na verdade, a tendência que vale mais a pena ser destacada.

Odaily星球日报：Depois da tokenização de valores mobiliários ser implementada, o “nível de entrada” nas ações dos EUA está a baixar. Como é que isso vai alterar a estrutura de retalho nas ações dos EUA no futuro, na vossa perspetiva?

**Frank：**A mudança mais intuitiva é: o patamar baixou, então as pessoas que entram também vão aumentar.

No passado, um investidor retalhista asiático que quisesse participar em ações dos EUA tinha, muitas vezes, de passar por um conjunto de atritos: abrir conta com uma corretora tradicional, transferir fundos para dentro e para fora, sistemas de conta, e limites mínimos de capital. Mas depois de a tokenização de valores mobiliários ser implementada gradualmente, os utilizadores podem participar nos ativos relevantes através de formas on-chain mais leves, e as posições conseguem ser mais flexíveis e mais fragmentadas.

No essencial, isto não é apenas transferir a interface de negociação para a cadeia. É desbloquear um grupo de novos utilizadores que antes ficavam do lado de fora por limitações de infraestrutura.

Do ponto de vista de mudanças estruturais, o nosso MSX Research Institute vê dois tendências que são bastante claras.

Primeiro, a proporção de retalhistas da região Ásia-Pacífico e de mercados emergentes vai aumentar. No passado, não é que não tivessem procura; era que estavam bloqueados do lado de fora por canais, custos e processos. Agora que essas restrições são enfraquecidas, os utilizadores incrementais entram naturalmente.

Segundo, a forma de negociar desse grupo de novos utilizadores, com grande probabilidade, vai tender para ser mais “dirigida por temas da indústria”, em vez de uma alocação passiva tradicional baseada em índices. Porque esses utilizadores, por natureza, estão habituados ao pensamento por corredor (“sector thinking”), ao pensamento narrativo e à lógica de investimento por tema. No Crypto, acompanham novas narrativas e novas vertentes. Quando chegarem ao mercado de valores mobiliários tokenizados, é provável que não seja apenas comprar um índice e ficar parado a longo prazo. É mais provável que procurem ativamente oportunidades específicas na cadeia industrial com mais elasticidade.

Na verdade, esta questão tem uma grande compatibilidade com a lógica de seleção de ativos do MSX 麦通. Como nós não estamos a criar uma porta de entrada genérica que só fornece ferramentas para o mercado amplo. Estamos a tentar construir uma plataforma de negociação orientada a temas e a estrutura, mais adequada para utilizadores on-chain da nova geração compreenderem e operarem.

Dito de outra forma: a tokenização de valores mobiliários não muda apenas “como comprar”, muda também “quem compra, o que compra e por que compra”.

Odaily星球日报：Partindo do início do Q2, como avaliam a continuidade das linhas principais de ações dos EUA e o risco de rotação? O hardware de IA e as comunicações óticas continuam a ser o núcleo ofensivo? Há novas linhas a entrar no campo de visão de listagem do MSX?

**Frank：**Acredito que a narrativa de IA provavelmente vai continuar, mas a sua forma já está a mudar.

No Q1, o mercado começou a afastar-se do modo único de pensamento: “se a Nvidia sobe, então é a tendência de IA”. Em vez disso, passou a olhar para a expansão de infraestruturas de IA e para quem, de facto, está a absorver o aumento incremental. Isso significa que hardware de IA e comunicações óticas ainda serão as direções principais de ataque no Q2. Mas o andamento da tendência provavelmente vai passar de “subida generalizada” para “seleção e diferenciação”.

Ou seja, a direção pode não ficar mais fraca, mas a dificuldade na seleção de ativos vai aumentar claramente. No futuro, não é apenas uma questão de saber se há exposição a IA. Vai ser mais sobre quem está nos elos mais críticos, com concretização mais rápida.

Além disso, há duas direções que o nosso MSX Research Institute acha que vale a pena acompanhar com prioridade.

A primeira é aeroespacial. Não é exatamente uma linha completamente nova, mas ao entrar no Q2, a sua previsibilidade é maior do que no Q1. A razão está em que o ambiente geopolítico continua a mudar, com o calendário de concretização dos orçamentos de defesa e de encomendas associadas a ficar mais claro, e com a visibilidade dos resultados de algumas empresas específicas a aumentar.

O MSX 麦通 captou esta tendência com sensibilidade. Antes, listou algumas ações de pequena e média capitalização de aviação comercial, e, em geral, conseguiram subidas de dois dígitos. Especialmente nestes dias em que o mercado esteve globalmente mais fraco, ainda conseguiram apresentar um desempenho relativamente independente. Na verdade, isto já demonstra que esta direção tem valor para continuar a ser observada e planeada.

A segunda é o setor de software SaaS, “erradamente penalizado” pelo sentimento do Q1. No Q1, muitas vezes ações de software foram “atacadas num só corte”, com quedas indiscriminadas. O mercado usa primeiro a aversão a risco para precificar e depois separar os fundamentos. Mas aqui haverá sempre um conjunto de empresas com alta retenção de clientes, fluxos de caixa saudáveis e barreiras claras em nichos. Apenas ficaram arrastadas para baixo pelo peso do sentimento do setor. Quando estes ativos entram numa fase de correção de valuations, a elasticidade tende a ser muito considerável.

Por isso, a compreensão do MSX 麦通 para o Q2 é, em linhas gerais: as linhas principais continuam, mas o estilo muda de “abertura ampla” (“广撒网”) para “seleção profunda” (“深筛选”). Mantendo uma parte a agarrar linhas de alta previsibilidade como hardware de IA e comunicações óticas, e ao mesmo tempo começando a procurar novas oportunidades estruturais nas áreas de aeroespacial, correções de software, e semelhantes.

Odaily星球日报：No contexto macro atual (trilhas de taxas, ambiente geopolítico, ciclo de resultados), vocês preferem ativos ofensivos ou ferramentas de alocação? Como equilibram elasticidade e defesa?

**Frank：**Acho que o ponto-chave não está em responder simplesmente se é mais ofensivo ou mais defensivo. Está em compreender como é que este estágio do ambiente macro deve ser interpretado.

• Primeiro, na trajetória das taxas de juro, as expectativas do mercado de cortes nas taxas já foram ajustadas várias vezes. Portanto, se a estratégia assentar em pressupostos de que “num certo momento as taxas vão certamente descer”, na verdade é perigoso;
• Segundo, a incerteza no nível geopolítico continua relativamente alta;
• Terceiro, no ciclo de lucros, embora as despesas de capital das grandes tecnológicas continuem a expandir-se, a velocidade de concretização no lado das receitas não acompanha totalmente. Isso significa que o mercado vai cada vez mais ligar importância a “quando é que o dinheiro gasto se transforma em lucro real”;

Assim, neste contexto, o MSX 麦通 tende não a apostar 100% em ataque ou 100% em defesa, mas a atacar com uma componente defensiva.

Em detalhe, a posição central continua a ser colocada prioritariamente na cadeia de infraestrutura de IA com maior determinismo, porque as empresas por trás têm lógicas de encomendas mais reais e crescimento de receitas como suporte. Em simultâneo, mantém-se uma parte de exposição defensiva com baixa correlação com o ciclo tecnológico — energia, defesa e uma certa proporção de ativos de configuração do tipo ferramenta.

Esta também é a nova ideia global do MSX 麦通 na plataforma: não vai alocar todos os recursos nas ações ofensivas de alta elasticidade. Vai continuar a acrescentar alguns ativos defensivos e de ferramentas, para que os utilizadores, em diferentes ambientes de mercado, consigam sempre encontrar meios de resposta adequados.

No fim de contas, o sistema realmente eficaz a longo prazo não é apenas acertar na linha mais forte de um certo período. É ter sempre capacidade de equilibrar a ofensiva, o determinismo e a estabilidade do conjunto. Esta “lista de resultados” do Q1, na essência, também é uma demonstração por fase desta lógica.