O Fundo Shangyin introduz acionistas estrangeiros! Além disso, há a presença de capital estrangeiro por trás de 46 fundos públicos, e essas três gestoras de fundos de trilhões de yuan também são...

Pergunta ao IA · Depois de a Yincheng Fund introduzir capital estrangeiro, como melhorar a competitividade dos seus produtos de acções?

O Guia YiQu

“Com cerca de 47 fundos públicos detidos por empresas de capital exclusivamente estrangeiro e com participação de capital estrangeiro, que representam quase um terço da quota de mercado no sector dos fundos públicos.”

Nos últimos dias, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários emitiu uma aprovação por escrito, levando a Yincheng Fund para uma nova fase de parceria entre China e estrangeiro. O Santander Investment de Espanha passou a adquirir formalmente 20% do capital social, este fundo público bancário, com uma dimensão de gestão superior a 2500 mil milhões de RMB, torna-se assim o mais recente membro do grupo de fundos públicos com participação de capital estrangeiro. Segundo estatísticas de estudos institucionais, até março de 2026, cerca de 47 fundos públicos detidos por empresas de capital exclusivamente estrangeiro e com participação de capital estrangeiro, representam aproximadamente um terço do mercado dos fundos públicos.

Quando a via de entrada do capital estrangeiro no mercado chinês de fundos públicos se alargou de “criação de raiz” para “aquisição de participação”, já se formou um quadro com múltiplos níveis e múltiplas formas de participação de capital estrangeiro.

Transacções de capital ao longo de três anos

Em março de 2026, a CSRC aprovou que a Santander Investment Holdings Limited se tornasse um accionista com mais de 5% de participação na Yincheng Fund, sem objecção à transferência, em conformidade com a lei, de um investimento de 60 milhões de RMB na Yincheng Fund (equivalente a 20% do capital social) por parte da empresa. Após a conclusão da transacção, a participação do Bank of Shanghai caiu para 80%, a participação da Santander Investment passou para 20%, e a Yincheng Fund passou a ser mais uma empresa de fundos de capital misto pertencente a um banco.

O avanço desta transacção demorou mais de 3 anos. Já em novembro de 2022, o Bank of Shanghai exerceu o direito de preferência para a transferência de 10% do capital da Yincheng Fund por parte do antigo accionista, China National Machinery Industry Corporation Limited. Em março de 2023, o Bank of Shanghai colocou em leilão no mercado aberto a intenção de alienar 20% do capital; depois, passou por vários passos, como recolha de potenciais compradores e aprovações de supervisão, terminando finalmente em março de 2026.

O historial dos accionistas de capital estrangeiro é profundo. A Santander Investment é um membro importante do grupo do Santander Bank da Espanha. O Santander Bank foi fundado em 1857 e é um dos bancos sistemicamente importantes a nível mundial. No final de 2025, a sua dimensão total de fundos era de 1,4 biliões de euros, com 180 milhões de clientes e 7100 agências.

Importa notar que o Santander Bank é, ele próprio, o terceiro maior accionista da Yincheng Fund, o Bank of Shanghai, detendo 6,54%. As duas partes assinaram, desde 2014, várias rondas de acordos estratégicos de cooperação; a ronda mais recente foi assinada em abril de 2025 e abrange áreas como banca de investimento, banca de retalho, pagamentos transfronteiriços e finanças verdes. Esta “dupla vinculação” fornece uma base natural de confiança para a Yincheng Fund introduzir accionistas de capital estrangeiro.

A Yincheng Fund foi criada em agosto de 2013 e, apoiada no background do Bank of Shanghai, desenvolveu-se até aos dias de hoje. De acordo com os dados mais recentes, a sua dimensão de gestão de fundos públicos é de cerca de 2523 mil milhões de RMB, dos quais os produtos de rendimento fixo dominam de forma absoluta, enquanto a proporção de produtos de acções é relativamente baixa. Com a introdução de accionistas de capital estrangeiro, será que esta empresa de fundos bancários consegue, mantendo a vantagem em rendimento fixo, colmatar as fragilidades em acções? Esse será o foco de atenção do mercado.

Três níveis no mercado de fundos públicos com participação de capital estrangeiro

Com a conclusão da alteração de capital da Yincheng Fund, as empresas de fundos públicos em que há participação de capital estrangeiro já formaram uma matriz completa em três níveis e com diversidade de formas.

Entre elas, existem 9 fundos públicos detidos por empresas de capital exclusivamente estrangeiro, incluindo instituições criadas de raiz como a BlackRock, a Fidelity e a Lemeam fund, bem como instituições que se transformaram em entidades detidas exclusivamente por capital estrangeiro como a Morgan Asset Management, a Morgan Stanley Fund e a Manulife Fund; a estrutura de governação é completa, mas a acumulação local ainda é pouco profunda.

Cerca de 34 fundos públicos com participação estrangeira superior a 20%, incluindo empresas líderes como a Huaxia Fund, a Fosun Fund e a Zhaoshii Fund, bem como instituições de parceria antigas como a JiaoShang Schroder, a Invesco Great Wall, a Huatai-Perry e outras; a participação de capital estrangeiro situa-se geralmente entre 20%-49%, mantendo-se o controlo por parte das entidades chinesas, enquanto o capital estrangeiro tem maior poder de influência na governação e na investigação e desenvolvimento de investimentos.

Cerca de 4 fundos públicos com participação estrangeira inferior a 20%, incluindo a Ping An Fund, a GuoShou AnBao Fund, a BOC-Fund e a Xingzheng Global Fund; a participação estrangeira é baixa, sendo principalmente investimento financeiro, com participação limitada do capital estrangeiro na governação e na investigação e desenvolvimento de investimentos.

Fundos públicos detidos exclusivamente por capital estrangeiro: pioneiros que começaram do zero

Desde que, em abril de 2020, a CSRC cancelou a restrição de rácio de participação estrangeira em fundos públicos, gigantes do capital estrangeiro aceleraram a expansão no mercado na China. Até ao momento, existem 9 fundos públicos detidos exclusivamente por capital estrangeiro no interior da China, dos quais 6 são instituições criadas de raiz e 3 resultaram da conversão de joint ventures sino-estrangeiras em entidades detidas exclusivamente por capital estrangeiro.

As instituições criadas de raiz incluem BlackRock Fund (aprovada em 2020, primeira entidade detida exclusivamente por capital estrangeiro), Lemeam Fund, Fidelity Fund, Schroder Fund, AllianceBernstein Fund e Allianz Fund. Excepto a Allianz Fund, as restantes cinco já iniciaram actividade, lançando os respectivos produtos de fundos públicos. Estas instituições construíram equipas do zero, replicando integralmente o sistema de I&D e conformidade dos investidores estrangeiros, mas no reconhecimento da marca e na acumulação de canais é necessário começar do zero.

As instituições em processo de transformação incluem Manulife Fund (anteriormente Teda-Manulife), Morgan Asset Management (China) (anteriormente Invesco Morgan), Morgan Stanley Fund (anteriormente Morgan Stanley Huaxin), alcançando o controlo integral a 100% detido por capital estrangeiro através da alteração do capital social.

Do ponto de vista do posicionamento de produtos, os fundos públicos detidos exclusivamente por capital estrangeiro apresentam uma estratégia prudente de “primeiro rendimento fixo, depois acções”. Desde o início do ano até agora, a BlackRock Fund, a Lemeam Fund e a Schroder Fund, entre outras, submeteram no total 6 fundos, todos eles fundos de obrigações. A AllianceBernstein Fund lançou, em março, o seu primeiro produto de mistura mais inclinado para acções, o AllianceBernstein Smart Selection.

Em termos de desempenho, produtos como BlackRock Advanced Manufacturing, Fidelity Legacy, Fidelity Low-Carbon Growth, Allianz China Select, Schroder China Power, entre outros, registaram aumentos do valor líquido desde 2025 superiores a 50% em todos os casos. Quanto à composição de activos, estes fundos concentram-se geralmente em sectores de tecnologia da China; acções como Sinic Advanced, Cambricon, Tencent Holdings e New Max aparecem entre as principais participações de vários fundos.

Os fundos públicos detidos por capital exclusivamente estrangeiro são, em geral, optimistas quanto às oportunidades de investimento na China. A Lemeam Fund considera que a transformação da estrutura económica está em curso e que a substituição de motores novos e antigos catalisará novas oportunidades de investimento. A Schroder Fund aponta que a ascensão do consumo “equivalente” é um dos grandes destaques do mercado de consumo este ano, e as empresas relevantes já alcançaram um crescimento notável. Olhando para o futuro, estes pioneiros que começaram do zero estão a passar gradualmente de uma fase de “não adaptação ao terreno” para um “aprofundamento da implantação local”, tornando-se uma nova força indispensável no mercado chinês de fundos públicos.

Capital estrangeiro com participação superior a 20%: o principal contingente das forças intermédias

Este é o grupo com mais número e maior dimensão entre os fundos públicos com participação estrangeira, abrangendo Huaxia Fund, Fosun Fund, Zhaoshii Fund e outras empresas líderes, bem como Invesco Great Wall Fund, Huatai-Perry Fund e outras instituições de joint venture antigas, num total de cerca de 34. A proporção de participação estrangeira nestas instituições situa-se entre 20%-49%; o capital estrangeiro tem maior poder de voz na governação e na I&D de investimentos, constituindo um pilar das forças intermédias da indústria de fundos públicos da China.

Este escalão pode ainda ser subdividido em três tipos: joint ventures antigas estabelecidas no início, joint ventures ligadas a bancos e instituições de “entrada tardia com confronto de capital estrangeiro” que introduziram capital estrangeiro através de transferências de participação nos últimos anos.

As joint ventures antigas são a força central deste escalão. Empresas líderes como a Huaxia Fund, a Fosun Fund, a Zhaoshii Fund e a Penghua Fund introduziram accionistas de capital estrangeiro desde o início da indústria, formando um modelo maduro de “I&D de investimentos com capital estrangeiro + canais locais”. Estas instituições são de grande escala e com linhas de produtos completas, com acumulação profunda em várias áreas, como acções, rendimento fixo e índices.

Entre elas, a participação total estrangeira na Huaxia Fund é de 37,8% (Maceche 27,8% + Qatar 10%); em 2025, o Fundo Soberano do Qatar entrou na participação, injectando capital do Médio Oriente no líder;

a Fosun Fund tem participações de 27,775% detidas por Haitong Securities, Shenwan Hongyuan Securities e o Montreal Bank do Canadá, sendo a primeira série de empresas de fundos a realizar participação de capital estrangeiro. Nos últimos anos, a escala dos fundos de índice disparou de 64,4 mil milhões de RMB para 325,5 mil milhões de RMB, tornando-se o motor central do crescimento da escala;

os accionistas de capital estrangeiro da Zhaoshii Fund, a Deutsche Asset Management, detêm 30%, com vantagens evidentes em áreas como reforço de índices e negócios de pensões;

a Penghua Fund tem accionistas estrangeiros com participação de longo prazo da Oleo Savion Capital (Itália), desenvolvendo de forma equilibrada tanto rendimento fixo como acções. Actualmente, a estrutura accionista da empresa de fundos da Penghua é: a Guosen Securities detém 50%, a Oleo Savion Capital (Itália) detém 49%, e a Shenzhen Beirongxin Investment detém 1%.

A Invesco Great Wall Fund, a Huatai-Perry Fund, a Guotou-Ruiyin Fund, a Haitong Bank Fund e outras também são representantes de joint ventures antigas.

Entre elas, o accionista estrangeiro da Invesco Great Wall Fund, o Invesco Group, detém 49%, sendo um exemplo de referência do modelo “I&D de investimentos com capital estrangeiro + canais locais”, com classificação de retornos absolutos em fundos de acções consistentemente elevada nos últimos dez anos;

o accionista estrangeiro da Huatai-Perry Fund, a Perry Investment, detém 49%, e o seu ETF CSI 300 é um produto de referência da indústria;

o accionista estrangeiro da Guotou-Ruiyin Fund, o Ruiyin Group, detém 49%, apoiando-se nos recursos globais de I&D; o accionista estrangeiro da Haitong Fund, o BNP Paribas Bank, detém 49% e aprofunda há muitos anos a área de negócios de pensões, com qualificação de gestor de investimento de activos no exterior para fundos de segurança social.

As instituições de joint venture ligadas a bancos são outra componente importante deste escalão. Entre elas, as participações de capital estrangeiro** de 49% incluem**** a Huabao Fund****,**** o Guohai Fortune Franklin Fund,**** o HSBC Jinxin Fund.**

A Everbright Prudential Fund tem participação estrangeira de 45% e a Rongtong Fund de 40%. A Pingyin Ansheng Fund tem participação estrangeira de 39%; a Xinda Australia Fund tem participação estrangeira de 38%; a Founder Fubon Fund e a East Asia (Liang) Financial Fund têm participação estrangeira de 33,3%; a Shenwan Lingxin Fund, a Great Wall Fund e a Eagle Fund têm participação estrangeira de 33%; a JiaoShang Schroder Fund e a Minsheng Jiayin Fund têm participação estrangeira de 30%.

Além disso, a China-Canada Fund tem participação estrangeira de 28%; a Yongying Fund, a China Shipping Fund e a Huasian Future Fund têm participação estrangeira de 25%; a Su Xin Fund tem participação estrangeira de 24%; a Yincheng Fund com 20% de participação estrangeira, entre outras, compõem em conjunto um retrato diversificado deste escalão.

Elas concentram-se em acções, ou dominam em rendimento fixo, ou formam características em sub-sectores específicos; em conjunto, sustentam a ecologia diversificada do mercado chinês de fundos públicos.

Nos últimos anos, os fundos ligados a bancos têm vindo a expandir gradualmente o limite de acções através de “rendimento fixo +” e produtos de índices. Por exemplo, a Yongying Fund implementou em 2025 um plano de participação dos colaboradores, tornando-se o primeiro fundo público do tipo banco comercial, com participação do núcleo da equipa, em que os interesses ficam vinculados. A escala dos produtos de acções cresceu mais de mil milhões de RMB em dois anos. A introdução mais recente da Santander Investment pela Yincheng Fund é uma nova tendência de participação de capital estrangeiro em fundos públicos ligados a bancos. O fundo CCB-BCP Asia Pacific Asset Management com 23,3% de participação na China Europe Fund rompe a classificação tradicional deste escalão, destacando-se no investimento activo em acções, com gestores de fundos conhecidos como Zhou Weiwen e Cao Mingchang.

Participação estrangeira abaixo de 20%: complemento estratégico de investimento financeiro

Este tipo de instituições tem uma participação estrangeira mais baixa, entre 10%-20%, sendo principalmente investimento financeiro, pelo que a participação do capital estrangeiro na governação e na I&D é limitada. Embora não se trate de instituições controladas por capital estrangeiro, a entrada de accionistas estrangeiros continua a trazer à empresa uma perspectiva e recursos de internacionalização, constituindo outra forma de participação estrangeira no mercado chinês de fundos públicos. Actualmente, cerca de 4 instituições pertencem a esta categoria.

Dois exemplos de empresas de fundos ligados a seguradoras. O accionista estrangeiro da Ping An Fund é a gestora de activos Dahua Asset Management, do Dahua Bank of Singapura, com 17,51% de participação; a empresa dá ênfase ao posicionamento tanto em rendimento fixo como em acções. O accionista estrangeiro da GuoShou AnBao Fund é a Anbao Capital Investment, com 14,97% de participação; a empresa tem vantagens em rendimento fixo e em negócios de pensões.

O accionista estrangeiro da BOC Fund é a BlackRock, com 16,5%. A BlackRock é a maior gestora de activos do mundo. Embora a quota de participação seja inferior a 20%, a sua participação como investidora ainda injecta uma perspectiva internacional de gestão de activos na empresa, especialmente em produtos de índices e em investimentos ESG, oferecendo experiência global.

O accionista estrangeiro da Xingzheng Global Fund é o Governo de Singapura, com 10% de participação. O Governo de Singapura, como fundo soberano, detém participação a longo prazo, fornecendo uma perspectiva internacional estável para a Xingzheng Global Fund. A empresa destaca-se em investimentos de acções, com desempenho a longo prazo robusto, merecendo o reconhecimento de investidores institucionais.

Comparação e perspectivas das três categorias de instituições

Em termos de via de entrada, os fundos detidos por empresas de capital exclusivamente estrangeiro baseiam-se principalmente em “criação de raiz” e “aquisição”. Começar do zero ou alcançar controlo integral a 100% através de alterações no capital é o ponto de apoio da estratégia de implantação profunda do capital estrangeiro. A participação estrangeira acima de 20% é maioritariamente “joint venture natural” ou “entrada tardia com confronto de capital estrangeiro”; mantendo o pressuposto de controlo por parte das entidades chinesas, introduz capital estrangeiro. Existem tanto instituições antigas de início da indústria, como também fundos públicos bancários que introduziram capital estrangeiro através de transferências de capital nos últimos anos. A participação estrangeira abaixo de 20% baseia-se sobretudo em investimento financeiro, com participação estrangeira mais baixa, reflectindo mais como complemento de recursos estratégicos.

Em termos de distribuição de escala, as instituições com participação estrangeira superior a 20% formam a base da escala. Por exemplo, a Huaxia Fund tem uma escala superior a 2,1 biliões de RMB; a Fosun, a Zhaoshii e a Penghua, entre outras empresas líderes, têm uma escala superior a 1 bilião de RMB; a Yongying Fund tem uma escala de 627,5 mil milhões de RMB; a JiaoShang Schroder e a Invesco Great Wall também se situam muitas vezes no patamar de algumas centenas de mil milhões. Este conjunto constitui as forças intermédias da indústria de fundos públicos. Entre as instituições com participação estrangeira inferior a 20%, as escalas variam; a Ping An e a GuoShou AnBao situam-se em alguns milhares de milhões; a BOC e a Xingzheng Global estão também acima de mil milhões. Os fundos públicos detidos por empresas de capital exclusivamente estrangeiro começaram mais tarde e têm escala geralmente menor: a Morgan Asset Management (China) tem cerca de 206,5 mil milhões de RMB; as restantes estão sobretudo abaixo de mil milhões, enquanto a Lemeam e a BlackRock se situam em patamares de centenas de milhões.

Do ponto de vista da focalização do negócio, os fundos públicos detidos exclusivamente por capital estrangeiro adoptam, em geral, uma estratégia prudente de “primeiro rendimento fixo, depois acções”. Os primeiros produtos eram principalmente fundos de obrigações; após a maturidade da equipa e da coordenação, foram gradualmente expandindo para produtos de acções, com as participações geralmente concentradas no sector tecnológico da China. Nas instituições com participação estrangeira superior a 20%, as joint ventures antigas têm acumulação profunda em várias áreas, como acções, rendimento fixo e índices; as joint ventures bancárias destacam-se sobretudo na área de rendimento fixo, apoiando-se nos canais da casa-mãe; nos últimos anos têm vindo a expandir o limite em acções gradualmente através de “rendimento fixo +” e produtos de índices. As instituições com participação estrangeira inferior a 20% têm características próprias: algumas destacam-se em investimentos de acções, outras têm claras vantagens em negócios de pensões; a participação estrangeira como accionista muitas vezes é um “bónus”.

Os fundos públicos com capital estrangeiro estão a estender-se de produtos de rendimento fixo para produtos de acções. Por exemplo, a AllianceBernstein Fund já lançou produtos mistos mais inclinados para acções. As instituições com participação estrangeira superior a 20% têm vindo a aprofundar continuamente as suas vantagens em sectores específicos; a Huaxia, a Fosun e outras empresas líderes têm feito uma implantação activa em índices, ETFs, etc. As joint ventures bancárias de fundos públicos estão a expandir gradualmente o limite de acções através de “rendimento fixo +” e produtos de índices.

Os fundos públicos com capital estrangeiro criam diferenciação através de linhas de produtos com características. Por exemplo, instituições como BlackRock, Morgan Asset Management e Fidelity já lançaram fundos de índices de obrigações verdes ou fundos de acções temáticos ESG, combinando a experiência global de investimento sustentável com os objectivos de “duplo carbono” da China, criando linhas de produtos com características e gerando competitividade diferenciada.

**Os fundos públicos com capital estrangeiro visam a “**segunda curva de crescimento”. Para as joint ventures bancárias como Yincheng Fund, JiaoShang Schroder, Agriculture Bank Wealth Management e outras que se destacam em rendimento fixo, a introdução de accionistas de capital estrangeiro coloca a questão de como, mantendo uma base prudente, colmatar as fragilidades em acções — e isso será a chave para determinar a “segunda curva de crescimento”.

**No entanto, **os fundos públicos com capital estrangeiro também enfrentam desafios comuns. Por exemplo, como transformar recursos externos em capacidade endógena; como colmatar as fragilidades em acções com base nas vantagens de rendimento fixo; como construir verdadeiros mecanismos de mercado independentes. Estas são questões que os fundos públicos com capital estrangeiro precisam de resolver em conjunto.

Ao analisar o panorama geral dos fundos públicos com participação estrangeira, alterações de capital em joint ventures bancárias como a Yincheng Fund são simultaneamente um caso e uma tendência — a via de entrada do capital estrangeiro no mercado chinês de fundos públicos está a alargar-se ainda mais. E a verdadeira criação de valor, ainda precisa ser verificada pelo tempo.

Fonte: estudo institucional