Yongli Jingmi, IPO na Bolsa de Valores de Pequim, aprovado, desempenho operacional sustentável questionado

问AI · 家族控股结构对公司治理独立性有何潜在风险？

30 de março, a Zhejiang Yongli Precision Manufacturing Co., Ltd. (abreviatura: “Yongli Precision”) deu oficialmente as boas-vindas à submissão para análise de audição do Beijing Stock Exchange (abreviatura: “Belex”). De acordo com o resultado da reunião de deliberação, a Yongli Precision cumpre os requisitos para a emissão, para a admissão à cotação e para a divulgação de informação, tendo passado com sucesso na análise.

No local da reunião de deliberação do comité de listagem realizada no mesmo dia, foi questionada a questão da continuidade do desempenho operacional. O comité de listagem exigiu que a Yongli Precision, com base na realidade da indústria, no panorama competitivo, no espaço de mercado, nas encomendas em carteira, nas vantagens tecnológicas e outros aspetos, explicasse se existe risco de queda do desempenho da empresa.

Desde março, tornou-se ainda mais evidente a tendência de aceleração da análise de IPO na Belex; nesse mês, a Belex agendou a submissão para deliberação de 17 empresas de IPO.

A força motriz do crescimento do desempenho enfraqueceu; a dependência de grandes clientes é elevada

A Yongli Precision é uma empresa nacional de alta tecnologia que se dedica principalmente à investigação, desenvolvimento, produção e venda de tubos de aço de precisão e componentes de tipo tubular para automóveis. É uma das empresas que entrou mais cedo na indústria de tubos de aço de precisão para automóveis no país e que formou produção em escala. A Yongli Precision recebeu em maio do ano passado a aceitação para análise pela Belex; em outubro do ano passado e em fevereiro deste ano, respondeu respetivamente à primeira e à segunda rondas de pedidos de esclarecimento da Belex.

A estabilidade e a sustentabilidade do desempenho são o foco das perguntas e esclarecimentos do comité de listagem da Belex aquando da análise de admissão, e também o centro das atenções do mercado. Nos últimos dois anos, o nível de lucros das empresas que se candidataram à listagem na Belex aumentou significativamente.

Em termos de desempenho operacional, entre 2022 e 2024, a receita de exploração e o lucro líquido da Yongli Precision apresentaram uma tendência de crescimento duplo. No entanto, nos últimos dois anos surgiram sinais de enfraquecimento da força motriz do crescimento do desempenho. Em 2025, a receita de exploração da Yongli Precision caiu cerca de 5% em termos homólogos; já o lucro líquido atribuível às partes detentoras das ações da empresa aumentou 14,98%. Em 2026, a empresa prevê que, no primeiro trimestre, a receita de exploração diminua 7,56% a 11,56% em termos homólogos, e que o lucro líquido atribuível diminua 8,8% a 17,13% em termos homólogos.

Na segunda carta de pedidos de esclarecimento, a Belex exigiu que a empresa explicasse as razões para a queda da receita no primeiro semestre de 2025 e o crescimento do lucro líquido. A Yongli Precision explicou que, devido à descida dos preços das matérias-primas e a fatores de concorrência no mercado, a redução do preço dos produtos da empresa foi maior do que o aumento das vendas dos produtos, o que levou a uma queda da receita de exploração em termos homólogos. Além disso, a descida dos preços das matérias-primas e a redução das despesas de subcontratação (externalização) levaram à diminuição do custo dos principais negócios, aumentando assim a margem bruta e o lucro operacional.

O “risco de dependência de grandes clientes” é também um dos temas que a Belex costuma abordar e questionar na análise de IPO.

De acordo com informações publicamente disponíveis, de 2022 a 2024, a proporção da receita de exploração gerada pelos cinco principais clientes da Yongli Precision foi subindo ano após ano, de 63% para 77%; no primeiro semestre de 2025, voltou a subir para 79%. A elevada concentração de clientes coloca a empresa em risco de enfraquecimento da capacidade de negociação e de compressão da margem de lucro.

Nesta IPO, a empresa pretende captar 380 milhões de yuan. Após a plena concretização dos projetos financiados, a empresa acrescentará 15 milhões de conjuntos de tubos para sistemas de trem de chassis e 3,6 milhões de conjuntos de tubos para sistemas de coluna de direção automóvel. No entanto, com base na taxa atual de utilização de capacidade da empresa, observa-se que a taxa de utilização oscila de forma significativa e a necessidade de expansão não é forte. A empresa alerta que poderá existir o risco de novas capacidades não serem absorvidas em tempo útil.

A participação familiar esconde riscos de governação da empresa; os critérios rigorosos de auditoria da Belex para IPO não baixaram

A estrutura acionista da Yongli Precision manteve-se sempre altamente concentrada em membros da família. De acordo com o prospeto, até março de 2026, os seis membros familiares do controlador efetivo detêm diretamente 90% das ações da empresa. Ao controlar indiretamente 5% através de plataformas de participação dos trabalhadores, e com controlo total de 95% dos direitos de voto, formou-se um padrão típico de controlo absoluto pela família, e os cargos-chave são ocupados por membros da família.

Além disso, os seis controladores efetivos assinaram um “Acordo de Ação Consistente”, estabelecendo que, caso as partes não consigam chegar a um consenso, prevalecerá a opinião do controlador efetivo. Isto significa que, enquanto controlador efetivo que é simultaneamente presidente e representante legal, detém autoridade absoluta na governação da empresa. Na ausência de um grande acionista externo com capacidade de contrapeso, existe alguma incerteza quanto a saber se o mecanismo de proteção dos direitos e interesses dos acionistas minoritários consegue funcionar de forma eficaz.

Durante a auditoria, a Belex realizou especificamente pedidos de esclarecimento sobre este ponto, exigindo que fossem explicados o impacto do controlo familiar sobre a independência da governação corporativa e a eficácia do mecanismo de proteção dos interesses dos acionistas minoritários.

Não faltam precedentes de empresas candidatas a IPO cuja análise tenha sido adiada pelo comité de listagem da Belex devido a questões relacionadas com independência da governação corporativa e proteção dos interesses dos acionistas minoritários. Em janeiro deste ano, na 5.ª reunião de deliberação de 2026 do comité de listagem da Belex, o pedido de oferta inicial da Zhejiang Xinsheng Technology Co., Ltd. (abreviatura: “Xinsheng Technology”) foi adiado, tornando-se a primeira empresa de IPO deste ano cuja deliberação foi adiada.

Nas opiniões de deliberação emitidas no mesmo dia, o comité de listagem da Belex exigiu que a Xinsheng Technology efetuasse uma divulgação adicional, cobrindo medidas relacionadas com a supervisão efetiva da utilização dos fundos captados, a prevenção do desvio de interesses e a proteção dos interesses do emitente e dos pequenos investidores.

De acordo com a divulgação do prospeto da Xinsheng Technology, a percentagem de participação direta do casal Wang Haijiang e Yao Xiaoyan no capital da empresa é de 46,67%; através de Xinsheng Holding e HaiChuang Investment, controla-se uma percentagem de 52,38%. No total, corresponde a mais de 99% das ações em termos de direitos de voto associados, sendo este o controlador efetivo da empresa.

Pelos principais problemas que foram objeto de pedidos de esclarecimento na auditoria de submissão do primeiro trimestre da Belex, continuam a ser áreas de foco a autenticidade do desempenho, a capacidade de continuidade da atividade, as transações relacionadas e a independência, a exatidão do agrupamento de P&D e a completude da divulgação de informação. Atualmente, embora a Belex tenha acelerado o progresso da auditoria de submissão, os critérios de auditoria rigorosa não foram reduzidos; se houver dúvidas sobre as demonstrações financeiras, falhas no sistema de controlo interno e outros problemas, a empresa candidata a IPO ainda corre o risco de ter a deliberação adiada e até recusada.

Repórter de Xinjing Daily & Shell Finance Zhang Xiaochong; editor Chen Li; revisão Jia Ning