Pequenas séries continuam a gastar muito dinheiro na expansão internacional; Zhongwen Online pretende listar-se em Hong Kong para captar recursos

Da “primeira empresa de publicação digital” a “uma plataforma global de entretenimento e cultura impulsionada por IA”, a Chinese Online (300364.SZ) está a entrar numa fase crítica de transformação. Por um lado, o negócio de curtas-metragens no exterior está a crescer a bom ritmo; a plataforma de topo FlareFlow foi lançada há menos de um ano e já conquistou mais de 33 milhões de utilizadores. Por outro lado, os resultados continuam a ser prejudicados por um “gastar dinheiro” persistente, gerando prejuízos e pressão financeira. Num período de expansão de novos negócios e com pressão sobre os resultados, a Chinese Online submeteu um pedido à Bolsa de Valores de Hong Kong, planeando listar-se em Hong Kong para “reforçar o caixa”.

Fundada em 2000 e conhecida como “primeira empresa de publicação digital”, a Chinese Online tem atravessado, nos últimos anos, uma transformação profunda de “empresa tradicional de publicação digital” para “plataforma global de entretenimento digital assente em ‘IA + IP + curtas-metragens’”. Em 2021, a Chinese Online tornou-se uma das primeiras empresas na China a produzir e distribuir curtas-metragens, e rapidamente voltou as atenções para o mercado de curtas-metragens no exterior. Em Agosto de 2022, a empresa CMS (Maple Leaf Interaction), pertencente ao grupo Chinese Online, lançou a aplicação global de curtas-metragens — ReelShort. Depois de a CMS passar a operar de forma independente, a Chinese Online continua a deter participação.

De 2023 a 2024, a concorrência no mercado doméstico de curtas-metragens tornou-se mais intensa, os negócios relacionados da Chinese Online registaram uma quebra e a empresa começou a mudar o foco das curtas-metragens no mercado doméstico do modelo to-C para curtas-metragens de gama alta e para o modelo to-B, dando prioridade à colaboração com plataformas terceiras de referência apoiadas por gigantes da Internet. No exterior, a Chinese Online lançou sucessivamente as duas grandes plataformas Sereal e UniReel para explorar mercados de curtas-metragens em regiões como o Sudeste Asiático e o Japão. Em Abril de 2025, a Chinese Online lançou o principal negócio de curtas-metragens no exterior FlareFlow. Após o lançamento, o FlareFlow atingiu rapidamente um crescimento explosivo; chegou ao 1.º lugar, em simultâneo, nas tabelas de aplicações gratuitas na Google Play (EUA) e na App Store para entretenimento. Até 18 de Fevereiro de 2026, o número acumulado de utilizadores registados ultrapassou os 33 milhões.

Por detrás da plataforma de curtas-metragens no exterior da Chinese Online, com “alto volume de tráfego”, está “alto custo” e “alta estratégia de marketing”. A Chinese Online reconheceu, no seu pedido de admissão para o mercado de Hong Kong, que o seu modelo global de negócio depende fortemente de custos de distribuição e de despesas de promoção. Nos três primeiros trimestres de 2023, 2024 e 2025, os custos de distribuição da empresa foram, respectivamente, 5,64 mil milhões de yuan, 4,72 mil milhões de yuan e 3,08 mil milhões de yuan, representando, respetivamente, 72,3%, 60,6% e 46,4% do custo das vendas.

Com o “gastar dinheiro” contínuo, a Chinese Online ficou numa situação de “aumentar as receitas sem aumentar os lucros”. No final de Janeiro de 2026, o aviso de resultados publicado pela Chinese Online indica que a empresa poderá enfrentar “dois prejuízos consecutivos”. Para o ano fiscal de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas previsto deverá registar prejuízo entre 5,8 mil milhões de yuan e 7 mil milhões de yuan, expandindo-se, em termos homólogos, entre 139% e 188%. A empresa atribuiu o prejuízo ao aumento da dimensão do negócio no exterior, com reforço dos investimentos de promoção no negócio de curtas-metragens no exterior.

Em simultâneo com a pressão sobre a rentabilidade, a dimensão do passivo da empresa também tem vindo a aumentar. De acordo com a Tonghuashun, o rácio ativo-passivo da empresa subiu de 38,45% no final de 2024 para 66,56% no 3.º trimestre de 2025. Em 30 de Setembro de 2025, os empréstimos bancários e outros da empresa eram de 432 milhões de yuan. Uma grande parte dos empréstimos bancários são empréstimos de curto prazo, o que também pressiona a liquidez e os fluxos de caixa da empresa. Em 31 de Janeiro de 2026, a dívida por pagar da empresa era de 528 milhões de yuan.

Em 15 de Dezembro de 2025, a Chinese Online anunciou que está a planear a sua listagem em Hong Kong; o objetivo consiste em avançar ainda mais no planeamento da sua estratégia de globalização e em melhorar a competitividade global da empresa. Em 1 de Março de 2026, a empresa submeteu o pedido à Bolsa de Valores de Hong Kong. Embora a empresa tenha afirmado no aviso de resultados do ano fiscal de 2025 que os investimentos para a expansão da dimensão do negócio no exterior visam planeamento a longo prazo, tendo em conta a deterioração da sua situação financeira, o mercado interpretou o plano de listagem em Hong Kong como uma recolha de fundos para “reforçar o caixa”.

No pedido de admissão para a listagem em Hong Kong, a Chinese Online afirmou que, após a listagem, os fundos serão utilizados para desenvolver e melhorar tecnologias de IA, a fim de reforçar a capacidade de criação e distribuição de conteúdos; construir um ecossistema de curtas-metragens no exterior; consolidar o ecossistema de conteúdos; reembolsar parte dos empréstimos bancários e outros no próximo ano; e para capital de exploração e usos gerais da empresa.