Mercado de dívida matinal 3 de abril | Banco Central realiza uma injeção líquida de 500 bilhões de yuans na compra e venda de títulos do mercado aberto em março; a taxa de cupom dos títulos do governo japonês de longo prazo atinge o nível mais alto em 28 anos

Notícias do mercado de obrigações

【Banco central: compra e venda líquida de Treasuries pelo mercado aberto em 50 mil milhões de yuan em março】

O sítio oficial do Banco Popular da China divulgou a 2 de abril a situação de disponibilização de liquidez por várias ferramentas do banco central ao longo de março de 2026. Os dados mostram que, em março, a facilidade de empréstimo de médio prazo (MLF) teve uma disponibilização líquida de 50 mil milhões de yuan, a facilidade permanente de empréstimo (SLF) teve uma disponibilização líquida de 800 milhões de yuan e outras ferramentas estruturais de política monetária tiveram uma disponibilização líquida de 172,8 mil milhões de yuan. Entretanto, no que diz respeito às operações de mercado aberto, em março, a compra e venda líquidas de Treasuries no mercado aberto totalizaram 50 mil milhões de yuan; os reverse repos (operações de recompra reversa) de 7 dias tiveram uma disponibilização líquida de -890,3 mil milhões de yuan; a gestão de caixa do tesouro central teve uma disponibilização líquida de 1000 milhões de yuan; e os reverse repos de outros prazos tiveram uma disponibilização líquida de -3000 milhões de yuan.

【Gabinete do Conselho de Estado: incentivar empresas com classificações de crédito mais elevadas a reduzir exigências de garantias de penhor e caução; alargar progressivamente a cobertura de empréstimos com base em crédito e aumentar a sua proporção】

A 2 de abril, o Gabinete do Conselho de Estado publicou o “Plano de implementação para a criação de um sistema de avaliação abrangente da situação de crédito das empresas”. Nele é referido que se deve aproveitar melhor a avaliação de crédito para apoiar o financiamento de PME e microempresas. Incentiva-se as instituições financeiras a, com base na rede da plataforma nacional integrada de serviços de crédito de financiamento, utilizar de forma razoável os resultados da avaliação pública de crédito e aperfeiçoar modelos de atribuição de crédito, avaliação de risco e fixação de taxas/juros e comissões. Incentivar as empresas com classificações de crédito mais elevadas a reduzir as exigências de garantias de penhor e caução, alargando progressivamente a cobertura dos empréstimos com base em crédito e aumentando a sua proporção. Apoiar instituições de registo de crédito que cumpram as condições a participarem na operação da plataforma de serviços de crédito de financiamento, refletindo de forma objectiva, precisa e abrangente a situação de crédito das PME e microempresas. Tirar plenamente partido da plataforma de serviços para o mercado de crédito do Banco Popular da China, elevando o nível de avaliação de crédito das PME e microempresas.

【Índice CSI: a 3 de abril divulgados 15 índices, incluindo séries de índices de proporção constante para acções, tecnologia e obrigações, etc.】

A CCI Index Co., Ltd. irá divulgar formalmente a 3 de abril de 2026 a série de índices de proporção constante de acções, tecnologia e venture, acções e obrigações; a série de índices de proporção constante de cash flow (fluxo de caixa) e acções e obrigações; e a série de índices de proporção constante de dividendos de baixa volatilidade, acções e obrigações. A série de índices de proporção constante de acções, tecnologia e venture selecciona, respectivamente, para os activos accionistas, o índice CCI Sci-Tech & Venture 50; para os activos de acções e cash flow, o índice CCI 800 Free Cash Flow; e para a série de dividendos de baixa volatilidade, o índice CCI 800 Low Volatility Dividend. Os activos de obrigações para todas as séries são índices de obrigações de empresas de inovação tecnológica AAA da CSI. Cada série utiliza uma alocação de activos com proporção constante para acções e obrigações, oferecendo aos investidores ferramentas de alocação com diferentes proporções entre acções e obrigações.

【Reverse repo de 7 dias com operações de “menor montante” já totalmente satisfeitas na procura dos primary dealers】

Num anúncio do Banco Popular da China a 2 de abril, foram realizadas operações de reverse repo de 7 dias no montante de 5 mil milhões de yuan, através de concurso por taxa fixa e por quantidade, tendo sido satisfeita integralmente a necessidade dos primary dealers, com a taxa vencedora de 1,4%. O Banco Popular da China já realizou operações de reverse repo de 7 dias de 5 mil milhões de yuan por dois dias consecutivos, mantendo a taxa de reverse repo de 7 dias da taxa de política monetária no nível de “1,4%”. Tendo em conta que a 2 de abril há reverse repos de 7 dias no valor de 2240 mil milhões de yuan a vencer, após esta operação, a drenagem líquida foi de 223,5 mil milhões de yuan. Especialistas do sector afirmaram que esta operação de “menor montante” reflecte que as instituições do mercado estão a reduzir a procura por fundos do Banco Popular da China. A formulação incluída no anúncio “satisfeita integralmente a necessidade dos primary dealers” também mostra que as operações de “menor montante” do Banco Popular da China não apertaram a liquidez; a direcção de política monetária de ajustado afrouxamento não mudou. Um repórter informou-se junto de algumas instituições financeiras, que disseram que no final de março o Banco Popular da China aumentou a disponibilização para proteger o mercado interquartil de liquidez, e, além disso, devido ao desembolso concentrado das finanças no fim do trimestre; no início de abril a liquidez manteve-se folgada. Por razões próprias de gestão de liquidez, na última duas dias, a maioria dos intervenientes não apresentou ao Banco Popular da China pedidos de fundos.

【No 1.º trimestre, montante dos underwriting de obrigações de crédito de não-financeiras divulga-se; o padrão das quatro principais casas mantém-se sólido; underwriting de obrigações de tecnologia cresce 127% YoY】

O montante dos underwriting de obrigações de crédito de empresas não financeiras no 1.º trimestre já foi divulgado. Segundo estatísticas da Wind, no primeiro trimestre deste ano, 166 instituições totalizaram underwriting de obrigações de crédito de 3,82 triliões de yuan de empresas não financeiras (incluindo instrumentos de financiamento de dívida no mercado interbancário, corporate bonds, corporate bonds de empresas, securities de suporte de activos, etc.), o que representou uma ligeira queda de 1,5% em termos homólogos. Entre elas, a China International Securities (CITIC) ficou em primeiro lugar com um underwriting de 261,23 mil milhões de yuan. A Haitong Securities of Cathay (Guotai Junan), o CITIC Bank e o Industrial Bank também tiveram underwriting de obrigações de crédito de não-financeiras acima de 200 mil milhões de yuan no primeiro trimestre, e 10 instituições tiveram este montante acima de 100 mil milhões de yuan este ano. No período homólogo do ano passado, 12 instituições tiveram underwriting de obrigações de crédito de não-financeiras acima de 100 mil milhões de yuan. Com a “fatia total” do mercado de underwriting quase inalterada, o padrão das principais instituições torna-se cada vez mais sólido. Olhando mais de perto, embora o montante total de underwriting de obrigações de crédito de não-financeiras tenha caído ligeiramente em termos homólogos, os segmentos em destaque apoiados por políticas, como obrigações de empresas privadas (民企债) e obrigações de tecnologia (科创债), tiveram uma expansão significativa de escala.

【No 1.º trimestre, a emissão de obrigações panda regista forte procura; o volume de emissão no ano até agora cresce para o dobro em termos homólogos, atingindo 779,35 mil milhões de yuan】

Impulsionado por múltiplos factores, como a vantagem do custo de financiamento no mercado doméstico, a contínua promoção da abertura de carácter institucional e o aumento da procura por alocação de activos em renminbi, o mercado de obrigações panda continua a aquecer. Até 20 de março de 2026, o volume de emissão de obrigações panda no ano atingiu 779,35 mil milhões de yuan, o que representa um aumento de 96,8% face ao mesmo período do ano anterior; também ocorreram novas mudanças na estrutura dos emitentes, na estrutura de prazos e nas funções do mercado.

【26 empresas de gestão de património financeiro: investimento em acções no valor de 5489 mil milhões de yuan】

De acordo com estatísticas da Caixin (财联社), até 2 de abril, com base nos relatórios das actividades de gestão de património financeiro do ano passado já divulgados por 26 empresas de gestão de património financeiro, verifica-se que os investimentos em acções das empresas de gestão de património financeiro não aumentaram de forma evidente. No final do ano, o valor do investimento em acções das 26 empresas foi de 5484,81 mil milhões de yuan, uma redução de 6,5% face ao final de 2024. Entre as 14 empresas de gestão de património financeiro, incluindo Agricultural Bank of China Wealth Management (农银理财) e China Merchants Wealth Management (招银理财), os valores e as percentagens de investimento em acções diminuíram face ao final de 2024; já o aumento do investimento em acções em BOB Wealth Management (渤银理财), Jianxin Wealth Management (建信理财), Bank of China Wealth Management (中银理财), Industrial Bank Wealth Management (兴银理财) e Hang Seng Bank Wealth Management (杭银理财) foi superior a 50%.

【Depois de obter ganhos com a short na dívida dos EUA e do Reino Unido, BlackRock volta o foco para a Alemanha】

As informações mais recentes desta quinta-feira indicam que a BlackRock está a aumentar as suas apostas negativas (short) em obrigações do governo alemão e espera que, numa escala europeia, um “regresso bastante significativo da inflação” leve os custos de empréstimo da Alemanha para além das máximas de quase 15 anos criadas na semana anterior. Tom Becker, do BlackRock Global Tactical Asset Allocation Team, que gere o Tactical Opportunities Fund com 6,5 mil milhões de dólares, disse à comunicação social que após eclodir a guerra no Médio Oriente há um mês, reforçou posições short em títulos do Tesouro alemão a 10 anos e a 5 anos. Antes disso, o fundo já tinha vendido a descoberto obrigações do governo alemão a 30 anos. Antes de liderar este fundo, Becker tinha chefiado a equipa de research em rendimento fixo (fixed income) do BlackRock multi-asset Global Markets Strategy Group e chegou a ser economista no Office of International Affairs do U.S. Department of the Treasury. Becker prevê, em simultâneo, que o rendimento dos títulos do governo alemão a 10 anos ultrapasse o nível máximo de 3,13% definido na semana anterior devido à guerra e ao disparo do preço do petróleo. Mais cedo nesta semana, à medida que o mercado começou a negociar com a perspectiva de cessar-fogo no Médio Oriente, este rendimento chegou a cair; no entanto, voltou a subir para acima de 3% após a intervenção televisiva de Trump. Os rendimentos das obrigações do governo são inversamente proporcionais ao valor nominal das obrigações.

【As taxas de cupão das obrigações de longo prazo do Japão atingem máximas em 28 anos】

O Ministério das Finanças do Japão anunciou a 2 de fevereiro que vai ajustar a taxa de cupão das obrigações do Tesouro a 10 anos emitidas no mês em questão para 2,4%, o nível mais alto desde julho de 1997, num período de 28 anos. O Ministério das Finanças do Japão ajusta a taxa de cupão das obrigações do Tesouro a 10 anos a cada três meses, garantindo que as taxas das novas obrigações ficam próximas dos níveis do mercado e evitando que o preço de emissão fique significativamente abaixo do valor nominal. Os dados mostram que de outubro a dezembro de 2025 esta taxa foi de 1,7%; de janeiro a março de 2026 subiu para 2,1% e agora foi novamente aumentada para 2,4%. O aumento da taxa de cupão reflecte o aumento geral das taxas de juro no mercado japonês. Influenciadas pela desvalorização do iene, pela subida dos preços do petróleo e outros factores, as expectativas de inflação intensificaram-se e, simultaneamente, cresceram as expectativas do mercado de um aumento antecipado das taxas pelo Banco do Japão, o que levou a que as taxas de juro de longo prazo continuassem em alta. Como indicador de taxas de juro de longo prazo, o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos encontra-se agora acima de 2,39%, atingindo máximas em cerca de 27 anos.

Mercado aberto:

No que diz respeito ao mercado aberto, o Banco Popular da China anunciou que, a 2 de abril, efectuou operações de reverse repo de 7 dias no montante de 5 mil milhões de yuan, através de concurso por taxa fixa e por quantidade; a procura dos primary dealers foi satisfeita integralmente, com a taxa de operação de 1,40%, uma quantidade de propostas de 5 mil milhões de yuan e uma quantidade adjudicada de 5 mil milhões de yuan. De acordo com a Wind, no mesmo dia havia 2240 mil milhões de yuan em reverse repos a vencer; com base nisto, calculou-se que a drenagem líquida diária foi de 223,5 mil milhões de yuan.

Eventos em obrigações de crédito

■ Western Construction (西部建设): prejuízo líquido de 730 milhões de yuan em 2025, contra prejuízo líquido de 263 milhões de yuan no período homólogo anterior;

■ Jiaoyun Shares (交运股份): prejuízo líquido de 330 milhões de yuan em 2025, contra prejuízo líquido de 391 milhões de yuan no período homólogo anterior;

■ Kelun Pharmaceutical (科伦药业): lucro líquido de 1,702 mil milhões de yuan em 2025, -42,03% YoY;

■ Sichuan Qinba New City (四川秦巴新城): incluída na lista de devedores desonestos (executados por incumprimento), com valor do caso de 60 milhões de yuan;

■ Wuxi Industrial Group (无锡产业集团): recebedora de decisão civil do tribunal em disputa de transferência de quotas patrimoniais de empresa em parceria; rejeitadas as pretensões do China Railway Trust de que lhe fossem pagos cerca de 963 milhões de yuan de contrapartida pela transferência de quotas de parceria e perdas;

■ Southwest Development (西南发展): empréstimo com base em crédito de 25 milhões de yuan concedido à subsidiária Hanjiang New Materials (汉江新材料) encontra-se em atraso;

■ Fitch: elevou a notação de longo prazo do emissor do Yinshen Investment (信银投资) para “A-”, perspectiva mantida em “estável”;

■ Moody’s: elevou a notação do emissor da Ruosheng Technology (瑞声科技) para “Baa2”, ajustando a perspectiva para “estável”;

■ Lianhe International: confirmou a notação internacional de longo prazo do emissor de Qingdao Chengtou (青岛城投) em “A+”; a perspectiva ajustou-se de “estável” para “positiva”;

■ JD Group: emitiu um total de 10 mil milhões de yuan em obrigações; cupões de 2,05% e 2,75%; a subscrição final foi superior a 2,6x;

■ Rongqiao Group (融侨集团): devido a disputas contratuais, a empresa e outras entidades foram processadas para reembolso de principal de dívidas de reorganização e outros valores, no total de cerca de 163 milhões de yuan;

■ Industrial and Commercial Bank of China: planeia emitir o primeiro lote de obrigações de capital de segundo nível dentro do ano (através do Bond Connect), com montante base de 40 mil milhões de yuan e direito de emissão adicional até não mais de 10 mil milhões de yuan;

■ Huanwen Group (华闻集团): a reunião da “empresa de uma obrigação” (一债会) está marcada para 9 de abril às 9:30 da manhã, em formato de conferência online;

■ Yunchen Real Estate (云城置业): planeia transferir 10,5% do capital da empresa Cai Se (七彩公司); cessação do pregão;

■ Nanning Jiaotou Group (南宁交投集团): enviou um pedido de consentimento ao NNCOMM 7.3 04/30/27;

■ Avanço do incumprimento de “H18 RuYi 1”: devido a tensão de liquidez da empresa, não houve reembolso atempado; após um acordo de compensação e reembolso e a anulação das participações correspondentes, até ao final do 1.º trimestre de 2026 o saldo das obrigações foi de 1,311 mil milhões de yuan;

■ Wuhan Holdings (武汉控股): a Chengxin Group (信城集团) planeia ser alterada para um accionista indirecto entre empresas;

■ Phoenix Media (凤凰传媒): planeia colocar à venda a transferência de 61,03% de capital e obrigações da Phoenix Legend (凤凰传奇), no valor de 82,6164 milhões de yuan;

■ Yuexiu Capital (越秀资本): cancelou a emissão de “26 Yuexiu Capital MTN004A”.

Dinâmica do mercado:

【Mercado monetário | taxas do mercado monetário maioritariamente em baixa】

Na quinta-feira, as taxas do mercado monetário registaram, na maioria, descidas. Entre elas, a taxa média ponderada do repo bilateral com garantia de depósito em bancos (银存间质押式回购) para o prazo de 1 dia caiu 0,19 bp para 1,2674%; para 7 dias caiu 1,32 bp para 1,4094%, atingindo a mínima em mais de um mês; para 14 dias subiu 0,38 bp para 1,4281%. Para 1 mês, caiu 1,2 bp para 1,4155%, também atingindo mínima desde outubro de 2022.

Os tipos de curto prazo do Shibor registaram maioritariamente descidas. O prazo overnight subiu 0,1 bp para 1,271%; o prazo de 7 dias caiu 1,7 bp para 1,404%; o prazo de 14 dias caiu 4,0 bp para 1,422%; o prazo de 1 mês caiu 0,45 bp para 1,4885%, atingindo mínima desde junho de 2020.

As taxas de referência de repo no mercado interbancário caíram na totalidade. FR001 caiu 3,0 bp para 1,35%; FR007 caiu 3,0 bp para 1,44%; FR014 caiu 1,0 bp para 1,47%.

As taxas de referência de repo “bancos contra bancos” no mercado interbancário tiveram desempenho diferenciado. FDR001 manteve-se em 1,27%; FDR007 caiu 2,0 bp para 1,4%; FDR014 subiu 1,0 bp para 1,42%.

【Juros de obrigações de taxa | o banco central continua com reverse repos de “baixo volume” de 5 mil milhões; rendibilidade das obrigações do Tesouro a 10 anos desce ligeiramente】

Na quinta-feira, a maioria dos futuros sobre Treasuries fechou em baixa. O contrato principal de 30 anos desceu 0,11% para 111,19 yuan; o contrato principal de 10 anos desceu 0,01% para 108,2 yuan; o contrato principal de 5 anos fechou estável em 105,975 yuan; e o contrato principal de 2 anos subiu 0,01% para 102,506 yuan.

A maioria das rendibilidades das principais obrigações de taxa no mercado interbancário caiu. Até às 16:30 da tarde, a rendibilidade do título activo a 10 anos (260005) caiu 0,25 bp para 1,816%; a rendibilidade do título activo do governo (abertura) a 10 anos (250220) caiu 0,2 bp para 1,964%; e a rendibilidade do título activo a 30 anos (2500002) subiu 0,55 bp para 2,2975%.

Profissionais do sector apontaram que, após a declaração do Trump no início do dia, o mercado accionista caiu em modo “aversão ao risco”, mas o mercado de obrigações comportou-se de forma relativamente estável, com impacto limitado. Do ponto de vista da lógica própria do mercado doméstico, em comparação com as preocupações externas sobre aperto da liquidez ou sobre novos aumentos de juros pela Fed, o mercado doméstico de obrigações foca-se mais em indicadores da economia doméstica e nas declarações da política monetária. Se a volatilidade continuar no curto prazo, os futuros de Treasuries a 10 anos podem continuar a manter, de forma moderada, posições compradas (long) no nível actual ou mesmo em ligeiramente abaixo.

【Obrigações de crédito | rendibilidades maioritariamente em baixa; montante total de transacções ao longo do dia 1146 mil milhões de yuan】

Na quinta-feira, as rendibilidades das obrigações de crédito registaram maioritariamente descidas; e a maioria dos spreads de crédito alargou-se. O montante total de transacções ao longo do dia foi de 1146 mil milhões de yuan. Entre as que tiveram rendibilidades em destaque (maiores), estiveram “24 Yunnengtou MTN007”, “23 Jinneng Electric Power MTN016” e “23 Huajiao City MTN004B”, todas acima de 6%. No universo de notas de curto/médio prazo de nível AAA, a rendibilidade a 1 ano subiu 0,03 bp para 1,5803%; nas notas de curto/médio prazo AA, a rendibilidade a 1 ano caiu 0,97 bp para 1,6403%. Entre as obrigações de financiamento municipal (城投债) AAA, a rendibilidade a 1 ano caiu 1,25 bp para 1,5832%; nas obrigações de financiamento municipal AA, a rendibilidade a 1 ano caiu 1,25 bp para 1,6381%.

Houve 2 obrigações de crédito com subida superior a 2%: “24 Haixing Group MTN002”, “25 Zigong High-tech MTN001” e “23 Linyi Investment & Issuance Bond 01”; as maiores subidas foram 3,61%, 2% e 1,98%, respectivamente, com montantes transaccionados de 20,72 milhões de yuan, 340,26 milhões de yuan e 20,47 milhões de yuan.

Houve 1 obrigação de crédito com queda superior a 2%: “21 Hongzheng03”, “24 Wenlan02” e “21 Yubao Tax Free MTN001”; as maiores quedas foram 2,48%, 1,94% e 1,62%, respectivamente, com montantes transaccionados de 10,0164 milhões de yuan, 6,1893 milhões de yuan e 50,0286 milhões de yuan.

Dívida de alto rendimento: num total de 122 obrigações de crédito com rendibilidade acima de 5% houve transacções. Entre elas, “24 Yunnengtou MTN007”, “23 Jinneng Electric Power MTN016” e “23 Huajiao City MTN004B” tiveram rendibilidades em destaque, de 6,98%, 6,91% e 6,8%, respectivamente, com montantes transaccionados de 47,10 milhões de yuan, 20,29 milhões de yuan e 29,3482 milhões de yuan.

【Mercado de dívida europeia | rendibilidades da dívida europeia sobem em conjunto; a rendibilidade das obrigações do Reino Unido a 10 anos sobe 0,4 bp para 4,829%】

Na quinta-feira, as rendibilidades da dívida europeia subiram em conjunto. A rendibilidade das obrigações do governo do Reino Unido a 10 anos subiu 0,4 bp para 4,829%; a rendibilidade das obrigações do governo francês a 10 anos subiu 0,9 bp para 3,677%; a rendibilidade das obrigações do governo alemão a 10 anos subiu 0,7 bp para 2,990%; a rendibilidade das obrigações do governo italiano a 10 anos subiu 2,1 bp para 3,847%; e a rendibilidade das obrigações do governo espanhol a 10 anos subiu 1,2 bp para 3,470%.

【Mercado de dívida dos EUA | rendibilidades dos Treasuries dos EUA descem em conjunto; a rendibilidade das obrigações a 2 anos cai 0,06 bp para 3,796%】

Na quinta-feira, as rendibilidades dos Treasuries dos EUA desceram em conjunto. A rendibilidade das obrigações a 2 anos caiu 0,06 bp para 3,796%; a rendibilidade a 3 anos caiu 0,18 bp para 3,825%; a rendibilidade a 5 anos caiu 0,17 bp para 3,946%; a rendibilidade a 10 anos caiu 1,17 bp para 4,305%; e a rendibilidade a 30 anos caiu 1,83 bp para 4,880%.