Vender em Maio? Não caia na armadilha dos padrões sazonais de negociação

É realmente bastante surpreendente quando se olham para os retornos. Há muito ruído e aleatoriedade nos padrões de negociação de ações e, muitas vezes, é muito difícil encontrar um sinal no meio do ruído. Mas há uma diferença notória, de cerca de 6% nas rentabilidades médias anuais entre investir nas Dow Industrials de novembro a abril versus maio a outubro. Best/worst six months for Dow Industrials (1950-presente) Novembro 1-abril 30: up 7,4% Maio 1-outubro 31: up 0,8% Fonte: Stock Trader’s Almanac Usando a mesma linha temporal para o S & P 500, Ryan Detrick, estrategista-chefe de mercado do Carson Group, observa que novembro a abril também são os seis meses mais fortes para esse índice de referência. Best/worst six months for S & P 500 (1950-presente) Novembro 1-abril 30: up 7,1% Maio 1-outubro 31: up 1,8% Fonte: Ryan Detrick, Carson Group O que explica o efeito dos Best Six Months? Por que isso acontece? Por que o mercado tende a estar mais alto de novembro a abril? Aqui vai uma pista interessante: não é apenas nos EUA. O padrão é global. Um estudo acadêmico descobriu que o padrão era verdadeiro em 36 dos 37 mercados desenvolvidos e emergentes analisados, sendo particularmente forte na Europa. Mas por quê? Os mesmos autores analisaram várias explicações possíveis, mas concluíram que “nenhuma delas parece explicar o enigma de forma convincente”. Outro estudo sugeriu que se tratava de um produto de um “ciclo de otimismo”, em que os investidores simplesmente olham para o final do ano e o início do próximo com expectativas excessivamente otimistas, mas esse otimismo torna-se difícil de sustentar à medida que o novo ano avança. Uma explicação mais intrigante vem de um estudo que analisou o efeito dos dias mais curtos no comportamento dos investidores. Em “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle”, vários acadêmicos propuseram que esse fenômeno se devia ao papel do transtorno afetivo sazonal (SAD). O que o SAD tem a ver com os retornos das ações? Os autores defendem que os retornos das ações estão relacionados à quantidade de luz do dia e que os dias mais curtos fazem com que muitos se tornem mais avessos ao risco. Essa aversão ao risco leva os investidores a fazer menos operações, o que (por implicação) resulta em menos negociações especulativas e menos chances de cometer erros. Quando os Best Six Months falham Diante de um padrão sazonal aparentemente forte, o que acontece quando esse padrão se rompe, como aconteceu este ano (tanto as Dow quanto o S & P estão em baixa no período de novembro a abril)? Historiadores do mercado de ações observaram que, em períodos em que os Best Six Months foram negativos, o mercado geralmente enfrentou dificuldades. “Quando o mercado não faz rally durante a temporada de alta, outras forças são mais poderosas e, quando essa temporada termina, essas forças podem realmente ter a palavra final”, disse Jeffrey Hirsch, editor do Stock Trader’s Almanac, em uma nota recente aos assinantes. Hirsch apontou que houve 16 anos desde 1950 em que as Dow Industrials tiveram desempenho negativo no período de novembro a abril (mais recentemente em 2020 e 2022), e que mercados de baixa surgiram ou continuaram nesses anos em 14 dessas 16 ocasiões. “Apenas em 2009 e 2020 os mercados de baixa já tinham terminado”, afirmou Hirsch. Alguém deve negociar com base em fatores sazonais? Seja qual for a razão, e seja qual for o padrão histórico, a questão principal é: alguém deve realmente fazer negociações baseadas nisso? Provavelmente não. Uma razão é que toda a frase de efeito, “Venda em Maio e Vá-se Embora”, pode estar um pouco supervalorizada. Detrick aponta que maio foi de alta em nove dos últimos 10 anos. Talvez devêssemos mudar para “vender em junho”? O período de seis meses de junho a novembro também produziu retornos abaixo do esperado, de 2,7% desde 1950, observa Detrick. A lição aqui é: vá em frente e arrisque-se se quiser tentar seguir padrões sazonais, mas provavelmente você não vai superar o desempenho a longo prazo. Depois de 35 anos acompanhando mercados, acredito que: comprar e manter supera qualquer tentativa de temporização do mercado. Tenha um plano, entenda quanto risco pode suportar e ainda assim dormir tranquilo, e siga o plano. Uma razão simples pela qual não sou a favor de qualquer estratégia de temporização do mercado é que os maiores ganhos ocorrem apenas em alguns dias do ano, e ninguém sabe exatamente quais dias serão esses. No meu livro, “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange”, apresento um estudo simples da Dimensional Funds que mostra o crescimento de $1.000 investidos no S & P 500 de 1970 a 2019. Crescimento hipotético de $1.000 investidos no S & P 500 em 1970 (até agosto de 2019) Retorno total $138.908 Menos os 5 melhores dias $90.171 Menos os 15 melhores dias $52.246 Menos os 25 melhores dias $32.763 Fonte: Dimensional Funds Esses números são impressionantes. Retirar os cinco melhores dias desses 50 anos reduziria seu retorno em 35%, e seria ainda menor se você não estivesse no mercado nos 15 e 25 dias mais favoráveis. E lembre-se: você não faz ideia de quando esses dias acontecerão. Se esse raciocínio não o impressionar, pergunte-se: o que faria com o dinheiro se o retirasse no final de abril? Investiria em letras do Tesouro? Isso seria uma estratégia perdedora, diz Larry Swedroe, ex-chefe de pesquisa financeira e econômica na Buckingham Strategic Wealth. Swedroe concorda que os retornos do S & P foram inferiores no período de maio a outubro, mas que mesmo esses retornos menores superaram, em média, os títulos do Tesouro. A conclusão de Swedroe é: os investidores “estão claramente melhor permanecendo investidos, mesmo sem considerar impostos.”