Acabei de me deparar com algo que tem martelado na minha cabeça. Guy Spier, que gere a Aquamarine Capital e tem tido um desempenho extraordinário como investidor de valor há décadas, basicamente lançou uma bomba na Bloomberg ao dizer que a era dourada do investimento de valor acabou. E, honestamente, o raciocínio dele faz muito sentido.

Spier tem gerido cerca de 500 milhões em ativos desde 1997, entregando consistentemente retornos acima do S&P 500 enquanto mantém a volatilidade baixa. Ele é o verdadeiro profissional—chegou a almoçar com Buffett em 2007 (pagou 650 mil por isso com Mohnish Pabrai). Mas aqui é que me fez pensar: ele argumenta que toda a vantagem que costumava separar gestores de fundos bem-sucedidos do resto praticamente desapareceu.

Antigamente, ser um bom gestor de fundos significava ter uma vantagem informacional. Você passava semanas a pesquisar, fazer chamadas, ler relatórios anuais. Isso era difícil de fazer, então, se você estivesse disposto a trabalhar duro, podia descobrir coisas que outros não viam. Spier até via reuniões da Berkshire e voava até Londres só para tomar pastéis com outros investidores e trocar ideias. Esse tipo de esforço criava uma verdadeira separação.

Mas esse mundo não existe mais. IA, transmissões ao vivo, tweets, podcasts, LLMs—a informação é basicamente gratuita e instantânea agora. O que antes levava dias a pesquisar, agora leva segundos. A lacuna entre o que diferentes gestores de fundos sabem colapsou. Nem chega perto.

Isso significa que o jogo mudou completamente para os gestores ativos. Quando todos têm acesso aos mesmos dados, às mesmas ferramentas, às mesmas estruturas de análise, você tem negociações concorrentes, volatilidade amplificada e uma competição homogênea. Os retornos da gestão ativa estão sendo comprimidos em direção aos retornos do índice. A vantagem acabou.

Agora, aqui é que fica interessante. Spier não está dizendo que o investimento de valor morreu—ele está dizendo que a versão antiga dele morreu. O futuro não é sobre quem vê a informação primeiro ou mais profundamente. É sobre algo diferente. É sobre quem consegue pensar com mais clareza, quem consegue identificar os pontos cegos nos modelos que todo mundo usa, quem consegue resistir à ilusão do consenso.

A verdadeira barreira competitiva para gestores de fundos na era da IA provavelmente vem das habilidades interpessoais: disciplina, controle emocional, paciência, a capacidade de ir contra a multidão quando importa. Essas coisas são muito mais difíceis de replicar do que vantagens informacionais. Você não consegue automatizar convicção.

Então, não estamos dizendo adeus ao investimento de valor. Estamos apenas entrando numa nova fase, onde a competição muda de inteligência bruta e coleta de informações para pensamento estrutural, perspectiva de longo prazo e disciplina organizacional. Os gestores que se adaptarem a essa realidade provavelmente serão os que prosperarão a seguir.