Acabei de perceber algo interessante a desenrolar-se no espaço dos metais preciosos. Após a escalada da situação na Venezuela esta semana, os preços do ouro dispararam novamente, e honestamente, isso está a fazer-me repensar quão forte é realmente este mercado de alta do ouro neste momento.

O Morgan Stanley acabou de fazer uma previsão bastante ousada: eles prevêem o ouro a $4.800 por onça até ao quarto trimestre de 2026. Isso representa um aumento significativo em relação à previsão de outubro de $4.400. O que está a impulsionar isto? Basicamente, a tempestade perfeita - cortes nas taxas de juro pelo Fed previstos para continuar, os bancos centrais ainda a acumular reservas de ouro, e tensões geopolíticas que não vão desaparecer tão cedo. Os desenvolvimentos na Venezuela por si só reacenderam a procura por refúgio seguro em todo o lado.

Aqui é que realmente me chama a atenção: o JPMorgan foi ainda mais agressivo. Eles preveem $5.000 até ao quarto trimestre de 2026, com uma meta de longo prazo de $6.000. A sua estratega de commodities, Natasha Kaneva, fez um ponto sólido - embora este rally não tenha sido suave, os fatores subjacentes que alimentam este mercado de alta do ouro ainda não se concretizaram.

Os números apoiam isto. O ouro subiu 64% ao longo de 2025, o melhor ano desde 1979. E não são apenas investidores de retalho a entrar - os fluxos de capital institucional para ETFs apoiados em ouro atingiram níveis recorde. Os bancos centrais também estão a alterar as suas reservas para o ouro a um ritmo que não víamos desde meados dos anos 90. De fato, a participação do ouro nas reservas globais dos bancos centrais ultrapassou pela primeira vez desde 1996 os Títulos do Tesouro dos EUA. Isso é um sinal enorme.

O que acho convincente é o ângulo do dólar. O dólar caiu cerca de 9% no ano passado, o seu pior desempenho desde 2017. Um dólar mais fraco normalmente torna o ouro mais atraente para compradores internacionais, e isso está a criar um ciclo de retroalimentação que apoia este mercado de alta.

A Amy Gower, do Morgan Stanley, acertou em cheio ao dizer que o ouro funciona como um barómetro para tudo - política do banco central, riscos geopolíticos, proteção contra a inflação, pode nomear. Com a política do Fed ainda em fluxo e a incerteza em torno do comércio e das tensões globais, esse barómetro aponta para cima.

A prata também está a ter um momento. Subiu 147% em 2025 - o ano mais forte de sempre. Restrições de oferta na China, combinadas com a procura industrial por solar e baterias, estão a manter a pressão sobre os preços. A perspetiva da ING para 2026 também é bastante construtiva nesse setor.

O cobre e o alumínio também merecem atenção. O cobre atingiu recentemente máximos históricos na LME, e o Morgan Stanley vê uma continuação da escassez de oferta a apoiar ambos os metais. O níquel é outro destaque, embora estejam a alertar que parte do risco de oferta já pode estar refletido nos preços.

Em suma: este mercado de alta do ouro parece que ainda tem força. A combinação de taxas mais baixas, compras pelos bancos centrais, fluxos para ETFs e preocupações geopolíticas legítimas cria uma base bastante sólida. Se atingiremos $4.800, $5.000 ou mais, depende de como evoluem estes fatores macroeconómicos, mas o cenário parece sólido para uma continuação da força nos metais preciosos.