Corretoras registam um crescimento de mais de 106% no volume de subscrição de ações na Bolsa no primeiro trimestre

Neste primeiro trimestre, a capacidade de o mercado de capitais servir a economia real continuou a libertar-se de forma consistente. As corretoras desempenharam plenamente o seu papel como elo central do financiamento direto, com a dimensão da subscrição de capital próprio no mercado A-shares a aumentar mais de 100% ano contra ano; o total ultrapassou 2300 mil milhões de yuan. Sob a dupla força motriz da orientação das políticas e da procura do mercado, o negócio de subscrição (investimento bancário) das corretoras entrou numa fase de jogos diversificados. A ecologia integrada de “investimento + investimento bancário + pesquisa” tornou-se a principal competitividade do setor. Entre as principais corretoras, a CITIC Securities tem liderado continuamente, com uma dimensão de subscrição superior a 600 mil milhões de yuan.

Forma-se um quadro de concorrência diversificada

De acordo com dados da Wind Information, com base na data de emissão, no primeiro trimestre o montante total de subscrição de capital próprio das corretoras no mercado A-shares somou 2302,23 mil milhões de yuan, um aumento de 106,88% face ao ano anterior.

Do ponto de vista do padrão de subscrição, a CITIC Securities, com 619,49 mil milhões de yuan, liderou a tabela. A CITIC Jianwen e a Huatai United Securities ficaram respetivamente em segundo e terceiro, com 513,91 mil milhões de yuan e 450,09 mil milhões de yuan. A CICC e a Guotai Huarong ficaram em quarto e quinto, com 188,7 mil milhões de yuan e 93,51 mil milhões de yuan, respetivamente. Apenas estas cinco corretoras concentraram 81% de quota do total do mercado na subscrição de capital próprio, destacando-se cada vez mais o efeito de aglomeração das corretoras de topo.

A concorrência nos segmentos específicos revela um quadro diferenciado: as três grandes linhas de negócio — IPO, subscrições em aumento (diluição) e obrigações convertíveis — apresentaram desempenhos muito diferentes; as principais corretoras e as corretoras de pequena e média dimensão têm, cada uma, estratégias de ataque e defesa.

No primeiro trimestre, o total de financiamento em IPO no mercado A-shares ascendeu a 297,77 mil milhões de yuan, um aumento de 79,58%, com o mercado a expandir-se de forma sustentada. A CICC arrecadou o primeiro lugar, com 46,18 mil milhões de yuan em montante de subscrição; a Guotai Huarong e a CITIC Securities ficaram respetivamente em segundo e terceiro, com 45,29 mil milhões de yuan e 37,76 mil milhões de yuan. A Shenwan Hongyuan e a Guotou Securities ficaram em quarto e quinto, com 33,55 mil milhões de yuan e 33,24 mil milhões de yuan, respetivamente.

Servindo como principal palco da inovação tecnológica, as corretoras têm diferentes focos e fazem planeamentos precisos. Na área de IPO do Science and Technology Innovation Board (KeChuang Board), a Guotai Huarong liderou com 28,71 mil milhões de yuan de montante de subscrição; a CITIC Securities, a CITIC Jianwen, a Guotou Securities e a CICC ficaram respetivamente em segundo a quinto, com 23,97 mil milhões de yuan, 20,38 mil milhões de yuan, 13,99 mil milhões de yuan e 10,53 mil milhões de yuan. No caso dos IPO do Growth Enterprise Board (GEB), observou-se um quadro diferente: a Shenwan Hongyuan liderou com 21,17 mil milhões de yuan; a CITIC Securities ficou em segundo com 12,37 mil milhões de yuan. Em terceiro lugar ficou a Soochow Securities, com 12,01 mil milhões de yuan. O National Equities Exchange and Quotations (NEEQ, North Exchange) tornou-se um foco de esforço das corretoras de pequena e média dimensão: a Guojin Securities ficou em primeiro com 13,35 mil milhões de yuan; a Soochow Securities e a Guotai Huarong ficaram respetivamente em segundo e terceiro, com 8,77 mil milhões de yuan e 6,7 mil milhões de yuan. As vantagens competitivas diferenciadas das corretoras de pequena e média dimensão nos segmentos específicos começaram a revelar-se.

O financiamento subsequente tornou-se o motor central do crescimento elevado do financiamento de capital. No primeiro trimestre, a dimensão total dos projetos de subscrição de subscrições em aumento (equity placements) das corretoras atingiu 1912,31 mil milhões de yuan, um aumento de 136,02%. A vantagem das corretoras de topo está altamente concentrada: a CITIC Securities ficou em primeiro lugar com 575,95 mil milhões de yuan; a CITIC Jianwen e a Huatai United Securities ficaram logo a seguir, com 466,5 mil milhões de yuan e 442,51 mil milhões de yuan, respetivamente. No mercado de obrigações convertíveis, no primeiro trimestre o montante total de projetos de subscrição de obrigações convertíveis por parte das corretoras atingiu 92,16 mil milhões de yuan. A CITIC Jianwen liderou com 27,02 mil milhões de yuan. Em segundo e terceiro lugar estiveram, respetivamente, a Guojin Securities e a Bank of China Securities, com 10,26 mil milhões de yuan e 9 mil milhões de yuan em montantes de subscrição.

Entrar num novo ciclo

Neste momento, o negócio de investimento bancário das corretoras está a receber uma reconfiguração estratégica. O modelo tradicional de “enfoque na subscrição, pouca prestação de serviços” já não é sustentável. A construção de uma ecologia integrada de “investimento + investimento bancário + pesquisa” tornou-se consenso no setor.

Ao ser entrevistado pelo repórter do 《证券日报》, o economista-chefe do Grupo Samoye Cloud Technology, Zheng Lei, afirmou: “O modelo de ‘investimento + investimento bancário + pesquisa’ desloca o ponto de partida do serviço para etapas anteriores ao Pre-IPO (fase pré-IPO), ou até para a fase de VC (capital de risco), e estende o fim até ao financiamento subsequente, fusões e aquisições e privatização com saída do mercado, formando um serviço em ciclo fechado que abrange todo o ciclo de crescimento das empresas. Isto não só aumenta significativamente a fidelização dos clientes, como também impulsiona a transformação da estrutura de receitas, passando de comissões de subscrição únicas para uma diversificação de ‘taxa de subscrição + rendimentos de investimento + taxa de gestão de fundos + lucros flutuantes do follow-on (estaca/joint underwriting)’, suavizando de forma eficaz a volatilidade do ciclo e promovendo a subida gradual do nível central do ROE de longo prazo (rentabilidade do capital próprio).”

Pela prática do setor, as principais corretoras aceleram a construção de um sistema de coordenação integrado. Em 2025, a CICC prestou forte apoio à autoafirmação tecnológica de elevado nível, otimizou e atualizou o modelo de serviços financeiros para o setor ao longo da cadeia industrial, apoiando a consolidação e complementação das cadeias das indústrias prioritárias, e criou um sistema de apoio financeiro que abrange todo o ciclo de vida das empresas tecnológicas. A Huatai Securities mantém-se fiel a uma perspetiva profissional de penetração na indústria e à lógica de serviço do investimento bancário, reforçando continuamente capacidades de perceção da indústria, entendimento setorial, descoberta de valor e fixação de preços de ativos, promovendo a integração orgânica e a ligação efetiva de recursos de negócios em toda a cadeia, como pesquisa, investimento e investimento bancário.

Já as corretoras de pequena e média dimensão evitam a concorrência de gama completa e exploram uma via de desenvolvimento em desfasamento baseada em “aprofundamento regional + foco em segmentos”. Em 2025, a Southwest Securities, face à tendência de concentração das principais corretoras, definiu uma estratégia diferenciada de “assentar-se em Chongqing, irradiar para o Ocidente e servir o quadro geral nacional”. A Guohai Securities, por sua vez, segue uma via de desenvolvimento “premium”, concentrando-se em servir empresas reais situadas a montante e a jusante da cadeia industrial, aprofundando os serviços de consultoria para fusões e aquisições nas empresas de etapas-chave.

Nolhando para o futuro, com o aprofundamento das reformas do mercado de capitais e o crescimento constante das necessidades de financiamento direto, o negócio de investimento bancário das corretoras deverá manter um nível elevado de otimismo. Tian Liang, analista-chefe de finanças da indústria na CITIC Securities, afirmou: “No período do ‘Décimo Quinto Plano Quinquenal (15.º e 5 anos)’, as finanças tecnológicas e as finanças verdes, como forças financeiras-chave para impulsionar o desenvolvimento de novas forças produtivas de qualidade, abrirão um amplo espaço estratégico para o investimento bancário e os negócios de trading; no lado do investimento bancário, as reformas na esfera das políticas concentram-se em empresas de inovação e empreendedorismo e em pequenas e médias empresas, levando o mercado interno a evoluir de investimento bancário patrocinador para investimento bancário orientado à indústria, construindo um sistema de serviços de longa cadeia que abrange todo o ciclo de vida das empresas. No mercado externo, a construção de uma rede global de vendas, o reforço da primazia dos investidores institucionais e a consolidação desses elementos tornar-se-ão a linha mestra do desenvolvimento de longo prazo.”