Quando olho para o panorama macroeconómico atual, fica claro por que o mercado de criptomoedas se comporta exatamente assim. E o mais importante — o bull run não é algo que está a acontecer neste momento, é algo que ainda está por vir.

Vamos analisar por ordem. O ouro está a subir como louco, deixando para trás tanto as ações quanto as criptomoedas. Por quê? Porque os grandes players — China, Rússia, Índia, até mesmo os EUA — estão a comprar ativamente o metal amarelo. Isto não é apenas uma procura de investimento. É um sinal de que a confiança nos reservas em dólares está a ser reavaliada. Quando os EUA congelaram ativos russos, foi um toque de atenção para o mundo: se manténs ativos em dólares, eles podem ser congelados a qualquer momento por razões políticas. Do ponto de vista da teoria dos jogos, a escolha racional é clara — passar para o ouro e diversificar ainda mais longe do dólar.

O mercado de ações americano também está a crescer, mas sem loucura. E isso faz sentido. Os fundos de pensão dos trabalhadores de escritórios nos EUA injetam automaticamente dinheiro no S&P 500 todos os meses, independentemente das avaliações. Isto cria um sistema auto-sustentável de crescimento lento, mas estável. Além disso, os EUA continuam a ser um ímã para o capital mundial graças à liquidez, às gigantes tecnológicas como Apple e Microsoft, e à infraestrutura desenvolvida. Isto não é uma bolha, é uma vantagem estrutural.

Mas aqui começa a parte interessante. O mercado imobiliário dos EUA está congelado. 37 trilhões de dólares em valor, mas praticamente não podem ser liquidados. As altas taxas de juro bloquearam tudo: ninguém está a refinanciar hipotecas a taxas mais altas, ninguém está a vender casas ou a obter novas hipotecas. É uma armadilha de liquidez — há ativos, mas não é possível usá-los.

E aqui está a chave para tudo. Em 2021, as pessoas chamariam o mercado de criptomoedas de bull run resultado de estímulos pandémicos. Mas, na verdade, o combustível foi a monetização do imobiliário. As pessoas vendiam casas, refinanciavam hipotecas, tomavam empréstimos com garantia de imóveis, e toda essa liquidez fluía para as criptomoedas. É por isso que o bull run é um fenómeno que requer condições macroeconómicas específicas.

Atualmente, o mercado de criptomoedas recuperou cerca de 25% do pico de 2021, mas a capitalização das criptomoedas ainda representa apenas um décimo do valor do ouro e menos do que uma Nvidia. Não há um mercado de alta no sentido clássico. Por quê? Porque não há um fluxo de liquidez em escala.

A minha opinião: o verdadeiro bull run ainda não começou. Deve começar aproximadamente no segundo trimestre de 2026. Até lá, o Fed reduzirá as taxas a um nível aceitável, o mercado imobiliário começará a aquecer, e a liquidez acumulada voltará a fluir para ativos de risco, incluindo criptomoedas. Se isso acontecer, nos próximos um ano e meio podemos ver um crescimento forte. Mas, até o final de 2027 ou início de 2028, o entusiasmo pode transformar-se numa bolha que irá estourar, especialmente considerando a incerteza política antes das eleições presidenciais.

Por isso, continuo a acumular posições em quedas e aguardo o momento decisivo. O bull run não é algo que está a acontecer agora — é algo que acontecerá quando as condições macroeconómicas estiverem alinhadas corretamente.