Risco concentrado na violação de IP de eletrodomésticos? Após a divulgação do relatório financeiro, as ações da Pop Mart caíram mais de 20%

Pergunta ao AI · A disposição de electrodomésticos consegue mitigar o risco de dependência de IP?

A 25 de março, depois de a Pop Mart (09992.HK) publicar os resultados financeiros anuais de 2025, a cotação despencou em linha reta logo após a abertura da sessão da tarde, tendo chegado a cair mais de 20% durante o pregão. Até ao encerramento de hoje, a Pop Mart estava a 168,3 HKD por ação, com uma queda de 22,51%, e uma capitalização bolsista total de 225,7 mil milhões de HKD.

A 24 de março, um relatório de investigação divulgado pelo Morgan Stanley indicou que, devido a opiniões do mercado altamente divergentes, espera-se que a cotação da Pop Mart se mantenha volátil após a divulgação dos resultados. A ação poderá subir primeiro e depois entrar numa nova fase de consolidação em intervalo.

De acordo com a demonstração, a receita anual de 2025 da Pop Mart atingiu 37,12 mil milhões de RMB, um aumento de 184,7%; o lucro líquido ajustado foi de 13,08 mil milhões de RMB, um aumento de 284,5%.

A percentagem de receita da categoria de peluches ultrapassa os 50%

A receita do LABUBU no ano passado ultrapassou 10 mil milhões de RMB

No que toca às séries de IP, em 2025, a família LABUBU (THE MONSTERS) registou uma receita de 14,16 mil milhões de RMB, um aumento de 365,7%, e a sua quota da receita total subiu dos 23,3% de 2024 para 38,1%, tornando-se o primeiro IP em receitas dentro da Pop Mart. Além disso, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO e o Homem das Estrelas geraram, respetivamente, receitas de 3,54 mil milhões de RMB, 2,93 mil milhões de RMB, 2,9 mil milhões de RMB, 2,78 mil milhões de RMB e 2,06 mil milhões de RMB no ano passado.

A categoria de peluches tornou-se a categoria de produtos com maior peso na receita da Pop Mart. Em 2025, a categoria de peluches da Pop Mart gerou uma receita de 18,71 mil milhões de RMB, um aumento de 560,6%, representando 50,4% da receita total.

Conforme a demonstração, o custo dos produtos vendidos da Pop Mart subiu de 4,33 mil milhões de RMB em 2024 para 10,355 mil milhões de RMB em 2025, um aumento de 139,1%. A empresa afirma que se deve principalmente ao aumento dos custos dos produtos trazido pelo incremento das vendas e ao facto de os custos de design e de licenciamento terem subido de 507 milhões de RMB em 2024 para 951 milhões de RMB em 2025.

Um relatório de pesquisa do Guotai Securities (CITIC Guohai Securities) já havia apontado que a Pop Mart opera e monetiza IP em múltiplas dimensões. Além disso, a lógica de expansão das categorias de produtos continua a ser validada e o desempenho no mercado externo tem continuado a exceder as expectativas. Contudo, é necessário estar atento aos riscos de “renovação de IP abaixo do esperado” e “dependência de um único IP”.

O presidente da consultora de marketing Zhuwang, Gao Chengyuan, considera que a solução para o risco de concentração de IP não é procurar o próximo “LABUBU”, mas sim transformar o IP num “sistema de conteúdos”. Em primeiro lugar, aprofundar verticalmente as histórias, animar e transformar o universo dos elfos em filmes e jogos, aumentando o custo de substituição; em segundo lugar, expandir horizontalmente as categorias, alargando para trilhos com elevada recompra, como peluches, blocos e puzzles, para elevar um IP único de “caixas cegas” para “estilo de vida”; em terceiro lugar, um mecanismo interno de corridas de cavalos, em que todos os anos são incubados pelo menos cinco IPs médios e pequenos. Com um pequeno programa DTC, testar-se-ão vendas rapidamente; desde que, no ciclo rotativo, surjam ano após ano séries de nível de dezenas de milhões, o ciclo de um IP único fica suavizado e transformado num “ciclo de produto”, permitindo que a valorização da empresa mude de “prémio de produto explosivo” para “prémio de plataforma”.

Crescimento de 292% nas receitas do negócio no exterior

No próximo mês serão lançados produtos de eletrodomésticos

Importa notar que a Pop Mart reconheceu a mudança no mercado e acelerou a estratégia para novas fontes de crescimento. A empresa lançou recentemente vários produtos em colaboração, expandindo o desenvolvimento de produtos derivados de IP, e ao mesmo tempo aumentou o investimento nos mercados externos, tentando dispersar o risco através de uma abordagem global.

Do ponto de vista regional, a receita do mercado da Pop Mart na China em 2025 foi de 20,85 mil milhões de RMB, um aumento de 134,6%; a receita do negócio no exterior foi de 16,268 mil milhões de RMB, um aumento de 292,0%, e a sua quota da receita total subiu de 31,8% para 43,8%. Entre estes, a receita do mercado Ásia-Pacífico foi de 8,01 mil milhões de RMB, um aumento de 157,6%; a receita das Américas foi de 6,81 mil milhões de RMB, um aumento de 748,4%; e a receita da Europa e de outras regiões foi de 1,45 mil milhões de RMB, um aumento de 506,3%.

Em paralelo, a Pop Mart tentou aproveitar o modelo de operação maduro da indústria de artigos de luxo, adotando três grandes estratégias: operação precisa por segmentos (camadas), criação de escassez e valorização pelo valor cultural, para concretizar uma transformação e atualização, passando do universo das “caixas cegas” para marcas de luxo da moda.

Em março de 2025, o fundador da Pop Mart, Wang Ning, afirmou diretamente “estudar como a LV mantém a escassez”, referindo-se a aprender a lógica de operação da escassez no luxo. Em outubro, a marca MOYNAT, do grupo LVMH, e o designer da Pop Mart, Long Jiasheng, lançaram uma linha de bolsas em colaboração. Em 10 de dezembro, a Pop Mart anunciou que o presidente do LVMH para a Grande China, Wu Yue, passaria a ser um novo diretor não-executivo do conselho de administração da empresa. Segundo dados públicos, Wu Yue tem sido presidente do LVMH para a Grande China desde 2005, sendo responsável por supervisionar os negócios de várias marcas de luxo no mercado chinês.

A 25 de março, o Diretor de Operações (COO) da Pop Mart, Si De, afirmou numa conferência de divulgação de resultados de 2025 que os produtos de eletrodomésticos da Pop Mart serão apresentados formalmente a todos no próximo mês. Além disso, o negócio de sobremesas da Pop Mart também será implementado em lojas físicas neste primeiro semestre do ano, depois de ser lançado no Pop Mart Paradise, na flagship store da Tailândia e em várias lojas pop-up.

Segundo sabe-se, o LABUBU lançará, no segundo semestre, uma série 4.0 e uma série em colaboração com artistas. Além disso, o LABUBU surgirá no Mundial em junho. A exposição global de dez anos da família LABUBU continua a ser realizada em vários países. Do ponto de vista do planeamento de médio e longo prazo, o LABUBU terá formatos de conteúdos como livros ilustrados e filmes, todos em fase de preparação.

Redação: repórter da Nandu · Bay Finance Society, Wang Leina