O dólar enfraquece, combinando com a expectativa de alívio no Médio Oriente, impulsionando o suporte à recuperação do ouro

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Fonte: Caijing Tonghuan

Segundo o relatório, na quarta-feira o preço à vista do ouro subiu ligeiramente cerca de 0,48%, para perto de 4697 dólares por onça; durante o dia chegou a tocar, aproximadamente, 4712 dólares, atingindo um máximo de quase duas semanas. Isto deveu-se principalmente ao apoio directo proporcionado pela fraqueza do dólar. Os futuros de ouro na COMEX acompanharam em alta: o contrato de Abril chegou, por momentos, a ultrapassar os 4710 dólares. O analista da Marex, Edward Mele, afirmou nos seus comentários que as opiniões de que os EUA poderão acabar o conflito em duas a três semanas, mesmo sem o Estreito de Ormuz ser totalmente reaberto, impulsionaram significativamente o mercado de acções dos EUA e fizeram o preço do ouro recuperar em conjunto. Contudo, ele também salientou que, se as expectativas de inflação voltarem a subir, as taxas de juro podem continuar a aumentar, o que limitará o espaço de alta do ouro. Esta visão está altamente alinhada com o consenso actual do mercado: antes do início do conflito, os investidores previam que a Reserva Federal cortasse as taxas pelo menos duas vezes este ano; e agora o mercado já praticamente excluiu qualquer possibilidade de novo corte de taxas ao longo do ano.

Em uma análise recente, o estratega Christopher Wong disse que, se as tensões geopolíticas diminuírem ainda mais, as expectativas do mercado quanto a uma flexibilização da política monetária pela Reserva Federal podem regressar. Nesses termos, é provável que as taxas reais diminuam, o que daria um apoio importante ao preço do ouro. Ele indicou que, neste momento, a taxa real dos TIPS a 10 anos mantém-se ainda acima de 2,0%, continuando a ser o maior obstáculo enfrentado pelo ouro; além disso, com os dados mais recentes do CPI dos EUA ligeiramente acima do esperado, a probabilidade de a Reserva Federal manter uma postura mais “hawkish” aumentou de forma acentuada. Para evidenciar de forma clara a diferença entre os factores que impulsionam actualmente o mercado, a tabela abaixo resume o impacto das expectativas de alívio geopolítico e da pressão macro de aperto no preço do ouro:

Num nível mais profundo, esta retoma do preço do ouro é, essencialmente, a combinação de um ajustamento técnico com a recuperação da apetência pelo risco. Após o início do conflito, impulsionado pelo salto do preço do petróleo e pela procura de refúgio, o preço do ouro chegou a recuar significativamente a partir de máximos. No entanto, com a libertação de sinais relacionados de que “o conflito poderá terminar em duas a três semanas”, o sentimento de risco do mercado melhorou rapidamente, e a queda do índice do dólar ampliou ainda mais a atracção pelos preços dos bens/commodities. Ainda assim, a trajectória da política da Reserva Federal mostra que, tendo em conta a pressão inflacionária impulsionada pelos preços da energia, a janela de flexibilização foi adiada de forma substancial, o que significa que o custo de manter activos sem rendimento permanece elevado. Olhando para o futuro, se a situação no Médio Oriente continuar a aliviar-se e não houver novos choques geopolíticos, no curto prazo o preço do ouro poderá oscilar e assentar na faixa de 4680-4720 dólares. Porém, para voltar a 5000 dólares, ou mesmo desafiar os máximos anteriores, será necessário que as expectativas de corte de taxas pela Reserva Federal recuperem de verdade ou que o preço do petróleo apresente uma queda significativa. Por ora, a segunda opção é difícil: o preço internacional do petróleo registou recentemente uma subida histórica e o efeito de transmissão para a inflação ainda está a intensificar-se. Os investidores podem acompanhar os dados de emprego ADP dos EUA da próxima semana e os indicadores subsequentes de inflação, como factor-chave para avaliar a trajectória da política da Reserva Federal.

Resumo do editor

A modesta recuperação do preço do ouro na quarta-feira evidencia a dominância de curto prazo do dólar e dos factores geopolíticos, mas a resistência macro criada pelo ambiente de elevadas taxas de juro e pelas expectativas de firmeza por parte da Reserva Federal continua forte. O mercado mudou de optimismo antes da guerra para cautela mais realista e prudente; no curto prazo, o preço do ouro poderá manter um quadro de oscilação, enquanto que, no médio e longo prazo, a trajectória continuará a depender do equilíbrio do “toma e dá” entre a evolução do risco geopolítico e a mudança efectiva da política monetária.

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Responsável: Guo Jian