Quão assustado está o mercado com a recessão? Os preços do petróleo disparam, impulsionando a procura por títulos do Tesouro dos EUA como refúgio. O foco muda para os dados de emprego não agrícola.

À medida que os investidores começam a focar-se no risco de uma escalada acentuada nos preços da energia que possa arrastar o crescimento económico, as Treasuries dos EUA voltaram, pela segunda vez de forma invulgar na quinta-feira, a subir no dia em que o preço do petróleo disparou……

De acordo com os dados de mercado, as yields dos Treasuries dos EUA de todos os prazos caíram em conjunto na noite anterior; a yield dos Treasuries a 2 anos desceu 0,06 pontos-base para 3.796%, a dos a 5 anos caiu 0,17 pontos-base para 3.946%, a dos a 10 anos desceu 1,17 pontos-base para 4.305% e a dos a 30 anos recuou 1,83 pontos-base para 4.880%.

A “forma de V invertido” que as yields das Treasuries protagonizaram durante a sessão de quinta-feira deixou muitos traders com frio na espinha.

Antes disso, o Presidente dos EUA, Trump, fez na quinta-feira, durante o período asiático, um discurso com declarações ameaçadoras dirigidas ao Irão; as yields das Treasuries chegaram inicialmente a subir juntamente com o petróleo. No entanto, quanto mais o preço do petróleo subia, mais os investidores temiam que este choque viesse a desencadear uma recessão, prejudicando o mercado acionista e levando a fluxos de capitais para o mercado de obrigações. No fim, a yield das Treasuries a 10 anos caiu no fecho em cerca de 1 ponto-base, apesar de, no pico durante a sessão, ter chegado a subir temporariamente 6 a 7 pontos-base.

Pelo comportamento no gráfico semanal, desde o início da semana, a yield das Treasuries a 10 anos já recuou cerca de 13 pontos-base, apontando para a maior queda semanal desde a semana de 9 de fevereiro.

O responsável pelas taxas na Amerivet Securities, Gregory Faranello, afirmou que, embora a inflação tenda primeiro a subir, o mercado das Treasuries dos EUA já reconheceu esta realidade: à medida que o tempo passa, se os preços da energia continuarem a subir ou permanecerem em níveis elevados, a economia será atingida.

Num discurso proferido pelo Trump na noite de quarta-feira, em Washington, quase destruiu a esperança que o público tinha de que o conflito no Médio Oriente terminasse rapidamente; ele afirmou que os EUA planeiam lançar um novo ataque ao Irão nas próximas duas a três semanas, embora tenha reiterado que a guerra está “muito próxima” de ficar concluída.

O preço de liquidação do futuro de petróleo WTI, referência dos EUA, ficou na quinta-feira nos 111 dólares por barril, enquanto o preço médio diário a retalho da gasolina sem chumbo nos EUA já tinha ultrapassado 4 dólares por galão mais cedo na presente semana; ambos foram os primeiros níveis desde 2022.

“Parece que o mercado se preparava para um comunicado de cessar-fogo, mas as declarações de Trump trouxeram informação no sentido contrário”, afirmou Molly Brooks, estratega de taxas da TD Securities.

A atenção vira-se para o NFP

Quanto ao que vem a seguir, os profissionais do setor indicam que o comportamento das Treasuries no curto prazo dependerá em grande medida do relatório de emprego NFP dos EUA de março, que será divulgado na sexta-feira. Em geral, os economistas contactados pela comunicação social esperam que as vagas de emprego do NFP de março aumentem 60 mil, face ao valor anterior de -92 mil.

Antes da divulgação dos dados de emprego NFP, os pedidos iniciais de subsídio de desemprego divulgados na quinta-feira mostraram que, temporariamente, o mercado de trabalho dos EUA se mantinha relativamente estável; na semana passada, os pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA desceram inesperadamente para 202 mil.

Naturalmente, a divulgação do relatório de emprego NFP desta noite será relativamente particular — o mercado das ações dos EUA estará encerrado devido à Sexta-feira Santa. O mercado de obrigações, mais descentralizado, também tende a encerrar durante feriados; mas quando o feriado coincide com o dia da publicação do relatório de emprego, é mais comum reduzir o período de negociação.

A Associação de Indústria de Valores Mobiliários e Mercados Financeiros dos EUA (SIFMA) recomenda atualmente que a negociação de obrigações indexadas ao dólar seja interrompida às 12:00 de sexta-feira, horário de Nova Iorque (00:00 de sábado, hora de Pequim), uma hora mais tarde do que o horário de fecho das negociações nos futuros de taxas do CME.

Tom di Galoma, diretor-geral da Mischler Financial Group, afirmou que “os dados deste NFP têm muito provavelmente mais força do que a expectativa do mercado de obrigações; antes da aproximação dos quatro dias de férias da Páscoa no Reino Unido e na Europa, o mercado inteiro esteve durante a semana a reduzir o risco e a encerrar posições”.

Em termos de pricing de taxas, antes do início do conflito EUA-Irão a 28 de fevereiro, os swaps de taxa overnight (OIS) tinham precificado mais de duas descidas de taxas por parte da Reserva Federal este ano (por cada uma 25 pontos-base). Posteriormente, essas expectativas foram apagadas devido a receios sobre a inflação, levando os traders a começar a precificar a possibilidade de a Reserva Federal aumentar as taxas no próximo passo. Porém, mais recentemente, o mercado voltou a começar a precificar que a Reserva Federal estará mais próxima de voltar a descer as taxas.

A Reserva Federal cortou as taxas três vezes no ano passado para fazer face à fraqueza do mercado de trabalho. Em janeiro, interromperam os cortes com base no facto de o setor do emprego ter melhorado. Desde então, o relatório mensal do NFP de janeiro divulgado pelo Departamento do Trabalho dos EUA superou as expectativas, enquanto os dados de fevereiro evidenciaram sinais de fragilidade — caíram para terreno negativo.

Nesta semana, os estrategas do Bank of America já adiaram as suas previsões para a janela de cortes de taxas da Reserva Federal de junho e julho para setembro e outubro.

（Fonte: CaiLianShe）