Assim que a guerra do delivery termina, as ações da Alibaba, JD.com e Meituan disparam

Pergunte ao AI · A proibição da guerra das entregas ao domicílio pela regulamentação, porque é que isto consegue impulsionar o sector de tecnologia das cotadas de Hong Kong?

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Em 25 de Março de 2026, o mercado de Hong Kong viveu uma comemoração há muito ausente. A Meituan subiu quase 14%, a JD.com subiu quase 5%, a Alibaba subiu mais de 4% e o índice Hang Seng Tech foi puxado em conjunto pela liderança dos “três gigantes do delivery”. A reação calorosa do mercado de capitais teve origem num artigo de opinião, publicado nesse dia e republicado pela Administração Estatal para a Regulação do Mercado — “A guerra das entregas ao domicílio tem de acabar”.

No início de 2025, com a JD.com a entrar de forma mais assertiva, o panorama do mercado de delivery que antes era relativamente estável entre a Meituan e o Ele.me, um “duopólio”, foi completamente quebrado. Para conquistar quota, as principais plataformas recorreram aos subsídios mais loucos de sempre: chá com leite por 1 cêntimo, café por 3 yuan e campanhas de “oferta total” com frequência — acumulando um montante de subsídios entre 80 mil milhões e 100 mil milhões de yuan.

À primeira vista, os consumidores realmente “apanharam” dinheiro fácil. Mas esta prosperidade é como areia movediça: o que foi engolido primeiro foram os vários milhões de pequenos comerciantes de restauração, no fim da cadeia.

O estudo do grupo do professor Zhang Jun, da Universidade Fudan, revelou a essência desta “prosperidade fictícia”: após o reforço da intensidade dos subsídios em Julho de 2025, o volume diário total de encomendas dos comerciantes cresceu em média 7%, mas o montante diário efetivamente recebido caiu em média cerca de 4%, com a redução da margem de lucro total a atingir, em média, 8,9%.

“Segundo a observação da Meituan, esta guerra fez com que o preço unitário do cliente na restauração voltasse ao nível de há 10 anos.” O artigo de opinião do Economic Daily apontou de forma certeira para a gravidade do problema. Como os preços do delivery estiveram durante muito tempo abaixo do custo, os consumidores formaram uma perceção fixa de “preço baixo é racional”. E a restauração é um setor típico de “baixar preços é fácil, aumentar preços é difícil”; uma vez que o sistema de preços se desmorone, o período de recuperação é extremamente longo.

Ainda mais grave é que, para sobreviver num espaço de lucros reduzido, os comerciantes acabam por transferir a pressão de custos para a cadeia a montante. Os dados mostram que 39% dos comerciantes começaram a mudar para fornecedores com preços mais baixos para as matérias-primas, e 30% reforçaram a estratégia de negociação com os fornecedores. Isto significa que a qualidade dos ingredientes está a ser sacrificada em silêncio.

Mesmo as marcas de cadeias vistas como “beneficiárias” não conseguem ficar totalmente imunes. O relatório financeiro do quarto trimestre de 2025 da Luckin Coffee mostra que a taxa de crescimento das suas receitas caiu para o nível mais baixo dos últimos quase três anos, e o lucro líquido diminuiu 39% face ao mesmo período do ano anterior.

As plataformas também não conseguem ficar imunes. Um relatório de pesquisa do Goldman Sachs indica que, no terceiro trimestre de 2025, a concorrência por preços na indústria de delivery levou a que o lucro da totalidade do sector de internet da China caísse continuamente durante dois trimestres; a queda homóloga alargou-se para 31%. A estimativa mostra que a guerra de subsídios fez com que o lucro combinado das três plataformas diminuísse quase 700 mil milhões de yuan, e a receita de impostos fosse reduzida em mais de 100 mil milhões de yuan.

Recentemente, a Autoridade de Supervisão do Mercado de Pequim, em conjunto com vários departamentos, convocou e reuniu-se com empresas de 12 plataformas; a posição já é muito clara: o jogo de queimar dinheiro tem de parar. A guerra das entregas ao domicílio, na sua essência, é um jogo de soma negativa.