Zhongyuan Securities: O mercado A-shares de abril pode ser dominado por oscilações, com foco em linhas principais de dividendos defensivos e segurança energética

O relatório de investigação da Zhongyuan Securities indica que, em abril, o mercado de Ações A (A-shares) poderá ser dominado por um cenário de oscilação, sendo a principal variável a incerteza em torno da situação no Médio Oriente, que limita o espaço de subida do índice. Continua a ser recomendada uma estratégia de alocação prudente: ao mesmo tempo que se mantêm firmes em ativos de dividendos (bancos, transportes e serviços públicos) para resistir à volatilidade, deve-se também fazer o enquadramento de segurança energética, como equipamentos elétricos e energias renováveis (baterias de lítio, fotovoltaica). Os pontos de risco a ter em conta incluem se o conflito geopolítico de abril terá uma evolução que exceda o esperado; se o aperto marginal da liquidez no exterior desencadeará uma descida em “ressonância”; e o período de divulgação intensiva de relatórios das empresas, por exemplo, grandes oscilações causadas por resultados das ações abaixo do esperado.

O texto completo é o seguinte

【Estratégia da Zhongyuan】Estratégia mensal: alocação prudente num quadro de oscilação, com foco na linha-mestra dos dividendos defensivos e da segurança energética

Pontos de investimento:

Revisão do mercado acionista. Em março de 2026, o índice do mercado principal fechou em baixa em toda a linha. Entre os que representam small/mid caps, o BEV 50 (Beijing Securities? 50), o STAR Market 50 e o CSRC 1000 lideraram a queda, com quedas de 18,79%, 15,57% e 10,99%, respetivamente, o que evidencia uma descida acentuada da aversão ao risco no mercado. As ações de crescimento sofreram um duro revés, sobretudo devido à deterioração da situação no Médio Oriente, que levou a uma rutura da cotação do petróleo internacional acima de 100 dólares por barril. A negociação do tema de “estagflação” no plano global aqueceu, em conjunto com uma fraqueza da aversão ao risco no exterior, conduzindo a uma troca repetida da aversão ao risco no mercado de Ações A. Em termos de estilo, setores de finanças e de estabilidade registaram desempenho relativamente melhor e menor volatilidade negativa, enquanto setores de crescimento e de ciclos com alta elasticidade tiveram as maiores quedas, e os fundos evidenciaram uma rotação clara entre “alta e baixa” e uma postura defensiva. Em termos setoriais, TMT, parte da indústria transformadora a meio da cadeia, consumo discricionário, finanças não bancárias e os setores imobiliários registaram quedas acentuadas, ao passo que utilidades públicas e setores de dividendos tiveram melhor desempenho. Isto mostra que os investidores procuram a lógica de proteção face a fatores de incerteza externos.

Revisão do mercado de obrigações. No mercado de dívida de março, a taxa em prazos mais curtos e de menor duração mostrou vantagem, com os futuros de Obrigações do Tesouro a 10 anos a subirem ligeiramente 0,01%, enquanto os futuros a 30 anos recuaram de forma significativa, caindo 2,66%, evidenciando uma maior pressão na ponta longa. Os principais fatores de impacto foram, por um lado, dados de exportações e inflação de janeiro a fevereiro que excederam amplamente as expectativas, por exemplo, o crescimento homólogo das exportações demonstra a resiliência de produtos eletromecânicos e de mão de obra intensiva; o CPI passou de negativo para positivo, e o PPI aumentou de forma contínua em termos mensais (em cadeia), refletindo a força da procura interna e a recuperação industrial. Isto validou a resiliência da economia no arranque do ano e, indiretamente, suprimiu as expectativas de taxas na ponta longa. Por outro lado, no lado externo, o conflito entre EUA e Irão continuou a escalar, impulsionando o preço do petróleo internacional e intensificando receios de inflação importada, exercendo ainda mais pressão sobre o rendimento da ponta longa. Em termos de comportamento institucional, também surgiu uma preferência estrutural: em comparação com as obrigações do Tesouro, as dívidas de governos locais, obrigações corporativas de crédito e obrigações de política estatal apresentaram melhor desempenho. Isto reflete que, antes de a aversão ao risco não ter aumentado de forma evidente, o dinheiro continuou a afluir para obrigações de crédito com prazos médios-curtos e duração menor. Em perspetiva para abril, a incerteza sobre a situação no Médio Oriente poderá prolongar o quadro do mercado de obrigações de março, mantendo-se o cenário em que os títulos de curto e médio prazo têm vantagem.

**Recomendações de alocação: vendo os fundamentos macro, **março, como uma época tradicionalmente forte de retoma de trabalho, teve o PMI a regressar ao intervalo de expansão; em janeiro-fevereiro, investimento, sociedades financeiras (社融) e exportações melhoraram. Contudo, a intensidade de financiamento na economia real e a força endógena do consumo são insuficientes. No lado dos preços, a pressão inflacionária na cadeia a montante aumentou devido aos preços do petróleo, e a recuperação do PPI reforçou-se. Em termos de política, após as “Duas Sessões”, houve coordenação entre o estímulo fiscal e políticas monetárias estruturais. Do ponto de vista da liquidez, no fim do trimestre, os preços dos fundos mantiveram-se relativamente estáveis, e o banco central mostrou alguma proteção face à liquidez do mercado. No entanto, existe um aperto marginal da liquidez externa: as declarações da Reserva Federal em março foram mais “hawkish” (mais agressivas), dando ainda mais peso ao impacto dos preços da energia na inflação. No sentimento do mercado, com alta volatilidade, a rotação de temas acelera, a continuidade da tendência não é forte, e a saída contínua de ETFs amplos ainda não terminou. Considerando o conjunto, em abril, o mercado de Ações A poderá ser dominado por um cenário de oscilação, e a principal variável continua a ser a incerteza da situação no Médio Oriente, que limita o espaço de subida dos índices. Continua a ser recomendada uma estratégia de alocação prudente: ao mesmo tempo que se resiste à volatilidade mantendo a exposição a ativos de dividendos (bancos, transportes, serviços públicos), deve-se também apostar na segurança energética, como equipamentos elétricos e energias renováveis (baterias de lítio, fotovoltaica). Os pontos de risco a ter em conta incluem se o conflito geopolítico de abril evoluir para além do esperado, se o aperto marginal da liquidez no exterior desencadear uma descida por ressonância, e se o período de divulgação intensiva de relatórios provocar grandes oscilações, por exemplo quando os resultados das empresas ficarem abaixo do esperado. Caso os riscos acima se acumulem e levem a uma volatilidade no mercado de Ações A fora das expectativas, o regulador poderá estabilizar o mercado através do aumento das subscrições de ETFs amplos, da orientação para a entrada de fundos de longo prazo e da libertação de sinais como a redução das reservas (por exemplo, através de RRR/降准).

**Aviso de risco: **políticas e dados económicos abaixo do esperado; eventos de risco que atinjam o mercado e a liquidez.

（Fonte: Primeira Finança）