Huatai Securities: O controlo do Estreito de Hormuz há mais de um mês agravou a interrupção do fornecimento na cadeia petroquímica asiática

O relatório de pesquisa da Haitong Securities afirma que a monitorização e controlo do Estreito de Ormuz já dura mais de um mês, e o corte de fornecimento de petróleo tem provocado uma descida generalizada da carga na cadeia da indústria petroquímica na Ásia; a subida de custos e o aperto do fornecimento impulsionam a alta generalizada dos preços dos produtos. As diferenças de preços internacionais entre gasóleo e jet fuel (combustível de aviação) dispararam; ao nível das cadeias do etileno/propileno, a tentativa de manter preços alinhados foi travada pela insuficiência de procura, enquanto a cadeia dos aromáticos se tem mostrado diferenciada conforme a resiliência da procura de cada produto. Os países asiáticos enfrentam riscos diferentes devido aos níveis de reservas estratégicas de petróleo e às diferenças nas fontes de energia substitutas; no caso da China, o risco de ruptura na cadeia de abastecimento é relativamente mais baixo. Em simultâneo, a contração do investimento em capex por parte do setor e o controlo “duplo por carbono” irão promover a otimização do padrão de oferta; espera-se que este corte acelerará a otimização do panorama da indústria petroquímica na Ásia. À medida que, posteriormente, a incerteza sobre a situação diminua e a procura de reposição de stocks a jusante seja libertada, é possível que tal impulsione a melhoria dos lucros dos produtos químicos. A longo prazo, este evento irá acelerar o passo estratégico de uma energia da China que seja autónoma e controlável; prevê-se que o desenvolvimento de rotas de substituição da procura de petróleo, como a modernização da químico-carvoeira (coal-to-chemicals), o hidrogénio verde e as energias novas, acelere, reduzindo progressivamente a dependência de petróleo e gás importados.

O texto completo é o seguinte

Haitong | Petroquímica em profundidade: o controlo do estreito por mais de um mês causa aprofundamento do corte de fornecimento na cadeia petroquímica asiática

O controlo do Estreito de Ormuz já dura mais de um mês; o corte de fornecimento de petróleo provoca uma descida generalizada da carga na cadeia da indústria petroquímica na Ásia, elevando os custos e estreitando a oferta, o que impulsiona a subida generalizada dos preços dos produtos. A diferença de preços internacional entre gasóleo e jet fuel disparou; na cadeia do etileno/propileno, a tentativa de alinhamento de preços foi travada pela insuficiência de procura, enquanto na cadeia dos aromáticos a performance diverge conforme a resiliência da procura dos produtos. Os países asiáticos enfrentam riscos diferentes devido aos níveis de reservas estratégicas de petróleo e às diferenças nas energias substitutas; para a China, o risco de ruptura da cadeia de fornecimento é relativamente mais baixo. Em simultâneo, a contração dos investimentos de capital do setor e o “duplo por carbono” impulsionarão a otimização do padrão de oferta; espera-se que este corte acelere a otimização do panorama da indústria petroquímica asiática. À medida que, depois, a incerteza sobre a situação diminuir, a procura de reposição de stocks a jusante será libertada, o que poderá impulsionar a melhoria da rentabilidade dos produtos químicos. A longo prazo, este evento irá acelerar o passo estratégico para que a energia da China seja autónoma e controlável; prevê-se que o ritmo de desenvolvimento de rotas substitutas da procura de petróleo, como a modernização da químico-carvoeira/ o hidrogénio verde/ as energias novas, acelere rapidamente, reduzindo assim gradualmente a dependência de petróleo e gás importados.

Principais pontos de vista

Com o conflito entre EUA/Israel e Irão, o risco de corte de fornecimento na China é relativamente controlável; a longo prazo, a autonomia e controlabilidade da energia irá provavelmente acelerar

Segundo a Kpler, em 2025, cerca de 31% do volume global de transporte marítimo de crude passa pelo Estreito de Ormuz; a região da Ásia Oriental e da Ásia do Sul tem uma dependência elevada desse corredor para exportar crude e produtos refinados. A China, devido a ter reservas de crude elevadas e opções de substituição tecnológicas, é relativamente mais controlável no que respeita ao risco; já o Japão, a Coreia do Sul e a Índia, com dependência de importações excessiva ou reservas insuficientes, enfrentam riscos de corte de fornecimento na cadeia da indústria. Se, posteriormente, a incerteza sobre a situação no Irão diminuir, em conjunto com o facto de os stocks a jusante já terem sido reduzidos para um nível relativamente baixo, a procura global por reposição de stocks de produtos químicos poderá impulsionar uma retoma da conjuntura do setor; do lado da oferta, desde 2025, o capex do setor tem diminuído, e as políticas de “anti-involução”/“duplo por carbono” também aceleram a chegada do ponto de viragem da oferta, de modo que a indústria química poderá entrar numa nova ronda de mercado. A longo prazo, este evento poderá acelerar o passo estratégico da China para uma energia autónoma e controlável; rotas substitutas como a modernização da químico-carvoeira/ o hidrogénio verde/ as energias novas deverão desenvolver-se rapidamente.

Com a subida de custos, os produtos químicos deverão entrar numa fase de aumentos generalizados de preços; existem riscos de escassez em produtos como enxofre/olefinas/aromáticos

Segundo a BaiChuan YingFu e a Longzhong Information, a 27 de março os preços de enxofre/propileno/etileno/benzeno puro subiram, respetivamente, 39%/37%/68%/43% face ao final de fevereiro; a diferença de preço entre cracking de diesel em Singapura e jet fuel subiu 427%/398%. Devido à descida da carga de refinação de crude nas principais regiões e ao aperto do comércio, a diferença de preço internacional para cracking de produtos refinados aumentou significativamente. Como os países relevantes aplicam “manter petróleo e reduzir químicos” (“保油减化”), os produtos petroquímicos enfrentam uma descida de carga global. No propileno, no caso das unidades PDH, cuja capacidade na China representa 35%, a dependência de importações de propano do Médio Oriente ultrapassa 60%; a redução de produção conjunta do propileno a partir de gás e a partir de petróleo leva o setor para uma situação de escassez. A redução global das unidades de etileno na Ásia faz com que a eficiência do etileno a partir de carvão (coal-head) e de gás (gas-head) melhore de forma evidente; como em 2025 a China ainda tem cerca de 25% de dependência de importações de etileno, aumenta o risco de escassez na cadeia de etileno doméstica. No benzeno puro e no PX, como ainda existe dependência da China de importações da zona Japão-Coreia/Japão-Coreia do Sul, prevê-se um risco de escassez relativamente elevado. Quanto ao enxofre, devido à redução do volume de produção de gás natural e de refinação de crude causada pelo conflito entre EUA/Israel e Irão, os recursos coproduto diminuíram significativamente.

Diferente da perspetiva do mercado

O mercado receia que a China surja com risco de corte no fornecimento de matérias-primas. Consideramos que as reservas de crude da China são elevadas e que existem soluções de substituição tecnológica; o risco de corte no fornecimento de matérias-primas é controlável. Algumas partes da cadeia industrial podem, devido a bloqueios nas origens de importação, apresentar uma oferta apertada de forma estrutural; ainda assim, contando com o ecossistema de produção doméstica, o fornecimento global tem garantia. O mercado receia que preços do petróleo em níveis elevados inibam a procura global. Consideramos que, devido à natureza mutável da situação entre EUA/Israel e Irão no período anterior, a procura de compras a jusante passou para um estado de espera e contração; com a redução contínua de stocks, esta deverá descer para um nível relativamente baixo. Se, posteriormente, a situação entre EUA/Israel e Irão se estabilizar gradualmente, a indústria química poderá entrar numa nova ronda de prosperidade orientada pela procura de reposição de stocks.

Conclusão de investimento

As rotas de substituição a partir do “coal-head” e do “gas-head” esperam beneficiar do melhoramento das diferenças de preços causado pelo aumento dos preços do petróleo. A médio e longo prazo, com a autonomia e controlabilidade da energia, as energias novas têm potencial para se tornar um ponto de apoio importante para compensar a dependência externa da energia da China; os recursos de fósforo a montante deverão continuar a beneficiar. Regiões externas como Japão, Coreia do Sul e Europa enfrentam pressões competitivas significativas devido a custos de energia elevados e escassez de recursos de petróleo e gás; as empresas líderes chinesas capazes de estabilizar energia poderão beneficiar. A rentabilidade dos químicos a granel poderá já ter atingido o fundo: o ponto de viragem para expansão de capacidade já chegou; a otimização da oferta e a procura de reposição de stocks poderão ajudar a acelerar a recomposição da base e a recuperação das margens/ diferenças de preço dos bens a granel.

Aviso de riscos: riscos de escassez de recursos de petróleo e gás; procura a jusante abaixo do esperado; desenvolvimento de rotas substitutas abaixo do esperado.

（Fonte: People’s Finance Information）