A confiança dos investidores de pequena e média escala é a base para a estabilidade e o desenvolvimento sustentável do mercado de capitais

Recentemente, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) publicou a situação da construção de um governo regido pelo Estado de direito em 2025. Em 2026, a CSRC irá reforçar a protecção dos pequenos investidores no mercado de capitais, promover a implementação de mais casos de acções representativas e de adiantamento de indemnizações, melhorando de forma concreta a sensação de obtenção de valor por parte dos investidores.

Actualmente, o número de investidores no A-shares da China (A股) já ultrapassa os 250 milhões, sendo a grande maioria pequenos investidores. Os numerosos pequenos investidores são a base do mercado de capitais; estão relacionados não só com a vitalidade do mercado bolsista e a confiança nos investimentos, mas também com o quadro geral da reforma e do desenvolvimento do mercado de capitais. Por esta razão, as autoridades de supervisão de valores mobiliários mantêm sempre o reforço da protecção dos pequenos investidores como uma prioridade máxima do trabalho de supervisão.

Neste momento, o volume de negócios no mercado A-shares tem permanecido activamente dinâmico e o número de novas contas tem aumentado, levando os pequenos investidores a participar de forma entusiástica. Com este cenário, as autoridades de supervisão assumem activamente a responsabilidade e agem de forma proactiva, aumentando continuamente a protecção dos pequenos investidores, impulsionando a implementação eficaz de vários arranjos institucionais.

Na verdade, reforçar a protecção dos pequenos investidores é simultaneamente uma exigência inevitável para cumprir a missão de servir as finanças ao povo e um passo crucial para consolidar as bases do desenvolvimento a longo prazo e estável do mercado de capitais, aprofundar a reforma integrada de investimento e financiamento e promover o desenvolvimento de alta qualidade do mercado. O autor considera que tem três significados profundos e duradouros.

Em primeiro lugar, estabilizar a confiança nos investimentos e consolidar as bases para o funcionamento do mercado.

No mercado A-shares, os pequenos investidores, que detêm uma vantagem esmagadora em número, são uma fonte importante de dinamismo do mercado e também um suporte de base para o funcionamento do mercado. A sua confiança está directamente relacionada com a lógica de avaliação do mercado e a resiliência operacional.

As autoridades de supervisão integram a protecção dos pequenos investidores em todo o processo de concepção institucional e de execução da supervisão, conseguindo verdadeiramente despertar a força centrípeta do investimento a longo prazo, fazendo com que os investidores queiram manter as participações, se disponham a planear e a construir expectativas de mercado estáveis e racionais.

Só quando os direitos e interesses legítimos dos pequenos investidores são devidamente respeitados é que o mercado pode ter uma resiliência ainda mais forte de auto-reparação e manter um funcionamento estável em ambientes complexos. A protecção dos direitos dos investidores é simultaneamente a garantia para um funcionamento estável do mercado e o pressuposto para o desenvolvimento de alta qualidade.

Em segundo lugar, colmatar as lacunas na defesa dos direitos, salvaguardar a justiça e a ordem do mercado.

No mercado de capitais, os pequenos investidores enfrentam, em geral, desvantagens como a assimetria de informação e fraca capacidade de verificação e avaliação profissional. Além disso, a defesa individual dos direitos muitas vezes depara-se com dificuldades reais como custos elevados, dificuldade em apresentar provas e longos prazos. Mecanismos como as acções representativas e o adiantamento de indemnizações são precisamente a forma de as autoridades de supervisão, através do fornecimento institucional, compensarem as lacunas da defesa individual dos direitos.

Este arranjo institucional regula a ordem do mercado em dois níveis. Por um lado, aumenta os custos das infracções e reforça o efeito dissuasor da supervisão. As acções representativas transformam pedidos de indemnização dispersos em acção colectiva, aumentando de forma significativa o custo económico das infracções; o adiantamento de indemnizações permite que os investidores lesados sejam compensados rapidamente. Por outro lado, optimiza o ecossistema do mercado e consolida a linha de base da justiça. Canais de recurso executáveis convertem regras legais abstractas em justiça e equidade que os participantes do mercado conseguem sentir. Em suma, trata-se simultaneamente de uma protecção substancial dos direitos e interesses dos pequenos investidores e de uma salvaguarda de origem da ordem de justiça do mercado.

Em terceiro lugar, reforçar a sensação de obtenção de valor por parte dos investidores e promover o desenvolvimento coordenado entre investimento e financiamento no mercado.

Ao longo de muitos anos, as autoridades de supervisão têm vindo a optimizar os arranjos institucionais de protecção dos pequenos investidores, com o objectivo de reforçar a sensação de obtenção de valor por parte dos investidores, incluindo recursos eficazes quando os direitos são violados e retornos razoáveis nas transacções justas.

Do ponto de vista do investimento, quando os investidores sentem de forma concreta que “os direitos têm garantias, os danos têm reparação e os retornos são previsíveis”, os seus padrões de comportamento deixam de se orientar por jogos de curto prazo e passam a assentar na confiança e manutenção de valor a longo prazo, formando um fornecimento de capital estável e sustentável. Do ponto de vista do financiamento, as escolhas racionais dos investidores, por seu turno, impõem restrições eficazes às empresas cotadas. O capital tende a congregar-se em empresas que seguem práticas de governação normalizadas e valorizam os retornos, pressionando as empresas cotadas a melhorar a governação, aumentar a qualidade e a eficiência, e impulsionando o funcionamento eficaz do mecanismo de eliminação do pior e selecção do melhor. Isto promove a coordenação dinâmica entre os dois lados do investimento e do financiamento, eleva a eficiência da afectação de recursos e consolida as bases para que o mercado de capitais permaneça estável e seguro por longo tempo.

É previsível que, com a implementação e eficácia de mais casos de protecção dos investidores, como as acções representativas e o adiantamento de indemnizações, a confiança do mercado será ainda mais reforçada, a linha de base da justiça tornar-se-á mais sólida, a sensação de obtenção de valor pelos investidores continuará a aumentar e as bases para o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais se tornarão cada vez mais firmes.

（Fonte: Diário de Valores Mobiliários）