Análise dos relatórios anuais de 2025 de 4 principais empresas de bebidas de chá: quem está "aumentando rapidamente", quem está "passando por uma crise"? Para onde foi todo o dinheiro?

Pergunte a IA · Como é que o modelo de franchising se torna o motor de geração de lucros de um gigante do chá e da bebida?

Jornalista de : Wang Ziwei    Editor : Zhang Yiming

Em março, algumas das principais empresas do setor do “novo chá” na China — Mixue Bingcheng, Guming, Chabaidao e Naixue’s Tea — apresentaram, sucessivamente, os seus “relatórios de resultados” de dados financeiros do ano fiscal completo de 2025. Estas quatro tabelas, pesadas e cheias de conteúdo, revelaram o “duplo cenário” do setor de chá e bebidas: gelo e fogo lado a lado.

A Mixue Bingcheng obtém quase 6 mil milhões de yuan em lucros líquidos num ano; a Guming duplicou o seu crescimento de lucros; a Chabaidao, apesar de abrandar no crescimento das receitas, recuperou significativamente a margem de lucro; e o Naixue’s Tea continua, ainda, a ajustar-se com dificuldade em prejuízo, com a escala das lojas a começar a encolher.

Vendendo, aparentemente, a mesma coisa — uma chávena de chá com leite — estas quatro empresas deram respostas completamente diferentes em 2025. Por trás da divergência nos dados de receitas, lucros e lojas está a escolha estratégica distinta das marcas: neste ano, a Naixue’s Tea, com ADN de operações próprias, lutou entre criar um “terceiro espaço” e abrir-se ao franchising, acabando por tomar uma decisão; enquanto as outras marcas de chá e bebida, que cresceram em mercados mais baixos (suburbanos) e que têm como base o franchising, vestiram a “roupagem” do novo chá, tornando-se gigantes de cadeias de fornecimento a operar de forma eficiente.

“Gelo e fogo” em receitas e lucros

Em 2025, os três gigantes que dispararam com força nos mercados de base (lower-tier) e a Naixue’s Tea, com ADN de operações próprias, atravessaram uma fenda imensa e sem fundo — tanto nas receitas como nos lucros.

Ilustração para dos Jornalistas de “Diário de Economia”

A receita da Mixue Bingcheng e da Guming foi, respetivamente, de 33,56 mil milhões de yuan e 12,91 mil milhões de yuan, ambas acima da escala de 10 mil milhões de yuan; os seus lucros líquidos foram, respetivamente, 5,927 mil milhões de yuan e 3,115 mil milhões de yuan. A Mixue Bingcheng, apoiada na rede de quase 60 mil lojas a nível global, ganhou cerca de 6 mil milhões de yuan em lucros líquidos num ano. A Guming registou um crescimento surpreendente do lucro ano contra ano, atingindo 108,6%. Pelos relatórios financeiros, o motor de crescimento da Guming vem do mercado de base que a empresa tem vindo a aprofundar continuamente: a proporção de lojas em localidades e vilas já subiu para 44%. No mesmo modelo, uma marca de chá com leite com franchising como principal — Chabaidao — obteve um lucro líquido de 821 milhões de yuan em 2025, com um crescimento superior a 70%.

No ano de 2025, em que a Mixue, a Guming e a Chabaidao “ganham dinheiro todos os dias e todos os dias” (dia após dia), a Naixue estava a atravessar um “processo de prova” doloroso.

Em 2025, a receita da Naixue’s Tea caiu 12,0% ano contra ano para 4,331 mil milhões de yuan. Além de um prejuízo líquido de 243 milhões de yuan, o número de lojas também encolheu juntamente com as receitas. Em 2025, o total de lojas de chá e bebidas da Naixue’s Tea diminuiu de 1798 para 1646. Neste ano, a Naixue’s Tea entrou proactivamente numa fase de encerramento temporário e ajustamento de lojas, apertando também as políticas de franchising que antes tinha grandes expectativas. Até ao final de 2025, as lojas franquia da Naixue’s Tea eram apenas 358, com um aumento ligeiro de 13 lojas ao longo do ano.

Pelos relatórios financeiros, no último ano surgiram semelhanças em toda a indústria: o preço médio por cliente foi continuamente a cair e, em simultâneo, o volume de copos a sair (cup-out) disparou de forma desenfreada. Segundo os dados divulgados nos relatórios, o número médio diário de copos vendidos por loja da Guming disparou de 384 copos do ano anterior para 456 copos; o volume médio diário de encomendas por loja da Naixue’s Tea também aumentou de 270 encomendas para 313 encomendas. No entanto, o valor médio de venda por encomenda desceu de 26,7 yuan para 24,4 yuan.

A principal fatia dos lucros vem dos franqueados; estas três empresas de chá e bebidas são mais como empresas de cadeia de fornecimento B2B

Pela estrutura de receitas da Guming, da Chabaidao e da Mixue Bingcheng, estas marcas de chá e bebidas — com receitas anuais de dezenas a mais de centenas de mil milhões de yuan — obtêm a maior parte da sua rentabilidade junto dos franqueados. As marcas de chá e bebidas, em que o franchising é a base, são, na verdade, mais parecidas com empresas B2B (empresa para empresa) de cadeia de fornecimento, disfarçadas com a “roupagem” do novo chá.

O mesmo modelo de receitas faz com que a taxa de margem bruta da Guming e da Chabaidao se mantenha quase nos mesmos níveis: segundo os dados divulgados, em 2025 a margem bruta da Guming foi de 33,0% e a da Chabaidao de 32,5%.

Em 30 de março, Lin Yue, consultor sénior da consultoria de gestão Lingyan e analista da indústria de restauração e bens de consumo rápidos, disse numa entrevista ao repórter do “Diário de Economia” (): “A margem bruta do negócio de marcas em franchising é determinada em conjunto pelas exigências de lucro da própria marca e pelo limite mínimo de sobrevivência dos franqueados; esta diferença de margens, de cerca de 30%, talvez seja o ponto de equilíbrio subtil entre a marca e o franqueado.”

O que é diferente é que as receitas provenientes dos franqueados variam de empresa para empresa. Os principais componentes das receitas da Mixue Bingcheng e da Chabaidao (97% e 94,9%) vêm da venda de produtos e equipamentos aos franqueados; já a Guming vende produtos e equipamentos que correspondem a 79% da receita. A Guming também tem 20,35%, no total, com receitas que atingem mais de 2,6 mil milhões de yuan, provenientes de serviços de gestão de franchising. A ênfase em serviços operacionais pode ser uma razão central para o seu desempenho de lucros ser notável.

Em correspondência, as marcas de chá e bebidas que têm como base o franchising são, sem exceção, fortes na componente de cadeia de fornecimento e continuam a aprofundá-la.

Os itens divulgados com forte correlação com a despesa de cadeia de fornecimento são os custos de vendas. Os custos de vendas da Mixue Group, da Chabaidao e da Guming foram, respetivamente, 23,108 mil milhões de yuan, 3,641 mil milhões de yuan e 8,651 mil milhões de yuan, representando 68,8%, 67,5% e 67,0% do total de receitas, respetivamente.

A Mixue Bingcheng já alcançou produção 100% autónoma para ingredientes de produtos principais de bebidas, com cinco bases de produção e 28 armazéns. Neste relatório financeiro, a Mixue continua a reforçar investimentos em ativos fixos: na parte de responsabilidades de capital, cerca de 301 milhões de yuan são usados principalmente para a construção de fábricas e compra de equipamentos. A Guming tem 24 armazéns; 75% das suas lojas ficam num raio de 150 quilómetros a partir dos armazéns e 98% das lojas concretizam “entrega em dois dias”. Graças a esta densidade física extremamente elevada, a Guming consegue comprimir os custos de distribuição do armazém até à loja para abaixo de 1% do GMV (valor total de transação de mercadorias). A Chabaidao, por sua vez, estabeleceu 26 centros nacionais de armazém/distribuição (“warehouse delivery”) e cerca de 93,7% das lojas entregam no dia seguinte após a encomenda.

Em contraste, a Naixue’s Tea — que não chegou a formar economias de escala — está a sangrar mais; isso tem relação com custos mais elevados da cadeia de fornecimento e com o aumento de encomendas de delivery. Segundo os relatórios financeiros divulgados, em 2025 os custos de materiais da Naixue’s Tea atingiram 1,470 mil milhões de yuan, ou 34,0% do total das receitas. As perdas de alta taxa ligadas a fruta fresca e leite fresco de qualidade elevadas tornam impossível, com apenas um pouco mais de mil lojas, diluir os custos como as marcas com dez mil lojas fazem.

Além disso, os dados dos relatórios financeiros mostram que, em 2025, entre as receitas das lojas próprias da Naixue’s Tea, a quota de encomendas para delivery foi de 52,6% (2,009 mil milhões de yuan), enquanto as encomendas feitas no local nas lojas ficaram apenas em 9,3%. O aumento das encomendas de delivery não é uma boa notícia para a Naixue’s Tea, que enfatiza a experiência offline do “terceiro espaço”; além disso, isso faz com que a Naixue’s Tea pague taxas de serviços de entrega a plataformas de terceiros no valor de até 462 milhões de yuan, o que representa 10,7% do total das receitas.

Para onde foi o dinheiro das “vacas leiteiras de caixa”?

Os gigantes do novo chá, com capacidade de gerar lucro muito forte, já se transformaram em “vacas leiteiras de caixa” com tesouraria abundante. Nos resultados de 2025, nas quatro marcas de chá e bebidas existe uma parcela considerável de caixa e equivalentes monetários nos seus balanços. A Mixue: caixa e equivalentes, depósitos a prazo, caixa restrito e ativos financeiros mensurados ao justo valor com variações registadas em resultados somaram 19,99 mil milhões de yuan; a Guming: caixa e equivalentes, depósitos a prazo e grandes depósitos a prazo somaram mais de 10 mil milhões de yuan; a Chabaidao: caixa e equivalentes somaram 3,071 mil milhões de yuan; e a Naixue’s Tea: caixa e equivalentes, depósitos a prazo e grandes depósitos a prazo superaram 2,6 mil milhões de yuan.

Há, portanto, caixa abundante de forma semelhante, mas as empresas seguem caminhos completamente diferentes.

Além de aprofundar a cadeia de fornecimento, a Mixue Bingcheng pretende replicar as suas capacidades de cadeia de fornecimento noutros segmentos de produto. No relatório financeiro de 2025, a Mixue Group divulgou uma transação: comprou a marca de cerveja fresca “Fu Lujia” e fundiu-se com 1354 das suas lojas. Lin Yue disse ao repórter que a aquisição da Fu Lujia pela Mixue Bingcheng é uma integração tipo “colocar da esquerda para o bolso da direita”, com o objetivo de dar poder mútuo na cadeia de fornecimento, por exemplo: partilhar bases de produção, usar armazéns e sistemas de logística de cadeia de frio em conjunto e alargar a vantagem de compras. Em paralelo, a Mixue Bingcheng está também a implementar de forma intensa, nas lojas, máquinas inteligentes de dosagem de líquido, permitindo libertar mais mão-de-obra através de equipamentos automatizados e melhorar a eficiência. Atualmente, as máquinas inteligentes de dosagem já cobrem mais de 13.000 lojas.

Já a Guming adquiriu, no início de 2026, em Hangzhou — a sua base principal — um terreno ao investir 455 milhões de yuan, com planos para construir um novo edifício de sede operacional. Profissionais da indústria consideram que, depois de correr até atingir o patamar de dez mil lojas, a Guming precisa urgentemente de um espaço físico para suportar o seu centro operacional, concentrando ainda mais o seu controlo digital sobre os franqueados e o planeamento/coordenação da cadeia de fornecimento. E, para a Chabaidao, o caixa é mais usado para manter a liquidez contabilística e para reparações mais finas e detalhadas na cadeia de fornecimento.

A Chabaidao, nos seus relatórios financeiros, enfatiza “inspeção automática por IA” e um “sistema inteligente de reabastecimento e preparação” que cobre 8000 lojas. Entrando em 2026, a Chabaidao está a testar em algumas cidades e começou a lançar a categoria de café.

Por trás da chávena de chá com leite que os consumidores têm na mão está uma disputa entre gigantes baseada em cadeias de fornecimento e outros ativos. Quando o número de lojas no mercado interno se aproxima do teto máximo, até que ponto é que uma enorme rede de franqueados consegue suportar o peso de tantas expansões? Para as “vacas leiteiras de caixa” que atualmente estão a ganhar muito dinheiro, o desafio ainda não terminou.

Diário de Economia