Oportunidade histórica, o ponto de inflexão de longo prazo já está presente, a avaliação está sendo totalmente aprimorada, este líder deve ser acompanhado!

Pergunte à IA · Como é que o conflito entre os EUA e o Irão pode acelerar a transição global para eletricidade verde?

Esta é a 1297.ª publicação original na linha da energia nova

Ensina-se a pessoa, mas não se consegue ensiná-la; ensina-se com factos, e basta uma vez.

Antes, na linha da energia nova, todos os tipos de vozes a favor da eletricidade verde diziam “vamos lá”, convencidos de que este é um modelo de negócio bastante bom, e que, sob a grande lógica da transição global para as energias verdes, a determinabilidade no longo prazo é muito elevada. O mercado, no entanto, não comprou. Desta vez, por causa do conflito entre os EUA e o Irão, quando o Estreito de Ormuz se fecha, a crise energética global volta a ser o foco de atenção do mercado. A Três Gargantas Energia, que passou por um “período de fundo” de dois a três anos, foi “como o velho a falar como um jovem”, explodiu numa subida, chegando a subir, em certos momentos, mais de dez pontos percentuais.

Embora a subida, comparada com muitos outros temas, seja realmente “pequena”, os ganhos recentes podem muito provavelmente ser apenas o começo. Quer seja Três Gargantas Energia, quer sejam produtos de índice como o ETF de eletricidade verde da Huaxia (562550), todos merecem uma atenção de longo prazo, porque a crise de segurança energética desencadeada pelo conflito entre os EUA e o Irão trará mudanças profundas e duradouras para o sector das energias novas.

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A recuperação do crescimento doméstico é possível

A Linha da energia nova já tinha analisado e acompanhado anteriormente a Três Gargantas Energia, e considerou que, do ponto de vista do modelo de negócio, embora não seja tão excelente como a sua “irmã mais velha” — a energia do Rio Yangtze — também não deixa de ser boa. Ou seja: comprar equipamentos de energia solar e eólica a montante, construir centrais geradoras, e depois vender a electricidade produzida às empresas de comercialização de energia, obtendo lucro no spread intermédio como margem.

O modelo de negócio da energia do Rio Yangtze, após o investimento inicial único, torna-se um negócio altamente lucrativo (“uma vez investido, colher-se-á lucro”). Já a Três Gargantas Energia precisa de investimentos contínuos e de contabilizar depreciações; sobretudo, nestes últimos anos, os investimentos e as depreciações têm sido relativamente elevados, e a capacidade de gerar lucros é um pouco mais fraca. No entanto, a natureza de “necessidade vital” de energia determina que a electricidade gerada não tem medo de não ser vendida. Mesmo considerando o avanço do processo de mercantilização da geração de energia renovável, por ser uma grande empresa estatal central, ela também tem vantagens; em termos gerais, não é preciso preocupar-se tanto com o problema de venda de energia.

Além disso, enquanto grande empresa estatal central, ela tem vantagens tanto no financiamento como na ocupação de localizações/recursos de alta qualidade — e estas são as duas capacidades mais importantes para os operadores de energias novas. A primeira determina que, em termos de capacidade instalada, consegue continuar a superar os concorrentes. A segunda determina que a eficiência de geração de energia é mais alta, o rácio investimento-retorno é mais elevado e o período de recuperação do capital é mais rápido.

Este é também o motivo de ela, como uma “nova concorrente” que apareceu mais tarde, ter conseguido uma corrida vertiginosa ao longo dos últimos dez ou mais anos, com a instalação de energia solar e eólica a disparar até perto de 50 GW, ficando em segundo lugar no ranking nacional.

Antes, devido ao crescimento demasiado rápido, a curto prazo, do volume de instalações de energia eólica e solar, a capacidade de armazenamento não acompanhou; além disso, como a geração eólica e solar tem intermitência, a absorção/consumo (curtailment) tornou-se um problema; e ainda há as questões de avançar a mercantilização da venda da energia renovável à rede. Por isso, os operadores de energias novas sofreram pressão em fases. Mas desta vez, a crise energética causada pela guerra EUA-Irão confirmou a visão antecipada da estratégia doméstica de transição para eletricidade verde. A partir daqui, a aceleração da mercantilização da geração de energias novas deverá ser possível, e as políticas de reforço contínuo para o desenvolvimento de eólica e solar deverão manter-se.

O mercado considera que é uma má notícia para a mercantilização da energia renovável, mas, na realidade, a longo prazo é um benefício absoluto para os líderes do sector. Antes, os lucros dos operadores de energia renovável só podiam vir de subsídios, o que obviamente não é compatível com a sustentabilidade no longo prazo. Só quando, no contexto da mercantilização, ainda conseguem manter lucros de forma contínua é que existe sustentabilidade.

A Três Gargantas Energia, por ser uma empresa estatal central, tem vantagens em financiamento e em captar recursos e locais com elevada qualidade para eólica e solar. Isso determina que a empresa tenha vantagens tanto em escala como em custos de geração. Naturalmente, na mercantilização da energia renovável à rede, ela também terá maiores vantagens. A partir daqui, é possível que entre numa nova fase de desenvolvimento.

Se o grande mercado doméstico puder beneficiar desta ronda do conflito EUA-Irão, então o espaço de imaginação trazido pelo “sair para o exterior” é ainda maior.

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A internacionalização traz uma imaginação completamente nova

Na verdade, as empresas de geração de energia domésticas não são, na realidade, produtos de uma mercantilização plenamente concluída. Ou seja: para elas, ganhar dinheiro não é, de forma alguma, o primeiro objectivo; o que existe como base é pôr em prática a estratégia nacional de segurança energética. Sobretudo para empresas estatais centrais e empresas estatais de geração de energia, a Três Gargantas Energia, enquanto operadora de energias novas, também não consegue escapar a essa restrição.

E muitos projectos de eólica e solar, especialmente os projectos de eólica offshore, têm ciclos muito longos: da aprovação → construção → ligação à rede, são necessários frequentemente 3–5 anos. Somando ao facto de haver uma incerteza muito forte quanto aos benefícios, este perfil de retorno lento e alta incerteza impede que muitas empresas privadas consigam fazê-lo. A Três Gargantas Energia tem vantagens por ser uma empresa estatal central, mas isso também determina, em termos fundamentais, que ela não pode ser do tipo de empresa em que os lucros disparam de repente; é mais uma empresa de “lucro constante ao longo do tempo”.

Mas se for possível internacionalizar, a situação pode ser muito diferente. Muitos países têm mercados de electricidade plenamente mercantilizados; muitos intervenientes também são empresas privadas e empresas estrangeiras. A formação de preços é altamente orientada pelo mercado, e as empresas de geração de energia, em geral, têm poder de preço.

A crise de bloqueio do Estreito de Ormuz obrigou o mundo a perceber a importância da segurança energética e a urgência de aumentar a capacidade instalada de energias novas. Assim, a abertura e a cooperação com operadores de energias novas no estrangeiro poderão acelerar bastante. Operadores como a Três Gargantas Energia podem muito provavelmente, a partir daqui, começar a ter oportunidades de se expandirem globalmente.

Se, de facto, for como se espera — com o mundo a acelerar a abertura dos mercados de electricidade, sobretudo o grau de abertura aos operadores de energias novas — a Três Gargantas Energia tem a possibilidade de replicar o modelo de operação doméstico e começar uma narrativa completamente nova, saindo para o exterior. Isso não só acrescenta mais potencial ao desempenho no longo prazo, como também pode elevar as cotações/valuation concedidas pelo mercado de capitais. No longo prazo, isso constituirá um grande benefício positivo e duradouro para a empresa.

Dando um passo atrás: mesmo sem considerar as novas oportunidades de crescimento que o conflito EUA-Irão traz para o sector de eólica e solar, supondo que a capacidade instalada total da empresa mantenha nos próximos tempos cerca de 50 GW, ao não mudar o nível actual, e à medida que, mais tarde, a depreciação for diminuindo gradualmente, os lucros também podem aumentar progressivamente. A capacidade de rentabilidade no longo prazo fica assim assegurada. É uma categoria de activo de qualidade, “bom tanto para atacar quando é preciso como para defender quando necessário”.

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A electricidade verde vale a pena ser acompanhada a longo prazo

Não só a Três Gargantas Energia merece atenção a longo prazo; as outras empresas de electricidade verde também merecem. A lógica fundamental por trás é a de que o desenvolvimento da humanidade não pode prescindir da energia: o desenvolvimento contínuo da humanidade impulsiona um crescimento contínuo da procura de energia. Na era da IA, a electricidade voltou a ganhar uma oportunidade de desenvolvimento totalmente nova. Em princípio, a humanidade já está no processo de transição para energias verdes. Desta vez, a crise de segurança energética desencadeada pelo conflito EUA-Irão voltará a acelerar a velocidade da transição global para electricidade verde. Podemos dizer que nos próximos dez anos, o sector da electricidade verde será um dos rumos mais dignos de atenção.

No entanto, a incerteza de uma empresa individual ainda é relativamente alta. Para aproveitar a oportunidade das energias verdes, a melhor forma de agarrar as oportunidades é por meio de produtos de índice, como o ETF de eletricidade verde da Huaxia (562550). Não só se pode evitar o risco de “explosão” de uma empresa individual, como também se pode superar a fraqueza humana de não ter coragem de comprar depois de uma queda. Isso não só aumenta a taxa de vitória no longo prazo, como também melhora a taxa de retorno.

Nos anos anteriores, especialmente no sector de eólica e solar, houve excesso de capacidade e toda a bolha na secção já tinha sido eliminada completamente. Esta subida recente, embora seja desencadeada pela guerra, na verdade também é a realização das oportunidades de longo prazo do sector. Só que esta realização está apenas a começar; com a transição verde da electricidade a nível global ainda a estar em pleno desenvolvimento, o potencial permanece enorme.

O ETF de electricidade verde da Huaxia (562550) aloca a diversas empresas de electricidade, especialmente vários líderes de electricidade verde. Por exemplo, a Três Gargantas Energia, que é a terceira maior posição da carteira do produto entre os principais holdings — o que determina que ela se beneficiará, a longo prazo, da grande tendência de transição para energias verdes, tanto no mercado doméstico como a nível global.

Quer seja pelo facto de se ter confiança no longo prazo, quer seja por querer evitar a incerteza no médio e curto prazo, vale a pena acompanhar.

Código de qualificação para profissionais de fundos: P1067784100002. Aviso gentil:

Há risco no investimento; é preciso prudência ao gerir o dinheiro. O conteúdo do artigo serve apenas para referência e não constitui qualquer recomendação de investimento ou promessa de rendibilidade. O desempenho passado dos produtos não representa resultados futuros. O mercado pode oscilar; o investimento deve ser decidido com racionalidade com base na capacidade individual de tolerância ao risco. Gestão financeira não é um depósito; os produtos podem ter risco de perdas do capital. Tome uma decisão com prudência.

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência