25 empresas de corretagem em competição pelo desempenho! Lucro líquido com aumento superior a 405%, apenas 1 com queda na receita! E ainda estas novidades

As empresas de valores mobiliários cotadas estão a divulgar sucessivamente os seus relatórios anuais de 2025. Até 2 de abril, 25 empresas de valores mobiliários já concluíram a divulgação, o que representa mais de metade.

Num contexto em que a atividade no mercado de capitais está a aumentar de forma constante, os relatórios anuais de 2025 das corretoras cotadas apresentam destaques numerosos. À exceção da queda de receitas na Western Securities, as restantes 24 corretoras registaram tanto aumento das receitas como aumento dos lucros líquidos. A variação homóloga do lucro líquido atribuível aos acionistas pode atingir, no máximo, 405,49%, e no mínimo 6,72%.

O negócio de gestão de património “floresceu em todos os aspetos”: 70% das corretoras tiveram um aumento das receitas líquidas de comissões de corretagem superiores a 30%; o negócio de underwriting e banca de investimento recuperou do fundo, com 20 corretoras a registar crescimento positivo; no negócio por conta própria, os mais fortes ficaram ainda mais fortes: a receita do negócio por conta própria da CITIC Securities aproximou-se dos 39 mil milhões de yuan; o negócio de gestão de ativos, por outro lado, divergiu de forma muito evidente: apenas 13 corretoras alcançaram crescimento nas receitas líquidas de comissões do negócio de gestão de ativos.

Nove das maiores corretoras concentram 80% do lucro líquido do total

Entre as 25 corretoras, a Western Securities é, até agora, a única com queda de receitas. Em 2025, obteve receitas de 5,985 mil milhões de yuan, menos 10,84% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,754 mil milhões de yuan, com crescimento de 24,97%. Quando abordou a queda de receitas, a empresa afirmou que se deve à diminuição homóloga das receitas e dos custos do negócio de comércio de matérias-primas a granel.

Quer pela perspetiva das receitas, quer pela do lucro líquido atribuível aos acionistas, as outras 24 corretoras cotadas aumentaram face ao ano anterior. Entre elas, há 11 empresas com crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas superior a 50%; e as “campeãs” em termos de crescimento são duas corretoras que concluíram fusões e reorganizações — Guolian Minsheng e Guotai Haitong.

Entre elas, a Guolian Minsheng obteve receitas de 7,673 mil milhões de yuan, com crescimento de 185,99%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 2,009 mil milhões de yuan, com crescimento de 405,49%. A Guotai Haitong obteve receitas de 63,107 mil milhões de yuan, com crescimento de 87,40%; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 27,809 mil milhões de yuan, com crescimento de 113,52%.

A variação homóloga do lucro líquido atribuível aos acionistas também ultrapassou 50% nas seguintes corretoras: Zhongyuan Securities, Founder Securities, Guohai Securities, China International Capital Corporation (CICC), Oriental Securities, Shenwan Hongyuan Securities, Hongta Securities, Zhongtai Securities e Southwest Securities. Entre estas, a Guohai Securities teve uma variação homóloga das receitas de apenas 7%, não sendo particularmente relevante entre as 25 corretoras; ainda assim, a variação homóloga do lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 79,57%.

Em contraste, a Capital Securities e a Huatai Securities apresentaram variações de receitas e de lucros relativamente mais moderadas. No entanto, olhando na perspetiva vertical, a Capital Securities já estabeleceu um novo máximo histórico no desempenho operacional da empresa. O crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas da Huatai Securities foi de 6,72%, o que se deve principalmente à perturbação de receitas pontuais decorrentes da alienação de subsidiárias em 2024; após deduzir itens não recorrentes, o crescimento homólogo do lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 80%.

Em termos de lucro líquido, a classificação das dez principais corretoras já ficou, em grande medida, definida. A CITIC Securities lidera isoladamente, com receitas de 74,854 mil milhões de yuan, +28,79%; o lucro líquido atribuível aos acionistas ultrapassou a marca de 30 mil milhões de yuan, com crescimento de 38,58%. A Guotai Haitong ficou em segundo lugar; a diferença para a CITIC Securities, tanto em receitas como em lucro líquido atribuível aos acionistas, foi de 11,7 mil milhões de yuan e 2,3 mil milhões de yuan, respetivamente.

As corretoras com lucro líquido atribuível aos acionistas acima de 10 mil milhões de yuan incluem ainda a Huatai Securities (16,383 mil milhões de yuan), a 广发证券 (Guangfa Securities) (13,702 mil milhões de yuan), a China Galaxy (12,520 mil milhões de yuan), a China Merchants Securities (12,35 mil milhões de yuan) e a Shenwan Hongyuan Securities (10,363 mil milhões de yuan). A CICC e a CITIC Jianbei Investment acompanharam logo a seguir, com lucros de 9,791 mil milhões de yuan e 9,439 mil milhões de yuan, respetivamente.

Os nove mencionados acima já representaram 81% do lucro líquido total das 25 corretoras, o que evidencia de forma clara que o setor de corretagem apresenta um padrão de efeito “winner-takes-more”/efeito de “Tao da Maioria”. Entre as restantes 16 corretoras, apenas o lucro líquido da Oriental Securities está acima de 5 mil milhões de yuan; as demais situam-se entre 0,4 mil milhões de yuan e 4 mil milhões de yuan.

As comissões líquidas de corretagem de 70% das corretoras aumentaram mais de 30%

O forte desempenho de 2025 das corretoras cotadas está basicamente relacionado com o impulso nos negócios de gestão de património, por conta própria e banca de investimento. Especialmente no negócio de gestão de património, beneficiando da atividade do mercado e da procura, muitos indicadores — como novas contas, comissões de negociação e escala de distribuição de produtos — das várias corretoras registaram crescimento.

De acordo com as estatísticas do repórter do Securities China para os dados do Oriental Wealth Choice, as receitas líquidas de comissões do negócio de corretagem das 25 corretoras cotadas aumentaram todas; entre elas, 70% tiveram um crescimento acima de 30%, maioritariamente as corretoras de topo. A menor subida chegou ainda aos 16%, também na Oriental Securities, em que as receitas líquidas de comissões de corretagem ultrapassaram 2,9 mil milhões de yuan.

A Guotai Haitong e a CITIC Securities são as duas únicas corretoras com receitas líquidas de comissões do negócio de corretagem superiores a 10 mil milhões de yuan. A primeira fica 385 milhões de yuan acima da segunda; as variações foram, respetivamente, 93% e 38%. A Guangfa Securities, a Huatai Securities, a China Merchants Securities e a China Galaxy tiveram receitas líquidas de comissões de corretagem abaixo de 10 mil milhões de yuan, mas a variação também foi bastante significativa, com todas acima de 40%, e reforçaram fortemente os resultados, contribuindo com mais de 1/4 da receita operacional.

Entre as corretoras de menor dimensão, a Western Securities, com uma taxa de crescimento de 44%, ficou ao nível de várias corretoras de topo: as receitas líquidas de comissões de corretagem foram de 1,361 mil milhões de yuan. A taxa de crescimento da Xingye Securities, Founder Securities, Hu’an Securities e Hualin Securities também ultrapassou 35%; em particular, na Founder Securities, as receitas líquidas de comissões de corretagem foram de 5,578 mil milhões de yuan, já representando “metade do poder” da receita operacional total.

Apenas 5 corretoras viram cair as comissões líquidas do negócio de banca de investimento

Entre os negócios sujeitos a cobrança de taxas, há ainda 20 corretoras em que as comissões líquidas do negócio de banca de investimento registaram crescimento. Comparando com 2024, as receitas do negócio de investimento foram, em geral, confrontadas com uma tendência de queda, pelo que as corretoras que conseguiram crescimento foram poucas.

No geral, as corretoras de menor dimensão mostram uma maior flexibilidade/elasticidade. Das 8 corretoras em que as comissões líquidas do negócio de banca de investimento cresceram mais de 50% em 2025, cinco são corretoras de menor dimensão, incluindo Hu’an Securities e Southwest Securities e Guohai Securities, ocupando 5 lugares; a variação de Hongta Securities chegou mesmo a ultrapassar 2 vezes.

Entre as corretoras de topo, a CICC teve a maior variação, de 63%, o que melhorou significativamente o seu desempenho global. De acordo com o relatório anual, em 2025 as receitas do negócio de banca de investimento da CICC foram de 5,031 mil milhões de yuan; a variação homóloga foi a mais elevada entre os vários segmentos de negócio, representando 16% da quota das receitas totais.

A taxa de crescimento da CITIC Securities não acompanhou a da CICC, mas com receitas líquidas de comissões do negócio de banca de investimento de 6,336 mil milhões de yuan, liderou o setor. Entre as corretoras com classificação no top 5 deste indicador, além da Guotai Haitong (4,657 mil milhões de yuan), CITIC Jianbei Investment (3,129 mil milhões de yuan) e Huatai Securities (3,099 mil milhões de yuan), também se destacaram, abrindo uma diferença clara face às restantes.

Apenas estas 5 corretoras — Founder Securities, Everbright Securities, Xingye Securities, Zhongtai Securities e Zhongyuan Securities — tiveram queda nas comissões líquidas do negócio de banca de investimento. A maior redução foi na Zhongyuan Securities, com recolha de 0,24 mil milhões de yuan, o que implicou uma queda homóloga de 57%.

A receita do negócio por conta própria da CITIC Securities aproxima-se dos 39 mil milhões de yuan

Em 2025, o A-shares registou, de forma consecutiva, dois anos com retornos de dois dígitos. Nos principais mercados no exterior, as ações dos EUA e os principais índices europeus fecharam em alta, e o mercado de Hong Kong destacou-se particularmente. No mercado de obrigações da China, os principais índices oscilaram ao longo do ano; as taxas de juro de longo prazo subiram ligeiramente a partir dos níveis historicamente baixos, e a maioria dos índices de preço líquido das obrigações caiu. Neste contexto, algumas corretoras aproveitaram as oportunidades, ajustaram as suas estratégias de investimento e obtiveram resultados consideráveis no negócio por conta própria.

Com base numa fórmula de cálculo do “rendimento do negócio por conta própria = rendimento de investimentos + variação de justo valor - rendimento de investimentos em empresas associadas/joint ventures”, o repórter do Securities China estima que, entre as 25 corretoras, 20 obtiveram crescimento de receitas. A Guolian Minsheng, Zhongyuan Securities, Guotai Haitong, Guangfa Securities, Hongta Securities e Cinda Securities tiveram todas variações acima de 50%. Entre as corretoras com maior capacidade de investimento estão a Founder Securities, CITIC Securities, Capital Securities, Zhongtai Securities e CICC; nelas, a variação da receita do negócio por conta própria foi de mais de 40%.

Face a 2024, as cinco corretoras com redução da receita do negócio por conta própria foram, respetivamente, Western Securities, Hualin Securities, Huatai Securities, Everbright Securities e Guohai Securities. Entre elas, excetuando a Guohai Securities, que caiu 33% em termos homólogos, as outras quatro tiveram quedas dentro de 10%. Além disso, após excluir as receitas pontuais de investimento decorrentes da venda de subsidiárias em 2024, a Huatai Securities verificou, na realidade, um aumento do rendimento de investimento.

Como se trata de um negócio intensivo em capital, o negócio por conta própria das corretoras testa a capacidade de investimento e, ao mesmo tempo, é uma “luta” de força financeira. Em termos de escala de receitas, a CITIC Securities abriu uma grande diferença face às restantes corretoras: em 2025, a sua receita por conta própria foi de 38,604 mil milhões de yuan, mais 13,2 mil milhões de yuan do que a segunda colocada, Guotai Haitong.

No relatório anual, a CITIC Securities revelou que o seu negócio de investimentos patrimoniais e alternativos tem como objetivos um grande volume, múltiplas estratégias e baixa volatilidade, construindo um sistema de plataforma e otimizando gradualmente a alocação de ativos no mercado de equity. A empresa mantém o foco nos fundamentos das empresas cotadas; através de uma alocação sistémica a grandes empresas blue-chip nos mercados de Xangai, Shenzhen e Hong Kong, e ao mesmo tempo, acompanhando a tendência da indústria, reforça o planeamento para a nova produtividade; ao mesmo tempo, técnicas de inteligência artificial foram-se integrando gradualmente no sistema de estratégia. A plataforma inicial de investimento transfronteiriço em Hong Kong foi estabelecida.

Corretoras com receita do negócio por conta própria acima de 10 mil milhões de yuan incluem ainda a CICC (14,201 mil milhões de yuan), Shenwan Hongyuan (14,041 mil milhões de yuan, aqui segundo a ótica do grupo), Huatai Securities (13,829 mil milhões de yuan), China Galaxy (13,116 mil milhões de yuan) e Guangfa Securities (12,378 mil milhões de yuan). No caso das corretoras de menor dimensão, a receita do negócio por conta própria costuma situar-se abaixo dos 5 mil milhões de yuan.

As comissões líquidas do negócio de gestão de ativos de algumas corretoras caíram

Comparado com os negócios acima, o desempenho da receita do negócio de gestão de ativos não foi tão forte, e a divisão foi muito evidente. Entre as 25 corretoras cotadas, 13 tiveram crescimento das comissões líquidas do negócio de gestão de ativos, enquanto 12 registaram queda.

Há 8 corretoras com variação das comissões líquidas do negócio de gestão de ativos acima de 10%; entre elas, a Guotai Haitong e a Guolian Minsheng beneficiaram do efeito de integração, com variações de 64% e 19%, respetivamente. A CICC e a China Merchants Securities também tiveram variações relativamente em destaque, de 31% e 22%, respetivamente.

Entre as 12 corretoras em que as comissões líquidas do negócio de gestão de ativos caíram em termos homólogos, algumas tiveram quedas acima de 20%, incluindo Southwest Securities, Dongxing Securities, Hualin Securities, Capital Securities, Huatai Securities, Hongta Securities.

Pelos relatórios anuais, incluindo a Huatai Securities, as corretoras obtiveram, na prática, um crescimento estável das dimensões do negócio de gestão de ativos; contudo, devido a fatores do mercado, a receita diminuiu. Por exemplo, a Capital Securities, conhecida pelo negócio de gestão de ativos, referiu que, devido ao desempenho do mercado de obrigações, a remuneração por desempenho excedente dos seus produtos de gestão de ativos diminuiu, pelo que a receita do negócio recuou.

Em função da dimensão, o efeito “de topo” no negócio de gestão de ativos das corretoras é extremamente evidente: das 25 corretoras, apenas 8 têm comissões líquidas do negócio de gestão de ativos acima de 1 mil milhões de yuan. A CITIC Securities é a única corretora a ultrapassar o patamar de “cem mil milhões de yuan”: em 2025, recolheu 12,177 mil milhões de yuan, +16%. A Guangfa Securities e a Guotai Haitong ficaram a seguir, com 7,703 mil milhões de yuan e 6,393 mil milhões de yuan, respetivamente. No meio das corretoras de topo, a Zhongtai Securities também se destaca: em 2025, as suas comissões líquidas do negócio de gestão de ativos foram de 2,362 mil milhões de yuan, valor superior ao da Huatai Securities, CICC e outras.

Nas restantes 17 corretoras, outras 6, como a China Galaxy, situaram-se entre 0,5 mil milhões de yuan e 1 mil milhões de yuan; enquanto 4 corretoras, como a Zhongyuan Securities, ainda não atingiram 100 milhões de yuan.

Tal como a Huatai Securities afirmou no seu relatório anual, por trás do crescimento contínuo da dimensão do mercado de gestão de ativos estão a otimização da estrutura de produtos, o aumento da capacidade de investimento e o agravamento da concorrência no mercado — o que coloca requisitos abrangentes e de nível mais elevado para a lógica de desenvolvimento de negócios e a operação do dia-a-dia das instituições de gestão de ativos. Num ambiente de “taxas de juro baixas e elevada volatilidade”, as instituições de gestão de ativos precisam de regressar ao seu propósito de serviço; através de inovação em prazos, produtos de gestão de ativos mais robustos, reforço da construção do sistema de investigação e desenvolvimento (投研), aprofundamento da capacidade de serviço ao cliente, melhoria da eficiência operacional baseada em dados e inteligência (数智化), melhoria da experiência de investimento do cliente, etc., para ajudar a expandir a procura interna e a promoção bidirecional do aumento de valor do património.

（Fonte: Securities China）