Mais uma vez, um gestor de estrelas “desfaz-se” e deixa o cargo, a China Securities Global Fund aposta na “relação de mestre e discípulo” para traçar um novo plano!

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Autor | Fu Ying
Fonte | Du Jiao Financeiro
Um anúncio oficial da Xingzheng Global Fund Management Co., Ltd. (a seguir “Xingzheng Global Fund”), com uma dimensão de gestão superior a 7400 milhões, pôs fim às especulações do mercado durante várias semanas sobre a saída do gestor de fundos da geração intermédia, Ren Xiangdong. A 27 de março, por motivos pessoais, Ren Xiangdong abandonou a gestão de dois fundos sob a sua alçada — o Xingquan Heta Hybrid e o Xingquan Hengan Three-Year Holding Hybrid — e, após os ajustamentos, já não existe qualquer produto gerido sob o seu nome. Antes disso, Ren Xiangdong já tinha preparado atempadamente a transição para ambos os fundos que geria. Em novembro de 2025, Xingquan Heta reforçou o recrutamento de Zhang Chuanjie; em março de 2026, Xingquan Hengan reforçou o recrutamento de Xie Shuying. E este recrutamento intenso, fora do padrão de “levar o novo com o velho”, na prática serve de antecâmara para a saída do gestor. Com a concretização deste anúncio, os dois fundos passaram a ser geridos em conjunto por Xie Shuying e Zhang Chuanjie, respetivamente, e Zhang Chuanjie passou a gerir o fundo em separado.

A saída de Ren Xiangdong é a terceira retirada de um gestor de fundos de equidade central nos últimos seis meses da Xingzheng Global Fund. Antes disso, Dong Li e Wang Pin também já tinham saído das frentes em modos semelhantes. As alterações do “3 entra em 7 sai” na equipa de I&D e investimento (投研) no último ano refletem igualmente que a empresa se encontra numa fase de ajustamento e transição da equipa de investimento e investigação depois do afastamento de gestores estrela.

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A “era Xingquan” de Ren Xiangdong

Ren Xiangdong é uma figura representativa da geração intermédia nos fundos abertos; de 2015 a 2018, geriu a JiaoShang Advanced Manufacturing na JiaoShang Schroders (交银施罗德), obtendo, em mais de 3 anos, um retorno de 95,81%, ficando no top 5 dos seus pares e, além disso, foi consecutivamente distinguido com prémios de fundos estrela por três anos. Também era conhecido como “um dos gestores de fundos que mais sabe ganhar dinheiro na JiaoShang”, pelo que foi apelidado de “nova geração de ouro”.

Em outubro de 2019, quando ele se juntou à Xingzheng Global Fund, coincidiu com a “época dourada” da indústria de fundos. O Xingquan Heta, emitido à medida para ele, tornou-se um fundo do tipo “daylight fund” disputado a nível nacional, vendido explosivamente; a subscrição ultrapassou os 40 mil milhões de yuan e, no fim, após o arranque com rateio proporcional, esteve no auge durante algum tempo.

Até 27 de março, antes da sua saída, o retorno total do Xingquan Heta gerido por Ren Xiangdong era de 64,02%, com retorno anualizado de 7,98%. Embora tivesse retornos positivos, em 2022-2023 sofreu uma queda de 40%; o valor patrimonial líquido não voltou aos máximos do final de 2021. A sua dimensão passou de 5,476 mil milhões de yuan no final de 2024 para 4,893 mil milhões no final de 2025.

Fonte da imagem: wind

Mas o outro produto, Xingquan Hengan, ficou aquém das expectativas. O produto foi criado em meados de janeiro de 2022; em quatro anos, até 27 de março, o retorno total foi de -3,74%. Entre 2518 produtos do mesmo tipo, ficou em 1110.º lugar.

Fonte da imagem: wind

De 2022 a 2024, os lucros totais do Xingquan Hengan foram, respetivamente, de -5,32 mil milhões, -10,04 mil milhões e 2,95 mil milhões; no primeiro semestre de 2025, o lucro foi de 2,31 mil milhões. Pelos relatórios do 3.º e 4.º trimestres de 2025, os lucros desses dois trimestres foram, respetivamente, de 9,22 mil milhões e -3,21 mil milhões.

O que se pode afirmar é que o Xingquan Hengan já tem dois anos consecutivos a gerar lucro, com lucro acumulado superior a 1,1 mil milhões. Contudo, nos dois primeiros anos após a criação, o desempenho foi muito negativo, o que fez com que, passados quatro anos, ainda permanecesse com prejuízo. Além disso, entre o final de 2022 e o primeiro semestre de 2025, o produto recebeu 0,282 mil milhões de yuan em comissões de gestão.

Em termos de dimensão, de 2022 até ao final de 2024, o produto manteve sempre uma dimensão acima de 6 mil milhões de yuan. Em 2025, houve uma queda grave na dimensão: de 5,073 mil milhões de yuan no início do ano para 3,498 mil milhões no final do ano.

Fonte da imagem: wind

Após esta exoneração, já não existe qualquer produto gerido sob o nome de Ren Xiangdong, tendo ele saído formalmente da linha de frente de I&D e investimento da Xingzheng Global Fund. Até ao final de 2025, a dimensão dos fundos geridos por Ren Xiangdong era de 8,391 mil milhões de yuan, o que representa uma redução de 2,159 mil milhões face ao final de 2024. Ele caiu fora do grupo de gestores com “fundos acima de 1 bilião”, e a sua dimensão de gestão, face ao auge de 2022 de 16,048 mil milhões, ficou próxima de metade.

Fonte da imagem: Can of Pictures (罐头图库)

Depois da saída de Ren Xiangdong, o Xingquan Heta passou a ser gerido em conjunto por Xie Shuying e Zhang Chuanjie; o Xingquan Hengan passou a ser gerido em separado por Zhang Chuanjie.

Xie Shuying tem 17 anos de experiência na indústria e 11 anos de experiência em gestão de fundos. De 2009 a início de 2022, trabalhou na Penghua Fund; ocupou cargos de analista e gestor de fundos. Em janeiro de 2022, juntou-se à Xingzheng Global Fund; em setembro de 2022, tornou-se gestora do fundo Xingquan Heren. Somando a gestão em conjunto do Xingquan Heta com Zhang Chuanjie, neste momento está a gerir 2 fundos do tipo “偏股型”, com uma dimensão total de 7,32 mil milhões de yuan.

Ela adota um estilo equilibrado: seleção de ações de baixo para cima. Dá especial importância aos indicadores de ROE e fluxo de caixa livre, sendo mais defensiva em meio à volatilidade do mercado. Isso está alinhado com o valor de alocação da estratégia de fluxo de caixa livre actualmente defendida pelo mercado. O retorno anualizado dos produtos que gere é de 7,29%. Nos últimos 1 ano, 2 anos e 3 anos, os retornos foram, respetivamente, de 26,57%, 56,47% e 21,58%, tendo todos superado bastante o CSI 300.

Fonte da imagem: wind

A outra gestora que assume os produtos de Ren Xiangdong, Zhang Chuanjie, tem 8 anos de experiência na indústria. De 2017 a dezembro de 2019, Zhang Chuanjie trabalhou na Yongjin Asset Management Company como analista; de janeiro de 2020 a janeiro de 2023, foi analista sénior na Zhonggeng Fund. Em janeiro de 2023, Zhang Chuanjie juntou-se à Xingzheng Global Fund. Trata-se da nova geração formada internamente pela empresa — desde analista até assistente do gestor de fundos — e desde novembro de 2025 co-gera o Xingquan Heta com Ren Xiangdong; agora gere o produto em separado. Ren Xiangdong tem dois produtos, ambos foram assumidos por ele, o que mostra o grau de importância que a Xingzheng Global Fund atribui a Zhang Chuanjie.

A carreira de Ren Xiangdong na Xingquan começou com um momento de grande destaque. O seu “daylight fund” consolidou a sua posição, mas mais tarde houve uma clara divisão no desempenho dos produtos: o Xingquan Hengan teve prejuízo durante muito tempo e houve redução de dimensão. A sua própria dimensão de gestão também caiu acentuadamente. No fim, escolheu ser exonerado e sair. A sua saída não é um caso isolado; anteriormente, o diretor de investimento em contas exclusivas, Wang Pin, e o gestor de “100 mil milhões” de escala, Dong Li, saíram consecutivamente da linha de frente.

Em janeiro de 2026, por motivos pessoais, Dong Li foi afastado do único produto que geria: o Xingquan Qing Assets Light Hybrid. Antes disso, em dezembro de 2025, o produto passou a ter gestão conjunta do gestor de fundos Cheng Jian. Já em setembro de 2025, quando Dong Li deixou o seu produto central — o Xingquan Trend Investment — o mercado começou a dizer que ele já demonstrava intenção de recuar.

É de notar que a capacidade de investimento de Dong Li tem sido constantemente questionada. Durante o seu mandato, vários produtos registaram perdas superiores a 15%; em particular, o Xingquan Trend Investment, com retorno total durante o período de -22,74%, e retorno anualizado de -6,46%.

O antigo diretor assistente do departamento de investimento de contas exclusivas da Xingquan, e gestor de fundos da Xingzheng Global Fund, Wang Pin, de repente renunciou em dezembro de 2025 ao único produto de fundo que geria. Já em fevereiro, havia um gestor de fundos que o co-geria; em março, ela já tinha deixado o seu produto central.

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“3 entra em 7 sai” na equipa de I&D e investimento ao longo de um ano

Como uma das empresas de topo de gestão de fundos, a Xingzheng Global Fund “contribuiu” para o mercado com vários gestores de fundos estrela.

Na era da Xingquan Fund, houve uma formação “Xingquan Wujue” de estrelas, retirada de romances Jin Yong, composta por “Dongxie” Wang Xiaoming, “Xidú” Dong Chengfei, “Nandi” Fu Pengbo, “Beigai” Du Changyong e “Zhongshentong” Yang Dong.

Sob a liderança de Yang Dong, Chen Guangming, Wang Xiaoming, Fu Pengbo e Dong Chengfei, entre 2012 e 2016, o retorno ponderado médio dos produtos de equity sob a Xingzheng Global Fund atingiu 179,13%, ficando em primeiro lugar na indústria.

Desde outubro de 2021, após a saída de Dong Chengfei, o “Xingquan Wujue” chegou oficialmente ao fim. Entre eles, após deixar o cargo, Fu Pengbo foi para o fundo público Ruiyuan; os outros quatro foram para o sector privado: Du Changyong, Wang Xiaoming e Dong Chengfei entraram na Shanghai Ruijun Asset Management Co., Ltd., ficando cada um com 30%, 20% e 20% de participação, respetivamente.

O último dos “Wujue” a sair foi Dong Chengfei. Ele tinha entrado quando a Xingzheng Global Fund foi criada em 2003, e serviu durante 19 anos consecutivos. No momento da saída, ainda ocupava o cargo de vice-diretor-geral, sendo considerado pelo mercado como uma figura com “alma” dentro da Xingzheng Global Fund.

Com a saída dos “Wujue”, também se perdeu o antigo brilho da Xingzheng Global Fund.

Fonte da imagem: Can of Pictures (罐头图库)

O antigo produto estrela, o Xingquan Trend Investment Hybrid (LOF), criado em 2005, foi uma vez o “campeão de maratona” da indústria. No período de gestão de Dong Chengfei, destacou-se particularmente. Nos 8 anos de outubro de 2013 a outubro de 2021, gerou retorno de serviço de 325,05% e retorno anualizado de 19,87%, tendo sido por um tempo considerado “um touro-fundo” pela opinião do mercado.

Fonte da imagem: wind

Após a saída de Dong Chengfei, o produto foi sendo assumido sucessivamente por Tong Lan, Xie Zhiyu, Dong Li, Xie Changyan, Yang Shijin, entre outros. O desempenho passou por um longo período de “montanha-russa”.

Os dados mostram que o retorno total durante o mandato de Tong Lan foi de -1,36%; o retorno total de Xie Zhiyu foi -27,81%; e o retorno total de Dong Li foi -22,74%. Em 1 de setembro de 2025, após Dong Li renunciar, o produto passou a ser co-gerido pelo novo gestor de fundos Xie Changyan e pelo veterano Yang Shijin por 5 anos.

Pelo desempenho, no período de final de 2022 a 2024, os lucros do produto foram, respetivamente, de -7,592 mil milhões, -2,836 mil milhões e 1,216 mil milhões. Em três anos, o prejuízo acumulado foi de 9,212 mil milhões; no final do primeiro semestre de 2025 voltou a perder 1,436 mil milhões. No segundo semestre, os lucros melhoraram bastante: os lucros dos 3.º e 4.º trimestres foram de 4,034 mil milhões e, no ano inteiro, o lucro total foi de 2,598 mil milhões.

Fonte da imagem: wind

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O co-gestão “velho para o novo” torna-se a tendência principal

Perante a saída consecutiva de várias figuras centrais, a Xingzheng Global Fund não escolheu fazer grandes “caças” ao topo, mas sim apresentou claramente um caminho de transição para “plataformização e sistematização”.

A Xingzheng Global Fund afirmou publicamente que mantém uma estratégia de recrutamento de talentos com “dois trilhos”. Por um lado, dá prioridade à formação interna; por outro, introduz ativamente talento externo de excelência. Atualmente, a equipa de I&D e investimento da empresa tem muitos talentos recrutados externamente, representando 30% da equipa. A empresa, com base numa plataforma madura de I&D e investimento, reforça capacidades de I&D e investimento sistematizadas por meio de divisão profissional, partilha de colaboração e mecanismos como “levar o novo com o velho”. Já formou uma série de gestores de fundos jovens e de alta qualidade, criando uma estrutura de escalões completa, com uma disposição de transmissão e continuidade ordenada para os talentos de I&D e investimento.

No último ano, a Xingzheng Global Fund contratou 7 gestores de fundos: Zhang Jimin, Sui Yi, Zhu Ke Shi, Xie Changyan, Zhang Chuanjie, Huang Zhiyuan e Jiang Hanjin. Apenas Zhang Chuanjie gere 2 produtos; os restantes gestores contratados gerem 1 produto cada, e todos co-gerem com veteranos experientes.

Entre eles, o maior volume de co-gestão do Xingquan Trend Investment Hybrid, gerido em conjunto por Xie Changyan e Yang Shijin, que se juntou à empresa em 2014, atinge 14,012 mil milhões de yuan. O retorno anualizado dos produtos geridos por Xie Changyan também é o melhor desempenho entre os gestores contratados nos últimos quase 1 ano: até 27 de março, chega a 58,36%. Zhu Ke Fu co-gera com Yang Shijin o Xingquan Heping Three-Year Holding, com uma dimensão de 4,072 mil milhões de yuan, ocupando o segundo lugar entre os gestores recém-contratados. O retorno anualizado do Zhu Ke Fu é 40,66%. Sui Yi, em co-gestão com o gestor de fundos Chen Yu, com 10 anos de experiência, gere o Xingquan Hexing Hybrid, com uma dimensão de 3,033 mil milhões de yuan, ocupando o terceiro lugar, e retorno anualizado de 49,82%.

Fonte da imagem: Can of Pictures (罐头图库)

Além disso, Jiang Hanjin e Ding Kailin, que se juntou à empresa há 5 anos, co-gerem o Xingquan Youxuan Active Three-Month Holding. Jiang Hanjin apenas assumiu há três meses, com retorno anualizado de 3,13%; Ding Kailin tem retorno anualizado atualmente relativamente estável. Huang Zhiyuan e Liu Qi co-gerem o Xingquan Huiji One-Year Holding, com retorno anualizado superior a 11%. No caso de Huang Zhiyuan, o período de trabalho é inferior a três meses e o retorno anualizado é negativo. Zhang Jimin, com mais de 8 anos e meio na empresa, desde junho de 2025 passou a gerir o Xingquan Active Allocation Hybrid (FOF), com retorno anualizado de 24,99%.

O Xingquan Active Allocation Hybrid (FOF) é co-gerido por três gestores de fundos; os outros dois são Lin Guohai e Liu Shuiqing. Entre eles, Lin Guohai entrou na empresa em 2017 e ocupou cargos como diretor-geral assistente, diretor do departamento de alocação multi-ativos e diretor do departamento de gestão de pensões; Liu Shuiqing juntou-se à Xingzheng Global Fund há pouco mais de um ano.

Dá para ver que todos os gestores de fundos recém-contratados pela Xingzheng Global Fund não gerem produtos de forma independente; em vez disso, atuam como “segundos” e co-gerem com gestores séniores. Este mecanismo tanto consegue suavizar o risco de volatilidade do valor patrimonial causada pela falta de experiência dos novos, como oferece uma amortização para a saída gradual dos veteranos, evitando choques fortes na dimensão dos fundos.

Para esta empresa, a prova do “pós-período dos gestores estrela” está apenas a começar. Embora os jovens, representados por Xie Changyan e Yang Shijin, tenham apresentado um desempenho de reparação em fase conjunta no modelo de co-gestão, ao perder o halo dos “Wujue” e com a saída consecutiva de gestores estrela antigos como Ren Xiangdong e Dong Li, a questão de saber se a Xingzheng Global Fund conseguirá, apenas com “levar o novo com o velho” e com a força de equipa “plataformizada”, reconstruir a imagem de “campeão de maratona” dos tempos antigos, ainda precisa de mais tempo para ser verificado.

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Responsável editorial：Song Yafang