Os títulos globais caem, Trump alerta e impulsiona a escalada dos preços do petróleo, enquanto o rendimento dos títulos do governo japonês sobe para 2,39%

O mercado parecia estar a estabilizar — até que a geopolítica quebrou esse equilíbrio. Depois de Donald Trump ter advertido que os EUA vão aplicar um ataque “extremamente severo” ao Irão dentro de 2 a 3 semanas, o sentimento de risco virou abruptamente em sentido oposto, arrastando para baixo os títulos globais e as bolsas, e simultaneamente empurrando o preço do petróleo Brent para perto dos 107 dólares por barril. Esta trajectória parece estar ligada ao aumento gradual das preocupações no mercado: interrupções no fornecimento de energia podem agravar a situação e, num momento em que o mercado esperava uma suavização, criar pressão inflacionista. A mudança no tom dos comentários de Trump também enfraqueceu as expectativas do mercado de uma solução alcançada num futuro próximo, levando os investidores a reavaliar as suas posições em vários activos.

	O mercado de obrigações japonês tornou-se a expressão mais evidente desta pressão. Um leilão de obrigações do Tesouro a 10 anos enfrentou a procura mais fraca desde Maio: a procura em termos de cobertura caiu de 3,3 no mês anterior para 2,57, ficando abaixo da média dos últimos 12 meses de 3,28. A rendibilidade das obrigações a 10 anos chegou a subir 9 pontos-base para 2,39%, igualando o nível mais alto em quase três décadas; ao mesmo tempo, a margem de juros no final do leilão alargou-se rapidamente de 0,06 para 0,36, evidenciando a fraqueza do suporte à fixação de preços. Esta pressão acabou por se propagar para os mercados de taxas de juro globais: a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 4,38%, aproximando-se do nível de 4,43% no final de Março. O mercado de câmbios também reflectiu um nervosismo semelhante: a taxa de câmbio do iene face ao dólar chegou a descer para 159,48 e manteve-se perto dos níveis que historicamente já tinham gerado preocupações.

	No contexto actual, o que se mostra indica que as expectativas de política podem mudar em função do risco de inflação. A subida do preço do petróleo bruto e a fraqueza do iene intensificaram as especulações de que o Banco do Japão poderá ter de apertar a política. Os swaps overnight indexados indicam que o mercado estima em cerca de 70% a probabilidade de aumentos de taxas antes de Abril, enquanto até Julho já está totalmente precificado um aumento de 25 pontos-base. Os estrategistas apontam que, apesar de as rendibilidades já estarem elevadas, o resultado deste leilão de dívida pública foi inesperadamente mau, o que pode indicar que as preocupações do mercado com a inflação estão a intensificar-se, e não que a confiança na obtenção de retornos mais elevados esteja a aumentar. Se a pressão nos preços impulsionada pela energia persistir, a sobreposição das expectativas de política restritiva com uma procura frágil poderá manter a volatilidade nos mercados globais elevada.

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Responsável: Zhang Jun SF065