Por que os investidores devem ignorar o ruído no relatório de lucros do Q1 da SMART Global Holdings

**SMART Global Holdings **(SGH +15,29%) despencou no seu relatório de resultados do primeiro trimestre a 4 de janeiro, e as ações têm continuado a cair desde então.

Tal como muitas empresas de fabrico, a companhia tem enfrentado desafios na cadeia de abastecimento e está a investir para acelerar a produção. Neste episódio de “Beat and Raise”, gravado a 20 de janeiro, os colaboradores da Fool Brian Withers e Ryan Henderson discutem por que motivo esta tecnológica poderá estar a ser punida em excesso por investir no negócio.

**Brian Withers: **Ryan, vais começar por aí com a SMART Global Holdings, e talvez possas dar às pessoas uma pequena visão geral do que raio faz esta empresa, porque não sei se muita gente conhece esta companhia.

Ryan Henderson: Sim. Não sabia nada ao entrar. Mas foram precisas algumas tentativas e consegui pesquisar e perceber melhor o negócio. SMART Global Holdings, ou SGH. É um conjunto diversificado de negócios que foi moldado através de aquisições, e por isso concebem e fabricam soluções especializadas para os mercados de memória e de LED. E são esses os três segmentos de reporte que estão sob o seu guarda-chuva. Assim, são soluções de memória e depois soluções de plataforma inteligente, que têm alguns segmentos diferentes dentro delas e que chamam IPS, e depois soluções de LED. Queres que eu abra os slides?

Withers: Sim. Então, não devias avançar e abrir os slides? Sim, era interessante. Eu estava a ler e estou a ir para soluções inteligentes, IA, computação de alto desempenho, e depois memória, e depois LEDs? Quê? [risos] Sim, portanto, esta empresa foi construída através de aquisições e parece que são bastante bons nisso.

Henderson: Deixa-me abrir para garantir que consegues ver. Consegues ver isto?

Withers: Sim. Está aí, bonito.

Henderson: Eles reportaram, como disseste, suponho que quero dizer há agora duas semanas.

Withers: Sim.

Henderson: A reação inicial não foi excelente e vou explicar porquê. Mas em termos de números apenas de resultados na linha superior, receitas do Q1, acho que foi dentro do intervalo deles, mas estava no fim mais alto do intervalo, pelo que só em termos de linha superior, era bom de ver. O lucro por ação falhou, mas foi numa base GAAP. Com a recente aquisição da Cree LED, é assim que se chama, eles estão a reconhecer muitas imparidades/lacunas sem impacto em caixa, que são exigidas na contabilidade GAAP. Há uma grande discrepância neste momento entre resultados não-GAAP e resultados GAAP: portanto, o lucro não-GAAP ficou em linha com as estimativas deles, mas o GAAP ficou apenas um pouco aquém. Depois a perspetiva para o próximo trimestre era crescimento das vendas de 37% para 50%. Mas isso inclui a aquisição da Cree LED, portanto organicamente vai ser um pouco mais baixo, e isso parecia estar bem dentro do que eu acho que os analistas esperavam.

Alguns dos títulos do trimestre foram as limitações da cadeia de abastecimento. Suponho que isso provavelmente tenha sido um tema para qualquer pessoa que lida com o mundo físico nestes últimos trimestres. Mas há uma citação do CEO e ele falou sobre isso. E diz que, se fores ver e procurares na demonstração de fluxos de caixa, na reconciliação deles de resultado líquido para caixa, há muitos ajustes de capital de giro. Para conseguir corresponder à procura no fim da cadeia, eles estão a despejar muito dinheiro nesse capital de giro, reforçando o inventário, e por isso os fluxos de caixa parecem muito mais baixos. E penso que a preocupação dos investidores é: quanto tempo é que isso vai durar? Vai continuar? Vai ser um problema que persiste nos próximos trimestres? Acho que isso foi uma grande parte da reação pós-resultados, como podes ver: houve uma queda rápida, suponho, logo a seguir.

Outras coisas que eles reportaram: na verdade, ano após ano, eles reportaram uma força muito boa no seu IPS. Acho que estou a acertar. Sim, o segmento IPS. Este é o segmento em que adquiriram uma empresa que, em 2018, foi a Penguin Computing e a Penguin Edge. Essas são as duas empresas e, basicamente, é um conjunto de soluções de alta tecnologia: IA e machine learning para tudo de ponta a ponta. É hardware, software e depois serviços geridos para clientes do governo, energia, o setor da educação. Muito disso acaba por ser irregular com o período de faturação. O CEO falou mesmo sobre isto, dizendo que é expectável variabilidade de trimestre para trimestre. As receitas subiram, eu acho, 80% este ano ou neste trimestre, em termos ano contra ano. Mas ele disse para esperarem variabilidade de trimestre para trimestre, porque tanta coisa é reconhecida de uma só vez, uma vez que são projetos maiores. Se o hardware está a ser reconhecido e os serviços geridos também, e isso cai no Q1 em vez de cair no Q2, vai haver alguma variabilidade. Eu só recomendo olhar para os números dos últimos 12 meses para isso.

Withers: Notei a parte da Penguin Computing no IPS, que é a unidade deles com maior crescimento. Na verdade, também há algum software, mas é apenas mais ou menos 17% do negócio. Dito isto, à medida que esses projetos são executados e colocados em funcionamento, não sei se vais ver um ganho de 80% ano após ano em cada trimestre nesse segmento.

Henderson: Certo. Eu não compreendo completamente o negócio da Penguin Computing; acho que tens de ser um especialista técnico para o compreenderes totalmente. Mas o CEO fez parecer que é algo muito complexo, por isso torna-se muito mãos à obra e não é, não consegues apenas vender o software e ficar por aí sem mexer. Os serviços geridos fazem parte disso. Mas como disseste, há definitivamente também receitas de software.

As preocupações. Acho que a maior. Bem, suponho que devo mencionar a divisão de ações por duas por uma. Eu acho sempre engraçado quando as empresas dividem as suas ações, só porque é uma fatia mais pequena da mesma torta. Mas eles mencionaram que acham que isso vai trazer liquidez ou talvez uma base de acionistas maior.

Se isso acontecer, é ótimo para eles e conseguem ter mais acionistas. Isso é excelente. No entanto, nominalmente o lucro por ação vai parecer mais baixo. Não vai acontecer no Q2, mas deve acontecer eventualmente, eu acho, no Q3. Se vires essa grande queda nominalmente no lucro por ação, não te surpreendas: é apenas porque são ações em menor número.

No geral, espero que o trimestre deles tenha corrido bem. A parte da cadeia de abastecimento, e parece ser um tema com todos os negócios que tenho visto ultimamente, é: quanto tempo é que isso vai durar? O quanto é que vai impactar os fluxos de caixa? Se isto for temporário, ótimo: espero que consigam absorver esse custo durante um ou dois trimestres e seguir em frente e passar por isso. Mas não queres uma grande quantidade de dinheiro presa em inventário. Esperemos que consigas mais fluxos de caixa a entrar no negócio. Estou a esquecer alguma coisa ou isso cobriu a maior parte do trimestre?

Withers: Não. Acho que é a primeira vez que partilhamos esta ação no programa “Beat and Raise”. É um recen rec, e é uma aposta tecnológica interessante: está virada para serviços, está virada para serviços de gestão profissionais, serviços de gestão de dados. Tem algum braço de consultoria, tem hardware, e tem também coisas de software. É um negócio bastante diversificado e, sendo uma empresa de pequena capitalização, é para aqueles que têm interesse em oportunidades tecnológicas de pequena capitalização. Esta é uma que poderias considerar. Eu gostei mesmo da tua cobertura desta, Ryan. Houve uma ligeira queda após os resultados, mas todo o mercado desceu, por isso não sei se devemos atribuir qualquer coisa especificamente ao foco negativo em SGH.