Acabei de ver uma contradição de política bastante interessante — o novo presidente do Federal Reserve nomeado por Trump, Whash, defende simultaneamente a redução das taxas de juro e o encolhimento do balanço. À primeira vista, parece contraditório, mas a lógica por trás dela é realmente digna de atenção.

Whash tem 55 anos e foi candidato à presidência do Federal Reserve em 2017. O seu currículo não é pouco — de 2006 a 2011, integrou o Conselho do Fed, vivendo de perto cada passo da crise financeira de 2008. Na altura, era conhecido por ser hawkish, chegando a opor-se ao QE2, acreditando que a política de estímulo iria plantar as sementes da inflação.

Mas passaram-se nove anos e ele mudou. Recentemente, numa entrevista, afirmou que a hesitação do Fed em cortar as taxas foi um grande erro, chegando a dizer que a pressão do presidente sobre o Fed era correta. Este ex-opositor ferrenho do estímulo, agora critica o Fed por não ser suficientemente acomodatício.

O seu novo quadro é assim: cortar as taxas para estimular a economia, ao mesmo tempo que acelera a redução do balanço. Parece contraditório, mas a sua lógica é — o problema não está na taxa de juro, mas no tamanho excessivo do balanço do Fed. De menos de 1 trilhão de dólares antes de 2008, para quase 9 trilhões em 2022. Mesmo após a redução, ainda há 6,8 trilhões. Este encolhimento massivo distorce o ambiente financeiro: “O dinheiro em Wall Street está demasiado barato, enquanto o crédito na rua está demasiado apertado.”

Ele acredita que a revolução da produtividade impulsionada por IA pode sustentar o crescimento com taxas de juro baixas, sem temer uma escalada de preços. Uma mudança de um guerreiro contra a inflação para um otimista.

E qual será o impacto no mercado? A curto prazo, o mercado de ações pode beneficiar-se da redução das taxas, mas a médio e longo prazo, enfrenta a pressão de uma liquidez a diminuir. Nos últimos quinze anos, a valorização das ações dos EUA foi em grande parte alimentada pela liquidez do Fed; se esse motor parar, o mercado terá que encontrar novos suportes. O mercado de obrigações verá a curva de rendimentos a inclinar-se mais. Quanto ao dólar, é o mais difícil de prever — normalmente, a redução das taxas enfraquece o dólar, mas se Whash realmente controlar a inflação e manter o crescimento, o dólar pode até fortalecer-se.

O mais interessante é a atitude dele em relação ao Bitcoin. Em 2022, escreveu um artigo dizendo que os projetos de criptomoedas “são fraudes”, “sem valor”, e que o Bitcoin “é um software, não uma moeda”. Mas, ao mesmo tempo, afirmou que o Bitcoin pode ser uma reserva de valor semelhante ao ouro, chegando a chamá-lo de “um bom policial na política monetária” — ou seja, uma forma de limitar a liberdade dos bancos centrais.

Ainda mais curioso é o seu histórico de investimentos. Este crítico das criptomoedas investiu na Bitwise, na Basis, e foi consultor da Electric Capital. Uma postura típica de Wall Street: pode criticar a essência de um ativo, mas não impede que lucros sejam feitos com ele. Em tradução livre, ele não acredita que as criptomoedas vão substituir as moedas fiduciárias, mas acredita que as pessoas continuarão a comprar essa narrativa.

Se Whash realmente implementar essa política, o mercado de criptomoedas enfrentará uma mudança radical. Nos últimos cinco anos, a prosperidade do setor esteve altamente correlacionada com a liquidez do Fed; encolher o balanço significa apertar a liquidez, o que representa um novo desafio para um mercado acostumado ao ambiente de estímulo. Uma redução de taxas pode gerar FOMO a curto prazo, mas a pressão de encolhimento do balanço será o fator decisivo a longo prazo.

Este ex-guerreiro contra a inflação agora precisa equilibrar-se entre cortar taxas e encolher o balão. O mercado está à espera para ver se ele vai escorregar.