Recentemente, notei um fenómeno de mercado bastante interessante. Com base nos dados filtrados pelo Goldman Sachs, a Strategy (MSTR) tornou-se a ação mais concentrada em posições vendidas em Wall Street, com uma proporção de short em relação ao valor de mercado de até 14%, muito à frente de outras ações. Curiosamente, isso reflete não apenas uma opinião sobre a própria MSTR, mas uma forma de hedge contra a exposição ao Bitcoin — pois a MSTR na verdade evoluiu para uma ferramenta alavancada de proxy de Bitcoin.

Vamos dar uma olhada na classificação de posições vendidas em Wall Street: a MSTR lidera com 14% de short, seguida pela Charter Communications com 12%, CoreWeave e Coinbase com 11% cada. Mas o que esses números representam? Segundo os dados, a capitalização de mercado da MSTR é de aproximadamente 34 bilhões de dólares, com 53 fundos de hedge detendo posições, e, até o último relatório financeiro, a participação de hedge funds era de cerca de 3%. Em comparação, a Charter tem uma capitalização de cerca de 30 bilhões de dólares, com 62 fundos de hedge detendo posições, também em torno de 3%. A grande diferença é que, desde o início do ano, o retorno da MSTR foi de -18%, enquanto a Charter teve +15% — essa disparidade de desempenho é uma das razões que impulsionam a alta no short.

Curiosamente, Tom Lee, do Fundstrat, apresentou uma visão nas redes sociais: quando uma ação se torna um alvo de short "de consenso", muitas vezes isso significa que o mercado está excessivamente posicionado. Ele acredita que, nesse momento, a ação pode até subir em meio a más notícias, pois elas já foram digeridas pelo mercado. Em outras palavras, há muitos que estão vendendo a ação, o que pode acabar sendo um gatilho para uma reversão.

Há também um detalhe que vale a pena notar. Brian Brookshire, da Moirai Capital, mencionou que muitas dessas posições de short ainda podem ser uma operação de spread entre MSTR e Bitcoin. Especialmente, a recente aquisição de uma grande quantidade de posições em IBIT pela Jane Street reforça o papel da MSTR como uma ferramenta de exposição alavancada ao Bitcoin. Sua lógica é simples: quando o mercado de alta do Bitcoin retornar, tudo mudará. Durante a alta do BTC, a expansão do valor patrimonial líquido da MSTR será algo bastante impressionante.

Isso nos leva de volta à postura de Michael Saylor, fundador da MSTR. Sua abordagem ao posicionamento da empresa é extremamente franca, quase como um convite direto aos vendedores a descoberto. Saylor disse: "Se você odeia Bitcoin, então venda a descoberto a MSTR — porque a MSTR é a ferramenta de short perfeita." Ele garante que não venderá Bitcoin, apenas usará alavancagem para comprar mais. Essa transparência é bastante interessante, pois define claramente o papel da MSTR: tanto como um veículo de exposição pura ao Bitcoin quanto como uma ferramenta de hedge para os hedgers.

Do ponto de vista de investimento, a MSTR tornou-se um campo de batalha entre os crentes e os céticos do Bitcoin. Os touros a veem como uma forma de amplificar suas apostas em Bitcoin, enquanto os bears a usam como a ferramenta mais limpa para reduzir a exposição ao risco. Essa definição de papel influencia o movimento do preço da MSTR, que no final das contas depende da direção do próprio Bitcoin. A congestão atual de posições vendidas pode ser justamente um prenúncio de uma próxima onda de mercado.