Acabei de acompanhar as últimas novidades sobre a dinâmica do iene e há realmente bastante coisa acontecendo por baixo dos panos aqui. A moeda japonesa está sendo puxada por duas forças principais neste momento - fluxos clássicos de risco-off a empurram para cima à medida que a procura por refúgio seguro aumenta, mas a incerteza na política do BoJ cria obstáculos.

Então, aqui está o que é interessante. O dólar ainda domina o desempenho no G10, mas se virmos um fluxo mais sério de dinheiro de refúgio seguro entrando nos Títulos do Tesouro dos EUA, o iene pode realmente começar a recuperar terreno. A questão é que o Governador do BoJ, Ueda, fez alguns comentários reveladores esta manhã. Mantém o discurso habitual sobre subir as taxas se as condições justificarem, mas depois lançou algo importante - a situação no Médio Oriente pode ter um impacto real e material na economia global e japonesa. Isso é basicamente um código para "podemos desacelerar os aumentos de taxa".

O mercado está atualmente precificando apenas cerca de 15 pontos base de probabilidade de uma subida em abril, abaixo dos 17 pontos base da semana passada. E, honestamente, se este conflito continuar a se arrastar, essas probabilidades provavelmente vão diminuir ainda mais. Difícil justificar um aperto monetário quando há turbulência geopolítica afetando as expectativas de crescimento.

Outro ponto que vale a pena observar é o risco de intervenção em torno do nível de 160 contra o dólar. O Ministro das Finanças, Katayama, falou sobre um acordo do G7 para uma movimentação cambial estável, e sejamos realistas - se o iene ficar fraco o suficiente, a intervenção se torna muito mais fácil de justificar politicamente. Provavelmente, você deve esperar um aumento no risco de intervenção em algum lugar na zona dos 160.

Uma coisa que é diferente desta vez: o posicionamento não está tão extremo quanto antes. Os fundos alavancados já tinham reduzido suas posições vendidas em iene para os níveis mais baixos desde agosto passado, antes de toda essa situação começar. Então, a recuperação que normalmente veríamos de liquidações em massa de posições vendidas? Vai ser mais contida. A configuração já estava mais leve, então há menos combustível para uma reversão dramática, mesmo com fluxos de risco-off.

Basicamente, o iene está preso em um limbo - a incerteza na política do BoJ e os riscos geopolíticos estão impedindo uma valorização mais forte, como normalmente aconteceria em um ambiente de risco-off, e o posicionamento já está muito leve para amplificar movimentos. É uma daquelas situações em que os sinais entram em conflito, o que significa que o nível de 5500 ienes e as faixas ao redor podem apresentar alguma negociação volátil antes de termos uma clareza real sobre o conflito ou as intenções do BoJ.