Após os lucros, as ações da Broadcom são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

Broadcom AVGO publicou o seu relatório de resultados do primeiro trimestre fiscal a 4 de março. Aqui está a análise da Morningstar sobre os resultados e as ações da Broadcom.

Principais métricas da Morningstar para a Broadcom

• Estimativa de justo valor

  : 500,00 $

• Classificação da Morningstar

  : ★★★★

• Classificação da Economic Moat (Vantagem Económica) da Morningstar

  : Elevada

• Classificação da Incerteza da Morningstar

  : Elevada

O que pensámos sobre os resultados do 1.º trimestre fiscal da Broadcom

As vendas do trimestre de janeiro superaram as previsões, impulsionadas pelas vendas de chips de inteligência artificial no valor de 8,4 mil milhões de dólares. A orientação para o trimestre de abril implica um crescimento sequencial de quase 30% nos chips de IA, para 10,7 mil milhões de dólares. A administração também orientou para, pelo menos, 100 mil milhões de dólares em receitas de chips de IA no ano fiscal de 2027.

Por que é importante: A Broadcom é uma força dominante em chips de computação para IA, apenas superada pela Nvidia. Controla o mercado de chips de IA personalizados com o maior cliente (Google) e com o maior número de clientes no geral. Os aumentos previstos para a Anthropic e a OpenAI apontam para um crescimento enorme nos próximos dois anos.

• A Broadcom espera enviar chips de IA que suportem 10 gigawatts de capacidade no ano fiscal de 2027, o que é enorme. Consideramos que o valor de 100 mil milhões de dólares é conservador, com potencial positivo proveniente das remessas em racks da Broadcom para a Anthropic. Ainda assim, isto implica que as vendas de IA duplicam em 2027 após quase triplicarem em 2026.
• Somos cépticos quanto à afirmação da administração de que os chips de IA não diluirão a margem bruta. Pelo nosso trabalho, estes chips diluem a margem bruta, mas expandem a margem operacional. Se a Broadcom aumentar preços para manter a margem bruta, há potencial positivo para a nossa previsão. De qualquer forma, vemos os chips de IA como geradores líquidos de ganhos.

Conclusão: Aumentamos a nossa estimativa de justo valor para a Broadcom com vantagem económica (wide-moat) para 500 dólares por ação, de 480 dólares, uma vez que a orientação de 2027 excedeu as nossas expectativas e implica acelerações rápidas para a Anthropic e a OpenAI. As ações continuam cerca de 25% abaixo das máximas recentes de dezembro de 2025, e vemos um potencial positivo imenso para os investidores.

• As ações recuaram devido ao sentimento mais fraco em torno de IA e às preocupações com as margens dos chips de IA. Estamos confiantes de que a despesa com IA se manterá nos próximos três anos, e acreditamos que estes chips serão geradores líquidos de ganhos, independentemente do debate sobre a margem bruta. Vemos a primeira receita da Anthropic no final de 2026 como um catalisador.
• As ações negoceiam atualmente mais perto do nosso cenário de desilusão (bear case), que avaliaria o título a 300 dólares. Para justificar as nossas premissas de bear case, seria necessário assumir uma correção significativa na despesa com IA após 2028, com pouco crescimento de IA daí em diante. Para nós, isto parece demasiado pessimista.

Estimativa de justo valor para as ações da Broadcom

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Broadcom estão moderadamente subvalorizadas face à nossa estimativa de justo valor de longo prazo de 500 dólares por ação. A nossa avaliação implica um múltiplo ajustado de preço/lucro (P/E) fiscal de 2026 (terminando em outubro de 2026) de 45 vezes e um múltiplo fiscal de 2027 de 30 vezes, bem como um múltiplo de valor empresarial/receitas fiscal de 2026 de 23 vezes. Na nossa perspetiva, o principal motor de avaliação da Broadcom no futuro é o crescimento rápido do seu negócio de chips de IA, o que suporta múltiplos tão elevados.

Projetamos um crescimento de 38% das receitas para a Broadcom até ao ano fiscal de 2030, impulsionado predominantemente pelo crescimento das suas receitas de semicondutores e, principalmente, pelo seu negócio de chips de IA. Os negócios de chips não relacionados com IA da Broadcom são cada vez mais insignificantes para os resultados. As receitas de IA passaram a representar a maior parte das vendas totais de chips no ano fiscal de 2025, e esperamos que representem a maioria das vendas totais da empresa no ano fiscal de 2026.

Ler mais sobre a estimativa de justo valor da Broadcom.

Classificação da Economic Moat (Vantagem Económica)

Acreditamos que a Broadcom detém uma vantagem económica (economic moat) ampla, resultante de ativos intangíveis no design de chips e de custos de mudança (switching costs) para os seus produtos de software. A força em chips e software permite à empresa obter excelentes lucros contabilísticos e económicos, e acreditamos que a sua posição competitiva lhe permitirá fazê-lo, com maior probabilidade, pelo menos nos próximos 20 anos.

Embora vejamos a maioria dos negócios da Broadcom como moaty quando analisados isoladamente, acreditamos que a sua capacidade de agregar negócios díspares através de aquisições e geri-los com uma eficiência notável reforça a sua wide moat. Vemos esta wide moat evidenciada em margens impressionantes de lucros operacionais e económicos.

Ler mais sobre a economic moat (vantagem económica) da Broadcom.

Força Financeira

Prevemos que a Broadcom se foque numa forte geração de caixa. No curto prazo, esperamos que a empresa se foque em reduzir a dívida contraída para adquirir a VMware. No longo prazo, esperamos que o foco seja aumentar o dividendo e fazer mais aquisições, por forma a acrescentar ao fluxo de caixa. Em outubro de 2025, a Broadcom detinha 16 mil milhões de dólares em caixa e equivalentes face a 65 mil milhões de dólares em dívida bruta, com aproximadamente metade dessa dívida contraída para financiar a aquisição da VMware em 2023.

Não nos preocupamos com o nível de dívida da empresa, dada a natureza de longo prazo das suas notas em circulação e a sua robusta geração de caixa. Após a relação dívida bruta/EBITDA ajustado ter subido para 3,5 vezes após o fecho da VMware, a empresa terminou o ano fiscal de 2025 com esse indicador reduzido para 1,5 vezes. Vemos isto como uma desalavancagem adequada ao sair do ano fiscal de 2025 para começar a considerar mais aquisições, mas antecipamos um foco na redução da dívida e recompras de ações no ano fiscal de 2026.

A Broadcom gera consistentemente margens de fluxo de caixa livre acima de 40%, o que esperamos que continue. Nos últimos cinco anos, a média foi de quase 20 mil milhões de dólares em fluxo de caixa anual. Projetamos que o fluxo de caixa livre ultrapasse 50 mil milhões de dólares anuais até ao ano fiscal de 2027.

Ler mais sobre a força financeira da Broadcom.

Risco e Incerteza

Atribuímos à Broadcom uma Classificação de Incerteza Elevada. Vemos que o seu principal risco decorre da concentração de clientes e da IA. A Broadcom está cada vez mais concentrada no seu negócio de aceleradores de IA, que é composto por um pequeno número de clientes com elevado consumo, como Google e Anthropic. Mudanças nos padrões de despesa destes clientes e na procura global de IA podem criar flutuações nos resultados da Broadcom e afetar o sentimento do mercado em relação ao seu valor mobiliário. Os resultados e a avaliação da Broadcom são altamente sensíveis à taxa de investimento em IA nos próximos cinco anos, e, dentro dessa despesa, à tendência estrutural em direção ao silício personalizado (custom silicon). Desacelerações na despesa, ou uma concorrência mais intensa por parte da Nvidia e de outros, são os principais riscos negativos para os resultados e para a nossa avaliação.

A Broadcom também opera com uma elevada dependência da TSMC para o fornecimento dos seus chips, e eventuais constrangimentos de supply podem prejudicar a sua capacidade de entregar aos clientes. Ainda assim, acreditamos que a Broadcom é um cliente preferencial da TSMC e obteria alta prioridade num cenário como esse—tanto pelo seu volume como pela longa relação.

Ler mais sobre o risco e a incerteza da Broadcom.

AVGO Bulls Say

• A Broadcom é a melhor escolha (best of breed) em aceleradores de IA personalizados, com o maior cliente no Google e acrescentando novos clientes como a Anthropic e a OpenAI. O aumento da despesa com IA antevê um crescimento imenso.
• A Broadcom é um exemplo de eficiência operacional. Obtém excelentes margens operacionais e gera um volume enorme de fluxo de caixa. É especialmente forte na aquisição de empresas e na redução de despesas em excesso.
• Embora, em relação ao tamanho do seu crescente negócio de chips de IA, seja menor, os chips de rede tradicionais e o software da VMware da Broadcom são, por si só, negócios com vantagem económica (moaty) que geram bom fluxo de caixa.

AVGO Bears Say

• O negócio de chips da Broadcom tem uma concentração de clientes significativa, com um pequeno número de grandes clientes de IA a impulsionar a maior parte da receita e do crescimento futuro.
• A carteira de software da Broadcom detém negócios legados e maduros, como virtualização e mainframes, que pensamos apresentarem um crescimento a abrandar (moderating growth).
• A Broadcom depende fortemente de aquisições para expandir a sua carteira e pode ter dificuldades em encontrar negócios suficientemente grandes para fazer diferença (mover a agulha) e que consigam passar na avaliação de escrutínio antitrust.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.