Um Ano de Tarifas: Olhando para o Impacto Global

Um dos maiores temas financeiros do último ano foi a guerra tarifária iniciada pelos Estados Unidos. Apesar dos choques nas cadeias de abastecimento globais e nas economias, muitas nações aguentaram o impacto de forma surpreendentemente bem.

Um novo relatório, One Year On: Tariff Impacts on U.S. Imports and What They Mean for Treasury and Payments, analisa o impacto destas tarifas tanto a curto como a longo prazo. O mundo adaptou-se muito mais depressa do que o esperado, minimizando as consequências económicas. “Se me dissesse quais poderiam ser os impactos das tarifas, e que essas alterações iam ser tão rápidas e tão severas como foram, não sei se eu teria acreditado”, disse Hugh Thomas, Analista Principal de Pagamentos Comerciais e Empresariais na Javelin Strategy & Research.

Pronto para o Choque

Os choques tarifários não funcionam como uma única mudança de política — propagam-se pelas economias como uma mistura de contrações, redirecionamentos, isenções e, por vezes, aumentos pontuais desencadeados por falhas de comunicação entre países e por categorias de mercadorias. Prever a resposta nunca foi simples.

Alguns analistas esperavam que as cadeias de abastecimento absorvessem as tarifas ou que encontrassem alternativas. Isso, em grande parte, não aconteceu. As importações de margens baixas, como eletrónica, brinquedos e vestuário, permaneceram em grande medida estáveis, mesmo quando os custos impulsionados pelas tarifas subiram.

“Fiquei surpreendido tanto com a rapidez como com a correlação apertada entre a tarifa a ser introduzida e a utilização de importações que diminui”, disse Thomas.

As nações mais bem posicionadas para beneficiar desta instabilidade foram as que se prepararam para a disrupção comercial. À medida que os preços dispararam nas importações da China, por exemplo, o Vietname consolidou rapidamente a produção de brinquedos e vestuário, conquistando nova quota de mercado.

“O Vietname tem-se preparado para fazer isto há algum tempo”, disse Thomas. “Quando as tarifas chinesas subiram, o Vietname estava pronto como substituto rápido ou como último ponto de paragem para os Estados Unidos ou para um dos outros fornecedores da cadeia de abastecimento na Ásia. Esses volumes vão ficar.”

Falta de Caos

A principal lição: as cadeias de abastecimento ajustam-se em vez de simplesmente repassar os custos. A disponibilidade de bens manteve-se na maior parte das vezes inalterada, o que destaca a agilidade das cadeias de abastecimento em 2026.

“Se isto tivesse acontecido há 15 anos, haveria caos”, disse Thomas. “Não haveria brinquedos suficientes nos centros comerciais durante o Natal. O mundo mudou em termos das capacidades de envio na última milha e de dados classificados sobre a proveniência dos bens e dos respetivos substitutos.

“Diz muito o facto de se poderem instituir regimes tarifários caprichosos e nós não estarmos a ver filas na loja de eletrónica”, disse. “Tivemos cadeias de abastecimento super-eficientes, por isso não havia muita folga no sistema. Apesar destas mudanças completamente não orientadas pelo mercado, ainda temos os mesmos bens disponíveis um ano depois.”

Algumas Mudanças São para Ficar

Ainda assim, as tarifas deixaram alterações duradouras. Muitos intervenientes perceberam que não eram tão indispensáveis como se assumia, já que os substitutos surgiram quase imediatamente.

Para a frente, as cadeias de abastecimento podem incorporar um componente de “risco de tarifa”, particularmente em setores longos e complexos, como automóvel e aeroespacial. Os governos também estão a reavaliar os riscos regulatórios à medida que incentivam a produção interna.

“Podes ver que estão a tentar negociar acordos comerciais”, disse Thomas. “Mas também vão tentar transmitir a durabilidade desses acordos e o quanto podem ser confiáveis para não se criarem barreiras tarifárias ou intervenções regulatórias.”

Uma Lição do Ouro Suíço

Outras lições surgiram de cantos inesperados. Em julho de 2025, os EUA compraram 6 mil milhões de dólares em ouro suíço num único mês — em comparação com menos de 2 mil milhões no ano anterior.

Foi o resultado de um comentário de passagem, uma intenção mal comunicada no que respeita a tarifas. Acabou por se tornar uma das maiores mudanças comerciais do ano.

“Isso é muito revelador em termos da necessidade de um mercado eficiente e de fazer com que as suas intenções sejam comunicadas de forma eficaz, porque aquilo foi, na prática, uma situação de telefone estragado”, disse Thomas. “Também resultou numa ineficiência bastante grande na cadeia de abastecimento, se estivermos a falar de triplicar a sua compra de ouro em barras num ano. Provavelmente, algumas pessoas ficaram com mais inventário do que aquilo que queriam, como consequência disso.”

Pensar, Rápido e Devagar

O timing também importou nas negociações. O Reino Unido, agora fora da UE, ficou para trás nos contratos farmacêuticos porque se atrasou face aos acordos comerciais da UE, que, em vez disso, beneficiaram a Irlanda, Espanha e França.

“À medida que pensamos para onde vão os impactos, queremos pensar: e se o próximo concorrente que compete comigo numa cadeia de abastecimento conseguir fechar o acordo mais depressa?” disse Thomas. “Muitas das pessoas que gerem pagamentos e transações bancárias para as farmacêuticas do Reino Unido provavelmente estão a olhar para um grande excesso de inventário e para uma quebra de tesouraria como consequência do facto de terem negociado as tarifas farmacêuticas mais lentamente do que a UE.”

Por outro lado, alguns países estão a fazer avançar de forma lenta as suas negociações comerciais, sabendo que existe sempre a possibilidade de as tarifas virem a ser travadas. O Canadá e o México estão a adotar uma abordagem medida, sabendo que o acordo de comércio livre USMCA está novamente na mesa.

O Derradeiro Teste de Stress

Mesmo quando os efeitos das tarifas diminuem, os intervenientes em pagamentos comerciais veem oportunidades para oferecer soluções. As empresas vão passar o ano de compensação a desmontar ajustes anteriores, mas agora compreendem que há sempre um caminho através da disrupção.

Talvez a conclusão mais clara do último ano seja a resiliência do comércio global.

“Se alguma vez quiséssemos fazer um teste de stress à cadeia de abastecimento global”, disse Thomas, “não sei se conseguiríeis encontrar algo melhor do que isto, para além de uma guerra mundial.”

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Etiquetas: Pagamentos B2BChinaPagamentos ComerciaisTarifasVietnam