A prata tem sido bastante pressionada recentemente e, honestamente, há muito mais acontecendo por baixo da superfície do que apenas a especulação habitual sobre o Fed. Tenho acompanhado o metal branco sofrer pressão consistente tanto na COMEX quanto no Mercado de Barras de Londres, e tudo se resume a esse jogo de expectativas em mudança em torno das taxas de juro.

Aqui está o que é interessante - no início de 2025, todos estavam bastante convencidos de que veríamos cortes de taxas até meados do ano. O mercado estava precificando uma probabilidade de cerca de 68% para cortes em junho. Mas então os dados de inflação de janeiro vieram mais quentes do que o esperado, o emprego permaneceu surpreendentemente forte, e de repente essa mesma probabilidade caiu para 42% em duas semanas. Isso é uma mudança enorme. Powell basicamente disse que eles precisam de mais confiança de que a inflação está realmente caminhando para aquela meta de 2%, e o mercado ouviu.

O lado mecânico é simples - taxas mais altas fortalecem o dólar e tornam a manutenção de ativos sem rendimento, como a prata, menos atraente do ponto de vista do custo de oportunidade. Mas o que vale a pena pensar é no padrão histórico aqui. Se olharmos para o preço da prata em 2018 durante aquele ciclo anterior de aumento de taxas de 2015-2018, vimos quedas de aproximadamente 15% ao longo de 18 meses. Curiosamente, porém, de 2004 a 2006, a história foi completamente diferente - a prata na verdade subiu 120% apesar do aumento das taxas na época. Então, a experiência do preço da prata em 2018 não era inevitável. A diferença? Os fundamentos da demanda industrial eram muito diferentes.

Neste momento, aplicações industriais representam cerca de 55% do consumo total de prata, e esse número está crescendo. Instalações solares aumentaram 35% ao ano, veículos elétricos estão usando mais prata por unidade, e há uma demanda estrutural genuína aí. Mas os fluxos financeiros atualmente estão abafando esses fundamentos a curto prazo.

Depois, há a complexidade geopolítica sobreposta. O conflito na Europa Oriental já está no terceiro ano sem resolução, as tensões no Oriente Médio estão escalando, e você pensaria que isso apoiaria os metais preciosos por meio da demanda clássica de refúgio seguro. Exceto que a força do dólar, impulsionada pelo sentimento de aversão ao risco, na verdade trabalha contra a prata. Os bancos centrais estão comprando, o que fornece algum suporte subjacente, mas as participações em ETFs caíram 8,2 milhões de onças em fevereiro. O mercado físico está ficando mais apertado, porém - a Associação do Mercado de Barras de Londres reportou uma queda de 12% no estoque disponível desde dezembro.

Do ponto de vista técnico, a prata quebrou abaixo da média móvel de 100 dias, por volta de $23,50, o que acionou vendas algorítmicas. O RSI atingiu 42 - momentum enfraquecido, mas ainda não oversold. A zona de suporte principal está entre $22,80 e $23,20, alinhada com a consolidação de dezembro. O volume tem sido intenso nos dias de baixa, sugerindo distribuição ao invés de capitulação.

O que acho mais convincente é o desequilíbrio entre oferta e demanda no mercado físico. A produção de minas cresceu apenas 2% em 2024, enquanto a demanda industrial saltou 5%. Esse é o tipo de déficit estrutural que geralmente importa, especialmente quando se considera que a demanda solar pode impulsionar o consumo de 140 milhões de onças em 2024 para 185 milhões até 2026. A fraqueza do preço da prata em 2018 foi diferente - foi pura mecânica do mercado financeiro. Desta vez, há uma verdadeira escassez física se formando por baixo.